近日，2022年营业收入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元(yuán)的兴发集团，其旗下子公(gōng)司(sī)兴(xīng)福(fú)电子公(gōng)布科创(chuàng)板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的(de)主(zhǔ)要产品是磷酸、硫(liú)酸等(děng)，其(qí)电子级磷酸产品是半(bàn)导体(tǐ)加工过(guò)程中(zhōng)的关键材料，公司客户包括(kuò)长江存(cún)储、华(huá)虹集团、中芯国际等(děng)，也获得(dé)大基金二期入股。

　　不过有(yǒu)意思的(de)是，兴(xīng)福电(diàn)子第二(èr)大客户竟然是可口可乐，这(zhè)也无(wú)意间透(tòu)露了一个冷知识——可口(kǒu)可乐生产过程(chéng)中使用的(de)磷酸(suān)，原来不只是常规(guī)的食品级磷(lín)酸，还(hái)用到了更高纯(chún)度的(de)电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福(fú)电子间接(jiē)控股股东(dōng)还与第二大股(gǔ)东有可复活的(de)对赌协议。且其中一条比较少(shǎo)见，即在(zài)兴(xīng)福电(diàn)子(zi)正式(shì)申报IPO后的18个(妆前乳是什么东西，妆前乳是啥东西gè)月内仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子主要从事从事湿电(diàn)子化学品(pǐn)业务，公司产品包括磷酸(suān)、硫酸(suān)等。公司磷酸产品按(àn)照纯度等级分为电子级磷酸(suān)、食品级磷(lín)酸，电子级磷酸(suān)可分为IC级磷酸和(hé)面板(bǎn)级磷酸。各磷酸(suān)产品的纯度等级由高到(dào)低分别为：IC级磷酸(suān)＞面板级(jí)磷酸(suān)＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴(xīng)福(fú)电子在(zài)生产电子(zi)级(jí)磷酸、电(diàn)子级硫酸(suān)的同时(shí)会产(chǎn)生部分食品级磷酸、工业级(jí)硫(liú)酸等产品(pǐn)。其中2022年食品级(jí)磷酸(suān)的主(zhǔ)营业务收(shōu)入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收(shōu)入摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这里有个(gè)点值得一看(kàn)，兴(xīng)福电子(zi)2022年第二(èr)大客户为(wèi)可(kě)口可乐，金(jīn)额为(wèi)6924.1万元，申报(bào)稿显示的主(zhǔ)要销(xiāo)售内容为磷酸产品。这个销售金额比兴福电子当(dāng)年(nián)食品级(jí)磷酸的主营业(yè)务收(shōu)入多出了(le)4994.81万元。原因是，兴福电(diàn)子电(diàn)子(zi)级磷酸产品除销售给集成电(diàn)路行(xíng)业、显示面板行业客户外，还销(xiāo)售给可口可乐公司(sī)、化(huà)工品贸易(yì)商等其他行业客户。由于可口(kǒu)可乐公司对磷酸产(chǎn)品的品质要求高于一般的食(shí)品级磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷酸产品等级实际为(wèi)符合(hé)食品级要(yào)求的面板级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴(xīng)福电子2020年至(zhì)2022年（下称“报告期”）的营业(yè)收入分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净(jìng)利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三(sān)个看点。一是，兴福电子(zi)2022年12月进行过前(qián)期会计差错更正及追溯调整，比如兴福电子原报(bào)表2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非(fēi)经常性损益(yì)为(wèi)4528.14万元。某会计师事务(wù)所合(hé)伙人对记(jì)者表(biǎo)示，非经(jīng)常性损益是指公司发生(shēng)的与经(jīng)营业务无(wú)直接关系，或是虽与经营(yíng)业(yè)务相关(guān)，但由于其(qí)性质、金额或(huò)发生(shēng)频率，影响了真实、公允(yǔn)地反映(yìng)公司(sī)正常(cháng)盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除(chú)非经(jīng)常性损益后，兴福电(diàn)子(zi)2022年归母净(jìng)利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　第三个点(diǎn)为(wèi)，兴(xīng)福电子2020年(nián)至2022年(nián)业绩增长与主营业务毛利率提(tí)升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和(hé)2022年(nián)的(de)有关毛利率(lǜ)，已经超过申报稿列举的(de)同行业可比公司平均水平。对此，兴福(fú)电子(zi)在申(shēn)报(bào)稿中(zhōng)表(biǎo)示，2021年以来公(gōng)司陆续实现众多(duō)集成电路客户的产品认证及批量供货，毛利率水平较(jiào)高的集(jí)成电路用湿电子化学(xué)品销售收入占比持续(xù)提升(shēng)，且公(gōng)司根据部分产品(pǐn)原材(cái)料价(jià)格上涨情况适时调高了产(chǎn)品销售(shòu)价格，使(shǐ)得2021年(nián)和2022年毛利(lì)率维持在较(jiào)高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况下(xià)，兴福电子(zi)未(wèi)来毛利(lì)率还有多少上升空间？如(rú)果不靠涨价(jià)，兴福电子未(wèi)来是否还能持(chí)续提(tí)高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股东为上市公司兴发集团(tuán)，其直接(jiē)持有兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴福电子的(de)间接控股股东(dōng)为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子(zi)第二(èr)大股东(dōng)为国家集成电路(lù)基(jī)金二期(qī)，持(chí)股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股股(gǔ)东宜(yí)昌(chāng)兴发与国家(jiā)集成电路基金(jīn)二期之间存在对赌协议。虽然(rán)随着(zhe)兴福(fú)电子(zi)IPO，相关(guān)协(xié)议已经终止(zhǐ)，但回购(gòu)权(quán)和随售权存(cún)在可以“复活”的条件，且(qiě)其中一(yī)条比(bǐ)较少(shǎo)见，即(jí)“兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通(tōng)过上市委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然(rán)申报IPO后的18个月内没有上会(huì)结(jié)果的企业比较少，但(dàn)不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正常待审核阶段的合合信息和先正达，受理日期已(yǐ)经(jīng)超(chāo)过18个月。

　　如果是指拿(ná)到证监会批(pī)文，也(yě)有企业超过。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目显示，20家(jiā)提交注册的企业中(zhōng)有2家受(shòu)理日期已经过去(qù)18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月后，彼时兴福(fú)电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌(dǔ)协议摘(zhāi)要，数据来(lái)源(yuán)：申(shēn)报稿

　　另外，兴福(fú)电子此次IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不超过1亿股，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以此(cǐ)计(jì)算，兴福电子达到的目标估值(zhí)为(wèi)54亿(yì)元。值得一提(tí)的是，15家战(zhàn)略(lüè)投资者(zhě)2021年12月对兴(xīng)福电(diàn)子增资时，公(gōng)司的(de)投后(hòu)估(gū)值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释(shì)作用后，15家战(zhàn)略投(tóu)资(zī)者的增值率为(wèi)56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第(dì)一季度业绩如(rú)何？

　　兴福电子重大经常性关联采购(gòu)主要(yào)系向关(guān)联方采购黄磷、液体三氧化硫(liú)等原材(cái)料、电力等能源以及(jí)建筑(zhù)工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常(cháng)性(xìng)关联采购(gòu)金额（不含建筑工程(chéng)服务采(cǎi)购）分别为(wèi)1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占营业(yè)成本的比重(zhòng)分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接(jiē)控股股东宜昌兴发的(de)下属公(gōng)司采购。

妆前乳是什么东西，妆前乳是啥东西　　细(xì)项来看，兴福电子部分主(zhǔ)要(yào)原材料的关联(lián)采购占比较(jiào)高。比如，报告期内，公司(sī)普通黄磷关联(lián)采(cǎi)购(gòu)金(jīn)额占同(tóng)类产品采购总额的比例(lì)分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体(tǐ)三氧化硫关联采购金额占(zhàn)同类产品采购总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在(zài)主营业务方面，兴福电子(zi)是控(kòng)股股东兴发集(jí)团合并报表(biǎo)范围(wéi)内唯(wéi)一从事湿(shī)电子化学品相(xiāng)关业务(wù)的主体，与兴发集(jí)团及其控(kòng)制的(de)其(qí)他公(gōng)司主营业(yè)务及应用(yòng)领域(yù)不(bù)同。

　　虽然兴福电子(zi)没有在申报稿中(zhōng)对2023年第一季(jì)度业绩(jì)进(jìn)行预测(cè)，但兴发集团2023年(nián)第一季度的业绩(jì)并不好(hǎo)。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴(xīng)发集团归母净利润为(wèi)4.49亿(yì)元，同比下降(jiàng)73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在(zài)公告中表示(shì)，归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)较上年同期(qī)大(dà)幅降低，主要是受市场供需变化影(yǐng)响(xiǎng)，自2022年下(xià)半年以来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期性产品市场价格持续(xù)下(xià)跌，在今年(nián)一(yī)季度跌幅(fú)扩大，至一(yī)季(jì)度末，草甘膦价格已跌(diē)至行业成本(běn)线附近，有机硅DMC已跌破(pò)行业成本(běn)线。在(zài)价(jià)格下跌过(guò)程中，公司上述产品产销量同(tóng)比均出现大幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也在公告中谈及湿电子(zi)化学品(pǐn)，即公(gōng)司湿(shī)电子化学品、特种化学品、食品(pǐn)添加剂等成长性产品市场需求总体(tǐ)良好，盈(yíng)利能力(lì)保持稳定。

　　但是兴(xīng)发集团(tuán)另一则(zé)公告显(xiǎn)示，湿电子化(huà)学品2023年第(dì)一季度平(píng)均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于(yú)兴发集团2022年第一季度统计口径不(bù)太一样，销量数(shù)据不太(tài)好(hǎo)找，所以不太好具(jù)体判断湿(shī)电子化(huà)学品相关收入的(de)变化。

　　那么，在平均售(shòu)价下降16.44％的情况下(xià)，兴福电子2023年第一(yī)季(jì)度的业绩具体表现如何？

　　平均售价(jià)摘(zhāi)要(yào)，数据来源：兴发集团(tuán)公告

　　违法违规方面，兴福电(diàn)子曾受到宜昌市(shì)猇亭(tíng)区城市管理执法局的行政处罚，处罚金额为(wèi)28.16万元(yuán)。原(yuán)因(yīn)是兴福电子无证建(jiàn)设房屋，总违法建(jiàn)筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴福电子控股股东兴发集团的(de)副总经(jīng)理赵(zhào)勇于2023年(nián)4月被(bèi)上交所予以监(jiān)管警示的决定(dìng)，原因(yīn)是赵勇交易兴发集(jí)团可转债构成短(duǎn)线交易(yì)。

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