自2022年底以来(lái)，A股市场一改颓势，展现出积极回暖的(de)画风，半导体(tǐ)、AI、中特估等(děng)主题层出不(bù)穷，基金(jīn)经(jīng)理也随(suí)之调仓换股(gǔ)，成为(wèi)市场关注焦点。而公(gōng)募(mù)基金2023年一(yī)季(jì)报的披露，将明星(xīng)基金经理(lǐ)们近期(qī)投资动向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广(guǎng)发(fā)、富国(guó)、景(jǐng)顺长城等基金披(pī)露旗(qí)下基金的2023年一季报，张坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦春等(děng)一季度投资(zī)情况出炉。

　　仓位往往代表了(le)基金经理(lǐ)对后(hòu)市的基本看法。多(duō)数(shù)明星基(jī)金经理在(zài)一(yī)季度仍保持(chí)90％以上(shàng)的高仓(cāng)位运作，仍坚持了自己的投资风(fēng)格(gé)和(hé)思(sī)路。

　　不(bù)少人士看好后市(shì)，如刘彦春表(biǎo)示对全(quán)年(nián)股票市场(chǎng)有信心，未来将继续保持较(jiào)高仓位运(yùn)作，更多在(zài)顺周期行(xíng)业(yè)中(zhōng)寻找投资机会。刘格菘(sōng)也对市场2023年二季度的表现持(chí)乐观的态(tài)度，随着公(gōng)司(sī)季度业(yè)绩逐渐披露，市场权重倾(qīng)向(xiàng)也(yě)会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实基本面验证，预计(jì)更注重基本面和估值的匹配度(dù)。

　　值得一提的是，陈皓在一季(jì)报也用相当大(dà)的篇幅谈了他对一(yī)季度热门(mén)的AI板(bǎn)块(kuài)的看法。他认可(kě)AI（人(rén)工(gōng)智能）很可能是(shì)一次全新的技术革命，但(dàn)直言客观上当下的研究认(rèn)知还不具备对相关标的的(de)定价能力，尤其当这些个(gè)股快速(sù)上涨后，选择暂(zàn)时“以静制(zhì)动”，等待胜(shèng)率和赔率(lǜ)更高的投资时(shí)机出(chū)现。

　　张坤(kūn)继续维持高仓位运作

　　被称(chēng)为“坤坤(kūn)”的张坤是(shì)最受基民关注的基金经理，他是国内首位千亿级主动权益(yì)基(jī)金经理(lǐ)，手握巨资让他分量(liàng)十足。

　　从基金(jīn)君整理(lǐ)表格(gé)来看(kàn)，相(xiāng)较去年底，张坤所管理的4只基金在今年(nián)一季(jì)度仓位基(jī)本都维持高仓位运作，多(duō)只基金一季度末仓位(wèi)均处于94％以上。

　　具(jù)体来看，张坤管理(lǐ)的四只基(jī)金中规模最大的(de)一只——易方达蓝筹精(jīng)选，由(yóu)去(qù)年末的股票市值(zhí)占基金净值比例的(de)94.7％微调至(zhì)一季度末(mò)的94.26％。张坤在(zài)季(jì)报中也(yě)写道，易(yì)方达蓝筹精选基(jī)金(jīn)在一季(jì)度股票仓位基(jī)本稳(wěn)定，对结构进行了调整。

　　同(tóng)样，张坤管理的易方达(dá)优质精(jīng)选、易方达亚洲精选在一季度末的(de)仓位在94％以上。不过，易(yì)方达(dá)优质企业三年持(chí)有一季(jì)度仓位为92.82％，相较去(qù)年(nián)底(dǐ)的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一(yī)定水平的港股(gǔ)仓(cāng)位，一(yī)季度末所管(guǎn)理的4只基(jī)金(jīn)基本维持和去(qù)年底(dǐ)的(de)差不多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来(lái)说，调整幅度较大的是易方达亚洲(zhōu)精选，一(yī)季度末该基金持有港股和美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配(pèi)置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易方达(dá)亚洲精选中也写道，在(zài)一(yī)季度(dù)股票(piào)仓位基本稳定，对结构进(jìn)行了调整(zhěng)，增(zēng)加了(le)科技等行业的配置，降低了金(jīn)融(róng)等行业(yè)的配置，另外，在区域分(fēn)布(bù)上配置的更(gèng)加(jiā)均衡。个(gè)股方面(miàn)，仍(réng)然持(chí)有商(shāng)业模式出色、行业格局清晰、竞(jìng)争力强的优质公司。

　　一季(jì)度增配消费(fèi)、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾(téng)讯(xùn)控股(gǔ)

　　张坤在(zài)投资上颇(pǒ)有定力，经常在季报中谈及，投(tóu)资(zī)者需要时刻保持一种(zhǒng)克制而理性(xìng)的(de)心理(lǐ)状态，不需要大(dà)量的行动(dòng)，而是极(jí)大的耐心，坚持(chí)投资原则，等(děng)到机会时(shí)全力出击。他一直保持(chí)着偏低换手率，一季报的重仓股(gǔ)也(yě)基本保(bǎo)持稳(wěn)定，只(zhǐ)是在结构上进行调整。

　　从易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选一(yī)季度末(mò)持仓上看，前十大重仓股(gǔ)变化不大，贵州茅台(tái)再次成为该基(jī)金的第一大重(zhòng)仓(cāng)股，泸(lú)州老窖(jiào)、腾讯控股成为(wèi)其第(dì)二、第三(sān)大重(zhòng)仓股，而在去年末，该基金(jīn)前(qián)三大重仓股依次是(shì)腾(téng)讯控股、五粮液、洋河股份(fèn)。

　　张坤(kūn)也(yě)在季报中(zhōng)写道，一(yī)季度股票(piào)仓位(wèi)基本稳(wěn)定(dìng)，对结构进(jìn)行了调整，增(zēng)加(jiā)了消(xiāo)费等行(xíng)业(yè)的配置，降低了(le)金(jīn)融等行(xíng)业的配(pèi)置。、

　　去年11月以(yǐ)来(lái)港股市场的大反弹，张坤明(míng)显进行了(le)调整，减持了(le)跟腾讯控股(gǔ)和香港交易所，而增加了(le)美(měi)团(tuán)-W、中国海洋石油。其(qí)中，相较去年底，中国海(hǎi)洋石(shí)油新进前十(shí)大重仓股之列，而药明(míng)生(shēng)物(wù)退出(chū)前十大重(zhòng)仓股之列。

　　目(mù)前看，易方达(dá)蓝筹精(jīng)选和易方达优质(zhì)企业(yè)三年持(chí)有的头号(hào)重(zhòng)仓股为贵州茅(máo)台(tái)，但是(shì)易方(fāng)达亚洲精(jīng)选和易方达优(yōu)质(zhì)精选(xuǎn)的头号重仓(cāng)股仍为腾讯控股(gǔ)。去年(nián)底(dǐ)这四只基金(jīn)的(de)头号重仓股均(jūn)为腾(téng)讯控股。

　　而虽然一季(jì)度末腾讯控股仍是易方(fāng)达优质精选的第一大重仓股，但相(xiāng)较去年(nián)底(dǐ)已经进行了减持，同样减持的还有港(gǎng)交所，这只个股已经推出了前十大(dà)重仓(cāng)股之(zhī)列。而美(měi)团新进其前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)之列(liè)。

　　一季(jì)度规模(mó)小幅提(tí)升(shēng)

　　总(zǒng)规模(mó)逼(bī)近900亿

　　张坤曾是行业内首(shǒu)位主(zhǔ)动权益基金管理规模超过千(qiān)亿的基(jī)金经(jīng)理，但近两年A股市场震荡，所管理规模所(suǒ)缩水(shuǐ)。一季(jì)度(dù)末他所管理(lǐ)规(guī)模(mó)基本和去(qù)年底持平，整体规模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤(kūn)管理(lǐ)的4只基金合计总规模(mó)达到889.42亿元(yuán)，相比三(sān)季度末减(jiǎn)少了4.92亿(yì)元。

　　具(jù)体来看，一季度(dù)末，易方(fāng)达蓝(lán)筹精选、易(yì)方达优质精选(xuǎn)、易方达优势企业(yè)三年(nián)、易方达亚洲精选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得(dé)一提的是，易(yì)方达(dá)蓝(lán)筹精(jīng)选在(zài)今年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿元的规模(mó)，位居基(jī)金行业“巨无霸”的主动权益基金(jīn)。

　　选(xuǎn)择一条(tiáo)可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球(qiú)”是很重要的

　　张坤每次在季报中都会清晰写道自己的(de)投资(zī)思路(lù)，这一次也不例外，值得投资者(zhě)看一(yī)看(kàn)。

　　张坤在季报(bào)中写到，基本(běn)面价(jià)值投(tóu)资很吸引人的一点是，投资者可以(yǐ)用很长一段时间来充分观察公司的发展，等到它们用(yòng)事实(shí)证(zhèng)明自己的成功和巨(jù)大的(de)成(chéng)长(zhǎng)潜力之(zhī)后(hòu)，再买入也不迟。

　　基本面(miàn)价值(zhí)投资(zī)的优势之一(yī)在于可积累(lèi)性。具体来说(shuō)，积(jī)累(lèi)体(tǐ)现在对基(jī)本面分析方法的(de)理解和对具体(tǐ)行业和企业的洞(dòng)察，所有(yǒu)这(zhè)些都使(shǐ)投资者未来更(gèng)可能做出对(duì)具体投资标的内在价值的准确判断(duàn)。

　　如果只是(shì)针对某一次(cì)投资，积(jī)累的重要(yào)性可(kě)能(néng)并不显著。但(dàn)如果将投资(zī)贯穿一(yī)生，并(bìng)将长(zhǎng)期复(fù)合(hé)回报作为终级(jí)目标，可积累性(xìng)就是这一(yī)目标的最重要保障，选择一条(tiáo)可(kě)积(jī)累的一里地等于多少米，一里地等于多少米千米 “很(hěn)长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我们会参考全(quán)球产(chǎn)业升级(jí)的(de)经验，持续做深(shēn)入的研究积累，争取构建一个全面而尽(jǐn)量准(zhǔn)确的坐标系，希望能正确评(píng)估(gū)企业的竞争(zhēng)力并跨行业选(xuǎn)出好的公(gōng)司。识(shí)别出(chū)好公司是如(rú)此(cǐ)重要，因为好公司不(bù)是好股票的唯一情形就是估值过高，在其他情形下，好公司都会(huì)给(gěi)投资者(zhě)带来长期可观的(de)回报(bào)。

　　研究方面，阅读企业的定(dìng)期报告并(bìng)对财务数据进行系统整理和分(fēn)析，是(shì)理解企业(yè)基本面的(de)核心手段之一。在(zài)定期报(bào)告中，企业的(de)所有经营(yíng)活动都(dōu)会反映(yìng)在财务数据中(zhōng)，定量的数(shù)据可以用(yòng)来检(jiǎn)验并(bìng)修正(zhèng)调研中(zhōng)对企业形成的定性感知。如果(guǒ)能对(duì)一家公司过去和当前(qián)的财务状况了如指掌，就(jiù)更有可(kě)能正确评判这家公司的未来价值。罗杰(jié)斯(sī)曾说(shuō)过(guò)，你要阅(yuè)读一切。如(rú)果你对一家公司感(gǎn)兴趣，那就看看它的年报，你就会超(chāo)过华尔街98％的人。如果你阅读了年报中(zhōng)的(de)附(fù)注(zhù)，你就会超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成功的公(gōng)司都经历过(guò)短期的经营(yíng)业绩和(hé)股(gǔ)价(jià)的震(zhèn)荡，经历过市场先(xiān)生态度的(de)冷暖，但它们(men)成功的模式往往没有变化(huà)，通(tōng)过深入的研究并抓住(zhù)这(zhè)些(xiē)关键的因(yīn)素，是能够一路坚持下来的重要因(yīn)素(sù)，也通常意味着(zhe)长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能(néng)源车

　　曾经(jīng)作为一(yī)人包揽前(qián)三的基金(jīn)经理刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以(yǐ)刘格菘管理的广发(fā)双(shuāng)擎升级为例，一(yī)季度末该基金(jīn)保持较高(gāo)仓位运作，该基金(jīn)股票仓(cāng)位为92.15％，较2022年(nián)四季度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘(liú)格菘在一季度持仓结(jié)构并没有(yǒu)进行大幅度调整(zhěng)。数(shù)据显示，广发(fā)双擎升级一季度末前五大重仓股分别(bié)为晶澳科技、阳(yáng)光电源(yuán)、亿纬锂能、隆基(jī)绿(lǜ)能、圣邦股份，这些重(zhòng)仓股均出现在该基金去(qù)年四季度末的前十(shí)大重仓股之列(liè)。

　　刘格菘在季报中(zhōng)写道，2023年一季度，表现(xiàn)较(jiào)好(hǎo)的行业为新科技技术演绎(yì)预测(cè)中的相(xiāng)关行业，例如计算(suàn)机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为代表的高(gāo)端制造业资产经历了下跌。在海外(wài)金融风(fēng)险担(dān)忧、经济衰退的初始预期、国际关(guān)系不确定的情况下，叠加AIGC带(dài)来的较热烈(liè)的应(yīng)用展望，资(zī)金分流(liú)可能是高端制(zhì)造业相对表现(xiàn)不理想的原因之一。

　　广发双擎(qíng)升级基(jī)金的持仓结(jié)构并没有进行大幅度的调整(zhěng)，依然围绕已经建立全球(qiú)比较(jiào)优势的高端制造产业链布局。从重(zhòng)仓持股来看，该基金(jīn)重点持仓的光伏、储能、新能源车(chē)方向。

　　和2022年四(sì)季度(dù)相(xiāng)比，刘格菘一季度的重仓股(gǔ)变化不大，仅晶科(kē)能源新进前十(shí)大(dà)重仓股之列，而比亚迪退出了前(qián)十大重(zhòng)仓行(xíng)列。

　　谈及后市，刘格菘对(duì)市场2023年二季度的表现持乐(lè)观的(de)态度(dù)，随着公司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎(zhā)实基(jī)本面验证，预计更注(zhù)重基本面(miàn)和估值的匹(pǐ)配度。对本基金重(zhòng)点持仓(cāng)的光伏、储能、新能源(yuán)车方向保持相对(duì)乐观，投资中相(xiāng)信基(jī)本面优秀和增量价值积累(lèi)的公司。经过调整，行业(yè)估值水平已(yǐ)在历史(shǐ)低位，产业链的(de)变化在市场定价中未被充分认知和体现(xiàn)。

　　就(jiù)A股市场一(yī)季度(dù)的阶(jiē)段特点来说，当(dāng)前市场的参与资金方呈(chéng)现复杂多样(yàng)的(de)趋势，收益预期的时间维度预(yù)期也(yě)呈(chéng)现分化，因(yīn)此(cǐ)短期内市场在(zài)主(zhǔ)题(tí)逻(luó)辑的演绎(yì)幅度、转换(huàn)速度都会可预见地加大(dà)。这对(duì)于(yú)投资(zī)人(rén)而言，在新信息的处理(lǐ)上提高了(le)难度，短期内基本面估值匹配的(de)压力(lì)也会比较大。

　　陈(chén)皓：投(tóu)资和人生一样，

　　一生最重(zhòng)要的选择也就是三、五次

　　作为市场上较(jiào)为知名的(de)均衡(héng)性投(tóu)资选手，陈皓(hào)一季度(dù)如何调(diào)整(zhěng)投资(zī)组(zǔ)合(hé)，如何展望未来市场(chǎng)投资机会，也非常受到(dào)市(shì)场(chǎng)关注。

　　陈皓在(zài)其管(guǎn)理的易方(fāng)达新经济(jì)基(jī)金中(zhōng)回顾一季度市场行情时表示(shì)，一季度中(zhōng)国经(jīng)济整体温和复苏，由(yóu)于刚刚经历疫情，居(jū)民消费和企(qǐ)业投(tóu)资(zī)的信心恢复会有(yǒu)一个(gè)过程，因此短期持续(xù)加(jiā)杠杆的动力不(bù)强，复苏力(lì)度相比市场(chǎng)乐(lè)观(guān)预(yù)期仍有一定差距。海(hǎi)外则维(wéi)持(chí)滞涨格局，尽管3月(yuè)以(yǐ)硅谷(gǔ)银行为代表的欧美(měi) 金融风波(bō)暂时平息，但也让投资者担心(xīn)这是否只(zhǐ)是当下复杂环境下各种危机的冰山一(yī)角。尤其(qí)4月初(chū)欧佩(pèi)克+的减(jiǎn)产行(xíng)为进(jìn)一(yī)步增强了未来通(tōng)胀的(de)韧性，也(yě)让美联储(chǔ)在货(huò)币政策调整决策时(shí)愈加进退(tuì)两难(nán)。

　　亮点不多的经济(jì)基本面遇到无(wú)处安(ān)放的流动(dòng)性，“AIGC（人工智(zhì)能自动(dòng)内容生成）”和部分国企相关板块(kuài)获得(dé)了边际资金的巨量涌入，机(jī)构短时间剧烈、集中的调仓行为(wèi)，则进一步加剧了市场(chǎng)结构(gòu)的分化。受益两大(dà)主题的TMT和建筑、石油石(shí)化(huà)等板块(kuài)表现突(tū)出，而(ér)新能源、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈及一季(jì)度(dù)投资操(cāo)作时，陈皓称，由于(yú)尚未发掘到基本面驱动的投资主线，本基金一季度操作不多，主要包括行(xíng)业上用医(yī)药(yào)替代了部分白酒仓位(wèi)，个(gè)股上则逆向增(zēng)持了一些由于短期基(jī)本面一般(bān)或者(zhě)机构调仓导致(zhì)股价下(xià)跌，但长期(qī)市值空间较大(dà)的中小盘个股。

　　从前十大(dà)重仓(cāng)股变化上看，此(cǐ)前连续3个季(jì)度(dù)位列前五大(dà)重仓股之一的五粮液，在(zài)今年一(yī)季度退(tuì)出(chū)该基金(jīn)前十大重仓股(gǔ)，宝(bǎo)信软(ruǎn)件取代(dài)五粮(liáng)液，新(xīn)进前五大(dà)重仓股。

　　其他前十大重(zhòng)仓股(gǔ)中，主要(yào)供应(yīng)北斗(dòu)关(guān)键(jiàn)器件的振芯科技、氟化工(gōng)龙(lóng)头中的巨化股(gǔ)份、特(tè)钢龙头中的抚(fǔ)顺(shùn)特钢，三只个股一季度新进(jìn)前十大重仓股。

　　除(chú)了五(wǔ)粮液之外(wài)，紫光国微、宁德(dé)时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用(yòng)相当(dāng)大的篇幅谈了他对一季度热门(mén)的AI板块的看法(fǎ)。

　　他(tā)称，对于火热的AI（人工智(zhì)能）主题我们也进行了积极的研究，方向(xiàng)上非常(cháng)认同其很(hěn)可能(néng)是一(yī)次全新的技术革命，将极(jí)大(dà)提升全社(shè)会的生产效率，但客观上(shàng)我们当下(xià)的研究认知还不具备对相关标的的定价能力，尤其(qí)当这些(xiē)个股(gǔ)快速上涨后，也不太符合我们“以相对合(hé)理的(de)价(jià)格(gé)买入(rù)预期(qī)收(shōu)益率更高的资产”这(zhè)一投资(zī)理念，因此会选(xuǎn)择暂时“以静制动”，继续对产业和(hé)公司进(jìn)行跟踪、研究以(yǐ)及再(zài)定价，等待胜率和赔(péi)率更高(gāo)的投资时机出现(xiàn)。

　　陈皓在一季报中还分(fēn)享(xiǎng)了自己最新的投资感悟(wù)，他表示(shì)，相比资本市场(chǎng)即期涨(zhǎng)跌带(dài)来的多巴(bā)胺，我(wǒ)们更倾向于通过深入研究获得超(chāo)额认知、并最终映射(shè)到投资上来获得内啡(fēi)肽。投资和人(rén)生一(yī)样，每天都可(kě)以(yǐ)做选(xuǎn)择，但(dàn)终其一生最重要的其(qí)实也就(jiù)是那三、五次，我们平(píng)时的(de)不断学习、反思(sī)、进化(huà)，努力追(zhuī)寻的正是在(zài)每一(yī)次关(guān)键选择时将胜率再提升一点点。

　　展望二(èr)季度，陈皓认为，“一些积极(jí)因素正在(zài)酝酿(niàng)或发酵(jiào)，我们重启了与世界的链接，中国在中东、南(nán)美等新兴市(shì)场获得了更多实(shí)质性(xìng)认同(tóng)的(de)声音和举动；国内主(zhǔ)要城市(shì)的一二(èr)手房销售持续恢复，部分行业已(yǐ)经进入库存周期的尾段，我们(men)可(kě)能真的(de)只需要一点点信心，就能扭转困局(jú)，将经济带入正循环。一如当下的证券市场，我们也衷心的希望其能够早(zǎo)日摆脱存量博(bó)弈(yì)的困难模式，迎来投(tóu)资人(rén)久违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里(lǐ)寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基(jī)金副(fù)总经理朱少醒一季度持仓基本(běn)保持稳定，持仓依(yī)旧以消(xiāo)费、医疗、银行、券商(shāng)、新能(néng)源等板块龙头为(wèi)主。

　　从一季度前十大(dà)重仓股上看，贵州茅台、五粮(liáng)液依旧位居(jū)富国天惠基金前三(sān)大重仓股(gǔ)，金域医学新进前三大重仓股，这(zhè)也是自2021年以来(lái)，金域医学首次进入(rù)富国天(tiān)惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公开(kāi)资料显示(shì)，金(jīn)域医学(xué)是(shì)一(yī)家以第三方医学检验及病(bìng)理(lǐ)诊断业务为(wèi)核心的高科技(jì)服务(wù)企(qǐ)业(yè)，通过不断积(jī)累的(de)“大(dà)平台、大(dà)网(wǎng)络(luò)、大服(fú)务、大样本和大数(shù)据”等资源(yuán)优势(shì)，为全国各级医疗机构提(tí)供领先的(de)医学(xué)诊断信息(xī)整(zhěng)合服务(wù)。

　　除了金域医学之外，基础化工板块中的蓝晓科技(jì)也在一季度新进(jìn)富国天惠前十大重(zhòng)仓(cāng)股，受益于生命科学业务(wù)增长迅速，截止4月20日(rì)，今年以来(lái)，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明(míng)康德、瑞丰(fēng)新材两(liǎng)只个股则在一季度退出富国天(tiān)惠(huì)前十大重仓股(gǔ)。

　　朱少(shǎo)醒在(zài)一季报中回顾，一季度沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难(nán)挑战的(de)2022年后，一季度实(shí)体经济进入了(le)复苏的(de)阶段。各项宏(hóng)观经(jīng)济(jì)指标在3月份有了明(míng)显改善(shàn)。货币政策保持宽松，前几年(nián)实施的一些(xiē)收缩性行业监管政策放松管制的(de)迹象确认。投(tóu)资者的风险偏好有微弱的回(huí)升。

　　尽管目前数据上呈现(xiàn)的复苏力度(dù)还不是很强，但我们(men)应该看到是积极的因素(sù)正在发挥作用(yòng)持续的进程中。更要(yào)重视的是(shì)市(shì)场的整体估值依然处于长周(zhōu)期中很(hěn)有吸引(yǐn)力的位置，当(dāng)下权益市场处(chù)在较好(hǎo)的风险收益区间。

　　他(tā)表示，放在更(gèng)长的时间(jiān)维度(dù)，我们相信现在所面临(lín)的重重困难(nán)终将(jiāng)找到解决(jué)的出(chū)路。投资者当前(qián)选择承(chéng)受市(shì)场(chǎng)波(bō)动对应的预期(qī)回报水平的是相(xiāng)当合适的。未来我们依然会致力于在优(yōu)质股票里寻找价值(zhí)，去翻更(gèng)多的“石(shí)头”。

　　他在多(duō)次(cì)季报披露(lù)时反复强调，我们并不具(jù)备精(jīng)确预(yù)测市(shì)场短期趋势的可靠能力，而把精力集中在耐心收集具有远大前景的优秀公司，等(děng)待公司(sī)自身创造价值(zhí)的实现和市场情绪在未来某个(gè)时点的周期(qī)性(xìng)回归。个股(gǔ)选(xuǎn)择层(céng)面，本(běn)基金偏好(hǎo)投资于具有良好“企(qǐ)业基因”，公司治理结构完善、管理层优(yōu)秀的企业。我们(men)认为此类(lèi)企(qǐ)业，有更大(dà)的概率能在未来为投(tóu)资(zī)者(zhě)创造价值。分享企业自身增长带来的资本市场(chǎng)收益是成长型基金获取回报的(de)最佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守大消费(fèi)

　　作为业(yè)内知名的(de)主投大消(xiāo)费板块(kuài)的基金经理，手握700多亿(yì)“重(zhòng)金”的(de)刘彦春一(yī)季(jì)度如何调仓换(huàn)股，他又是(shì)如何看待(dài)未(wèi)来市场(chǎng)，也值得(dé)投资者关注(zhù)。

　　最(zuì)新披露的2023年(nián)一(yī)季报显示，刘彦春整体持仓的仓位和行业板块变化不大。他在景(jǐng)顺长(zhǎng)城鼎益(yì)基金季(jì)报写(xiě)道，一季度组(zǔ)合仓位和(hé)行业配置没有大的变化，仍然坚持(chí)自(zì)下而上精选个股而非择时的投资风格，保持(chí)合同(tóng)约定较高仓位(wèi)运作(zuò)。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益季报(bào)来看，前三大(dà)重仓股仍(réng)为白酒龙头股(gǔ)，贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台、泸州老窖(jiào)、五粮液。此外(wài)，古井贡酒、山(shān)西汾酒也继(jì)续(xù)在(zài)其(qí)前十大重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦(yàn)春(chūn)对中国中免加仓力(lì)度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去年底(dǐ)持仓，美的集团新(xīn)进前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)之列，而晨光股份退出前十(shí)大重仓股。

　　谈及后(hòu)市表(biǎo)示(shì)，刘彦春表(biǎo)示，一季度，我(wǒ)国经济(jì)温和复苏。海外(wài)通(tōng)胀预期变化对(duì)国内资本市(shì)场造成较大(dà)扰动。美国失业率水平再创新(xīn)低(dī)，意味着高利率(lǜ)环境大(dà)概率持(chí)续更长时(shí)间。气球事件导致中美关系(xì)再度紧张。国内强(qiáng)刺(cì)激预期落空，叠加(jiā)海(hǎi)外(wài)风险事件，股票市场开(kāi)始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓(nóng)。

　　我(wǒ)国经济(jì)复苏、美国紧缩后通胀(zhàng)下行仍将是今年主要宏观背景。经(jīng)济运行(xíng)正常化需要一个(gè)过程，特别是居民和(hé)中小企(qǐ)业，需要时(shí)间修(xiū)复资产负债表、修复(fù)信心。随着经济逐步(bù)正常化，居民消(xiāo)费信(xìn)心(xīn)回(huí)升(shēng)、超额储蓄下降是必然(rán)事件(jiàn)，消费(fèi)今年大概(gài)率(lǜ)超预期回升。就近(jìn)期公(gōng)布(bù)的社融(róng)和地产数据分析，二季(jì)度A股盈利增(zēng)速有望进入上行周期。

　　海(hǎi)外银(yín)行暴雷反映(yìng)出(chū)加息(xī)过快带(dài)来的金融风(fēng)险(xiǎn)，本身会加大(dà)紧缩效应，联(lián)储紧缩速度和幅(fú)度(dù)向下修正。紧(jǐn)缩(suō)带来的金融风险更多(duō)是流(liú)动性问(wèn)题，底层资产问题不(bù)大，海(hǎi)外央行及时(shí)救助可以避免风险蔓延。至少现阶(jiē)段我们认为出现金融(róng)危机(jī)的风(fēng)险(xiǎn)不大。欧美等(děng)发达国家通胀和金融风险并(bìng)存，处理(lǐ)难度较大，这也意(yì)味(wèi)着全球无风(fēng)险收(shōu)益率在相(xiāng)对(duì)顶部位置，国家之(zhī)家沟通对话(huà)、加强合作的可能性也(yě)在加(jiā)大(dà)。

　　全球经济正在(zài)重(zhòng)回(huí)正(zhèng)轨的路上。除了继续关(guān)注整个经(jīng)济体(tǐ)发展状况(kuàng)之外，我们可以将目光(guāng)更多(duō)放在微(wēi)观(guān)企业层面。可以看到很多公司在(zài)过(guò)去几年始终做正确(què)的事，经营效率提升，逆(nì)境中变得(dé)更(gèng)加(jiā)优秀、更加强大。不必总是关注宏观数据，多(duō)看看微(wēi)观(guān)企业变(biàn)化可以让(ràng)内心更加平(píng)静。我们对全年股(gǔ)票(piào)市场有信心，未来将继(jì)续(xù)保(bǎo)持合同约定(dìng)较高(gāo)仓位运作，更多在(zài)顺(shùn)周期行业中(zhōng)寻找投资机(jī)会。期待为持有(yǒu)人创造良好(hǎo)收益(yì)。

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