财联(lián)社记者近(jìn)期(qī)从(cóng)行业内了解到，信贷(dài)市场需(xū)求(qiú)低迷(mí)持续之下，部分银行出现了贷款最优惠利(lì)率与(yǔ)同(tóng)期理财(cái)收益率(lǜ)倒(dào)挂(guà)或接近倒(dào)挂(guà)的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个(gè)贷最低已经到年化(huà)3.65％左右(yòu)了，但(dàn)投放依(yī)旧(jiù)比较难。房贷和前十(shí)年比(bǐ)那都是放不(bù)出去的。”4月25日，中部一(yī)家大(dà)型城(chéng)商行相关(guān)负(fù)责人对财联(lián)社记者说。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月26日，财联社(shè)记者向兴(xīng)业、广(guǎng)发等(děng)多(duō)家银行了解到(dào)，当(dāng)前抵押贷(dài)款最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与(yǔ)一季度情况相比，贷款利(lì)率(lǜ)水平仍(réng)在进(jìn)一步下滑。

　　而(ér)普益标准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市(shì)场共新发了(le)661款理财产品，环比(bǐ)增(zēng)加22款(kuǎn)，其(qí)中(zhōng)86款为开放式产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封(fēng)闭(bì)式产(chǎn)品，其平均业绩(jì)比较(jiào)基准为(wè说唱歌手的cypher是什么意思，说唱cyber是什么意思i)3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对(duì)财联社记(jì)者(zhě)表示，正常情况下贷款利率要高于(yú)理财收益，否则(zé)会形(xíng)成(chéng)套利空间。近期出现(xiàn)的收(shōu)益率倒挂的情况的确多年来少见。这种情(qíng)况本(běn)质上反映实体经(jīng)济需求不足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低(dī)的贷款(kuǎn)利率VS走(zǒu)高的理财收(shōu)益(yì)率

　　4月23日，央行国(guó)际司(sī)司长金中夏(xià)对(duì)外表示，人(rén)民银(yín)行认真贯彻党(dǎng)中央、国(guó)务院决策部署，采取了很多措施做好(hǎo)金(jīn)融支持(chí)稳外贸工作。首先是降低实(shí)体经(jīng)济融资成(chéng)本。2022年，我国企业贷款加权平均(jūn)利率同比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低的水(shuǐ)平(píng)。

　　而上周(zhōu)，央(yāng)行一季(jì)度金融(róng)统计数据发(fā)布(bù)会上公(gōng)布的数据显(xiǎn)示，3月份银行体系新发(fā)企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份(fèn)银行体(tǐ)系新(xīn)发企(qǐ)业贷(dài)款加权(quán)平(píng)均(jūn)利率水平，并没有考(kǎo)虑区域(yù)差异。财联(lián)社(shè)记(jì)者注(zhù)意到，在(zài)部分资金充裕的一线城市(shì)利率水平下沉更快，比如央行营管部早在2月(yuè)份(fèn)即(jí)表示，去年(nián)12月份，北京地区新发放企(qǐ)业贷款加(jiā)权平(píng)均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告(gào)分(fēn)析认为，一(yī)季度的贷款需求(qiú)非常好，央行今年一季度公布(bù)的贷款(kuǎn)需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以(yǐ)来的最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示银行贷款(kuǎn)需求较差(chà)，需要购买票据来填(tián)充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当前(qián)的不景气形成鲜明(míng)对比的是，一季度(dù)理财市场的收(shōu)益率却在节(jié)节回(huí)升。普益标准数据显示，截(jié)至2023年1季度末，理财公司存续理财产品(pǐn)14892款，占全(quán)市场存续理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)的44.03％。理(lǐ)财公(gōng)司存续开放式固收(shōu)类理(lǐ)财产(chǎn)品（不含现金管理类产品）的近(jìn)1个月年(nián)化收(shōu)益率的平均(jūn)水(shuǐ)平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固(gù)收最新(xīn)数据显示，4月24日封闭式(shì)理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水(shuǐ)平(píng)；3月以来(lái)6M-1Y封闭(bì)式理财基(jī)准利率与1年期(qī)AAA级中票、存单利(lì)差走(zǒu)阔。

　　即便与新发(fā)理财产品(pǐn)收益(yì)率相(xiāng)比(bǐ)，当前银(yín)行新(xīn)发贷款的利率也不占优。普(pǔ)益标准监测(cè)数据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市(shì)场新(xīn)发(fā)理财产品中，开放式产(chǎn)品平均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.46％，封(fēng)闭(bì)式产品平均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金(jīn)出现空转套利可能

　　多(duō)位(wèi)受访(fǎng)金融(róng)行业(yè)人士(shì)对记(jì)者表示(shì)，当前新发贷(dài)款利率和(hé)理财收益率之间出(chū)现倒(dào)挂是多(duō)年来罕见的情况。部分(fēn)人士认为，应该警惕(tì)当前非对称利率政(zhèng)策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之(zhī)间出现收益“套利”空间的可(kě)能(néng)。

　　融360数(shù)字科技(jì)研究(jiū)院分(fēn)析师刘银平对财联社记者(zhě)表示(shì)，理财产品收益率超过银行贷(dài)款利率(lǜ)，可能会给部分客户钻(zuān)空子的机(jī)会，从银(yín)行那里(lǐ)获取的低息贷(dài)款没有投入(rù)实际经营(yíng)，而是拿去(qù)购买收益率更高的理财产(chǎn)品，导致资(zī)金空转，前几(jǐ)年结(jié)构(gòu)性(xìng)存款(kuǎn)市场曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前(qián)理财(cái)产(chǎn)品业绩比较基准(zhǔn)不代(dài)表实(shí)际收(shōu)益率，净(jìng)值是不断波(bō)动的(de)，不(bù)会一直(zhí)上涨，实际上，理财产品向(xiàng)净值(zhí)化(huà)转型之(zhī)后对企业的吸(xī)引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实(shí)验室主(zhǔ)任曾刚对财联(lián)社(shè)记(jì)者表示，理财收益(yì)与金融市场利(lì)率相对(duì)应，出现倒挂的情况(kuàng)主要是即期的贷款利率与发行当期定价的理财收益率的差异(yì)，在(zài)市场(chǎng)利率快(kuài)速下行的(de)时容(róng)易出现(xiàn)这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继(jì)续下行，意味着当期(qī)发(fā)行的理财产品的收益率会同(tóng)步下降。从这一个角度来看，未来一段时(shí)间的理财产品收益率会(huì)进入下(xià)行通道。

　　这一判断得(dé)到银行业内人士的认同(tóng)。4月25日，某城商(shāng)行广州分行负责人对财联社表示(shì)，该行(xíng)已经关注到理财(cái)收益(yì)和存贷款利差的(de)情(qíng)况，理财与贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)差(chà)距(jù)过大必(bì)然引发资(zī)金空(kōng)转套利，这与货币政策(cè)初衷不(bù)符。估计下一步理财产品收(shōu)益(yì)水平要降低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行(xíng)理财子负(fù)责人对财联社记者(zhě)表示，考虑到理财产品底层资产大多数为债券，而债券市场发行(xíng)人大多是(shì)大型企业，理(lǐ)论(lùn)上其收益率比个贷(dài)是要(yào)低(dī)一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信(xìn)用等级比大(dà)型企(qǐ)业(yè)要低，所以个(gè)贷的(de)定价理论上(shàng)要比理财(cái)收益率高才(cái)对。现在出现个(gè)贷定价(jià)和理财产(chǎn)品持平(píng)，甚至出(chū)现倒(dào)挂，这只能(néng)说明个人部门(mén)当前的信贷需(xū)求不足(zú)，没有什么人想贷款，导致资金空(kōng)转，这也(yě)是(shì)近年来(lái)比较罕(hǎn)见的(de)情(qíng)况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士同样认为(wèi)，如果贷款定(dìng)价持续下行(xíng)未来(lái)新发理财产品收(shōu)益率也(yě)会回落。“市场对利率走势的(de)预期是一致的，新发的收(shōu)益(yì)率未(wèi)来会(huì)下来，近(jìn)期整体的趋势也(yě)是这样(yàng)。一(yī)说唱歌手的cypher是什么意思，说唱cyber是什么意思些存(cún)量的产品(pǐn)年化收益率近期大幅上(shàng)行，主要(yào)是因为底(dǐ)层资产是去(qù)年利率高位(wèi)时候(hòu)拿的，在利率走低预期下，其净值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利率进一(yī)步(bù)下行(xíng)

　　受访银行(xíng)人士(shì)对财联社记者(zhě)称，当(dāng)前(qián)贷款端定价疲(pí)软的现状，也是有关方面不断出手规范存(cún)款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型(xíng)城商行(xíng)负责人(rén)对记(jì)者表(biǎo)示(shì)，在贷款定价上不去的情况下，未(wèi)来存款(kuǎn)利(lì)率持续下行应(yīng)该是大(dà)趋势(shì)，否则(zé)银行净息差承受的(de)压力将是(shì)巨大的(de)。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前理财(cái)波动的影响还没(mé说唱歌手的cypher是什么意思，说唱cyber是什么意思i)完全消(xiāo)除，很多客户的资金还(hái)没有出来，都压在(zài)储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第(dì)二(èr)季度贷款(kuǎn)需求走弱得到确(què)认，意味着(zhe)贷(dài)款(kuǎn)利率依然(rán)有下降的可能性和(hé)空间，银行(xíng)息差水平面临(lín)更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银(yín)行(xíng)一(yī)季(jì)度显(xiǎn)示，截至3月(yuè)末，该行净利息收益(yì)率(lǜ)和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最新研报(bào)认为，未来存(cún)款市场成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期(qī)”存款是(shì)重(zhòng)要抓手(shǒu)。其预计，后续对于(yú)存款(kuǎn)定(dìng)价自律管理的手段包括但不(bù)限于以下(xià)三个(gè)方面。首先(xiān)，协定存款(kuǎn)、通(tōng)知(zhī)存款等创新类(lèi)活期存款有可(kě)能将纳入自律机制管理(lǐ)。现阶(jiē)段(duàn)，对核(hé)心定期存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但(dàn)“类活期”存款缺少政策指引(yǐn)，未(wèi)来或将对这类产品比(bǐ)照活期存款进行规范；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠(jiū)正；最后(hòu)，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将(jiāng)结构性存款的（保底收益(yì)+期权(quán)价(jià)值）合(hé)计同时(shí)纳入(rù)自律机(jī)制上限，进一步压(yā)降结构性存款利(lì)率。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如果全部企业(yè)活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平(píng)，则上(shàng)市银行企业活(huó)期存款成本率加权平(píng)均降幅(fú)在(zài)30bp左右，将(jiāng)提振息(xī)差5.5bp左右，影响上市银(yín)行(xíng)营收增速2.3pct。

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