公募基(jī)金(jīn)交易结算模(mó)式再现创新(xīn)突破！

　　继过(guò)往较为常见(jiàn)的托管人结(jié)算模(mó)式和券商结算模式之后(hòu)，一种(zhǒng)创新(xīn)模式——“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”正在基金行业悄然(rán)流行。

　　据(jù)中国基金报记者了解，2022年3月(yuè)初成立的博(bó)道盛兴(xīng)一年持有期混合是首只采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式”的(de)基金(jīn)，该基(jī)金(jīn)由博道基金、广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银(yín)行三(sān)方合作推出。目(mù)前正(zhèng)在发行的易方达中(zhōng)证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述ETF将由易方(fāng)达与广发(fā)证券、兴业银行合作发(fā)行。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的(de)推出也吸引了行业各(gè)方目光，据业内人(rén)士透露，除(chú)了广发证券(quàn)有落地的基(jī)金产(chǎn)品之外(wài)，其(qí)他(tā)券(quàn)商、基金公司也在关注研究这一新的模式，也(yě)在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位业内人士(shì)看来，目(mù)前基金结算(suàn)模式迎来新时(shí)代。券商结算(suàn)、银(yín)行结算、类QFII结算三类模式(shì)各(gè)有优劣，基金管理(lǐ)人(rén)可以根据(jù)不同情况，选择(zé)不同的结(jié)算模式，最大限度的调(diào)动(dòng)各方(fāng)资(zī)源，为(wèi)持有人提供(gōng)更(gèng)好的(de)服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地(dì)

　　在公募(mù)基(jī)金25年的历(lì)史长河(hé)中，托管人结算模(mó)式是最早出现也是最为(wèi)成(chéng)熟的基金(jīn)结算模式。到了2017年，券商结算模式启动试点，成(chéng)为基金公司(sī)撬(qiào)动(dòng)券商(shāng)资源的有力抓手，之后由试点转常规，发展(zhǎn)迅速。

　　如今，新(xīn)的(de)交易结算(suàn)模式——“类QFII结算(suàn)模式(shì)”正(zhèng)在行(xíng)业各(gè)方探索(suǒ)中落地。

　　据中(zhōng)国基金报(bào)记者了解，2022年3月8日成立的(de)博道盛兴一年(nián)持有期混(hùn)合是(shì)首只采用“类QFII结算模式(shì)”的基金(jīn)。而目前(qián)正在(zài)发行的易方达(dá)中证软件服务(wù)ETF也将采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式”，上述两只基(jī)金(jīn)分(fēn)别由博道、易方达(dá)两家基(jī)金公司与广发(fā)证券(quàn)、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“在证(zhèng)券公司中，广发证券是率先有落地基金产品的券商，据(jù)了解，其他券商也在积极(jí)研究(jiū)这一新的业(yè)务。”一(yī)位业内人士透露。

　　据(jù)博(bó)道(dào)基(jī)金(jīn)介绍，所谓的“类(lèi)QFII结算模式”是指，公募(mù)基金参照(zhào)QFII模式，通(tōng)过证券公(gōng)司进行(xíng)交易申报，由托管银(yín)行(xíng)进行结算，在这种模式下，资金(jīn)存放在托(tuō)管银(yín)行的托管账户，无(wú)须银证转账到证券公司。这也成为类QFII模式的与一般券结模(mó)式的最大不同点。

　　具体来看(kàn)，类QFII模式中产品资金集中存放在托管银行，在(zài)券(quàn)商开立(lì)的资金账户无需实际上的银证转账(zhàng)存入资金，每个交易日(rì)基金公(gōng)司采用(yòng)申(shēn)报交易额度，使用(yòng)虚头寸资金的方式进行场(chǎng)内交易，券商根据已申报的交易额度(dù)每日滚动计算产品资金账户(hù)虚头寸资金余额，以实现对产品场内(nèi)交易额(é)度(dù)的(de)前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场(chǎng)内交易通过经纪券商完成，仍然保留了原先券商交易(yì)结算模式的交易前端控制、验资(zī)验券(quàn)的(de)优(yōu)点，同时(shí)资(zī)金结算(suàn)由托管行完成(chéng)，解(jiě)决了部分托管行比较关注的(de)托管(guǎn)资金归属保管问题，一定程度上调(diào)动了(le)托管行的(de)积(jī)极性。

　　在博时(shí)基金券商(shāng)业(yè)务部副总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟看来，类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)，丰富了(le)公募基金与证券公司结算模式的选择，更(gèng)好地满足各方差异化(huà)的需求，也印(yìn)证(zhèng)了券商财富管理转型已经(jīng)进入更加成(chéng)熟和高速发展(zhǎn)阶段(duàn) ，多样的结算(suàn)模式备(bèi)选(xuǎn)可以(yǐ)有助于(yú)降低运营风险 、提升(shēng)效率，促进公募基(jī)金、券商渠道、基金(jīn)投资人共赢发(fā)展。

　　“尤其是对于ETF产品，类(lèi)QFII结算模式可以保证较好运营效率带来的(de)优质交易(yì)体验的同时，兼顾券商(shāng)与基金公司(sī)的商业利(lì)益深度捆(kǔn)绑。随着“买方投顾(gù)业务，产品工具化配置”的趋势逐渐形成，该模式将进一步(bù)促进，金(jīn)融机(jī)构为广大(dà)投(tóu)资人提供(gōng)更(gèng)多的交易工具(jù)选(xuǎn)择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模式(shì)突破了(le)现行客户交易结(jié)算资金的三方存管(guǎn)框架，谈及这(zhè)类模式的(de)创新(xīn)点，平安基金总结为三大方(fāng)面：“一是虚头寸：实现(xiàn)虚头寸指令对接，资金无需(xū)三方存(cún)管；二是交易(yì)交收分离：证券公司对(duì)产(chǎn)品场内(nèi)交易(yì)进(jìn)行前端(duān)验资验券；三是日终资金对账：实现证券公(gōng)司与托(tuō)管人系统对接(jiē)对账(zhàng)。”

　　加强(qiáng)交易前端验资验券功能(néng)

　　兼顾(gù)与(yǔ)券商渠道的商业模式创(chuàng)新

　　作为一种(zhǒng)新的交易结算模式(shì)，投资者对(duì)类QFII结(jié)算模式还(hái)是比较陌生。相(xiāng)比过往的结算(suàn)模式，公募基金采用类QFII结(jié)算模式有哪些优劣势？也是(shì)投资者关注(zhù)的问(wèn)题。

　　博道基金站在ETF的(de)角度分析指(zhǐ)出，从销售端上(shàng)看，ETF的募集和(hé定语中心语是什么意思，连接状语和中心语是什么意思)日常(cháng)申购赎回都通过券商(shāng)完成。若ETF采用类(lèi)QFII模式，其(qí)投资端业务也是通(tōng)过券商完(wán)成，可以(yǐ)全方(fāng)位的跟券商合(hé)作。

　　“类QFII的(de)优点是证券公司对产(chǎn)品场内交(jiāo)易进行前端验资验券，可有(yǒu)效防(fáng)控异常交易和超买风险(xiǎn)。”博道基金表(biǎo)示。

　　“对于公募基(jī)金管理(lǐ)人(rén)而言，公募类QFII结算(suàn)模式，较传统托管银行结算模式，有两方面(miàn)好处：一(yī)是，加强了交易前端验资验券功能(néng)，优化交易监控和(hé)头寸透(tòu)支风险管理；二是，兼顾了(le)与券商渠道商业模式的创新(xīn)，类似与券商结算模式，捆(kǔn)绑了商(shāng)业利益，有利于券(quàn)商(shāng)代买市占率的提(tí)升。博时基(jī)金券(quàn)商(shāng)业务部副(fù)总经理王鹤锟也(yě)谈了(le)自己的看法。

　　他(tā)进一步分(fēn)析称(chēng)，“相较(jiào)券商结(jié)算(suàn)模式(shì)，公募(mù)类QFII结算模式，也有两方(fāng)面好处：一是，无需银证转账(zhàng)即可调整场(chǎng)内外资金(jīn)分布，效(xiào)率有(yǒu)所提升；二是，简(jiǎn)化了开户环节，免去了(le)三方存管登记(jì)确认。”

　　此(cǐ)外，还有(yǒu)基金人士(shì)认为，对于基金(jīn)管理人(rén)而言，ETF采用类QFII结算模式，可(kě)以兼顾资金使用效率与风险(xiǎn)控(kòng)制(zhì)两方(fāng)面的需求，相？过往的(de)结算模式(shì)体现出了？定优势。相比券商结算模式，类QFII结算模式(shì)下无(wú)需(xū)银(yín)证转账即可调整场内外(wài)资金分布，效率有所提(tí)升，同时也(yě)简化了开(kāi)户环节(jié)，免去了三？存管登记确认；而(ér)相(xiāng)比托管人结(jié)算(suàn)模(mó)式，类QFII结算模式下加强了交易(yì)前端验资验券功能，可(kě)优化交易监控(kòng)和(hé)头寸透支风险(xiǎn)管理。

　　平安(ān)基金将ETF采用类QFII结算模式的主要优势归结为(wèi)以下几点：

　　一是，类QFII结(jié)算模式下(xià)，产品资(zī)金(jīn)不是(shì)集(jí)中于原来的证券(quàn)公司(sī)资金账(zhàng)户(hù)，仍然(rán)存放(fàng)在托管行(xíng)账户(hù)，实(shí)现的(de)方式是(shì)需要将(jiāng)托管行和券商(shāng)打通。通(tōng)过“虚头寸”将托管行和券商打通，免去银证转账的步骤，解决了普通券结(jié)模式下资金分散管理，资金划拨时间受银(yín)证(zhèng)转账时间范围限制的痛点(diǎn)。日常投资运(yùn)作(zuò)过程，减少银证转账资金划拨(bō)工作，例如，定期费用(yòng)支付(fù)、新股新(xīn)债缴款与银(yín)行间账(zhàng)户之间划拨等(děng)；

　　二是，对比(bǐ)券商结算模(mó)式，一定(dìng)量减少了证(zhèng)券资金账户开户(hù)与银证关联挂钩环节(jié)工作(zuò)；

　　三是，更有利(lì)于明确各方职责(zé)所在，以(yǐ)及完善业务(wù)风险管理。通(tōng)过(guò)交易交收(shōu)分离，证券公司(sī)前端(duān)验资验券可(kě)有效(xiào)防控(kòng)异常交(jiāo)易(yì)和超买风险，托管(guǎn)人负责(zé)交收；日终资金对账实现证券公司(sī)与托管人系统对接对账，可防范(fàn)资金结(jié)算风(fēng)险(xiǎn)。

　　平安基(jī)金同时也谈到了(le)ETF采用(yòng)类QFII结算模式的几点不足之处：一方面，类似托管人结算(suàn)模式(shì)，该模式与托(tuō)管人结算模式一致，对投(tóu)资组合(hé)而言需按月计算缴纳(nà)最低结算备(bèi)付金与(yǔ)保证(zhèng)机制；另一方面(miàn)，虚头寸机制下，管理人(rén)、托管人与券商三方需每日(rì)确立场(chǎng)内(nèi)/外资金(jīn)分(fēn)配比例(lì)。取(qǔ)决于投(tóu)资组(zǔ)合交易特征，将增加日常投资(zī)运营(yíng)管理(lǐ)工作。

　　起步(bù)阶段或吸(xī)引头部基金公司(sī)跟(gēn)随

　　实现(xiàn)基金、券(quàn)商(shāng)、银(yín)行三方共(gòng)赢

　　从业内观察(chá)看，不少基金公司对类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)的关注度较高，也在筹备或(huò)启动相(xiāng)应的(de)合作。不过，参与这类业务还(hái)涉及(jí)系(xì)统(tǒng)改造，以及固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限(xiàn)制仍(réng)有待解决等问题，初期或(huò)更多(duō)是头部基金(jīn)公司参与(yǔ)。

　　“近期也在公司内(nèi)部对(duì)这一业务进行了探讨，业务操作(zuò)上的障碍并(bìng)不大。”一家基金公司人士表示，这类(lèi)业务具备(bèi)一定吸引(yǐn)力，相比较托管(guǎn)行结(jié)算模(mó)式和券商(shāng)结算(suàn)模式，这一模式(shì)可(kě)以同时激发银行、券商双方的(de)销售力(lì)度，同时在此(cǐ)类模式(shì)刚刚起步阶段阶段参与，存在明显的先发(fā)优(yōu)势(shì)。

　　博时券商业务(wù)部副(fù)总经理王鹤锟也表(biǎo)示，关(guān)于类QFII结算(suàn)模(mó)式仍处于发展(zhǎn)初期，该模(mó)式特点鲜明(míng)。但是，对(duì)于固(gù)收、QDII等复(fù)杂型公募产品的限制仍有待解决，成为(wèi)主流结算模(mó)式(shì)仍不具备条件。展望未来，预计相(xiāng)关金融机构(gòu)对(duì)该模式会(huì)保持高度关(guān)注，会成为选择之一。

　　平安基金相关人(rén)士更(gèng)有信心(xīn)，认为这是一个基金、券(quàn)商、银行三(sān)方共赢(yíng)的模式(shì)，有望成为(wèi)新的行(xíng)业发展趋势。对(duì)管理人而言，类QFII结算模式较(jiào)传统(tǒng)券结模(mó)式(shì)、托管人结算模(mó)式均(jūn)有比较(jiào)优势；对(duì)托管(guǎn)人而言，产品资金(jīn)全额留存在托管(guǎn)账户，无(wú)需银证转账；对证(zhèng)券公司提高(gāo)服务机构客户(hù)的能力(lì)，也(yě)加(jiā)强了公司(sī)品牌影响力。

　　不过，基(jī)金公(gōng)司开启类(lèi)QFII结算模式，也涉及不(bù)少(shǎo)系统(tǒng)改造，尤(yóu)其(qí)是托管行和(hé)券(quàn)商。博道基(jī)金就表(biǎo)示，对基(jī)金公(gōng)司来说，总体(tǐ)保留(liú)沿用券商结算模(mó)式下(xià)的场内交易(yì)前端验资验券相关流程和业务系统，个别(bié)如清算模块涉(shè)及(jí)一些小(xiǎo)改动(dòng)。但券商和(hé)托管行的系统改动较大，如在系统直(zhí)连、账户管理、场内清算(suàn)、场外清算等多个环(huán)节需要进(jìn)行升级改造。

　　目前已(yǐ)经实现的模(mó)式(shì)来(lái)看，主(zhǔ)要是广(guǎng)发证券(quàn)、兴(xīng)业银行、基(jī)金公司三(sān)方(fāng)参(cān)与。而记者从业内了(le)解到(dào)，也有一些(xiē)银行、券商(shāng)对此也(yě)抱(bào)有积极态(tài)度，愿意布局此(cǐ)类业务(wù)。

　　从单一模式走向三类模(mó)式

　　基金(jīn)行(xíng)业发展25年(nián)以来，结算(suàn)模(mó)式发生(shēng)了重(zhòng)要变(biàn)化，从单一模(mó)式(shì)走向券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算(suàn)模(mó)式三(sān)类(lèi)模式(shì)的时(shí)代。

　　自公募基(jī)金诞生起，采取的就是银行托管(guǎn)人(rén)结算(suàn)模(mó)式，到目前已25年(nián)了，仍然是(shì)目前公募基金结(jié)算(suàn)的主流模(mó)式。这一模式是，基(jī)金管(guǎn)理人租(zū)用券(quàn)商的交易(yì)席(xí)位直连报(bào)盘交易(yì)所，托管人作为特殊结算参与人与中(zhōng)国结算进行资金和证券的清(qīng)算交收。

　　券商结算模式(shì)在2017年启动(dòng)试点，并于2019年初由试(shì)点转常规，至今已历时(shí)5年有(yǒu)余。随着运作机制渐稳、结算(suàn)效(xiào)率改善及券商财富管理业(yè)务(wù)高速发展，券结模式自2021年迎来爆发(fā)，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新(xīn)成立基(jī)金采用了券(quàn)结(jié)模式。根据中金公(gōng)司统计，截至2023年(nián)2月24日(rì)，券结基(jī)金数(shù)量与规模(mó)分(fēn)别为616只和5709亿元，占据全部(bù)基金规模比重为2.2％。

　　随(suí)着公(gōng)募基金2022年(nián)开启类(lèi)QFII交易结(jié)算模式，基金结算模式也正式进入了(le)新时代。

　　博(定语中心语是什么意思，连接状语和中心语是什么意思bó)道基金(jīn)相关(guān)人士(shì)就(jiù)表示，券商结(jié)算、银(yín)行结算(suàn)、类QFII结算模式，每种结算模(mó)式各有(yǒu)优劣，基金管理人可以根据不同情况，选择不同的结算(suàn)模式，最(zuì)大限度的调动(dòng)各方资源，为持有(yǒu)人提供(gōng)更好(hǎo)的服务。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其(qí)是类QFII结算(suàn)模式的创新(xīn)发(fā)展，伴随着(zhe)权益市场(chǎng)行情修复及券(quàn)商(shāng)财富管理业务高速(sù)发展，在主动权益基金、ETF在(zài)内的(de)指数型基金等产品类型上，券结模式将有(yǒu)较大发展(zhǎn)空间。”上(shàng)述平安基金相关人士表示。

　　不少人士(shì)也看(kàn)好券结(jié)模式的发(fā)展。据一位业内(nèi)人士(shì)表示，现阶段券商结算(suàn)模式在中(zhōng)小(xiǎo)基金公司中更加普遍。中小基金(jīn)相(xiāng)对来说获(huò)得银行渠(qú)道(dào)的营销(xiāo)支持(chí)难度较大，券(quàn)结模式能有效推动券商(shāng)和基金公(gōng)司的合作关(guān)系，有助于中小基金新产品开拓市场(chǎng)。

　　不过(guò)，上(shàng)述人士(shì)也表示，券结(jié)模式保有量(liàng)会更稳定一些，对于托管行(xíng)有(yǒu)一个制(zhì)衡的作(zuò)用。以前(qián)是小公司为主(zhǔ)，现在也有一(yī)些大公司陆续开始试水(shuǐ)，以后会是一个趋势。

　　博时基(jī)金券商业务部副总经理王鹤锟也表示，券(quàn)商结算模(mó)式的发展，已经从“拼数量(liàng)”时(shí)代进入“拼质量(liàng)”时代：发展的边际制(zhì)约因素(sù)，也从“投入(rù)成本较(jiào)大(dà)、技术系统探索较(jiào)困难(nán)”转变为“产品策略(lüè)与市(shì)场环境及需求的(de)匹配度、业绩(jì)表现与客户体(tǐ)验的(de)舒适(shì)度(dù)、销售服务与渠道陪伴的契合(hé)度”。券商结(jié)算模式，将基金公司、基金产品与券商渠道的(de)中长期利益深(shēn)度绑(bǎng)定；在(zài)此模式下，竞争格局会发(fā)生分化，回归“买(mǎi)方投顾陪伴模式”的服务本质，”持续(xù)提供“好产(chǎn)品、好服务”的基金(jīn)公(gōng)司和证券公司会受益于(yú)这一发(fā)展变化。

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