美国债(zhài)务上限(xiàn)危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会(huì)众议院通过了(le)一项关于联邦政府债务上限和预(yù)算的法案，隔日(rì)参议院通过，根(gēn)据(jù)法(fǎ)案政府开支(zhī)将受到上限(xiàn)制约直至2024年结束，但可以避免发(fā)生债务违约。根据美国国会预(yù)算(suàn)办公室(shì)数据(jù)，目前美国联邦债务规(guī)模(mó)约为31.46万亿美元(yuán)，占其国(guó)内生(shēng)产总值(zhí)比例已超过(guò)120％，相当于每个(gè)美国人负债9.4万美(měi)元(yuán)。

　　事实(shí)上，二战以来，美国已103次调整债务上限，尽管未曾出现过(guò)实质性(xìng)债务违约(yuē)，但债(zhài)务上限危机仍可从(cóng)市场预期(qī)、流动性、风险(xiǎn)偏好、借贷成本等机制作用于全球金融、实物资(zī)产。

　　多位业内人(rén)士(shì)对(duì)《中国(guó)基(jī)金报》记者表示，在目前(qián)美国债务上限情景下，中长(zhǎ郭晶晶一胎为什么选择鬼节生，郭晶晶一胎什么时候出生的ng)期(qī)看美债上限(xiàn)违(wéi)约风险(xiǎn)难以忽视，亚洲等(děng)新(xīn)兴市(shì)场股票表(biǎo)现将(jiāng)更具(jù)韧(rèn)性，而市场关(guān)注的重点也(yě)将重新回(huí)到(dào)美联(lián)储的货币(bì)政策上来。

　　危机(jī)暂缓新兴市(shì)场股票表现更具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年(nián)以来(lái)美国政府债务共有22次触及法定上限(xiàn)，每次债务上限触及后均(jūn)得(dé)到了上调(diào)或暂停(tíng)，只(zhǐ)是经(jīng)历(lì)的时间长短(duǎn)不同(tóng)。

　　彭博(bó)数据(jù)显示(shì)，2011年债务上(shàng)限(xiàn)解(jiě)决前(qián)后，标(biāo)普500指数自高点(diǎn)下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债(zhài)务上(shàng)限解决前后，标普500指数(shù)最大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数(shù)为3.4％。而在(zài)本次债务危机谈判过程(chéng)中，亚洲(zhōu)市场(chǎng)反应参差，日经225指(zhǐ)数创1990年以来新高，香(xiāng)港恒(héng)生(shēng)指数则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞(ruì)银财富(fù)管理(lǐ)投资总监(jiān)办(bàn)公(gōng)室（CIO）对记(jì)者表(biǎo)示(shì)，尽管美国彻底违约的可能(néng)性非常低，但此前(qián)因(yīn)为(wèi)市场担忧(yōu)发生发生违约，很多国家和(hé)行业(yè)都遭到抛售，但(dàn)这次亚洲市场表现相对于美(měi)国和发达市场更具韧性，得益于(yú)较佳(jiā)的盈利增长前景和(hé)具(jù)吸(xī)引(yǐn)力的相对估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　郭晶晶一胎为什么选择鬼节生，郭晶晶一胎什么时候出生的　具(jù)体就中国市场而言(yán)，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才是(shì)关(guān)键(jiàn)催(cuī)化(huà)剂。中国今年首(shǒu)季盈(yíng)利增长(zhǎng)较(jiào)去年第四季有所(suǒ)改善，有助(zhù)提振对中国资产(chǎn)的信(xìn)心。与(yǔ)亚洲(zhōu)其他地区（日本除(chú)外）相比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太区(qū)（日本除外）全球市(shì)场策略师赵耀(yào)庭也(yě)对记者表示，债务协议的(de)顺利通(tōng)过消除了美国乃至全球面临的一个不明朗因素，进而短暂提振市场情(qíng)绪。中航信托宏观策略总(zǒng)监吴照银对记者称(chēng)，因投(tóu)资者对两党达成(chéng)一致有(yǒu)确定的(de)预期(qī)，所以近期美国以(yǐ)及全球(qiú)资本市场并没有对美国债(zhài)务上限问题(tí)过度(dù)反(fǎn)应，整体(tǐ)表现平稳。

　　中长期看美债上限违(wéi)约(yuē)风(fēng)险(xiǎn)难以忽视(shì)

　　目(mù)前来看，主流大类(lèi)资产(chǎn)对(duì)于美债危机(jī)的叙事(shì)反应(yīng)都较为平淡，但野(yě)村东方国际(jì)证券资产管理部总经理兼(jiān)投资总监肖令(lìng)君对记者表示，从中(zhōng)长期(qī)的(de)资产配置(zhì)角度出发，诸如美(měi)债上限(xiàn)等类似(shì)的尾(wěi)部风险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资组合的下行(xíng)风险，主(zhǔ)要考(kǎo)虑两点：一(yī)是(shì)多元(yuán)化(huà)低相(xiāng)关性资产配(pèi)置、二是支付保险费的(de)另类(lèi)策略，为组合提供(gōng)下行(xíng)保护。回顾美债(zhài)上(shàng)限危机历史，看到避险资产(chǎn)如美元(yuán)、美(měi)债、黄金在(zài)通常较风险资产呈现明显的(de)超额收益，因此组合配(pèi)置中保有一定比例的(de)避险资(zī)产(chǎn)有助对冲投(tóu)资组(zǔ)合波动(dòng)。”肖令君进一步(bù)阐(chǎn)述道。

　　长江(jiāng)证券在黄(huáng)金与(yǔ)美债季(jì)度(dù)展望中也提到，黄金作(zuò)为典型的避险资产，国际金价(jià)将(jiāng)有支撑，短(duǎn)期或继续(xù)走高，因为美债利率(lǜ)短期内仍会高位震(zhèn)荡(dàng)，通胀不确定(dìng)性仍然较高，同时全球整体风(fēng)险因素在提高。

　　肖(xiào)令君还提到，另一方面(miàn)，极(jí)端危机(jī)环境(jìng)下，大(dà)类资产会(huì)呈现同涨同跌(diē)的特(tè)征，如2020年3月极度恐慌(huāng)时(shí)期，市场无差别抛售一(yī)切(qiè)资产(chǎn)增持(chí)现金，传统避险资产随(suí)同(tóng)风(fēng)险(xiǎn)资产一起下跌(diē)，因此以期权保护组合下(xià)行风险(xiǎn)是(shì)另一种方式(shì)。美债违约并非我们的基准(zhǔn)假设，如果(guǒ)出(chū)现此类(lèi)尾部风险，做多波动率、以及做空风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产的衍生品策略(lüè)将显著受益。

　　瑞(ruì)银首席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的(de)最佳非对(duì)称对冲策(cè)略是做(zuò)空美国(guó)高评级银行(xíng)（评级下(xià)调(diào)、对手方、杠(gāng)杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值(zhí)紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更严(yán)重的(de)衰(shuāi)退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析(xī)师黄俊则对(duì)记者表示(shì)，美(měi)债上限的提升，将促(cù)进(jìn)美联(lián)储停止紧(jǐn)缩货币政策，对美股也(yě)是一大利好。他还(hái)认为，美国(guó)政府的财(cái)政(zhèng)支(zhī)出得到了(le)保(bǎo)证，在两年内可以继续举(jǔ)债。最近两周的美债谈判关(guān)键期，美国三大股(gǔ)指主涨，“用脚(jiǎo)投票(piào)”的市场报(bào)以乐观。可见随着美(měi)债上限谈判的尘埃落定，美股仍有望(wàng)进(jìn)一步(bù)有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国(guó)财政(zhèng)政(zhèng)策和货币政策(cè)上(shàng)

　　美国参(cān)议院已经投(tóu)票通过债务(wù)上限法案(àn)，市(shì)场关注焦点再度回到(dào)美国未来的财(cái)政政策和货币政策上(shàng)。肖(xiào)令君认为，如果未出现(xiàn)黑天鹅(é)事件，预计联储仍将贯彻数据依赖(lài)原(yuán)则，联储可能(néng)会持续关注就业数据(jù)和工(gōng)商业运(yùn)行(xíng)情况，等待市(shì)场自(zì)然降温(wēn)至浅萧条后再开启降息(xī)，年内降息的乐(lè)观预期(qī)存在修正可能。

　　肖令君(jūn)还(hái)称：“从经济数据上看，美国经济(jì)韧性好于预期(qī)，如果年核心PCE指标继续反弹走高(gāo)，不(bù)排除联储还会继续加(jiā)息的可能(néng)，但加(jiā)息周(zhōu)期已接近(jìn)尾声，利率基(jī)本见(jiàn)顶的趋势(shì)不(bù)会改变，因此预计加息对市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵(zhào)耀(yào)庭认为(wèi)，债务(wù)上限协议(yì)通过后，美国财政(zhèng)部预(yù)计(jì)将可于未来7个月发行逾6000亿(yì)美(měi)元的国债。随着市场流动(dòng)性收紧，这或将产生显(xiǎn)著的吸力作用(yòng)。债券收益率或将随着资本(běn)流出(chū)经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分(fēn)析(xī)师黄俊则(zé)称，接(jiē)下来美国财政部的工作重点是如何为美债找到买家，其中有三个(gè)重要看(kàn)点，即(jí)第一，美(měi)联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来是否(fǒu)要(yào)调整货币政策停止缩表抛(pāo)售美(měi)债(zhài)；第(dì)二，以(yǐ)中国为代(dài)表的贸易顺差国(guó)是否购买美(měi)债(zhài)；第(dì)三，美国国(guó)内普通(tōng)家庭可能(néng)成为购买美债异军突(tū)起的力量。

　　黄俊进而(ér)分析称，美联储现在仍在缩表(biǎo)周期(qī)，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛(pāo)售美债。如果美联(lián)储缩表(biǎo)卖出美债，美国财政部发行(xíng)美债（向市场卖出）这无(wú)疑会(huì)给美债市(shì)场造成(chéng)极大抛(pāo)压(yā)。他总结道，美债(zhài)的重(zhòng)新发行，有(yǒu)可能促使美联(lián)储美(měi)联储停止加息和(hé)缩表(biǎo)。在(zài)5月(yuè)美联储FOMC申(shēn)明中删除(chú)了此(cǐ)前暗(àn)示未(wè郭晶晶一胎为什么选择鬼节生，郭晶晶一胎什么时候出生的i)来(lái)还会加(jiā)息的措辞(cí)，需要关(guān)注6月利(lì)率决(jué)议中美联储是(shì)否能进一步确(què)认停(tíng)止紧缩(suō)的态度。

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