2022年是国内实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年，作为(wèi)新能源的重点(diǎn)领域，光伏设(shè)备行业(yè)备(bèi)受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶(fú)持和行业高成长性背景下，上市企业产量不断扩大，营收、归(guī)母净利润不断增长，但(dàn)行(xíng)业(yè)内上中下游(yóu)板块(kuài)的盈(yíng)利能力分化(huà)严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界(jiè)上市公司研究院的数据显示，光伏设(shè)备产业链盈利(lì)参(cān)差不齐。光伏设备行业(yè)主要分为5大(dà)板块，分别是上游的硅料硅片(piàn)生产(chǎn)加工板块(kuài)，中下游的光伏加工设备、逆变(biàn)器、光伏辅材和(hé)光伏(fú)电(diàn)池(chí)组件。利(lì)润结构整(zhěng)体呈现金字塔结构，上游板块(kuài)处于金字塔(tǎ)底(dǐ)层，2022年3家相关企业净增长的(de)利润贡献(xiàn)占比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利润贡献度小，且毛(máo)利率不足20％，企业(yè)间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格下行预期增加，结合对(duì)企业经(jīng)营数(shù)据变化的(de)分析，可(kě)以看出：光伏设备的上游将迎来降(jiàng)价与去库(kù)存阶段，这对于中下游企业来(lái)说意味着原材(cái)料(liào)成本得到控制，利于企(qǐ)业经营能力提升。

　　归母(mǔ)净利润突(tū)破(pò)千亿(yì)，八(bā)成(chéng)企业利润(rùn)增(zēng)长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下(xià)，作为清洁能源重要方向的光伏设(shè)备，市场加大对上市公司的扶持力(lì)度。金融界上市公司研究院统计发现，行业中48家(jiā)上市公司，有33家2022年获得(dé)的政(zhèng)府(fǔ)补助较(jiào)2021年(nián)增(zēng)加(jiā)；累计获得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后(hòu)，与之同步的是上(shàng)市企业经营规模(mó)不断扩大，利润增速(sù)可观(guān)。产(chǎn)量方面来看，根据(jù)国家能(néng)源局数据，2022年多(duō)晶硅(guī)产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产(chǎn)量357GW，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量(liàng)288.7GW，同比增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造端产量(liàng)均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏(fú)设备行业(yè)实现归母净(jìng)利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利润增速(sù)达(dá)到162.11％，增速在200％以(yǐ)上(shàng)、100％至200％之间以(yǐ)及(jí)100％以内的企业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科等9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在(zài)去年电池片环节尤其是大(dà)尺寸省属国企和央企有什么区别 所有央企都是国企吗(cùn)电池处于供(gōng)不应求的状态，年内累计实现电池(chí)销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光(guāng)伏设备行业归母(mǔ)净利润增速居前(qián)的企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛(máo)利(lì)率(lǜ)2年增(zēng)长(zhǎng)20个(gè)百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业整(zhěng)体毛(máo)利率为(wèi)22.91％。对(duì)各板块毛(máo)利率(lǜ)分析发现(xiàn)，上中下游呈现的(de)结果参差(chà)不(bù)齐，上(shàng)游硅料硅(guī)片享受到光伏(fú)产业的红利，行(xíng)业有竞(jìng)争壁垒，参与厂商较少，企业毛利(lì)率较高；而中下游多(duō)数板块毛利率不(bù)及行业平(píng)均。

　　数(shù)据显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个(gè)板(bǎn)块(kuài)中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年(nián)板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率(lǜ)较快提(tí)升，首先是源(yuán)于(yú)供不(bù)应求背(bèi)景下(xià)的(de)涨价。作为(wèi)光伏设备行业的(de)原(yuán)材(cái)料方，硅料硅片(piàn)板块可以形容其(qí)为“卖铲(chǎn)人”。2022全年(nián)虽然硅(guī)片价格波动巨大，但从2020年(nián)以来的数据(jù)来看，硅片价格依然处于高位。特别是(shì)上半年硅片价格持续高位(wèi)运行(xíng)，硅片需求端旺盛(shèng)之下，众多(duō)硅片、电池厂商纷纷与硅(guī)料企业签订(dìng)巨(jù)额订(dìng)单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表之一通威股份(fèn)，曾在2022年报中提及(jí)量(liàng)价双(shuāng)升，指出受益于(yú)多(duō)晶硅(guī)产能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著(zhù)，进(jìn)而带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进(jìn)入壁(bì)垒(lěi)高，深耕该(gāi)领域的企业容易形成规(guī)模效应。这(zhè)一板块仅(jǐn)有(yǒu)3家上市公司，不(bù)容易形(xíng)成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均(jūn)呈现爆发式增长(zhǎng)，平均归母净利润增(zēng)速为172％，特别是大全能源2022年归(guī)母净利润191.21亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注意的(de)是，48家光伏设备(bèi)行业(yè)2022年累计归(guī)母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大全能源和(hé)TCL中环3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业归母净利(lì)润就增(zēng)长了337.05亿(yì)元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现(xiàn)归母净(jìng)利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备(bèi)行业整体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料(liào)硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板(bǎn)块平均毛(máo)利率不超17％

　　相(xiāng)比(bǐ)风光的(de)上游，中下游涉及光(guāng)伏电池组件、光伏辅材等领域参与厂商(shāng)较多，企(qǐ)业间竞(jìng)争激烈。整体而言，光伏(fú)设备(bèi)中下(xià)游(yóu)板块(kuài)2022年毛利(lì)率呈现下(xià)行趋(qū)势，45家企(qǐ)业平(píng)均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响(xiǎng)公司盈利(lì)情况。上游硅料硅片爆(bào)赚(zhuàn)的背后，是中下游45家企(qǐ)业2022年归母净利(lì)润累(lèi)计增长269.25亿(yì)元，净利润增长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数(shù)据来看，中下游(yóu)领域(yù)的光伏加(jiā)工(gōng)设(shè)备和逆变器(qì)毛利率3年(nián)来基本(běn)持平(píng)，而光(guāng)伏辅材(cái)和光伏电(diàn)池组件毛利省属国企和央企有什么区别 所有央企都是国企吗率下(xià)滑(huá)明显，特(tè)别是光伏电池组件成(chéng)为毛利率(lǜ)最低(dī)的(de)板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行业不同板块(kuài)的毛(máo)利率情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光伏(fú)电(diàn)池(chí)组件板块11家上市公司，平均毛(máo)利率为(wèi)11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业隆基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协(xié)鑫集(jí)成和亿晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板(bǎn)块(kuài)涵(hán)盖(gài)18家企业，企业数量较多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年(nián)平(píng)均毛利率(lǜ)为(wèi)16.85％。其中，由(yóu)于(yú)原(yuán)材料涨价等因素影(yǐng)响，省属国企和央企有什么区别 所有央企都是国企吗福莱(lái)特的(de)主业(yè)光伏(fú)玻璃毛利(lì)率下降12.39个百分点，影(yǐng)响整(zhěng)体毛利率(lǜ)。

　　相比(bǐ)而(ér)言，逆变器板块有6家(jiā)企业，数量相对较少，板(bǎn)块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾(hé)迈(mài)股份(fèn)的毛利率在该板块(kuài)第(dì)一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块的绝(jué)对龙头，阳(yáng)光电源(yuán)2022年毛(máo)利率为(wèi)24.55％，提升(shēng)2个百分点以(yǐ)上(shàng)。公司去年(nián)逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球(qiú)主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度(dù)放慢，中下游盈(yíng)利(lì)能力有望改(gǎi)善

　　光伏设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行业写照，而(ér)自2022下半年(nián)硅料硅片价格自高位走(zǒu)出(chū)下行趋(qū)势，行(xíng)业格局(jú)将发生(shēng)怎样的改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶硅等硅(guī)片(piàn)的阶段(duàn)高点，多数(shù)硅片价(jià)格下(xià)跌幅度超过30％。根据中国(guó)有(yǒu)色金属工(gōng)业(yè)协(xié)会硅业分(fēn)会(huì)公布(bù)的最新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为(wèi)9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业的(de)经营数据也(yě)可看出硅(guī)片(piàn)价格下(xià)跌对上游公(gōng)司盈(yíng)利的影响。今年一(yī)季度(dù)，大全能源实现归(guī)母净(jìng)利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企(qǐ)业今(jīn)年一季度存货周转率数据发现，无论是(shì)环比还是同(tóng)比(bǐ)，相较(jiào)而言都有明显下(xià)行趋势(shì)，说明当前有库存积压风险。以(yǐ)大全能(néng)源为例(lì)，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业(yè)存货(huò)周转率(lǜ)变化趋势(shì)

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士(shì)认为(wèi)，上游硅(guī)料硅片(piàn)面临短期(qī)供过(guò)于求的局(jú)面，在清(qīng)理库存的(de)阶段下(xià)，硅片(piàn)价(jià)格还有进一步下(xià)行空间。这对(duì)于光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件、光伏加工设(shè)备等对中(zhōng)下(xià)游板块(kuài)，将(jiāng)能较好控制(zhì)原(yuán)材料成本(běn)，对提(tí)升毛利率、营收率等有一定(dìng)帮(bāng)助。

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