本周，沪综指3400点关口(kǒu)之前虚晃一枪，以(yǐ)连跌6天的逼空(kōng)形态洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐观(guān)来(lái)看，A股下行(xíng)更多(duō)是受中概股(gǔ)拖累，后(hòu)市(shì)下跌空间不(bù)大。

　　中概(gài)股下(xià)跌拖累A股急挫

　　截至周(zhōu)四不羡鸳鸯不羡仙下一句，不羡鸳鸯不羡仙,只羡白发苍苍有人牵(sì)，兔年股市走(zǒu)过(guò)3个月行程，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹。其实，4月下(xià)旬行情看似疾风骤(zhòu)雨(yǔ)，大盘较4月18日峰值仅缩(suō)水约3％，上(shàng)行通道仍在。

　　A股缘何(hé)急跌？或是外(wài)围股市下跌的风(fēng)险输(shū)入(rù)。作为同股同(tóng)权(quán)的两(liǎng)地上市指(zhǐ)数，恒生AH股A指数和H指数兔年涨(zhǎng)幅分别为(wèi)1.7％和(hé)-0.7％，A股(gǔ)更胜一筹。StockQ全球股(gǔ)市(shì)排行(xíng)榜数据显示，截至周(zhōu)四，香港中企指数和恒生(shēng)指数过去3个月表现为全球垫(diàn)底(dǐ)，分(fēn)别下跌14.1％和12.6％。纳斯(sī)达克中(zhōng)国金龙指数周二盘中低(dī)位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概(gài)股表现低迷(mí)，主(zhǔ)因是美联储加息在(zài)即，市(shì)场避(bì)险(xiǎn)情绪上升，国际资金从新兴(xīng)市(shì)场撤离不羡鸳鸯不羡仙下一句，不羡鸳鸯不羡仙,只羡白发苍苍有人牵。瑞(ruì)士(shì)瑞联(lián)银行日前(qián)将(jiāng)中国(guó)股票评(píng)级从(cóng)高配下调为(wèi)中(zhōng)性。从宏观面(miàn)看，今年首季(jì)，美国GDP年(nián)化环比增长1.1％，较上(shàng)季放缓(huǎn)1.5个百分(fēn)点。剔除(chú)食品和能源(yuán)的核心PCE物价(jià)指数首季上(shàng)升4.9％，去(qù)年四季度(dù)为(wèi)4.4％。两大数据预(yù)示着美国(guó)滞胀隐忧(yōu)未减，加(jiā)息势(shì)在(zài)必(bì)行。英为财情的(de)美联储利率观(guān)测器最新数(shù)据显示，5月(yuè)4日(rì)加息(xī)25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美(měi)国对策是：以(yǐ)1930年(nián)大萧条以(yǐ)来最快速度紧缩(suō)货币供应。美(měi)国3月M2货币供应量（未(wèi)经季节性调整）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史最大降(jiàng)幅，且是连续第四个(gè)月收缩。美联储(chǔ)加息导(dǎo)致金融资(zī)产盈利缩水，缩表则令流动性折价效应加剧，在全球金融(róng)市场催生戴维(wéi)斯双杀(shā)现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头个(gè)股

　　美国银行业又一张(zhāng)骨牌崩塌！第一共和银行股价周三盘中最多下跌(diē)41.23％至(zhì)4.76美元（对应(yīng)的总市值(zhí)为8.86亿美元(yuán)），较2021年11月的历史峰值缩水约97.85％。截至一季(jì)度末，其实际(jì)存款较去年末减少(shǎo)约1020亿美元，缩水(shuǐ)约57.8％。全(quán)球(qiú)银行业(yè)危机(jī)频现，让A股机构不再抱团银(yín)行股(gǔ)，银行部分(fēn)龙头股招行等承压，相较而言，工商银行兔年以来表现(xiàn)抢眼，A股股价(jià)上涨9.5％。

　　招行和(hé)宁波银行股价兔年(nián)颓(tuí)势，一是二者(zhě)虎年(nián)最后3个月股(gǔ)价大涨，涨幅(fú)透(tòu)支了(le)盈利增速；二是“中国特色(sè)估值体系”开始风(fēng)行，市场(chǎng)风格转换。但二者市净率远高于行业(yè)均值，难以赋予中特估概念(niàn)中的回购预期。

　　通达(dá)信(xìn)数据显示，中(zhōng)字头指数年内上(shàng)涨11％，强于(yú)同期上(shàng)涨6.36％的(de)沪(hù)综指，年K线已是(shì)五连阳。其市盈率和市(shì)净(jìng)率分别为11.63倍和0.8倍(bèi)，堪称估值洼(wā)地，而沪深京三市A股的市盈率和(hé)市净率(lǜ)中位数(shù)分(fēn)别为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从政(zhèng)策面来看，让央企(qǐ)国企(qǐ)估值回归市场均(jūn)值，已是国(guó)家资本新战略(lüè)。国家(jiā)外汇局日前表示(shì)：“无论从市盈率还(hái)是市净(jìng)率(lǜ)等指标看(kàn)，当(dāng)前A股的估值相对偏低。”类似(shì)表态无疑(yí)是为中(zhōng)字头股票(piào)点赞(zàn)。

　　典型个(gè)股是(shì)，当前总市(shì)值取代贵州茅台成(chéng)为市值“一哥”的中国移动，流通小盘+次新+绩优概念(niàn)让其成(chéng)为中特(tè)估(gū)龙(lóng)头。

　　五月预期下跌(diē)空间不大

　　股(gǔ)市(shì)“红五月”之说，源自井喷式牛市(shì)带(dài)来的(de)财富(fù)记忆。1992年5月(yuè)21日(rì)，上交(jiāo)所放开15只(zhǐ)股(gǔ)票的涨跌(diē)幅(fú)限制，沪指当日大涨105.27％。1999年(nián)5月19日，沪(hù)指大涨4.64％，科技股主导的行情(qíng)拉开序幕。

　　自(zì)从1991年以来的32年里，沪指(zhǐ)全(quán)年和(hé)5月份上涨的年(nián)份分别为18次和17次，二者同时上涨的年份有(yǒu)11次。自2008年(nián)至去年(nián)的(de)15年里，红五月出现7次，占(zhàn)比为(wèi)46.7％。期间5月和(hé)全年同(tóng)步飘红(hóng)4次，5月份(fèn)这个风向标已不太(tài)灵光。相比之下，自从2008年以来，沪(hù)综指4月飘红5次，除了2008年(nián)当(dāng)年下跌65.4％之外(wài)，其余年(nián)份皆飘红。截至周四，沪(hù)指4月份上涨0.4％，全年飘红(hóng)概率不低。

　　以(yǐ)科技(jì)股为(wèi)主(zhǔ)题(tí)的红(hóng)五月行(xíng)情能(néng)否(fǒu)再(zài)现？关(guān)键在(zài)要(yào)看两点：一是年内上涨(zhǎng)逾53％的(de)互联网指数能否维(wéi)持强(qiáng)势行情(qíng)。二(èr)是作为A股第二(èr)大行(xíng)业指数，电气设备板块能否企稳。该指(zhǐ)数年内跌(diē)幅(fú)为4％，总市值跌(diē)至5.48万亿元，较(jiào)历史峰值缩水35.5％，占全市场权(quán)重降低6.52％。不过，龙头宁德时代首季(jì)盈利增长5.58倍，周四收盘较周三低位上涨(zhǎng)一成，或是否极(jí)泰来。

　　进入(rù)4月以来，沪(hù)深两市单日(rì)成交始终(zhōng)维持在万亿元之上，市场人气(qì)并未退潮，只是风格轮换在加(jiā)速。鉴于大盘重新回到W形整理格局，后市即(jí)使(shǐ)考验3200点附近的半年线和(hé)年线关(guān)口，下跌(diē)空间亦不大。

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