金(jīn)融界(jiè)4月27日消息(xī)  顶着“港股白(bái)酒第(dì)一股”光环(huán)的(de)珍酒李渡正式登陆港交所(suǒ)，尴尬的是(shì)开盘上尉是什么级别，上尉是连长还是营长直(zhí)接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最(zuì)终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一天市值(zhí)就缩(suō)水超过60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨头(tóu)KKR浮(fú)亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年(nián)金(jīn)徽酒挂牌上交(jiāo)所后，至今没有酒企成功(gōng)上市，珍酒李渡是(shì)近7年时间第(dì)一只实现(xiàn)资本上市的白酒股，目(mù)前西(xī)凤(fèng)酒(jiǔ)、郎酒、国台(tái)等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港交(jiāo)所IPO，发(fā)售(shòu)价为每股10.82港元，筹资(zī)资金约50亿(yì)港元(yuán)，公开发售获(huò)超购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值(zhí)得注意的(de)是，不知道上尉是什么级别，上尉是连长还是营长是(shì)出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有引入(rù)基石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计(jì)引(yǐn)入两(liǎng)轮投(tóu)资(zī)者，分别(bié)是(shì)有着“华尔街之狼”之称的私募股(gǔ)权巨头KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资(zī)3亿美元、5亿(yì)美元(yuán)，两次成本分别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港元(yuán)。相较(jiào)于(yú)珍酒李(lǐ)渡今日(rì)收盘价8.88港元，这意味着私募巨头(tóu)KKR目前浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三年时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致力提供以酱香型为(wèi)主(zhǔ)的次高(gāo)端白酒产品的中国(guó)白酒公司。珍酒(jiǔ)李渡(dù)集团(tuán)旗下包括珍酒、李渡、湘窖及(jí)开(kāi)口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼香型(xíng)三大白酒品类(lèi)。

　　招股书显示，按2021年收(shōu)入计算，珍酒李渡是中国第四大民营白(bái)酒公司，以(yǐ)及中国(guó)白酒(jiǔ)行业中(zhōng)提供三(sān)种香型白酒的(de)第三大公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡归母净(jìng)利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看，珍酒(jiǔ)李渡的增(zēng)速在下降。

　　此外(wài)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡2020年到2022年(nián)的毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白(bái)酒公司相比也处于下风，“股王(wáng)”贵州茅台(tái)2022年(nián)的(de)毛利率超过(guò)90%，而(ér)腰部的今世缘(yuán)、口子窖(jiào)等企(qǐ)业毛利(lì)率也(yě)超过了70%。

　　导(dǎo)致(zhì)毛(máo)利率的直接原因之一就是珍酒李渡的(de)“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期分别占(zhàn)公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同(tóng)期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广(guǎng)告费就(jiù)砸了(le)15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时(shí)，珍酒李渡(dù)的(de)存货正在(zài)逐步增加。报告期内(nèi)，公(gōng)司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈(chéng)逐年(nián)增长(zhǎng)趋势，存货周转天数分(fēn)别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释称大部分(fēn)存货为基酒(jiǔ)，但仍然有不少(shǎo)针对其(qí)产销失衡的(de)质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘(pán)金六福(fú) 身价230亿元

　　低(dī)于(yú)行业的(de)毛(máo)利率和“豪横”的广告支出，这与(yǔ)珍酒李(lǐ)渡(dù)创始(shǐ)人吴向东的操盘(pán)手法密切相(xiāng)关。

　　声(shēng)名在外(wài)的“白(bái)酒教父”——吴(wú)向东是一(yī)名白(bái)酒行业(yè)的老兵。1969年(nián)，吴向东出生(shēng)在湖南(nán)醴陵的一个普通农村家(jiā)庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的(de)吴(wú)向(xiàng)东，进入其姐夫傅军(jūn)旗(qí)下新(xīn)华联集(jí)团工(gōng)作。此后四(sì)年(nián)，他升(shēng)至新华联(lián)集团董事、董事局副主席。也是(shì)在此(cǐ)，吴向东正式开启(qǐ)了他的白酒事(shì)业。

　　在傅军(jūn)的(de)帮助下，吴向(xiàng)东在1996年拿(ná)下(xià)五(wǔ)粮液(yè)旗下川酒王的代(dài)理(lǐ)权，仅一年就将(jiāng)川酒王销量做到(dào)湖(hú)南第一(yī)。川酒(jiǔ)王(wáng)热销之(zhī)后(hòu)，大(dà)量(liàng)仿冒产品(pǐn)涌现(xiàn)。同时(shí)，白酒市场竞争白热化，下游经销(xiāo)商(shāng)的日子(zi)越来越难，吴向东想自创(chuàng)白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订(dìng)了OEM代工协议，这是他在白酒业首(shǒu)创了(le)一种新模(mó)式OEM，即贴(tiē)牌代工模式(shì)，随后，金六福(fú)在这一年诞生(shēng)了(le)。

　　2001年，中(zhōng)国男足(zú)冲进世界杯，媒体将(jiāng)时任男(nán)足主教练(liàn)的米卢誉为神奇教练和好运福星。深(shēn)谙(ān)营销(xiāo)的吴向东(dōng)找来米卢担任金六福形象代言人。米(mǐ)卢穿着(zhe)唐装，面(miàn)带微(wēi)笑(xiào)地说(shuō)“中国人(rén)的福酒，金六福。”很长一段时间，金(jīn)六福(fú)的(de)广告(gào)投(tóu)放(fàng)量(liàng)都是全(quán)国第一。

　　在吴(wú)向(xiàng)东的(de)广告轰炸下，金六福迅速成为国民白酒(jiǔ)，高峰(fēng)期一天(tiān)能发(fā)出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东(dōng)的(de)操盘(pán)下，贵州酱酒(jiǔ)品牌(pái)珍酒(jiǔ)、江西(xī)李(lǐ)渡，以(yǐ)及湖南(nán)知(zhī)名(míng)白酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东实际(jì)控制的金东集团(tuán)旗(qí)下共有华(huá)致(zhì)酒行、华泽(zé)酒(jiǔ)业(yè)集团（下辖金(jīn)六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个(gè)产业(yè)板块。涉(shè)足(zú)金融、文化旅游、新能源(yuán)、互(hù)联网、酒业等(děng)多个产业。

　　靠(kào)卖白(bái)酒，吴向东也(yě)一举(jǔ)成为湖南省株洲市首(shǒu)富(fù)。2023年3月，胡润研究(jiū)院发布(bù)《2023胡润全球富(fù)豪(háo)榜》，吴向东(dōng)以230亿元人民币(bì)财富位列(liè)榜单第955位。

　　白酒还是会更(gèng)好生(shēng)意(yì)吗(ma)？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品(pǐn)交易会上，阵阵(zhèn)寒意从会(huì)上传来。

　　4月(yuè)9日(rì)，在糖(táng)酒会的相关论坛(tán)上，在(zài)酒水行业颇为知(zhī)名的(de)盛(shèng)初咨询董事(shì)长王朝(cháo)成放(fàng)出“重磅观点”：酒业整(zhěng)体(tǐ)将长期(qī)进入销量负增(zēng)长、收(shōu)入低(dī)增长或(huò)0增长、利润低增(zēng)长(zhǎng)的(de)内卷时代，并且很可(kě)能刚刚开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业(yè)的分水岭，从场景-量价-集中度看趋(qū)势，真(zhēn)正的高端消(xiāo)费在疫情场景中并没(méi)有太受影响(xiǎng)，次高端库存仍未消化，区域酒借助消费(fèi)恢复(fù)较快。高端(duān)的恢(huī)复没有看到更强的动(dòng)力，仍(réng)然在低位徘徊，一二季度上市公司业绩会出现(xiàn)增速放缓和进一步分化。

　　第二(èr)，从(cóng)白(bái)酒供需-库存周期看(kàn)趋势，现在(zài)存在(zài)三个矛盾：一是产区和供(gōng)需的矛盾(dùn)，大产区(qū)都在(zài)扩产(chǎn)能，但销量在下(xià)降；二是名酒(jiǔ)企(qǐ)业都在(zài)向下扩展产品线(xiàn)，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道重心下移，和地方酒企的渠道(dào)有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨(dūn)消(xiāo)失的主要是(shì)100块钱以下(xià)的价位带，其原因在(zài)于(yú)城市化，大部分劳动人(rén)口从农村转移(yí)到城市后，消费习惯变了，导致未(wèi)来升级(jí)空间基数变(biàn)小；超高端从5万吨上涨到10万吨(dūn)，次高端（售价在(zài)300-800元）的(de)量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他(tā)给出了(le)一组各价格带白(bái)酒节前和节后的终端进货量数(shù)据。其中：2000元以上相关产品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下(xià)降(jiàng)7%；500~800元(yuán)高(gāo)线次高端相关产(chǎn)品节前(qián)下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高端(duān)价格节前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第(dì)一股”珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)未来(lái)走向何方让(ràng)我们拭目以待。

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