大家周末好，先来(lái)看下重(zhòng)要消(xiāo)息。

　　塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统(tǒng)下令(lìng)军队进入最高战备状态，紧急(jí)向与科索沃行(xíng)政(zhèng)线方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消(xiāo)息，塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚总统武契奇当天下令，将塞(sāi)尔维亚(yà)军队的战备(bèi)状态提(tí)升到最(zuì)高(gāo)等级，并紧急向与(yǔ)科索沃(wò)行政线方向移动。

　　报(bào)道称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态(tài)与(yǔ)科索沃局势骤然紧张有(yǒu)关(guān)。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦钱塞(sāi)族(zú)区(qū)塞族民众与科索(suǒ)沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中(zhōng)使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹(zī)韦(wéi)钱区已经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自治(zhì)省，1999年(nián)科(kē)索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣(xuān)布独(dú)立，塞尔(ěr)维亚始终(zhōng)坚持对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀(zhàng)超预期(qī)上(shàng)行！这一数(shù)据创年内(nèi)新高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月(yuè)26日，美国商(shāng)务(wù)部最新(xīn)数据显示，美国(guó)4月(yuè)PCE物价指数同(tóng)比上(shàng)涨4.4％，高于预(yù)期值(zhí)4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最爱(ài)通胀(zhàng)指标(biāo)——剔除(chú)食物和能源后(hòu)的核心PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出(chū)前值和预(yù)期值(zhí)0.3％，增(zēng)速创(chuàng)2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经济(jì)周期相关的通胀压力的(de)周期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处(chù)于1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美(měi)联储政策利率期(qī)货合约交易商周(zhōu)五(wǔ)加大了对美(měi)联储将继续(xù)加(jiā)息(xī)的押(yā)注，数据公布后(hòu)，这些合约的隐含收益率上升，定(dìng)价美联储在6月会议上将基准(zhǔn)利率目标(biāo)区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百(bǎi)分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交(jiāo)易员(yuán)们一直坚信(xìn)，美联储(chǔ)今年将多次降(jiàng)息。但他们最终承认(rèn)，基于(yú)对期货(huò)的(de)押注，今年降(jiàng)息的可(kě)能性不(bù)大。现在，他们预(yù)计在2024年之前不会(huì)降息(xī)，而且(qiě)2024年的降息幅度低(dī)于此前(qián)的预期。强劲(jìn)的经济增长、通(tōng)胀数据、劳动力市(shì)场(chǎng)以及(jí)债(zhài)务上限担忧的缓解(jiě)降低(dī)了(le)今(jīn)年降息的(de)可能(néng)性。交(jiāo)易员们现在认为，6月份的会议(yì)可能会考虑(lǜ)加息25个基点。市场预计联邦基金利率(lǜ)将在2024年(nián)底(dǐ)降(jiàng)至3.5％，就(jiù)在(zài)一个月(yuè)前，衍生品市场预计基(jī)准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难走出(chū)弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油(yóu)化工与煤化工(gōng)板块略显分化。期货日报(bào)记(jì)者观察(chá)到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油(yóu)化工品(pǐn)种。以PTA等原(yuán)料成本(běn)端为原油(yóu)的(de)品种，在原油(yóu)下(xià)跌(diē)幅度不大的情况下(xià)，跌幅较(jiào)小；而以尿素(sù)、甲(jiǎ)醇(chún)原(yuán)料成本端为煤炭的品种，跌(diē)幅较大(dà)。

　　对此，国投安信(xìn)期货能(néng)源首席分析师高明宇解释(shì)说，终端产品(pǐn)这一分化(huà)的根(gēn)源还是原料端表现的(de)差异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险(xiǎn)溢价将能源(yuán)危(wēi)机(jī)在期(qī)货(huò)市场的影(yǐng)射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场进入衰(shuāi)退交易(yì)主题，且目前工业(yè)品整(zhěng)体仍处于衰(shuāi)退(tu不积跬步到底读gui还是kui，日积跬步以至千里是啥意思ì)交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板(bǎn)块内部(bù)来看，前期原(yuán)油价格的下行已触碰到(dào)中东主(zhǔ)要产(chǎn)油国的财政盈亏(kuī)平衡成本(běn)、页(yè)岩油(yóu)生产商边际产油成本(běn)、美国收储目标价位，在美国页(yè)岩(yán)油非常规能源产量增速持(chí)续不达(dá)预期的情况下，以沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原油供(gōng)给约束的兑现，在能(néng)源品的下(xià)行(xíng)趋势中原油的(de)成本支撑、供应减量率先发生，价格也(yě)率先呈现震荡筑(zhù)底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初以(不积跬步到底读gui还是kui，日积跬步以至千里是啥意思yǐ)来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤(méi)的边际到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行业(yè)利(lì)润丰厚的情况(kuàng)下供应有增无减，宽松的(de)供需面持续(xù)带动产业链各环节累库(kù)，价格(gé)下跌趋势明确，亦对(duì)近期煤化(huà)工(gōng)品种构成较大压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价(jià)格整体便(biàn)处于震荡下行(xíng)的(de)趋势(shì)中，原料煤炭成本(běn)端的支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估(gū)值中(zhōng)枢不断下移。”中信建投期货分析师刘(liú)书(shū)源表示，相(xiāng)较于煤炭，原油整(zhěng)体为区间(jiān)弱势震荡的走势，并未出(chū)现较(jiào)大(dà)的(de)单(dān)边走弱趋(qū)势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱(ruò)未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期(qī)期货研究院上海分(fēn)院负责人夏聪聪解释说，煤(méi)化工市场缺(quē)乏利好驱动(dòng)，消息面无利好刺激(jī)，导致(zhì)行情持续低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤(méi)增加的情况(kuàng)下，市场可(kě)流(liú)通货源充裕，今年受(shòu)到天气(qì)因素的影响(xiǎng)，水电(diàn)出力预(yù)计逐步好(hǎo)转，电煤需求存在增加，但增速或(huò)放(fàng)缓。

　　在她(tā)看来(lái)，煤炭市场(chǎng)价格仍存(cún)在下调(diào)可能(néng)，成本端(duān)难以(yǐ)提供有(yǒu)力支(zhī)撑(chēng)。加(jiā)之(zhī)煤化工整体需求端(duān)不佳，高温雨季部分(fēn)区域需求受(shòu)到影响。需求(qiú)处于季节性淡季，下游(yóu)用煤(méi)企业库存水平偏高，价格承(chéng)压(yā)下行，煤化工受到成本(běn)端的拖累。

　　事实(不积跬步到底读gui还是kui，日积跬步以至千里是啥意思shí)上(shàng)，煤化工近(jìn)期的持续走弱也与(yǔ)宏观(guān)需求弱势以及自身品种的产能投放(fàng)周(zhōu)期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部(bù)分(fēn)甲醇和尿素(sù)的(de)终端工厂(chǎng)，在(zài)经历疫情几年之后(hòu)，并未重启，所以(yǐ)终端产品的需求并没有(yǒu)因疫情解封后，出现(xiàn)显著恢复。叠(dié)加(jiā)近期港口和坑口(kǒu)煤(méi)价加速下跌，导致煤化工(gōng)品(pǐn)种的估(gū)值中枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘书(shū)源称。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业(yè)亏损(sǔn)较(jiào)之前有所放大。“煤化工产(chǎn)业链上(shàng)下(xià)游均弱化，尽(jǐn)管成本端松动(dòng)，但煤化工品种自身表现(xiàn)同(tóng)样(yàng)低迷，面临较大的亏损(sǔn)压力(lì)。”夏(xià)聪聪(cōng)表(biǎo)示，近期(qī)，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份以来(lái)新低，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙地(dì)区报(bào)价跌破2000元(yuán)/吨(dūn)，价(jià)格下跌幅度大于原料(liào)端，利润修复过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成(chéng)本理论核算来(lái)看，行业整体(tǐ)处于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由于甲醇(chún)现货价(jià)格不断(duàn)创(chuàng)下新低，部分(fēn)地(dì)区现货(huò)价格回到历史低(dī)位(wèi)，上游(yóu)甲醇生产企业整体利(lì)润并没有随着煤价回落、采购成本下降而明显转好。“尤(yóu)其(qí)是单一的煤制甲醇(chún)企业，理论亏(kuī)损幅度较大，且部分内地(dì)企业有传出(chū)因甲(jiǎ)醇(chún)价格(gé)太低，出现停车或者(zhě)降(jiàng)负的(de)消(xiāo)息，后续值得(dé)持续关(guān)注这一问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期(qī)的迹象。“经历过(guò)前几年的持(chí)续投(tóu)产，国内甲醇和尿素的(de)产(chǎn)能不断扩张，当前(qián)下游(yóu)的需求难以匹(pǐ)配(pèi)新增的产能，未来其价格可能(néng)在1—2年都维持较低水平，从而开(kāi)启(qǐ)倒(dào)逼上(shàng)游降负或者去(qù)产能的阶段，后续大概(gài)率是一个产(chǎn)能的上(shàng)下游(yóu)再平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏(piān)弱周期(qī)主要取决于(yú)需求的恢(huī)复(fù)情况(kuàng)，下半年部分(fēn)品种面临较大投产(chǎn)压力，进口体量(liàng)大的(de)品(pǐn)种将受到低价进口货源的冲击，中长期(qī)看，煤(méi)化(huà)工行情难有起色(sè)，即使存在上涨，也表现为长期下(xià)跌(diē)后的反弹，而不是行情的(de)反转。

　　油制强于(yú)煤(méi)制的(de)可能(néng)性依(yī)然较(jiào)大(dà)

　　采(cǎi)访(fǎng)中(zhōng)记者了解到，近期(qī)能源化工（尤其是油化工）板块较为(wèi)强势主(zhǔ)要还(hái)是基于原(yuán)料端(duān)的(de)驱动(dòng)。

　　据光大期(qī)货分(fēn)析师杜冰沁介绍，本周原(yuán)油整体(tǐ)呈现(xiàn)先抑后扬的走(zǒu)势，受到供需基本(běn)面收(shōu)紧的前景提振油价(jià)上(shàng)涨(zhǎng)，带(dài)动油化工板块表现(xiàn)较(jiào)为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数(shù)下跌的行情(qíng)中，原油(yóu)尽管受到美(měi)国债务上限谈判陷(xiàn)入僵局带来的(de)宏观情绪扰动，但是沙特能(néng)源部长(zhǎng)发(fā)言力(lì)挺油(yóu)价和(hé)G7在其(qí)年(nián)度领导人(rén)会议(yì)上承(chéng)诺将加大力(lì)度打击俄罗斯逃(táo)避其石(shí)油(yóu)和燃料出口价(jià)格上限的行为都对(duì)于(yú)油价起到提振(zhèn)作(zuò)用(yòng)。”杜(dù)冰沁表示(shì)，从(cóng)基本面来看，下半年(nián)全球(qiú)原油供(gōng)需将进一(yī)步收紧。IEA最新(xīn)月(yuè)报预计(jì)今年全球(qiú)需求同比增加220万桶/日，主要来(lái)自于中(zhōng)国(guó)需求复苏的(de)持续(xù)；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽(qì)油(yóu)消费(fèi)旺季(jì)。“原(yuán)油维(wéi)持强(qiáng)势从成本端带动油(yóu)化工整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前(qián)来看，油(yóu)化工较煤化工较强的关键原(yuán)因还是在于原(yuán)料端。在杜(dù)冰沁看来(lái)，本周EIA和API商(shāng)业(yè)原油库存(cún)超预期(qī)大(dà)幅下降，主要源自原(yuán)油进口的大幅下(xià)降和随着(zhe)出行(xíng)旺季来临显著增长的需求(qiú)；包括汽油和精炼油在内的成品(pǐn)油(yóu)库存均(jūn)出现不同程(chéng)度的下降，同(tóng)时(shí)汽、柴(chái)油表(biǎo)需也(yě)环比增(zēng)加50万桶/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽管短期(qī)俄罗(luó)斯减产(chǎn)不及预期，但沙特能源(yuán)部长发(fā)言力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日(rì)的(de)会议上(shàng)考虑进一步减产，叠加(jiā)美国(guó)的收储(chǔ)均(jūn)将(jiāng)收(shōu)紧下半年全球原油平衡表。但在美国债务上(shàng)限谈判达成(chéng)一(yī)致前，宏观层面的(de)不确(què)定性仍(réng)然(rán)会影响市场情绪。”杜(dù)冰沁认(rèn)为，短期市(shì)场需(xū)关注美国债(zhài)务(wù)上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分(fēn)析(xī)师(shī)陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目前油价(jià)被市场接受度提升，预计6月(yuè)化工品市场对标(biāo)的原油成(chéng)本(běn)将(jiāng)基本维持5月平均价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会有动作。“考虑目前油(yóu)价被市场接(jiē)受度(dù)提升。预(yù)计6月化工(gōng)品市场对(duì)标的原油成本将基本(běn)维持5月(yuè)平均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份(fèn)至(zhì)今(jīn)，国(guó)内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽(suī)然油价也(yě)有下(xià)跌，但由于聚乙烯自身(shēn)现(xiàn)货价格表现更弱，因而以(yǐ)原油折算(suàn)成本的加(jiā)工利润(rùn)反而出(chū)现了下(xià)降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应(yīng)端的利好(hǎo)已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产(chǎn)已在原油及成品油发运(yùn)船期中有所体(tǐ)现。“加拿(ná)大野火蔓(màn)延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天北向原(yuán)油(yóu)出(chū)口仍未(wèi)恢(huī)复(fù)，亦对本无弹(dàn)性的(de)原(yuán)油供应构成扰动。且近期沙特能源部长再次(cì)对原油市(shì)场做空者发出(chū)警告，面对(duì)欧美(měi)银(yín)行业危机(jī)和(hé)美国债务上限谈判(pàn)带(dài)来的需求端不确定性，不(bù)排除(chú)OPEC+在6月4日会(huì)议(yì)再(zài)次减产的小概率事件发生，二(èr)季度起的基准去库(kù)预期仍将为原油(yóu)带(dài)来相(xiāng)对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品(pǐn)表现中，油(yóu)制(zhì)强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格(gé)表现上(shàng)，目前国(guó)内煤炭供给相对充(chōng)裕，因此(cǐ)煤(méi)炭价格下行的趋势(shì)依然存(cún)在。原油方面，夏季是成品(pǐn)油(yóu)消费高峰，因(yīn)此(cǐ)油价往往(wǎng)容易获得支撑。因此，成本端(duān)强弱反(fǎn)差或(huò)依然(rán)存在。

　　同样，在(zài)高明宇(yǔ)看来(lái)，在国(guó)内(nèi)动(dòng)力(lì)煤(méi)市场中下(xià)游库(kù)存有(yǒu)效(xiào)去化，或低价格刺激内产、进口兑现(xiàn)减量(liàng)预期之前，油(yóu)化(huà)工结构性强(qiáng)于煤化工的行情仍然(rán)有望(wàng)延续(xù)。

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