公募基金交易结(jié)算模式(shì)再(zài)现创新(xīn)突破！

　　继过往(wǎng)较为常(cháng)见(jiàn)的托管人(rén)结算(suàn)模式(shì)和券商结算模式之(zhī)后(hòu)，一种创(chuàng)新模(mó)式——“类QFII结算模(mó)式”正在(zài)基金行业悄然流行。

　　据中国基金报记者(zhě)了解，2022年3月初成立的博道盛(shèng)兴一年持有期混合(hé)是首只采用“类QFII结算模式”的(de)基金(jīn)，该基(jī)金(jīn)由博道基金、广发证券、兴业银行(xíng)三方合作推出。目前正在发行的易方达中证(zhèng)软(ruǎn)件服务(wù)ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述ETF将由易方(fāng)达与广发证券、兴业银行合作发(fā)行(xíng)。

　　“类QFII结算模(mó)式(shì)”的推出也(yě)吸引(yǐn)了行业各方目光，据业内人士透露，除了(le)广发证券有落地(dì)的基金(jīn)产品之外，其他券商、基金公(gōng)司(sī)也(yě)在(zài)关注研究(jiū)这一(yī)新的模式，也在摩拳(quán)擦掌。

　　在多(duō)位(wèi)业(yè)内人士看来，目(mù)前(qián)基金(jīn)结(jié)算模式(shì)迎来新时代(dài)。券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算三类(lèi)模式各有优劣(liè)，基金管理人(rén)可以根据不同情况，选择不同的结算模式，最大限度的调动各(gè)方资源，为持有人提(tí)供更好(hǎo)的服(fú)务(wù)。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基金25年的历(lì)史(shǐ)长河中，托管人结(jié)算模(mó)式(shì)是(shì)最早出(chū)现也(yě)是最为成熟的基金结算(suàn)模式。到了(le)2017年，券商结算(suàn)模式启动试(shì)点(diǎn)，成为(wèi)基(jī)金(jīn)公(gōng)司撬动券商资源(yuán)的有力抓手，之后由试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算(suàn)模式——“类QFII结算模式”正在行业各方探索中落地。

　　据中国基(jī)金报记者了解，2022年3月8日成(chéng)立的博道盛兴一年持有期(qī)混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的(de)基金。而目前正在发行的易(yì)方达中证软件服(fú)务ETF也(yě)将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上述两(liǎng)只(zhǐ)基(jī)金分别由博(bó)道(dào)、易(yì)方达两家基金公司与广发证券、兴业(yè)银(yín)行合作发(fā)行。

　　“在证(zhèng)券公司中，广发证券(quàn)是率先有落地基金(jīn)产(chǎn)品的券(quàn)商(shāng)，据了解(jiě)，其(qí)他券商也(yě)在积极研究(jiū)这一新的(de)业(yè)务。”一位业(yè)内人士透露。

　　据(jù)博道基金介(jiè)绍，所谓的“类QFII结算模式”是(shì)指，公募基金参照QFII模式，通过证券公司进行(xíng)交(jiāo)易(yì)申报(bào)，由托管银行进行结算(suàn)，在这种模(mó)式下，资金存放在托(tuō)管银(yín)行的(de)托管账户(hù)，无(wú)须银(yín)证转账到(dào)证券公司。这也成(chéng)为类QFII模式的与(yǔ)一般券结模式的最(zuì)大不(bù)同点。

　　具(jù)体来看，类QFII模式(shì)中产品资(zī)金(jīn)集中存放在托管银行(xíng)，在券(quàn)商开立的资(zī)金(jīn)账户(hù)无需实(shí)际上的银证转账存入资(zī)金，每个(gè)交易日(rì)基金公司采用申报交易额度，使用虚(xū)头寸资金(jīn)的方(fāng)式进行场内交易，券商根据已申(shēn)报的交易额度每日滚动计(jì)算产(chǎn)品资金账户虚头寸(cùn)资金(jīn)余额(é)，以(yǐ)实现对(duì)产品场内交易额度的前端验资(zī)控制。

　　类QFII模(mó)式下基金场内交(jiāo)易通过经纪券(quàn)商完成，仍然(rán)保留了原(yuán)先(xiān)券(quàn)商交易结(jié)算模式(shì)的交(jiāo)易前端控制(zhì)、验资验(yàn)券(quàn)的优点(diǎn)，同时资金结算由托管行完成，解决(jué)了部分托管行比较关注的托管资(zī)金归属保管问题，一(yī)定程度上调动了托管行的积极性。

　　在博(bó)时基金券商业务部(bù)副(fù)总经理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了公募基金与(yǔ)证券公司结算模式的(de)选择，更好地满足各方差异化的需求(qiú)，也印证(zhèng)了券商(shāng)财富管(guǎn)理转(zhuǎn)型已经进入更加成熟和(hé)高(gāo)速(sù)发(fā)展阶段 ，多样的(de)结算模式(shì)备选可(kě)以有助于(yú)降(jiàng)低运营风(fēng)险(xiǎn) 、提升效(xiào)率，促(cù)进(jìn)公募基金、券商渠道、基金投资人共(gòng)赢发展。

　　“尤其是(shì)对(duì)于ETF产品(pǐn)，类QFII结算模式可以保证(zhèng)较好运营效率带来的优质交易体验的同时，兼顾券商与基金公司的(de)商(shāng)业利益深度捆绑(bǎng)。随着“买方投顾业务，产品工具化配置”的趋势逐渐形(xíng)成，该模式将(jiāng)进(jìn)一步促进，金融(róng)机构为广大(dà)投资人(rén)提(tí)供更(gèng)多的交(jiāo)易工具选择。”他进一步分析指(zhǐ)出。

　　类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)突破了(le)现行客户交易结算资金的三方(fāng)存管框架，谈及这(zhè)类模(mó)式的创新点，平安基(jī)金总结(jié)为三(sān)大方面：“一(yī)是虚头(tóu)寸：实现虚头(tóu)寸(cùn)指令(lìng)对接(jiē)，资(zī)金无(wú)需三方存管；二是交易(yì)交收分离：证(zhèng)券公司对产品场(chǎng)内交易进行(xíng)前端验资(zī)验(yàn)券；三(sān)是(shì)日终(zhōng)资金对账：实现证券公司与托(tuō)管人系统对接对账。”

　　加强(qiáng)交易前端验资(zī)验券功能

　　女生工资多少算正常，女生工资多少算正常兼顾与券商渠(qú)道的商业模式创新

　　作(zuò)为(wèi)一种新的交易结(jié)算(suàn)模式，投资者(zhě)对类(lèi)QFII结算模式还(hái)是比较陌生。相比(bǐ)过往的结算(suàn)模式，公募基(jī)金采用类QFII结算模式有哪些优(yōu)劣(liè)势(shì)？也是投(tóu)资者关注的问题。

　　博道基(jī)金站在ETF的角度分(fēn)析(xī)指(zhǐ)出，从(cóng)销(xiāo)售端上看，ETF的募集(jí)和日常(cháng)申购(gòu)赎回都(dōu)通过(guò)券商完成。若(ruò)ETF采用类QFII模式，其投资(zī)端业务也是(shì)通过券商完成，可以全方位(wèi)的跟券商(shāng)合作。

　　“类(lèi)QFII的优点是证券公(gōng)司对产(chǎn)品场内(nèi)交易(yì)进行前端(duān)验资验券，可有效防控异常交易(yì)和超(chāo)买(mǎi)风险。”博道基金表示。

　　“对于公(gōng)募基金(jīn)管理人而言，公募(mù)类QFII结算模式，较(jiào)传统托管(guǎn)银行结算模式，有两方面好(hǎo)处：一是，加(jiā)强了交易(yì)前端验资验券功能，优化交易(yì)监控和头寸透支(zhī)风(fēng)险管理；二是(shì)，兼(jiān)顾了(le)与(yǔ)券商渠道(dào)商女生工资多少算正常，女生工资多少算正常业模式的创新，类似与券商结算(suàn)模式，捆绑了(le)商业利益，有利于券(quàn)商代(dài)买市占率(lǜ)的提升。博时基金券商业务部(bù)副总经(jīng)理王鹤锟也(yě)谈了自己的(de)看法。

　　他进一(yī)步分析称(chēng)，“相较券商结算模(mó)式，公(gōng)募(mù)类QFII结(jié)算模(mó)式，也有两方面(miàn)好处：一是，无需(xū)银证转账即(jí)可调整(zhěng)场内外资金分(fēn)布，效率(lǜ)有所提升；二是(shì)，简化了开户环节，免去了(le)三方存管登记确认。”

　　此外，还(hái)有基(jī)金(jīn)人士认(rèn)为，对于基金管理人(rén)而言，ETF采用类QFII结(jié)算模式，可以兼顾(gù)资金使用效率与风险控(kòng)制两方(fāng)面的(de)需求，相？过往的结(jié)算(suàn)模式体(tǐ)现出了？定优势。相比券(quàn)商结算模式，类QFII结算模式(shì)下无需银证转账即可调整场内(nèi)外资金分布，效率有所提升，同(tóng)时也(yě)简(jiǎn)化了开户(hù)环节，免去了三？存管登记(jì)确认(rèn)；而(ér)相比(bǐ)托管人(rén)结算模(mó)式，类(lèi)QFII结算模式下加强了交易(yì)前端验资验券功能，可优化交(jiāo)易监控和头寸透(tòu)支风险管理。

　　平安基金将(jiāng)ETF采(cǎi)用(yòng)类(lèi)QFII结(jié)算模式的主要(yào)优势归(guī)结为以下(xià)几点：

　　一是，类QFII结(jié)算模式(shì)下(xià)，产品资金不(bù)是集中(zhōng)于原(yuán)来的证(zhèng)券公司资(zī)金账户(hù)，仍然存放在托管(guǎn)行账户(hù)，实现的方式是需(xū)要将托管行和(hé)券商(shāng)打通。通过(guò)“虚头寸”将托管行和券商(shāng)打通，免(miǎn)去银证转账(zhàng)的步骤，解决了普(pǔ)通券结(jié)模式下资金分(fēn)散管(guǎn)理，资金划拨(bō)时(shí)间受银(yín)证转账时间范(fàn)围限制的(de)痛点。日常投资运(yùn)作过程，减少银证转账(zhàng)资(zī)金划拨(bō)工作，例如，定期费用支付、新股(gǔ)新债缴(jiǎo)款与银行间账(zhàng)户之(zhī)间划拨等；

　　二是，对比(bǐ)券商结算模式，一(yī)定量(liàng)减(jiǎn)少了证券资金账户(hù)开户与(yǔ)银证关联挂钩环节工作；

　　三是，更(gèng)有(yǒu)利于(yú)明确各方职责所在(zài)，以及完善业务风(fēng)险管理。通过交(jiāo)易交收分离(lí)，证(zhèng)券公司(sī)前端验资(zī)验券可有(yǒu)效(xiào)防控(kòng)异常(cháng)交易和超买风险，托管人(rén)负责交收；日终资金对账实现证(zhèng)券公司与托管人(rén)系统对接对账，可防范资金结算风险(xiǎn)。

　　平安基(jī)金同时也谈到了ETF采用类QFII结算模式的几(jǐ)点不足之(zhī)处(chù)：一(yī)方面(miàn)，类似托管(guǎn)人结算模式，该(gāi)模式(shì)与托管人结算模式一致，对投资(zī)组合而言(yán)需(xū)按月计算缴纳最低结算备(bèi)付金(jīn)与保证机(jī)制；另一方面(miàn)，虚头寸机制下，管理(lǐ)人、托(tuō)管人(rén)与券商三(sān)方需每日确(què)立场内/外(wài)资金分配比例(lì)。取(qǔ)决于投资组合交易特(tè)征(zhēng)，将增加日(rì)常投(tóu)资运营管理(lǐ)工作。

　　起步阶(jiē)段或吸引(yǐn)头(tóu)部基金公司跟随

　　实(shí)现基金、券(quàn)商、银行三方共赢(yíng)

　　从业内观察看(kàn)，不少基金公(gōng)司对类QFII结(jié)算模式的关(guān)注度较高，也在筹备或(huò)启动相应的合作。不过(guò)，参(cān)与这类(lèi)业务(wù)还涉及(jí)系统改造，以及固收、QDII等(děng)复(fù)杂型公募产品的限制仍有待(dài)解决(jué)等问(wèn)题，初期或更(gèng)多是(shì)头部基金公司参(cān)与。

　　“近期也在公司内(nèi)部对这(zhè)一业务进(jìn)行了探讨，业(yè)务(wù)操作(zuò)上的障碍(ài)并不大。”一家基金公(gōng)司(sī)人士(shì)表示，这(zhè)类业务(wù)具(jù)备(bèi)一(yī)定(dìng)吸引力，相(xiāng)比较托管行结算模式(shì)和券商结算模式，这一模(mó)式可以同时(shí)激(jī)发银行、券商(shāng)双(shuāng)方的销售力度，同时在此类模式(shì)刚(gāng)刚起步阶(jiē)段阶段参与，存在明显的先(xiān)发优(yōu)势(shì)。

　　博时券商业务部副总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟也表示，关(guān)于类QFII结算模(mó)式仍处于发(fā)展初期，该模式(shì)特点鲜(xiān)明。但是(shì)，对于固收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决(jué)，成为主流(liú)结算模式仍不具(jù)备(bèi)条件。展望未来，预计相关金(jīn)融机构对(duì)该模(mó)式(shì)会保持高度关注，会(huì)成为选(xuǎn)择(zé)之一。

　　平安基金相关人(rén)士更有信心，认为这是(shì)一个基金、券商、银行三方共赢的模式，有望(wàng)成为新的行业发(fā)展趋(qū)势。对(duì)管(guǎn)理人而言(yán)，类QFII结算(suàn)模式较(jiào)传(chuán)统券结模式(shì)、托(tuō)管人结算(suàn)模(mó)式均有(yǒu)比较优势；对托管人(rén)而言，产品资金全额(é)留存在(zài)托管账户，无需(xū)银证转账；对证券(quàn)公司提高服务机构客(kè)户的能(néng)力，也加强(qiáng)了公司品牌影响力。

　　不(bù)过，基金公司开启类(lèi)QFII结(jié)算模式，也涉及(jí)不(bù)少(shǎo)系统改造，尤(yóu)其是托管(guǎn)行和券商。博道基金就表示，对基金公司来说，总(zǒng)体保留沿用券商结(jié)算模式(shì)下的场内交易(yì)前(qián)端验资验券(quàn)相(xiāng)关流程和业(yè)务系(xì)统(tǒng)，个别如清(qīng)算模块(kuài)涉(shè)及一些小改动。但(dàn)券商和托管(guǎn)行的系(xì)统改动较大，如在系统(tǒng)直连(lián)、账(zhàng)户(hù)管理、场(chǎng)内清(qīng)算(suàn)、场(chǎng)外(wài)清(qīng)算(suàn)等多个环节(jié)需要进行升级改(gǎi)造。

　　目前已经实现的模式来看，主要是广发证(zhèng)券、兴业银(yín)行、基金(jīn)公司(sī)三方(fāng)参与。而记者从业内了(le)解到(dào)，也有(yǒu)一些银(yín)行、券商对此也抱(bào)有(yǒu)积极(jí)态度，愿意布(bù)局此类业务。

　　从单一模式走(zǒu)向三类模(mó)式

　　基金行业发展25年以来，结算模(mó)式发(fā)生了重要变化，从单一模式走向券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算(suàn)模式(shì)三类(lèi)模式(shì)的时(shí)代。

　　自公(gōng)募基金诞生起(qǐ)，采取(qǔ)的就(jiù)是(shì)银(yín)行托管(guǎn)人(rén)结算模(mó)式，到目前已25年了，仍(réng)然是目(mù)前(qián)公募基金结算的主流模式。这一模式(shì)是，基金管理人租(zū)用券商的(de)交(jiāo)易席位直连报(bào)盘交易所，托管人作(zuò)为特殊结算参与人与(yǔ)中国结算进行资金和(hé)证券的清算交收。

　　券商结算模式在2017年启动试点(diǎn)，并(bìng)于2019年初由试(shì)点转常(cháng)规，至今已历时5年有余。随着运作(zuò)机(jī)制(zhì)渐稳、结算效率(lǜ)改(gǎi)善及券商(shāng)财富(fù)管理(lǐ)业务高速发展，券结模式自(zì)2021年迎(yíng)来(lái)爆发，根据Wind数(shù)据，2021年全年(nián)一共有144只新(xīn)成立基金采用了券结模式。根据中金公司统计，截至2023年2月24日(rì)，券(quàn)结基(jī)金数量与规模分别为616只和(hé)5709亿元，占据全部(bù)基金规(guī)模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公(gōng)募基金2022年开启类QFII交易结(jié)算模式，基金结算模(mó)式也(yě)正式(shì)进入了新时(shí)代。

　　博道基金相(xiāng)关人士就表示，券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算模式(shì)，每(měi)种结算模式各有(yǒu)优劣，基金管理(lǐ)人可以根据不同情况，选择不同的(de)结算(suàn)模式，最大限度的调动各方资源，为持有(yǒu)人(rén)提供更好的服务。

　　“随着券结模式的持续推行，尤(yóu)其是类QFII结(jié)算模(mó)式的创(chuàng)新(xīn)发(fā)展，伴随着权益市场行情修复及(jí)券商财富管理业务(wù)高速发展，在主动权益(yì)基金、ETF在内的指数型基金等产品类(lèi)型上，券结(jié)模(mó)式将(jiāng)有(yǒu)较大发展空间。”上述平(píng)安(ān)基金相关人士(shì)表示。

　　不(bù)少人士也看好券(quàn)结模式(shì)的发展。据一位业内人士表(biǎo)示，现阶段券商结(jié)算(suàn)模式(shì)在(zài)中小基(jī)金公司中更加普遍。中(zhōng)小(xiǎo)基金相对来(lái)说获得银行渠(qú)道的营销支持难度较大，券结模式能有效推(tuī)动券(quàn)商和(hé)基金公司的合(hé)作关(guān)系，有助于中小基(jī)金(jīn)新产(chǎn)品开拓市(shì)场。

　　不过，上述(shù)人(rén)士也表示，券结模式保有量会更稳定一些(xiē)，对于托管行有(yǒu)一个制衡(héng)的作用。以前是(shì)小公(gōng)司为主，现在也有一些大公司陆(lù)续开始试(shì)水，以后会是(shì)一个趋势。

　　博时基(jī)金券商业(yè)务部副总经理(lǐ)王鹤锟也表示，券商结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)的发展，已(yǐ)经从“拼数量”时代进入“拼(pīn)质(zhì)量(liàng)”时代(dài)：发(fā)展的边际(jì)制约因(yīn)素(sù)，也(yě)从“投入成本较大、技(jì)术系统探(tàn)索较(jiào)困难”转变为“产品策略与市场环境及需求的匹配度、业绩表现与客户体验的舒(shū)适度、销售服(fú)务(wù)与渠道(dào)陪伴(bàn)的契合度”。券商结算模式，将基金公司、基金产品与(yǔ)券商渠道的(de)中长期利益深(shēn)度(dù)绑(bǎng)定；在此(cǐ)模式下，竞(jìng)争格局会发生分化，回归(guī)“买方投顾陪伴模式”的服(fú)务本质，”持续提(tí)供“好产品、好服务(wù)”的基金(jīn)公司和证券公司会受益于这一(yī)发展变化。

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