银(yín)行业危(wēi)机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共和银行(xíng)盘中跌幅一度扩大至超过(guò)40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股(gǔ)价再刷新(xīn)历史新低，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据(jù)英国《金融时(shí)报》报道，知情人士说，几个(gè)星期以来，第(dì)一(yī)共(gòng)和银行已可惜天空不作美的意思，天空不作美的意思下一句在为其部分业务(wù)寻找买(mǎi)家(jiā)，但潜(qián)在的收购(gòu)方担心承担过多(duō)风险。目(mù)前可能(néng)的解决方案是(shì)，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元的大型(xíng)银行寻(xún)求(qiú)帮助，或者由(yóu)美国(guó)联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)接管(guǎn)该(gāi)银行，并(bìng)为所有存款提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或(huò)美(měi)国财政部无意干预(yù)该(gāi)银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分析师(shī)David Faber说，他目前不知道这家银行能否(fǒu)在未(wèi)来的(de)日子继续经营(yíng)下去，也不(bù)知道联邦存款保险公(gōng)司是否(fǒu)会(huì)对(duì)此家银行发(fā)表“破产声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能(néng)是(shì)联邦(bāng)存款保险公司的接管）目前(qián)正变得越来越有(yǒu)可(kě)能，因为(wèi)第一共和银行找到买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅快速(sù)扩大(dà)至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管(guǎn)此前API报告显示美国上周原油(yóu)库存(cún)降幅大于预期(qī)，由于市场消化了疲弱(ruò)的美国(guó)经济数据，对(duì)美国经(jīng)济衰退的担忧(yōu)增加，油价周三延(yán)续前一交易(yì)日的跌(diē)势，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一(yī)步减产以来的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共(gòng)和银行收跌(diē)近(jìn)30％再创历史新低，最新报道称，美国(guó)联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公(gōng)司FDIC威(wēi)胁下调该行评级(jí)，将限制第(dì)一(yī)共和银(yín)行从美联(lián)储取(qǔ)得融(róng)资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月(yuè)原油期(qī)货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因需(xū)求低(dī)迷(mí)而减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让美(měi)联储5月的加息路径变(biàn)得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是(shì)银行系统危机以及(jí)由此扩大的(de)经济衰退阴霾，美可惜天空不作美的意思，天空不作美的意思下一句联储会如(rú)何选择，无疑是市(shì)场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控期货(huò)研(yán)究所(suǒ)副总经理(lǐ)程(chéng)小勇看来，对于美联储(chǔ)货(huò)币(bì)政策(cè)，大概(gài)率还是维持加(jiā)息的大方(fāng)向，只不(bù)过(guò)加(jiā)息力度会维持(chí)25个基点(diǎn)，不会(huì)像去年那(nà)样以50个(gè)基点的(de)大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通(tōng)胀(zhàng)具有很强的(de)粘性，当(dāng)前核心通胀增(zēng)速依旧处于(yú)历史高(gāo)位，3月(yuè)高(gāo)达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金价格(gé)指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管(guǎn)高利率和美国银(yín)行(xíng)业危(wēi)机引发了经济减速，但(dàn)是据我们测算当前美国(guó)私人部门(mén)资产负债表受冲击的影响大(dà)约将在三、四(sì)季度出现(xiàn)，短期(qī)经济减速不至于(yú)引发(fā)美联储货币政策转向。从历史上美联储加息的经验(yàn)来看(kàn)，高通胀下(xià)的美联储加息并不会因经(jīng)济(jì)减速而转向。此外，美(měi)国地区银行(xíng)担忧(yōu)引(yǐn)发银行股大跌，但由于当前美国商业银行(xíng)危机(jī)主要是(shì)资产负(fù)责错配，并非如(rú)2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套和加杠杆导(dǎo)致危机(jī)爆发(fā)时(shí)过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货(huò)研究院首席宏观分析师赵旭初(chū)同样认为(wèi)，由美国银(yín)行业(yè)“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小的，基于此，美(měi)联储也不会轻易改变“显著(zhù)控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的事件来看，政策(cè)部门应对(duì)危机(jī)的速度(dù)和积极性非常高(gāo)，在这种形(xíng)式(shì)下，去(qù)押注系统性(xìng)风险发(fā)生概率比较(jiào)低(dī)的(de)。对于通胀率(lǜ)，当前市场主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有一定降息(xī)概率(lǜ)的(de)7月，CPI预测(cè)也有3.5％以(yǐ)上，除(chú)非是出现了几乎(hū)失控的(de)风险，如(rú)金(jīn)融机构或(huò)者非金(jīn)融企(qǐ)业大面积(jī)的‘爆(bào)雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平(píng)预测下(xià)，美联(lián)储(chǔ)是不(bù)会在7月份(fèn)就去做降(jiàng)息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国通胀将(jiāng)从几十(shí)年来的最高水平进一步回落多少(shǎo)这一争论(lùn)，全(quán)球知名机(jī)构的基金经理们也(yě)开始产生(shēng)分歧。其中(zhōng)，一方是安(ān)联环球(qiú)投(tóu)资和西部信(xìn)托等(děng)公司认为，美联储(chǔ)和其他央(yāng)行将在(zài)加息方(fāng)面取得胜利，即使这意味(wèi)着继续加息、控(kòng)制通(tōng)胀到2％的目标(biāo)可(kě)能(néng)会让经济陷入衰退。而另一(yī)方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性极强的通(tōng)胀，美联储和(hé)其他央(yāng)行的政策制定者是(shì)否(fǒu)真的愿意冒让(ràng)数百(bǎi)万人失业(yè)的风险(xiǎn)，换句话说(shuō)，央行们最终可能不得不(bù)做(zuò)出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消(xiāo)费者信心(xīn)指数降至(zhì)了101.3，为去年7月(yuè)以来最低水平。对此(cǐ)，程小勇表示(shì)，从美国居民(mín)消费来看，高利率和(hé)银行业(yè)信贷收紧导致消(xiāo)费者(zhě)信心指(zhǐ)数下降，消费支出增速(sù)放缓是确定性事件，说明未来(lái)美国经济继续减速也是(shì)大概率(lǜ)事件。然而，由于美国居(jū)民(mín)消费支出(chū)增(zēng)速虽(suī)然在下滑(huá)，但在2月还是维(wéi)持正增长，使得(dé)市场避险情绪短期虽有升温，但不至于(yú)出发市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温和反(fǎn)弹也可以验证这一(yī)点。不(bù)过，随着美国居民利(lì)息支出占(zhàn)可支(zhī)配收入的(de)比(bǐ)例越来越高，未来(lái)并不(bù)排除由于(yú)经济严重减(jiǎn)速加快导(dǎo)致大规模(mó)恐慌(huāng)再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费(fèi)者(zhě)信(xìn)心的下降和最近的(de)美(měi)国居民(mín)部门信用卡违约率(lǜ)上升是相匹配的，在高通胀(zhàng)高利率经济下行的环境下，居民(mín)部门的资产负债(zhài)表和收(shōu)入状况(kuàng)边际上会有(yǒu)恶化也是情理之中；但(dàn)美国居民(mín)部门已经经过了十年的(de)去杠杆(gān)，本身(shēn)资(zī)产负债(zhài)处于一个相对(duì)健康的状况，这也(yě)是为何即(jí)便消(xiāo)费信心在(zài)恶化，即便银行利率(lǜ)在飙升，美国居民部门的消费贷款仍(réng)然在继(jì)续扩张(zhāng)，这(zhè)显示着美国居民部门的(de)需求仍然十分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场(chǎng)避险情(qíng)绪的(de)催(cuī)化(huà)有两(liǎng)方面的背景，一是按照(zhào)历史经验看，海外(wài)加息结束(shù)到降息之间(jiān)就是一个容易出风险的时间段；二(èr)是能够(gòu)激发风险偏好的中国这边(biān)的(de)复苏环比高点已经(jīng)看到(dào)，同比高点接(jiē)近看到，在(zài)中国没有更多刺激政策的情况下(xià)，市(shì)场对全球经济的预期想要进一步边(biān)际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日A股的主线(xiàn)题材下(xià)跌(diē)与海外(wài)银(yín)行业危(wēi)机共振成为了一个(gè)激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年(nián)大的(de)宏观周期(qī)和前几(jǐ)年(nián)有所不同，国(guó)内(nèi)和(hé)海外出现明显的周期背离(lí)，且海外的政策(cè)部门应对危机(jī)的速度又很快，所以(yǐ)不至于出现(xiàn)单边(biān)的持续(xù)性共振，这就导致各类风险资产难以出现大幅度的流畅单边行情(qíng)，比较(jiào)合适的(de)操作思(sī)路应该是“在下跌时(shí)不过(guò)分恐慌、在(zài)上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观(guān)环境走(zǒu)弱(ruò) 有色金属(shǔ)全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱的(de)影响(xiǎng)下，昨(zuó)日的(de)有(yǒu)色金属(shǔ)板块全面(miàn)下行。沪铜(tóng)主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主(zhǔ)力(lì)合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色(sè)金(jīn)属研究总监展大鹏表示(shì)，整体来看，有色金属的(de)全面下行有两(liǎng)个利空(kōng)背景和一个触发(fā)因素，一(yī)是临近美联储5月份议息会(huì)议，加(jiā)息25个基点的概率升至高位，市(shì)场表现出(chū)谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提前流出(chū)规(guī)避不确定性风险；三是前一晚欧美银行季报再(zài)爆利空，引发市场对银行业危机蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤然升(shēng)温，美(měi)股大幅下挫，美元(yuán)指数快速(sù)回升(shēng)，成为有色板块全面下行(xíng)的直接触(chù)发(fā)因(yīn)素。

　　“可以(yǐ)看出(chū)，当前宏观情绪(xù)对(duì)市场的(de)扰动较大。市(shì)场一(yī)直在衰(shuāi)退论和(hé)加(jiā)息预期(qī)之间摇摆不定。一(yī)方面对银(yín)行业和(hé)全球(qiú)经济前景感到担(dān)忧，担(dān)心陷入衰退，衰退(tuì)论升(shēng)温又(yòu)会使得加息预(yù)期降低。加息预期(qī)降低(dī)后(hòu)又不得不(bù)面对(duì)高企的通胀数据(jù)，美(měi)联(lián)储(chǔ)喊话加息不(bù)应(yīng)停止，市(shì)场又继(jì)续预测衰退(tuì)，周而复始。”国海良(liáng)时(shí)期货(huò)有色金属分析(xī)师(shī)何燕艳表示，此外，国内面临五(wǔ)一假期(qī)，之前看多(duō)需求修复的情绪(xù)慢慢平复，也使得价格(gé)下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代(dài)表的(de)大部分品(pǐn)种还在区间运行，除了锌(xīn)的(de)空头势头较为明显，而镍和锡则是(shì)辗(niǎn)转反弹状(zhuàng)态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是有色(sè)金属的传统旺季，4月的开局延(yán)续了需求(qiú)的强预(yù)期，有色一度出现(xiàn)触底反弹和冲高预期(qī)，但(dàn)随着4月旺季过半，市场却(què)出现不一样的声音。一是(shì)精炼铜及再生铜制(zhì)杆(gān)、铝材加工和(hé)镀锌板等行业样本企业(yè)开工率(lǜ)却出现接连下降，社会库存虽(suī)然持续(xù)去(qù)化，但速度(dù)较3月份明(míng)显放缓；二是部分下(xià)游(yóu)加工企(qǐ)业订单难以为继，且产(chǎn)成(chéng)品库存较往年出(chū)现小幅累积，这(zhè)也(yě)就意味(wèi)着之前的(de)“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况(kuàng)，或(huò)者说3月份(fèn)的(de)高开工透(tòu)支了部分旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰(shuāi)退+加息(xī)’的宏观环(huán)境并不支(zhī)持(chí)价格高走，同时国内(nèi)劳动节假期即将到来，资金从有色市场流出规避不确定性(xìng)风险(xiǎn)，价格出(chū)现回调并不意外，昨日有色价(jià)格快速回落也是近段时间对利空因素(sù)的集(jí)中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏(péng)表示，不(bù)过(guò)，5月中上旬延续旺季下，需(xū)求不会大(dà)幅走弱，因此若(ruò)价格(gé)在节(jié)前持续(xù)表(biǎo)现偏弱，下游企(qǐ)业可(kě)适当补库(kù)过节(jié)。

　　何燕(yàn)艳介绍说(shuō)，从具体(tǐ)的(de)行(xíng)业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的(de)。如房屋竣工(gōng)面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但(dàn)是(shì)反应在下(xià)游(yóu)开工率上最近几(jǐ)周出现了高位停(tíng)滞(zhì)，没有进一步的增长，可能和旺季(jì)慢(màn)慢过去也(yě)有关系。此外(wài)，4月(yuè)的总体预测(cè)值普遍也没有高于(yú)3月(yuè)，虽然(rán)下降数值(zhí)也不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳(yàn)表示(shì)，价格一旦大跌到目前的(de)状态(tài)，现货(huò)上面买盘又会出现，错综复杂之(zhī)下(xià)走势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场预期过于(yú)一致，主(zhǔ)流观点认(rèn)为加息(xī)已近尾声，最(zuì)坏(huài)的(de)时候已经(jīng)过去，但今(jīn)年可能(néng)不会降息(xī)。我们要警惕这种(zhǒng)市场(chǎng)过于(yú)一致的情况。因为美通胀高位(wèi)持续，美联(lián)储(chǔ)的结果导向很可能使得加息时(shí)间或者幅度超(chāo)预期，这样(yàng)市场就会有超预(yù)期的下(xià)跌。最主要(yào)的是，有色板块(kuài)多数品种供应增加(jiā)总(zǒng)体比较(jiào)确定的(de)，需(xū)求跟不上(shàng)供应的增速(sù)，整个周(zhōu)期是向下而不是向上。因此(cǐ)，我对整个(gè)板(bǎn)块还是持中线偏空(kōng)思路，投资者可以用振荡的(de)策略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反映市场对未来一个季度、半(bàn)年度甚至更长(zhǎng)时间的(de)需求预期(qī)，展(zhǎn)大鹏认为，其对(duì)有(yǒu)色(sè)板块的(de)短期(qī)或短线影响并不显著，短(duǎn)期可关(guān)注供求现(xiàn)状与价格趋势(shì)的(de)关系以及可能突发的风(fēng)险事件上(shàng)。“对有色而言，投资(zī)者(zhě)更多担心的是在多空分(fēn)歧(qí)的位置和时间节点突发(fā)未知(zhī)的风险事件，从而放大(dà)了价格短线的波(bō)动性(xìng)，带(dài)来持仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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