金融界(jiè)4月27日消(xiāo)息  顶着“港(gǎng)股(gǔ)白酒第一(yī)股”光(guāng)环的珍酒李(lǐ)渡(dù)正式登陆(lù)港(gǎng)交所，尴尬的(de)是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽(jǐn)显，最(zuì)终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第(dì)一(yī)天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开(kāi)门黑(hēi)。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金(jīn)徽(huī)酒挂牌(pái)上交所后，至今(jīn)没(méi)有(yǒu)酒企成功上市，珍酒李渡是近7年(nián)时(shí)间第一只实现资(zī)本上市的白(bái)酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎(láng)酒(jiǔ)、国(guó)台等均(jūn)止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港交所IPO，发售(shòu)价为(wèi)每(měi)股(gǔ)10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿港元，公(gōng)开(kāi)发售获超购(gòu)1.94倍，一(yī)手中签率(lǜ)100%。值得注意(yì)的是，不知道是(shì)出于何(hé)种考虑，此次珍酒李渡并没有引入基石投(tóu)资(zī)者。

　　此次IPO之(zhī)前(qián)，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分别是(shì)有着“华尔街之狼”之称的私募股权巨头(tóu)KKR和(hé)大(dà)中华网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分别投资3亿(yì)美元(yuán)、5亿美元，两(liǎng)次成(chéng)本分别为(wèi)1.76美(měi)元(yuán)和1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元(yuán)。相较于(yú)珍酒李渡今(jīn)日收(shōu)盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前(qián)浮亏(kuī)超过22亿港元(yuán)。

　　三(sān)年(nián)时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告(gào)费(fèi)

　　公开资料(liào)显示，珍酒李渡(dù)是一家致力(lì)提供以酱香型为主的(de)次高端白酒产品的中国白(bái)酒公司。珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡集(jí)团旗下(xià)包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌(pái)，覆盖(gài)酱香型、浓(nóng)香型、兼香型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收(shōu)入计算，珍(zhēn)酒李渡是中国第四大民营白酒公司(sī)，以及中国白酒行业(yè)中提供(gōng)三种香(xiāng)型白酒的(de)第三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净利润为(wèi)5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润(rùn)率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看(kàn)，珍酒(jiǔ)李渡的增速在下(xià)降。

　　此外，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡2020年(nián)到(dào)2022年的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相比也处于下风，“股王(wáng)”贵(guì)州茅台2022年的毛利率超(chāo)过90%，而腰部(bù)的今世缘、口(kǒu)子窖等企业毛(máo)利率也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直(zhí)接原(yuán)因之一就是(shì)珍酒李(lǐ)渡的(de)“豪横”的广告支(zhī)出(chū)。财(cái)报显示(shì)，2020年(nián)、2021年及(jí)2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡销售及经销(xiāo)开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期(qī)分别占(zhàn)公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间，广告费就(ji狼籍和狼藉哪个正确，狼籍与狼藉到底怎么区别ù)砸了(le)15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍酒李渡(dù)的存货正(zhèng)在(zài)逐(zhú)步增(zēng)加。报告(gào)期内，公司存(cún)货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈(chéng)逐年增长(zhǎng)趋势，存货周转天(tiān)数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释(shì)称大(dà)部分存货为基酒，但仍然有不少针(zhēn)对(duì)其产(chǎn)销失衡的质(zhì)疑。

　　吴向(xiàng)东曾(céng)操盘(pán)金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横(héng)”的广告(gào)支出，这与珍酒李渡创(chuàng)始人(rén)吴向东的操盘(pán)手(shǒu)法密切相关。

　　声名在外(wài)的“白酒教(jiào)父”——吴向东是一名白酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴向东出(chū)生在湖(hú)南醴(lǐ)陵(líng)的一个(gè)普(pǔ)通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴(wú)向东，进入其姐夫傅军旗(qí)下新华联集团工作(zuò)。此后四年(nián)，他升至新华(huá)联集(jí)团董事(shì)、董事局副(fù)主席。也是在(zài)此，吴向(xiàng)东(dōng)正(zhèng)式开启了他的(de)白酒事业。

　　在傅(fù)军的(de)帮(bāng)助下，吴向东在1996年拿下五(wǔ)粮液(yè)旗下川(chuān)酒王的(de)代理权(quán)，仅一年就将(jiāng)川酒王销量做到湖(hú)南第一。川酒王热销之后，大量仿(fǎng)冒产品涌现。同时，白(bái)酒市场(chǎng)竞争白热化，下游经销商的日子越来越难，吴向(xiàng)东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代(dài)工(gōng)协议，这是他在白(bái)酒(jiǔ)业首创了一种新模(mó)式OEM，即贴牌代工模式，随(suí)后(hòu)，金(jīn)六福在这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足(zú)冲进世界杯，媒体将(jiāng)时(shí)任男足(zú)主教练的米卢誉为神(shén)奇教练(liàn)和好运福星。深(shēn)谙营销的吴(wú)向(xiàng)东找来米卢担任(rèn)金六福形象代言人。米(mǐ)卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人的福(fú)酒，金(jīn)六福。”很长一段时(shí)间，金六福的广告投放(fàng)量都是全国第一(yī)。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰炸下，金(jīn)六福迅速成为国(guó)民白酒(jiǔ)，高峰期一天(tiān)能发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的(de)操盘(pán)下，贵(guì)州酱酒品牌珍酒、江西李渡(dù)，以及湖(hú)南知(zhī)名白酒品牌(pái)湘窖(jiào)和开口笑(xiào)正式合并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控(kòng)制的金东集团旗(qí)下共(gòng)有华致(zhì)酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍(zhēn)酒等(děng)12个酒企(qǐ)）、金(jīn)东投资(zī)三个产业板块。涉(shè)足金融、文(wén)化旅游、新能源(yuán)、互联网(wǎng)、酒(jiǔ)业(yè)等多个产业。

　　靠卖(mài)白(bái)酒，吴(wú)向东(dōng)也一举成为湖南省株洲市(shì)首富(fù)。2023年3月(yuè)，胡润研究院(yuàn)发布(bù)《2023胡润全球富豪榜(bǎng)》，吴向(xiàng)东以230亿元人民(mín)币(bì)财富位列榜单第(dì)955位。

　　白(bái)酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的第(dì)108届全(quán)国糖酒商品交(jiāo)易(yì)会上，阵阵寒意从会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的相关论(lùn)坛上，在酒水行业颇为知名(míng)的(de)盛初(chū)咨询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长期进入销量负增长、收(shōu)入低(dī)增长(zhǎng)或0增长、利(lì)润低(dī)增(zēng)长的内卷时代，并(bìng)且(qiě)很可能(néng)刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行业的分水岭(lǐng)，从场景-量价-集中度(dù)看(kàn)趋势，真正的高(gāo)端消费在疫情场景中并没有太受影(yǐng)响，次(cì)高端库存仍未(wèi)消化，区域酒借助(zhù)消费恢(huī)复较快。高端的恢(huī)复没有看(kàn)到更强(qiáng)的动力，仍然在低(dī)位徘徊，一(yī)二季(jì)度上市(shì)公司业绩会出(chū)现增速放缓和进(jìn)一(yī)步分化。

　　第(dì)二(èr)，从白酒(jiǔ)供需-库存周期看趋(qū)势，现在存在三(sān)个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产区(qū)都在扩产能，但销量在下(xià)降(jiàng)；二是名酒企业(yè)都在向下扩展产品线，和地方酒厂会产(chǎn)生矛盾；三是名酒企业渠道重心下移(yí)，和地方酒企的(de)渠道有矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白酒行业销量为671万(wàn)吨，而(ér)2016年是1305万(wàn)吨，行业600万(wàn)吨消失的主要是100块钱(qián)以下的价位带(dài)，其原(yuán)因在于城市化，大部分劳动人口从农村转移到城市后，消(xiāo)费习惯变(biàn)了，导致未(wèi)来升级空间基数变小(xiǎo)；超高端从5万吨(dūn)上涨到10万吨，次高端（售价(jià)在300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出(chū)了一(yī)组各价(jià)格(gé)带白酒节前和(hé)节后的终端进货量数据(jù)。其中：2000元以上相(xiāng)关产(chǎn)品(pǐn)下(xià)降(jiàng)19%，节(jié)后狼籍和狼藉哪个正确，狼籍与狼藉到底怎么区别(hòu)上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次高端相关产品(pǐn)节(jié)前下降(jiàng)41%，节(jié)后下(xià)降20%；300~600元次高端价格节前(qián)下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前下(xià)降(jiàng)4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节(jié)前(qián)增长(zhǎng)7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍酒李(lǐ)渡(dù)未来走向何(hé)方让我们拭(shì)目(mù)以待。

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