公募(mù)基(jī)金(jīn)交易(yì)结算(suàn)模(mó)式再现(xià特朗普是哪个党派的 特朗普是美国第几任n)创新突破(pò)！

　　继过(guò)往(wǎng)较为常见的托管人(rén)结(jié)算模式和券商结算模式之后，一(yī)种创(chuàng)新(xīn)模式——“类(lèi)QFII结算模式”正(zhèng)在基金行业悄然(rán)流行。

　　据(jù)中(zhōng)国基金(jīn)报记者了解(jiě)，2022年3月(yuè)初成立的(de)博道盛兴一年持有期混合(hé)是首只(zhǐ)采用(yòng)“类QFII结算模式(shì)”的基金，该基(jī)金由博道基金(jīn)、广发证券、兴业银行三方合作(zuò)推出。目(mù)前正(zhèng)在发行的易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述(shù)ETF将(jiāng)由易方(fāng)达与广发证券、兴业(yè)银行合(hé)作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引(yǐn)了行业各方目光(guāng)，据业(yè)内人士透露，除了广发证券有(yǒu)落地的(de)基金产品(pǐn)之(zhī)外，其他(tā)券商、基(jī)金公司(sī)也在关注(zhù)研究这(zhè)一新的模式，也(yě)在(zài)摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在(zài)多位业内(nèi)人士(shì)看(kàn)来，目前基(jī)金结算模(mó)式迎来新时代。券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算三(sān)类模式各有优劣，基金管(guǎn)理人可以根据不同情况(kuàng)，选择不同(tóng)的(de)结算模式(shì)，最大限度的调动各方资源，为持有人提供更好的(de)服务(wù)。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐渐落地(dì)

　　在公募基金(jīn)25年(nián)的历史长河中，托(tuō)管人结算(suàn)模式(shì)是最早出现也是最为(wèi)成熟(shú)的基(jī)金结算模(mó)式(shì)。到了2017年，券商结算模式(shì)启动(dòng)试点(diǎn)，成为(wèi)基金(jīn)公(gōng)司撬动(dòng)券商资源的有力抓手(shǒu)，之(zhī)后由试点转常规，发展迅速。

　　如(rú)今，新的交易(yì)结算模式——“类QFII结算模式”正在(zài)行(xíng)业各方探索中落(luò)地。

　　据中国基金报记(jì)者了解，2022年3月8日成(chéng)立的博道(dào)盛兴一(yī)年持(chí)有(yǒu)期混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算(suàn)模(mó)式”的基金。而(ér)目前(qián)正(zhèng)在发行的易方达(dá)中证软(ruǎn)件服务(wù)ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上述(shù)两只基金(jīn)分别由博道、易方(fāng)达两(liǎng)家(jiā)基金(jīn)公司与广发(fā)证券、兴业银行合作发(fā)行。

　　“在证券公司中，广发证(zhèng)券(quàn)是率(lǜ)先有(yǒu)落地基金产品(pǐn)的券商，据了解，其他券商(shāng)也在积极研(yán)究这一新的业务。”一位业内人士(shì)透露。

　　据博道(dào)基金(jīn)介绍(shào)，所谓的(de)“类QFII结算模(mó)式”是指，公(gōng)募基金参照QFII模式，通过证券公司进行交易(yì)申报，由托管银(yín)行进(jìn)行结算，在这种模式下(xià)，资金存放在托管银(yín)行的托管(guǎn)账户，无(wú)须银证转账(zhàng)到(dào)证券(quàn)公司。这也(yě)成为类QFII模式的(de)与一般券结模式的最大不同点。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模(mó)式中(zhōng)产品(pǐn)资金集中存放在托(tuō)管(guǎn)银行，在券商开立(lì)的资(zī)金账户(hù)无需实际上的银(yín)证转账存入资金，每个交易日基(jī)金公司采用(yòng)申报交易(yì)额度，使用虚头(tóu)寸资金的方式进行场内交易，券(quàn)商(shāng)根据已申(shēn)报的(de)交易额(é)度每日滚(gǔn)动计算产品资(zī)金账户虚头寸资金余(yú)额，以实现(xiàn)对产品场内交易额(é)度的前端验(yàn)资控制。

　　类QFII模式下(xià)基(jī)金场(chǎng)内交易通过经(jīng)纪券商完成(chéng)，仍(réng)然保(bǎo)留了原先券商(shāng)交易结算模式的交(jiāo)易前端控制、验资验券的优(yōu)点(diǎn)，同时资金结(jié)算由托管行完成(chéng)，解决了部分(fēn)托管行比较(jiào)关注的(de)托(tuō)管资金(jīn)归属保管问题(tí)，一定(dìng)程度上调动(dòng)了(le)托(tuō)管行的积极性(xìng)。

　　在博时基金券商业务部(bù)副(fù)总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟看(kàn)来，类QFII结(jié)算模式，丰富了(le)公募基金与证券(quàn)公(gōng)司结算模式的选择，更(gèng)好地满(mǎn)足各(gè)方差异化的需求(qiú)，也印证了券商财富管理转(zhuǎn)型已经进入更加成熟和高速(sù)发展阶段 ，多(duō)样的结(jié)算模式备选(xuǎn)可以(yǐ)有助(zhù)于降低运营风险 、提升效(xiào)率，促进(jìn)公募基金、券商渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式(shì)可以保证较好运营效率带来的优质交易体验的同时，兼顾券商与基金公(gōng)司的商业利益深度捆绑。随着“买方(fāng)投顾业务，产品工具化(huà)配置”的趋(qū)势(shì)逐渐形成，该模式将(jiāng)进(jìn)一步促进，金(jīn)融机构为广大投资人提供更多的交易工具选(xuǎn)择(zé)。”他进一步分析指出。

　　类(lèi)QFII结算(suàn)模式突(tū)破了现行客户交易结算(suàn)资金的(de)三方存(cún)管框架，谈及这类模式的创新点(diǎn)，平安基(jī)金总结为三大(dà)方面：“一是(shì)虚头寸(cùn)：实现虚头(tóu)寸指令(lìng)对接(jiē)，资金(jīn)无需三方存管；二是交易交收分离(lí)：证(zhèng)券公司对产品场(chǎng)内交易进行前(qián)端验资(zī)验券；三是日(rì)终资金对账：实现(xiàn)证券公司与托管人(rén)系(xì)统对接(jiē)对(duì)账。”

　　加(jiā)强交易前(qián)端验(yàn)资验券功能

　　兼顾与券商渠道的商业(yè)模式(shì)创新

　　作(zuò)为(wèi)一种新的(de)交易结算模式，投资者对类QFII结算模(mó)式还(hái)是比较(jiào)陌生(shēng)。相比过往的(de)结算模式，公(gōng)募基金(jīn)采用类QFII结算模(mó)式有(yǒu)哪些(xiē)优劣势？也是投资者关注的(de)问题。

　　博道基金(jīn)站在ETF的角度分析(xī)指出，从(cóng)销售端(duān)上看，ETF的募集和日常申(shēn)购赎(shú)回都通过券商完成。若ETF采用(yòng)类(lèi)QFII模式，其(qí)投资端业务也(yě)是通(tōng)过券(quàn)商(shāng)完成，可以全方位(wèi)的跟券商合作(zuò)。

　　“类QFII的(de)优点是证券公司对产品(pǐn)场内交易进行前端验资(zī)验券，可(kě)有效防(fáng)控(kòng)异常交易和(hé)超买风(fēng)险。”博道基金(jīn)表(biǎo)示。

　　“对于公(gōng)募基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)而言，公募类QFII结算模式，较传统托管银行(xíng)结算(suàn)模式，有(yǒu)两(liǎng)方面(miàn)好处：一是，加强了(le)交易前端验资(zī)验(yàn)券功能，优(yōu)化交易监(jiān)控和(hé)头寸透支(zhī)风险(xiǎn)管理；二是，兼(jiān)顾了与券商渠(qú)道商业模式的创新，类似与(yǔ)券商(shāng)结(jié)算模式，捆绑(bǎng)了商业利益，有利(lì)于(yú)券商(shāng)代(dài)买市占率的提升。博时基金(jīn)券商(shāng)业(yè)务(wù)部(bù)副总经(jīng)理王鹤锟(kūn)也(yě)谈了自己的看法(fǎ)。

　　他进(jìn)一步分析称(chēng)，“相较券商结算模式，公募(mù)类QFII结算模式，也(yě)有(yǒu)两方面好处：一是(shì)，无(wú)需银证转账即(jí)可调整场内外资金分布，效率有(yǒu)所提升；二是(shì)，简化了开户环节，免去了三方存管登记确认。”

　　此外，还有基(jī)金人士认为(wèi)，对于基金管(guǎn)理人而(ér)言(yán)，ETF采用类QFII结算(suàn)模式，可以兼(jiān)顾资金使用效率与风险控制两(liǎng)方面(miàn)的(de)需求，相？过往的结算(suàn)模式体现(xiàn)出了？定优势。相比券商结算(suàn)模式，类QFII结算模式下无(wú)需银(yín)证(zhèng)转(zhuǎn)账即可调整场内外资(zī)金分布，效(xiào)率有所提(tí)升，同时也(yě)简化了开户环节，免去了三？存管登记确认；而相比托管(guǎn)人(rén)结(jié)算模式，类(lèi)QFII结算模式下加强了交易前端验资(zī)验券功能，可(kě)优化交易监控和头寸透(tòu)支风险(xiǎn)管理(lǐ)。

　　平安基金(jīn)将(jiāng)ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式的(de)主要优势归结为以下几点：

　　一是，类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)下，产品资金不(bù)是(shì)集(jí)中于原来的(de)证券(quàn)公(gōng)司资(zī)金账(zhàng)户，仍(réng)然存放在(zài)托(tuō)管行账(zhàng)户，实(shí)现的方(fāng)式是需(xū)要(yào)将(jiāng)托(tuō)管行和券商打通(tōng)。通过“虚(xū)头寸”将(jiāng)托管行和券商打(dǎ)通，免去银(yín)证转账的步骤，解决了普特朗普是哪个党派的 特朗普是美国第几任(pǔ)通券结模式(shì)下资金(jīn)分散管理，资金划拨(bō)时间受银证(zhèng)转账时间范围限制的痛(tòng)点。日常投资运作过(guò)程，减少银证(zhèng)转账资金划(huà)拨工作，例如，定期费用支付、新股新债缴(jiǎo)款(kuǎn)与银行间(jiān)账户之间划(huà)拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一定量减少了证券资(zī)金账户开户与银证关联挂钩(gōu)环节工作(zuò)；

　　三是，更(gèng)有利于明确各方职(zhí)责所在，以及完善业务(wù)风险管理。通过交(jiāo)易交收分(fēn)离(lí)，证(zhèng)券(quàn)公司前(qián)端验资验券可(kě)有效防控异(yì)常(cháng)交易和超(chāo)买(mǎi)风险，托管人(rén)负(fù)责交收；日终资金对(duì)账(zhàng)实现(xiàn)证券公司(sī)与(yǔ)托管人系(xì)统对接对账，可防范(fàn)资金结(jié)算(suàn)风险。

　　平(píng)安(ān)基(jī)金同时也谈(tán)到了(le)ETF采(cǎi)用(yòng)类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)的几(jǐ)点不足之处(chù)：一方(fāng)面，类(lèi)似托管人结(jié)算模式，该模式与托管人结算(suàn)模式一致，对投(tóu)资组合而言需按月计算缴纳最低结算备付(fù)金(jīn)与保(bǎo)证机制；另一方面，虚头寸(cùn)机制下(xià)，管理人、托(tuō)管人与券(quàn)商三方需每日确立场内/外资金分(fēn)配比例。取决于投资组合交易(yì)特征，将增(zēng)加日常(cháng)投资运营管理(lǐ)工作。

　　起步阶(jiē)段或吸引(yǐn)头部(bù)基金公司跟随

　　实现(xiàn)基金、券(quàn)商、银(yín)行(xíng)三方共赢

　　从业(yè)内观(guān)察(chá)看，不(bù)少基金公司对类QFII结算模式的关注(zhù)度较高，也在筹备或(huò)启动相应(yīng)的合作。不过，参(cān)与这类业务还(hái)涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍(réng)有(yǒu)待解决(jué)等问题(tí)，初期或更多是头部基金公司参与。

　　“近(jìn)期也在公司内部对这一业务进行了探讨(tǎo)，业务操作上的障碍并不大(dà)。”一家基金公司人士表(biǎo)示，这类(lèi)业务具备一定吸(xī)引力，相比(bǐ)较托管行结算(suàn)模(mó)式和券商结算模式，这一模(mó)式可以同时激发银行、券(quàn)商双方(fāng)的销售力度(dù)，同(tóng)时在此类模式刚(gāng)刚起步阶(jiē)段阶段参与，存在明显的先发优势(shì)。

　　博(bó)时券商业务(wù)部副总经理王鹤锟(kūn)也(yě)表示，关于(yú)类QFII结(jié)算模式仍处(chù)于发展初期(qī)，该模(mó)式特点(diǎn)鲜(xiān)明。但(dàn)是，对于固收、QDII等复杂型公(gōng)募产品(pǐn)的限制仍有待解决，成为主流(liú)结算模式仍(réng)不(bù)具备条(tiáo)件。展望未来(lái)，预计(jì)相(xiāng)关金融机构对该(gāi)模式(shì)会保持高度关注，会成为选择之一。

　　平安基金相关人士更有信心，认为这是一个基金、券商、银(yín)行三方(fāng)共(gòng)赢的模式，有望成为新的行业发展趋势。对管理人而言，类QFII结(jié)算模式较(jiào)传统券结模式、托(tuō)管(guǎn)人结(jié)算模式均有比较优势；对托(tuō)管(guǎn)人而言，产品资金全额(é)留存(cún)在托管账户(hù)，无需银(yín)证转账；对(duì)证券公司提高服(fú)务机构客户的能力(lì)，也加强了公司品牌(pái)影响力。

　　不过，基金公司(sī)开启类(lèi)QFII结算模式，也涉及不少(shǎo)系统(tǒng)改造，尤(yóu)其(qí)是托(tuō)管行和(hé)券(quàn)商。博道(dào)基(jī)金就表示，对基金公(gōng)司来说，总体保留沿(yán)用券商结算模式下的场内交易前端(duān)验资验券相关(guān)流(liú)程和业务系统，个别如(rú)清(qīng)算模块(kuài)涉(shè)及一些小改(gǎi)动。但券商(shāng)和(hé)托管行的(de)系统改动较大，如在系统直连、账户(hù)管理、场(chǎng)内清算(suàn)、场外清算等多(duō)个(gè)环节需要进行升级改造。

　　目前已经实现的模式来(lái)看，主要是广(guǎng)发证券、兴业(yè)银行、基金公司(sī)三(sān)方参(cān)与。而记者从(cóng)业内(nèi)了解到，也有一些银行、券(quàn)商对此也抱有积极态度(dù)，愿意布局此(cǐ)类业务。

　　从单一模(mó)式走向(xiàng)三(sān)类(lèi)模式

　　基金行业(yè)发展25年以来，结(jié)算模式发(fā)生了重要(yào)变化(huà)，从单(dān)一模式走向券(quàn)商(shāng)结算(suàn)、银行(xíng)结算、类QFII结算(suàn)模式三类模式的时代。

　　自公募基金(jīn)诞生起，采取的就是(shì)银行托管人结算模(mó)式，到(dào)目前已25年了，仍然(rán)是目(mù)前公募基金结算的主流模式。这一模(mó)式是，基金管理人(r特朗普是哪个党派的 特朗普是美国第几任én)租用券(quàn)商(shāng)的交易(yì)席位直连(lián)报盘交易所，托管人作(zuò)为特殊结算参与(yǔ)人与中国结算进(jìn)行资(zī)金和证券的清算(suàn)交收。

　　券商(shāng)结算(suàn)模式(shì)在2017年(nián)启动试(shì)点，并于2019年初由试点转常规，至今已历时(shí)5年有余。随着(zhe)运(yùn)作机制(zhì)渐稳、结算效(xiào)率改善及券商财富管理(lǐ)业务高(gāo)速发展，券(quàn)结模(mó)式(shì)自2021年迎来爆发，根(gēn)据(jù)Wind数据(jù)，2021年全年一共有144只新成立(lì)基金采用了(le)券(quàn)结模式。根据中金(jīn)公司统计，截至2023年2月(yuè)24日，券(quàn)结(jié)基金数量与规模分别为616只(zhǐ)和5709亿元，占(zhàn)据全(quán)部基(jī)金规(guī)模(mó)比重为2.2％。

　　随着公募(mù)基金(jīn)2022年开启(qǐ)类QFII交易结算模式，基(jī)金结算模式也正式进入了(le)新(xīn)时代。

　　博道(dào)基金相关人士就表示，券商结算、银(yín)行结算(suàn)、类QFII结算模式，每(měi)种结算模式(shì)各有优劣，基金管理人可以根(gēn)据不同(tóng)情况，选择不同的(de)结算模式，最大限度的调动各方资源，为持(chí)有人提供更(gèng)好的服务。

　　“随着券(quàn)结模(mó)式的持续推行，尤其是类QFII结算(suàn)模式的(de)创新发展，伴(bàn)随着权益市(shì)场行情修复及券(quàn)商财(cái)富管理业务高速发展，在主动权益基(jī)金、ETF在内(nèi)的指数型基金(jīn)等(děng)产品类型上，券结模式将有较大发展空间。”上述平安(ān)基(jī)金相关人(rén)士(shì)表示。

　　不少人士也看好券结模式的发(fā)展。据一(yī)位业内人士表示，现阶段券(quàn)商结算(suàn)模式在(zài)中小基(jī)金公司中更加普遍。中小基金相(xiāng)对(duì)来说获得银行渠道(dào)的(de)营销支持难度较(jiào)大，券结(jié)模(mó)式(shì)能有效推动券商和(hé)基金公司的合作关系，有助于中小基金新产品开拓市场。

　　不过(guò)，上述人士也表示，券(quàn)结模式保有量会更(gèng)稳定一些，对于托管行有一个(gè)制衡的作用。以前是小公司为主(zhǔ)，现在也有一些大公司陆续开始(shǐ)试水，以后会是一个趋势。

　　博时基金(jīn)券商业务部(bù)副总经理王(wáng)鹤(hè)锟也表示，券商结(jié)算(suàn)模式的发展，已经从“拼数量”时代(dài)进入“拼(pīn)质(zhì)量”时代(dài)：发展的边际制约(yuē)因(yīn)素，也从“投入(rù)成本较大、技术系(xì)统探索较困难”转变为(wèi)“产品策略(lüè)与市场(chǎng)环境及需求(qiú)的(de)匹配度、业绩表现与客户体(tǐ)验的(de)舒适度(dù)、销售服务与(yǔ)渠道陪(péi)伴的契合度”。券商结算模式(shì)，将基金公司、基金产(chǎn)品(pǐn)与券商渠(qú)道的(de)中长期利益深度绑(bǎng)定；在(zài)此模式下，竞争(zhēng)格局(jú)会(huì)发生(shēng)分化(huà)，回归“买方投顾(gù)陪伴模式”的(de)服务本质(zhì)，”持续提供“好产品、好服务”的基金(jīn)公司和证券公司(sī)会受益于(yú)这(zhè)一发(fā)展变化。

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