四大(dà)国(guó)有银行(xíng)的(de)集体降息(xī)惊动市(shì)场，存款利率正迎来新(xīn)一(yī)轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自(zì)律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来(lái)银行(xíng)业已(yǐ)有三(sān)波存款利率下调，此(cǐ)前两(liǎng)次分(fēn)别是：4月，多家中(zhōng)小银行(xíng)人(rén)民(mín)币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信用合作(zuò)联社）下调(diào)人民币存款利率，调(diào)降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身(shēn)，与经济、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么，如(rú)何理解此次(cì)下调通(tōng)知(zhī)和(hé)协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速(sù)放缓的(de)信号(hào)？市场上关(guān)于(yú)企业(yè)、老百姓手中(zhōng)的钱(qián)变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来(lái)看(kàn)，多方(fāng)观(guān)点认为，本次存(cún)款利(lì)率新规主(zhǔ)要基(jī)于三重考量(liàng)。一是符合推进(jìn)利率市场化改革深化大背景；二(èr)是对银(yín)行而言，存款(kuǎn)利率下调有助于减(jiǎn)少存款定价的无序竞(jìng)争，降低(dī)银行负债成本(běn)；三(sān)是促进(jìn)投资、消费，本次降息也(yě)被看(kàn)作是促(cù)进宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调(diào)降中协(xié)定存(cún)款更多是对公业务，通知存款则集(jí)中于(yú)短(duǎn)期存款，都是针对特定(dìng)存取(qǔ)需求的(de)客户(hù)，面向(xiàng)范围有限(xiàn)。据(jù)民(mín)生证券宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和协定存款在银行(xíng)存(cún)款中占比不(bù)高，以(yǐ)四(sì)大(dà)行的单位(wèi)通知存款(kuǎn)为例，常(cháng)年只占企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的(de)数据显示，协定存(cún)款等规模(mó)预(yù)计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何(hé)理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易纲(gāng)在(zài)近期公(gōng)开讲(jiǎng)话(huà)中提到(dào)，从(cóng)过去二(èr)十(shí)年的数据看，我国实际利率总体保持在(zài)略低于(yú)潜在经济增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在(zài)经(jīng)济增长(zhǎng)水平基本匹配。在经(jīng)济(jì)复(fù)苏的关键时点上(shàng)，如(rú)何理解此次(cì)下调通(tōng)知和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　目前，多(duō)方(fāng)观点都提及的是，本轮调降更多是出于(yú)推进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基(jī)金研究部首席经济学(xué)家李湛梳(shū)理了(le)这一(yī)市场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自(zì)律机制建立了存款利率市场(chǎng)化调(diào)整机制，随(suí)后，国有大行同(tóng)年9月(yuè)下调存款(kuǎn)利(lì)率，中(zhōng)小银行陆(lù)续跟(gēn)进下(xià)调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市(shì)场利率(lǜ)定价自律机(jī)制发(fā)布(bù)《合格审慎(shèn)评估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指标中(zhōng)引入(rù)了存款定(dìng)价惩罚措施。随之(zhī)而来(lái)的是(shì)，此前4月部(bù)分中(zhōng)小(xiǎo)银行、农商行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这(zhè)均是在利率市场化改(gǎi)革推(tuī)进(jìn)背景下(xià)，银行(xíng)出于自身(shēn)经(jīng)营考虑(lǜ)的(de)自发(fā)行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整更多仍是(shì)延续去年9月这一轮存款利率下调(diào)，并且完(wán)成存(cún)款利率调(diào)整的闭环，改善(shàn)银行利润空间。存款利率(lǜ)机制(zhì)创(chuàng)设以(yǐ)来，两轮利率调(diào)降(jiàng)都集中(zhōng)在(zài)活(huó)期和定期存款，实际(jì)上忽略了这些介于活(huó)期和定期存款之间的存款的利率调整，“当(dāng)下(xià)有必要(yào)一(yī)次性调(diào)整通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)，保证存款利率下调的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有银行一(yī)季度净息差(chà)水平(píng)均(jūn)创历史新低，当下(xià)调利率(lǜ)有助于降(jiàng)低银行负(fù)债成(chéng)本，推动(dòng)银行投放信贷的积极(jí)性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改(gǎi)革及银行净息差压(yā)力增大外，某大(dà)型银行金(jīn)融市场研究员(yuán)还关注到的是国(guó)内存(cún)款市场的供需变化——近年来国(guó)内经济受多重因素冲击，居民(mín)消费场(chǎng)景(jǐng)受制约(yuē)，预(yù)防性储(chǔ)蓄有所增加及风(fēng)险(xiǎn)偏好(hǎo)下降等，导致居民储(chǔ)蓄存款上(shàng)升较(jiào)快，部分银(yín)行根据市场(chǎng)供(gōng)需变化，综(zōng)合指数经营情况，灵活(huó)调节存款(kuǎn)利率，只是不同银行在调整(zhěng)节奏、时机方面(miàn)存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调(diào)带来(lái)哪(nǎ)些影响？

　　4月(yuè)28日中央(yāng)政(zhèng)治局会议强调，要有效防(fáng)范化(huà)解重点(diǎn)领(lǐng)域风(fēng)险，统筹(chóu)做好中小银行(xíng)、保险(xiǎn)和信托机(jī)构改革化险工(gōng)作。一(yī)锤定音之下，本次(cì)调降利率也被认为维护(hù)金融稳(wěn)定的一(yī)大(dà)举措。

　　呵(hē)护动作具体(tǐ)体现在哪些方面？招商基(jī)金李(lǐ)湛(zhàn)认(rèn)为，本次调(diào)降(jiàng)通(tōng)知主要释放了两(liǎng)大信号，一(yī)是减轻银行息差压力。本次下调将(jiāng)引(yǐn)导(dǎo)银(yín)行的对(duì)公活(huó)期成本下降，存(cún)款(kuǎn)降价叠(dié)加资产端让(ràng)利压(yā)力趋缓(huǎn)，银行(xíng)息(xī)差、盈(yíng)利(lì)将合理修复，有利于增强银行内生资(zī)本(běn)补充(chōng)能力；二(èr)是减少(shǎo)企业及居民的短期(qī)存款意愿、促进企(qǐ)业投资(zī)、居民(mín)消(xiāo)费。

　　粤开证(zhèng)券(quàn)首席经济学家罗志恒(héng)的观点是，调降协定(dìng)存款和(hé)通知存款(kuǎn)的利率上限，主要目的是规范银行业(yè)存款定(dìng)价(jià)秩序，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。当前银行净利差空(kōng)间较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利(lì)、补充(chōng)净资(zī)本(běn)、降低(dī)金(jīn)融风险。此(cǐ)外(wài)，银行(xíng)负(fù)债端(duān)成(chéng)本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经济融资成(chéng)本进一步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观(guān)首席分析师(shī)董琦也认为，存款利(lì)率(lǜ)调降，既有助于(yú)缓(huǎn)解商业(yè)银行净息差收窄趋势，特别是中小行高(gāo)息揽储的成本压力，又有利(lì)于(yú)引导超额储蓄向(xiàng)消费投资(zī)转化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团队同样提到，新规(guī)对于规范协定存款定价秩序(xù)作用较大，减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银(yín)行负债成(chéng)本。该团队预计(jì)，协定存(cún)款(kuǎn)等规模20-30万(wàn)亿，占总存(cún)款比例10％左右(yòu)，由此来看(kàn)，新规将降低银(yín)行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于股债市场(chǎng)的影(yǐng)响方(fāng)面，民(mín)生(shēng)证(zhèng)券宏观团队(duì)表示，现实中，存款利(lì)率下调有助于压低全社会(huì)利率(lǜ)水平，利好债券；同时(shí)股票市场(chǎng)中，对(duì)流动性(xìng)敏感的(de)股票也(yě)将因此受(shòu)益。

　　川财证券首(shǒu)席经济(jì)学家(jiā)陈(chén)雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一(yī)步释(shì)放市(shì)场流(liú)动性、活跃(yuè)消费是一个重要的、阶段性目(mù)标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑有(yǒu)一定的引导(dǎo)作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货(huò)币政策执行(xíng)报告(gào)以及2023年一季度货政例(lì)会均表明，当前(qián)货币(bì)政策基调未(wèi)变，“精(jīng)准有力(lì)”仍是(shì)第一要求，而在此(cǐ)基础上也强(qiáng)调“着(zhe)力(lì)支持扩大内需，为实(shí)体经济提供更有力支持”。从本(běn)次降息释放(fàng)的信号(hào)来看(kàn)，是否(fǒu)意味着货(huò)币政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金(jīn)李(lǐ)湛的看法是，货币政策充裕延(yán)续，但解读为边际(jì)再宽(kuān)松为(wèi)时尚早。“本次调降意(yì)味(wèi)着当前长(zhǎng)端利率仍有下行空间，但这一调降是针对(duì)银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款利率自(zì)律上限，而非直接调(diào)降挂牌存(cún)款利率，存款利率(lǜ)下(xià)调并不等于政策利(lì)率就必(bì)须进行对等(děng)下调(diào)，市场不应(yīng)视为降息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有(yǒu)多(duō)方观点提(tí)到，压降存款成本仍是(shì)大势所趋。国(guó)泰君(jūn)安董琦关注到，当前经(jīng)济(jì)修复内生(shēng)动力依(yī)然不强，外(wài)需压力没有完全(quán)缓解，货币政策(cè)将(jiāng)继续对经(jīng)济修复带来支撑作用，未来伴(bàn)随(suí)经(jīng)济修(xiū)复(fù)，利率水平(píng)的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋(móu)而合——长期来看，存款利率下行仍(réng)是大势所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一(yī)步降低贷款利率的紧迫性(xìng)不(bù)高，但银行普遍(biàn)以量补价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷(dài)款重定价等影响，2023年银行息差压力(lì)增大，控制存款成(chéng)本成为(wèi)当务之急。中小银(yín)行或(huò)有动力主动(dòng)跟进下调存(cún)款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的(de)走向(xiàng)，上述(shù)大型(xíng)银行金(jīn)融市场(chǎng)研究员认为，需要看(kàn)到的是，目前经济处于修复性复苏(sū)阶(jiē)段，经济恢复仍需要适度(dù)货币(bì)环境支持(chí)，同时，国(guó)内经济复苏不平(píng)衡问(wèn)题依然突出(chū)，要求货币政策支持(chí)精准有(yǒu)力。预(yù)计下(xià)半年货(huò)币政策不会出现急转弯，延续稳健货币政策(cè)基调(diào)，在保(bǎo)持信贷总量适度增长，市场流(liú)动性合理(lǐ)充(chōng)裕情况下，更加倚重(zhòng)结构性工具，加大实体(tǐ)经(jīng)济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升(shēng)政策精(jīng)准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓(xìng)和企(qǐ)业手中(zhōng)的(de)钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利(lì)率自律(lǜ)上限将迎调整的(de)同时，有市场(chǎng)观点担心，降息一(yī)方面有利(lì)于刺激消费以(边际贡献的计算公式是什么呀yǐ)及缓(huǎn)和银行经营压力，但(dàn)另一方(fāng)面(miàn)老百姓、企(qǐ)业手里的存(cún)款收益(yì)缩(suō)水了。在评(píng)价双方博弈观点(diǎn)之前，不(bù)妨先厘清通知存款及协定存款两个(gè)概念的定(dìng)义。

　　通(tōng)知和(hé)协定(dìng)存款介于(yú)定活期(qī)存款之间，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵活(huó)，两者的共同优点(diǎn)是，在保持资金灵(líng)活(huó)使用(yòng)的同时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知银行(xíng)，即(jí)可按(àn)实(shí)际存期及支取日相应币种档次(cì)利率(lǜ)计付(fù)利息，个(gè)人和(hé)企业均可以办(bàn)理。当前(qián)1天和7天(tiān)期通知存款的基准利率(lǜ)分(fēn)别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位(wèi)在(zài)银行开立(lì)一(yī)个具有结算和协定存款(kuǎn)双重功能(néng)的协定(dìng)存款(kuǎn)账户，并约定基本存款额度，由银行(xíng)将(jiāng)协定存款账户中(zhōng)超(chāo)过该(gāi)额(é)度的部分按协(xié)定存款利率(lǜ)单独计息(xī)的(de)一种(zhǒng)存(cún)款方(fāng)式。协定存(cún)款性(xìng)质介于活(huó)期和定期(qī)存款之间，只面(miàn)向企(qǐ)业办理，期限最(zuì)长为1年。当前，协定(dìng)存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存(cún)款既有对(duì)公(gōng)业务，也(yě)有个人(rén)业务(wù)，但都有一定的(de)存款门(mén)槛。基于(yú)此，粤开证券首席经济学家罗志恒(héng)提出的观点(diǎn)是(shì)，总体来看，协定(dìng)存款和(hé)通知存(cún)款基本上以对(duì)公活期存(cún)款为主，对一般老(lǎo)百姓的(de)影响不(bù)大。对于(yú)企业(yè)来说，会(huì)有一定的利(lì)息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也(yě)有助于(yú)刺(cì)激企(qǐ)业投资并(bìng)降低融(róng)资成本。

　　此(cǐ)外记者(zhě)也注意到，央行最(zuì)新数据(jù)显示(shì)，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减少(shǎo)1.2万亿元(yuán)，非金融企业(yè)存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步(bù)来看，存款(kuǎn)利(lì)率调降是否会刺激超额储蓄(xù)流出(chū)？

　　国泰(tài)君安董琦表示(shì)，这一传导过(g边际贡献的计算公式是什么呀uò)程并(bìng)非(fēi)一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是在前期服务(wù)业修复后，与制(zhì)造(zào)业产生循环，带动收入预期改(gǎi)善(shàn)，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来(lái)看，招(zhāo)商基金李湛的建议是(shì)，应辩证看待(dài)本次降息。疫情(qíng)以来，企业及居民形成了一定(dìng)规模的超(chāo)额储蓄，降(jiàng)息可以降低(dī)企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投(tóu)资、居(jū)民增(zēng)加消费，促进经(jīng)济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提升(shēng)，企业、居民对后续的(de)收入(rù)信心才会回升(shēng)，进而形(xíng)成储蓄转化(huà)为投资(zī)、消费(fèi)，再形(xíng)成增厚企业、居民收入的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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