申(shēn)万一级的半导体行业涵盖消(xiāo)费(fèi)电子、元(yuán)件等6个二(èr)级(jí)子行业(yè)，其中市(shì)值权重(zhòng)最大的是半导体(tǐ)行(xíng)业，该行业涵(hán)盖132家上市公司。作为国家芯片战(zhàn)略发(fā)展的重点领域，半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)具备(bèi)研发技术(shù)壁垒、产品(pǐn)国(guó)产(chǎn)替代(dài)化、未来前(qián)景广(guǎng)阔等特点，也因(yīn)此成为A股市场有(yǒu)影响力的科(kē)技(jì)板块。截至5月10日，半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业总市值(zhí)达(dá)到3.19万亿元，中芯(xīn)国(guó)际、韦尔股份等5家(jiā)企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企(qǐ)业数(shù)量达到16家，无(wú)论是头部千亿企业数量还是(shì)沪深300企业数量，均位(wèi)居科(kē)技类行(xíng)业前(qián)列。

　　金融(róng)界上市(shì)公司研究(jiū)院发现，半导体(tǐ)行业自(zì)2018年以(yǐ)来经过4年快(kuài)速发(fā)展，市场规模(mó)不断扩(kuò)大，毛利率稳步提升，自主研发(fā)的环境下(xià)，上市(shì)公司科技(jì)含量越来越高。但(dàn)与此同时，多数上市公(gōng)司业绩高(gāo)光(guāng)时刻在(zài)2021年，行业面临短期库存(cún)调整、需求萎缩、芯(xīn)片基数(shù)卡(kǎ)脖(bó)子等因素制约，2022年多(duō)数上市公司(sī)业绩增(zēng)速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴(bàn)随库(kù)存风险加大(dà)。

　　行业营收规(guī)模(mó)创新(xīn)高，三(sān)方面因素致前5企业市占率下滑(huá)

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收(shōu)同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业务为半导体IDM、光学(xué)模组、通讯产品集(jí)成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居(jū)行业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增长(zhǎng)，但半导体(tǐ)行业(yè)上市公(gōng)司的(de)营收集中度却(què)在下滑。选取2018至2022历年营收排(pái)名前5的企业，2018年长(zhǎng)电科(kē)技、中芯国际5家企业实现(xiàn)营(yíng)收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占比(bǐ)下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入(rù)居前5的(de)企业

　　制(zhì)表：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　至于前5半(bàn)导体公司营收占比下滑，或主要(yào)由三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰(tài)科技等(děng)头部企业营收增(zēng)速放缓，低(dī)于行业平均增(zēng)速。二是江波(bō)龙、格科微、海光信(xìn)息等(děng)营(yíng)收体量居(jū)前的(de)企业不(bù)断上(shàng)市，并在资本助力之下营收快(kuài)速增长。三是当半导体行业(yè)处于(yú)国产替代化、自主研(yán)发背景下的高成长阶段时，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企业(yè)营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑(huá)13.67％，利润正(zhèng)增(zēng)长企业占比(bǐ)不足五成

　　相比营收，半导体行业(yè)的归母净利润增(zēng)速(sù)更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年(nián)的(de)657.87亿(yì)元，达到14倍。但(dàn)受到电子产品全(quán)球销量增速放缓、芯片库存(cún)高位(wèi)等因(yīn)素影(yǐng)响，2022年行业(yè)整(zhěng)体净(jìng)利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具(jù)体公司来看，归母净利润正增长企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏损(sǔn)，25家(jiā)企(qǐ)业净利润腰斩(zhǎn)（下跌(diē)幅(fú)度50％至(zhì)100％之间）。同时(shí)，也有18家企(qǐ)业(yè)净利润增速在100％以上，12家(jiā)企业(yè)增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归母净(jìng)利润增速区间

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年(nián)增速优异的(de)企业来看，芯原股份涵盖芯片设计(jì)、半导体IP授(shòu)权等业务矩阵，受益(yì)于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强大的设(shè)计能力(lì)，公司得到了相(xiāng)关(guān)客户的广泛认(rèn)可。去年芯原(yuán)股份以(yǐ)455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增(zēng)长(zhǎng)至(zhì)0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净(jìng)利(lì)润体量(liàng)排名行业(yè)第(dì)92名，其较快增速与低(dī)基数效应有关。考(kǎo)虑利润基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速最快的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增速居前的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导(dǎo)体行业经营(yíng)风险分析时，发现(xiàn)存(cún)货(huò)周(zhōu)转率反映了分(fēn)立器件、半导体设备等相关(guān)产品的周转情况，存(cún)货(huò)周转率(lǜ)下滑，意味产品流通速度变慢，影响企业现金(jīn)流能力，对经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周(zhōu)转率中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意的是，存货周(zhōu)转率(lǜ)这一(yī)经(jīng)营风险指标反映行业是否(fǒu)联通如何查询话费余额和流量余额，联通怎么查话费余额和剩余流量面(miàn)临库存风(fēng)险，是否(fǒu)出现供过于求的局面，进(jìn)而对股(gǔ)价表现有参(cān)考意义。行业(yè)整体而言(yán)，2021年存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数与2020年基本持(chí)平，该(gāi)年(nián)半(bàn)导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位数和行业指数(shù)分(fēn)别下滑(huá)35.79％和(hé)37.45％，看出两(liǎng)者相关性较大(dà)。

　　具体来(lái)看，2022年半(bàn)导体行(xíng)业存货周转率同比增长的13家(jiā)企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同比下滑的(de)116家企(qǐ)业，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说明存货质量(liàng)下滑的企业(yè)，股价表(biǎo)现(xiàn)也往往更不(bù)理想(xiǎng)。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中(zhōng)上位(wèi)置的企业，2022年(nián)存货周(zhōu)转率均为1.31，较(jiào)2021年(nián)分别下(xià)降了2.40和3.25，目前(qián)存(cún)货周转率均低于行(xíng)业中位水平。而股价(jià)上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表(biǎo)3：2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率表现较(jiào)差的10大(dà)企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　行业整体(tǐ)毛利率稳步提升，10家(jiā)企业(yè)毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)上市公司(sī)整体毛利率呈现(xiàn)抬升态势，毛利(lì)率中位数从(cóng)32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有(yǒu)很大关系(xì)。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业(yè)毛利率(lǜ)中位(wèi)数

　　制图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百分点，与上游硅料等原(yuán)材料价格上涨(zhǎng)、电子消(xiāo)费品需求放缓(huǎn)至部分芯片元(yuán)件降价销售等因素有关。2022年半导体(tǐ)下滑(huá)5个(gè联通如何查询话费余额和流量余额，联通怎么查话费余额和剩余流量)百(bǎi)分点以上企(qǐ)业达到27家，其中富满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说明了与这(zhè)两(liǎng)方面原因有(yǒu)关。

　　有10家(jiā)企业毛利率在60％以上，目前(qián)行业最(zuì)高的臻镭科(kē)技达到(dào)87.88％，毛利率居前且公(gōng)司经(jīng)营体量较大的(de)公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利(lì)率居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超半数企业研(yán)发(fā)费用增长(zhǎng)四(sì)成(chéng)，研(yán)发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡(kǎ)脖子、国内自主研发上(shàng)行趋势的背景下(xià)，国内(nèi)半(bàn)导(dǎo)体企(qǐ)业需(xū)要(yào)不断(duàn)通过研发投入，增加企业竞争力，进而(ér)对长久业(yè)绩改观(guān)带来正向促进作用。

　　2022年(nián)半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年(nián)增(zēng)长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具体(tǐ)公司(sī)而言，2022年(nián)132家企业研发费用(yòng)中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年(nián)同期(qī)为1.12亿元(yuán)，这一数据表(biǎo)明(míng)2022年半数(shù)企(qǐ)业研发费用同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年(nián)研发费用同比增(zēng)长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳(nà)芯(xīn)微、斯普(pǔ)瑞等4家企业研发费用同(tóng)比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额(é)来看(kàn)，中(zhōng)芯国(guó)际、闻(wén)泰科(kē)技和(hé)海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综合研发(fā)费用增长(zhǎng)率和(hé)增长(zhǎng)金额，海光信息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发(fā)费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公(gōng)司去(qù)年推(tuī)出(chū)了国内首款(kuǎn)支持双(shuāng)模联网的(de)联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路(lù)产品进(jìn)入C919大型客机供应链，“年产2亿(yì)件5G通信(xìn)网络(luò)设备用(yòng)石英谐振(zhèn)器(qì)产业(yè)化(huà)”项目顺利(lì)验收(shōu)。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用(yòng)居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半(bàn)导体行业的中(zhōng)位数为(wèi)10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业研发意愿增强(qiáng)，重视资金投入。研发费用占比20％以(yǐ)上的企业(yè)达到(dào)40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其(qí)中，有32家企(qǐ)业不仅(jǐn)连续(xù)3年研发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年(nián)研发(fā)费(fèi)用还在3亿元以(yǐ)上，可谓既(jì)有研发高占比又有(yǒu)研发高金额。寒武纪(jì)-U连续三年研(yán)发费用(yòng)占比居行业(yè)前3,2022年研(yán)发费用占比达到208.92％，研(yán)发费用支(zhī)出(chū)15.23亿元。目前公(gōng)司(sī)思(sī)元(yuán)370芯片(piàn)及加速卡在众(zhòng)多行业领域中的头部公司实现了批量销售或(huò)达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

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