来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治(zhì)局4月28日(rì)召开会(huì)议，分(fēn)析研究当前经济形势和经济(jì)工作。今年以来(lái)，经济增长(zhǎng)好(hǎo)于预期。不(bù)过当前经济(jì)恢复性好转，内生动力还不强，需求仍然(rán)不足。所(suǒ)以，稳增长基调延续(xù)，短期政策不太可能转(zhuǎn)向(xiàng)收紧，但是面(miàn)对高质量发展要求，也没增量刺激(jī)政(zhèng)策。未来扩大需求主要依靠自(zì)发(fā)修复消(xiāo)费(fèi)，主动稳定投资。此外，产业政策方面强调(diào)“实体经济(jì)”支撑(chēng)，防风险仍然是重点任务。整体看，二季度经济修复(fù)速度或将(jiāng)放缓，政策相(xiāng)对(duì)克制 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次会议首先强调(diào)了今(jīn)年的成绩，即“经济增长好于(yú)预期”，“市场需求逐步恢复(fù)，经(jīng)济发展(zhǎn)呈现回升向好态(tài)势”。从一季度公布的数据(jù)看(kàn)，确实好(hǎo)于去年四(sì)季(jì)度时的预期。但随(suí)后(hòu)会议也提到“经济(jì)运(yùn)行好转主(zhǔ)要是(shì)恢复性的(de)，内(nèi)生动(dòng)力还(hái)不强，需求仍(réng)然(rán)不足”。这(zhè)也使(shǐ)得经济(jì)转型(xíng)升级(jí)面(miàn)临新的阻力(lì)，推动高质量发展仍(réng)需要克服不(bù)少困难挑战(zhàn)。

　　我(wǒ)们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明(míng)显改善，但距离疫(yì)情之前(qián)2019年(nián)的6％附近的增速，还有较大的(de)差距。所以(yǐ)，经(jīng)济仍需政策呵护。尤其是一季度降准后，就业压(yā)力仍然存在(zài)，我(wǒ)们(men)认为政策短(duǎn)期(qī)不会转向收(shōu)紧(jǐn)。“恢复(fù)和扩大需求”是当前经济持续回升向好的关键所在。

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　　稳(wěn)增长：也没增量(liàng)刺激(jī)

　　面对高质量的发展要(yào)求(qiú)，会议强调经济要实现“质的有效提升(shēng)”和“量的合理增长”。这一点和(hé)去年经济工作会(huì)议(yì)精(jīng)神一致。这也意味着稳(wěn)增长不会通过(guò)强刺激的方式，而是统筹推(tuī)动“经(jīng)济(jì)运行持(chí)续好转”、“内生(shēng)动力持续增(zēng)强”、“社会预(yù)期持(chí)续(xù)改善”、“风(fēng)险隐患持续化(huà)解”。

　　对于稳(wěn)增(zēng)长的方式，会议要求“把(bǎ)发挥政策效力(lì)和(hé)激发经营(yíng)主体活力结合起来(lái)”。我们的理解是，下一阶段更多(duō)通过激发市(shì)场化(huà)的(de)力量去推动空气炸锅是不是一定要放烤架上 空气炸锅没有烤架能用吗经济修空气炸锅是不是一定要放烤架上 空气炸锅没有烤架能用吗(xiū)复，通过改(gǎi)革开(kāi)放的方式(shì)激发高质量的(de)增长。所以会议指出，要坚持“两(liǎng)个(gè)毫不动摇”，破除(chú)影响各类所(suǒ)有(yǒu)制企业公平竞争、共同(tóng)发(fā)展的法律法规障碍和(hé)隐(yǐn)性壁垒(lěi)。各类企业都(dōu)要依(yī)法合规经营。要下(xià)决心从根本上解决(jué)企业账款(kuǎn)拖欠问题。总(zǒng)体(tǐ)而言，政策刺(cì)激(jī)空间(jiān)有限(xiàn)，主要还是以提振(zhèn)信心和预期、激发活力为主要手段(duàn)，让(ràng)经济自发(fā)的内生修复。

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　　扩(kuò)需求：自发修复消(xiāo)费，主动稳定(dìng)投(tóu)资

　　会议提出，积极的财政政策要(yào)“加力提效”，稳健的货(huò)币政策要(yào)“精准有力”，延续了去年12月会议的表述。对于政策的要(yào)求，本次会议强调“形成(chéng)扩大需求的合力”，而(ér)去年(nián)12月会议的相关表述是(shì)“加强各类政策协调配合”，这(zhè)说(shuō)明扩大需(xū)求(qiú)是未来(lái)的(de)政策(cè)重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多(duō)渠(qú)道增(zēng)加城乡居民(mín)收入，改善消(xiāo)费环境，促进文(wén)化(huà)旅游(yóu)等(děng)服(fú)务消费”。提高消(xiāo)费(fèi)，主要还是(shì)靠居民劳动收入的自(zì)然修复。另一(yī)方面，主动(dòng)稳定投资。尤其是(shì)基建投资，是(shì)政府主动稳增长的(de)重点。会议提到，在超大特大城市积极稳步推进(jìn)城中村改造(zào)和“平急(jí)两(liǎng)用”公共基础设施建设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外(wài)商投资(zī)放在更加重要的位置，稳住(zhù)外贸外(wài)资基本盘。要(yào)支(zhī)持有(yǒu)条件的(de)自(zì)贸试验(yàn)区和自由贸(mào)易港对接国际高标准(zhǔn)经贸规(guī)则(zé)，开(kāi)展空气炸锅是不是一定要放烤架上 空气炸锅没有烤架能用吗(zhǎn)改革开放先行先试。

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　　产业发展：看重实体经济(jì)

　　会议(yì)强(qiáng)调(diào)，加快建设现代化产业(yè)体(tǐ)系要以“实体经济”为支撑(chēng)。我(wǒ)们的理解是(shì)，产业政策的(de)重点是(shì)“实体经济”，这里(lǐ)的实(shí)体经(jīng)济并不是(shì)整个(gè)GDP，而是和(hé)“虚拟经济”相(xiāng)对应的。

　　会议(yì)明确“要(yào)夯(hāng)实科技自立自强根(gēn)基，培(péi)育壮大(dà)新(xīn)动能(néng)”；“要巩固和扩大新(xīn)能源汽车发展优(yōu)势，加快推进充(chōng)电桩、储(chǔ)能等(děng)设施建设和配套(tào)电网改(gǎi)造”。会议指出“要重视通用(yòng)人(rén)工智能(néng)发(fā)展，营造创新生态”，也提到(dào)了“重视防(fáng)范风险”。我(wǒ)们认为，人工智能发展到一定程度，监管措施也必然(rán)会跟上。此外，在互联网领域，要推动平(píng)台企(qǐ)业规(guī)范健康发展，鼓(gǔ)励头(tóu)部(bù)平台企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银(yín)行、保险和信托机构改革(gé)化险(xiǎn)工(gōng)作”；再次强调房(fáng)住不炒(chǎo)，“做好保交楼(lóu)、保民生、保稳定工作(zuò)”；“要加强(qiáng)地方政(zhèng)府债务管理(lǐ)，严控新增隐性债务”。我们认为(wèi)，房(fáng)地产产业(yè)链、中(zhōng)小(xiǎo)金融机构的风险出清，仍是大(dà)势所趋，地方(fāng)债务(wù)的风险也需要化解。所以今年和(hé)去(qù)年最(zuì)大(dà)的不同是疫情影(yǐng)响减弱，其他方面(miàn)的经济问题依(yī)然是存(cún)在的。

　　整(zhěng)体看，二季度经(jīng)济修复(fù)速度或将放缓，政策相对克(kè)制。

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