银(yín)行业危机再(zài)现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久(jiǔ)，第一共(gòng)和(hé)银(yín)行盘中跌(diē)幅一度(dù)扩大至超过40％，经历(lì)至少五次停牌，股价(jià)再刷新历(lì)史新低，市值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时(shí)报》报(bào)道，知情人士说，几个星期以来，第(dì)一共和银(yín)行已在为其部分(fēn)业(yè)务寻(xún)找买(mǎi)家(jiā)，但(dàn)潜在的收(shōu)购方担(dān)心承(chéng)担过多风险。目前可能的解决方(fāng)案是(shì)，向近期曾为(wèi)第(dì)一共和银行注(zhù)资300亿美元的(de)大型银行(xíng)寻(xún)求(qiú)帮(bāng)助，或者由美国联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司接管(guǎn)该银行，并为所有存款提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报道(dào)，白宫(gōng)或美(měi)国财政(zhèng)部无意干(gàn)预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财(cái)经记者(zhě)和市(shì)场新闻分析师David Faber说，他目前(qián)不知道(dào)这(zhè)家银行(xíng)能否在未来的(de)日子继续(xù)经营下(xià)去，也(yě)不知道行而不辍履践致远是什么意思，行而不辍 什么意思(dào)联邦(bāng)存(cún)款(kuǎn)保险公司是否(fǒu)会对此家银行发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方案(àn)（可能是联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司的接管）目前(qián)正变得越(yuè)来越(yuè)有(yǒu)可能(néng)，因为第(dì)一共(gòng)和银行找到(dào)买(mǎi)家(jiā)的机会‘几乎(hū)为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称(chēng)，尽管此(cǐ)前API报告(gào)显示(shì)美国上(shàng)周原油库存降幅(fú)大于预期，由于(yú)市场消化(huà)了(le)疲弱的美国(guó)经济(jì)数据，对(duì)美国(guó)经济衰退的(de)担忧增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已经(jīng)抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一步减(jiǎn)产以来的全(quán)部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共(gòng)和银行收跌(diē)近30％再创(chuàng)历史新低，最新报道称，美(měi)国联(lián)邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将(jiāng)限(xiàn)制第一共和银行从(cóng)美联储取得融资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦(lún)特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而减产带来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月(yuè)加(jiā)息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让美联储5月的加息路(lù)径变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高企(qǐ)的通胀，一边是银(yín)行系统(tǒng)危机以及(jí)由此扩大的经济衰退(tuì)阴霾，美联储会如(rú)何选择，无疑(yí)是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所(suǒ)副总(zǒng)经理程小勇看来，对(duì)于(yú)美联储(chǔ)货币政策，大(dà)概率还是(shì)维持加息的大方向，只不过加息力度(dù)会维持25个基(jī)点，不(bù)会像去年(nián)那(nà)样以50个基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国(guó)通胀具有(yǒu)很(hěn)强的粘(zhān)性，当前核(hé)心通胀(zhàng)增速依旧处于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中(zhōng)的通(tōng)胀’3月(yuè)住房租金价(jià)格(gé)指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和(hé)美(měi)国银行业危机引发了经济(jì)减速，但是(shì)据(jù)我们测算当前美国私人部门资(zī)产负(fù)债表受冲击(jī)的影响大约将在三、四季度出(chū)现，短期经济减速不至于(yú)引发美联储(chǔ)货币政策转向。从历史上(shàng)美联储加(jiā)息的经验(yàn)来看，高(gāo)通胀下的美(měi)联(lián)储加息并不(bù)会因(yīn)经济(jì)减速而转向(xiàng)。此(cǐ)外，美国地区(qū)银行担忧(yōu)引发银行股大跌，但由于当前美国商业银(yín)行危机主要是资产负责(zé)错配，并非(fēi)如2007年(nián)次(cì)贷(dài)危机时那样的产品层层嵌套和(hé)加杠(gāng)杆(gān)导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系(xì)统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析(xī)师赵旭初(chū)同样认(rèn)为，由美国银行业“爆(bào)雷”引发系统(tǒng)性风险的可能(néng)性是较小的(de)，基于此，美联储(chǔ)也(yě)不会轻易改变“显著控制通胀”的目标(biāo)。“从硅(guī)谷银行(xíng)的事件来看，政(zhèng)策部门应对(duì)危机的(de)速度和(hé)积极性非常高，在这种(zhǒng)形式下(xià)，去(qù)押注系统(tǒng)性(xìng)风险(xiǎn)发生概率比较低的。对于(yú)通胀(zhàng)率(lǜ)，当(dāng)前市场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市(shì)场(chǎng)认(rèn)为(wèi)有一(yī)定降息(xī)概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出现(xiàn)了几(jǐ)乎失(shī)控的风(fēng)险，如金融机(jī)构或(huò)者非金融企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平(píng)预测下，美联储是(shì)不(bù)会(huì)在7月份就去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒(méi)报道(dào)，对于(yú)美国通胀将从几十年来(lái)的最高(gāo)水平(píng)进一(yī)步(bù)回落多少这一(yī)争论，全球(qiú)知名机构的基金(jīn)经理们也开始产生分歧。其中，一(yī)方是安联环球投资和西部信托等公(gōng)司认为，美(měi)联储和其他央(yāng)行将在加息方面取得(dé)胜利，即使这(zhè)意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可能会(huì)让经济(jì)陷入(rù)衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美联储和其(qí)他央行的(de)政策制(zhì)定者(zhě)是否真的愿意冒让数百万人(rén)失业的风险，换句话说，央行们最终可能不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标(biāo)的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国(guó)消费(fèi)者(zhě)信心指数降至了(le)101.3，为去年7月以来最低水平(píng)。对此，程小勇表(biǎo)示(shì)，从(cóng)美国居民消(xiāo)费来看，高(gāo)利率和银(yín)行业信贷(dài)收(shōu)紧导(dǎo)致消(xiāo)费(fèi)者信心指数下(xià)降，消费支出增速放缓(huǎn)是确定(dìng)性事件，说明未来美国经济(jì)继(jì)续减速也是大概率事件。然(rán)而，由于美国居民消费支出增速虽然在(zài)下滑(huá)，但在2月还是维持正增长，使得市场避险(xiǎn)情绪短期虽(suī)有升温，但(dàn)不至于(yú)出发市场系统性泡(pào)沫，通过贵金属(shǔ)温和反弹也可以(yǐ)验(yàn)证这一点。不过，随着(zhe)美国居民利息支出(chū)占可支配收入的比例(lì)越来越高，未来(lái)并不排除(chú)由于经济严重减(jiǎn)速加(jiā)快导致大规模恐慌再现(xiàn)的情况出(chū)现。

　　“消费者信心的下降和(hé)最近的美国居(jū)民部(bù)门信用卡违约率上升是相(xiāng)匹(pǐ)配的，在高通胀高(gāo)利率经济下行的环境(jìng)下，居民部门的资产负债表和收入状况边(biān)际(jì)上会有恶化也是情理之(zhī)中；但美国居民部门已经经(jīng)过(guò)了十年的去杠杆(gān)，本身资产负债处于一个相对健康的状(zhuàng)况，这也是为何即便消费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国居民部门(mén)的消费贷款仍(réng)然在继续(xù)扩(kuò)张，这(zhè)显示着美国(guó)居民部门(mén)的需求仍然(rán)十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初(chū)看来(lái)，当前(qián)市(shì)场避(bì)险情绪的(de)催化有两方面的背景，一(yī)是按照历史经验看，海外加息结束到降息之(zhī)间就是(shì)一个容易出(chū)风险的时(shí)间段；二是能够激发风险偏好(hǎo)的中(zhōng)国(guó)这边(biān)的(de)复苏环比高点(diǎn)已经看到(dào)，同(tóng)比高点接近看(kàn)到，在中国没有更多刺激政策的(de)情况下，市场对(duì)全球经济的(de)预期想要(yào)进一(yī)步边际改善是(shì)比(bǐ)较困难的。

　　“在这样(yàng)的背(bèi)景下，近日A股的主线题材下跌与海外(wài)银行业危机共振成(chéng)为了一个激(jī)发避险情绪升级(jí)的导火索。”赵(zhào)旭初认为，今(jīn)年大的宏观周(zhōu)期和(hé)前几(jǐ)年有所不(bù)同，国内和海外出现(xiàn)明显(xiǎn)的周(zhōu)期(qī)背离，且海外的政策部(bù)门应对危机的速度又很(hěn)快，所以不至于出现单边(biān)的持续性共(gòng)振(zhèn)，这(zhè)就导致各类(lèi)风(fēng)险资产难以出现大幅度的(de)流畅单边行情，比较合适(shì)的操作思(sī)路应该是“在下跌(diē)时不过分恐慌、在(zài)上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走(zǒu)弱 有色金属全线下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影(yǐng)响(xiǎng)下，昨日的有色金属板块全面(miàn)下行。沪铜(tóng)主力合约(yuē)2306大幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合(hé)约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪(hù)锡主力合(hé)约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货(huò)研(yán)究所有色金属研究总(zǒng)监展大(dà)鹏表示(shì)，整体来看，有色金属的全面下(xià)行有两个利空背景和一(yī)个触(chù)发因素，一是临(lín)近美联(lián)储5月份议息会议，加息25个基点的概率(lǜ)升至高(gāo)位，市场表现出(chū)谨慎情(qíng)绪；二是面临国内五一假期，资(zī)金提(tí)前流出规避不确定性风险；三是前(qián)一晚欧(ōu)美银行季报再爆利(lì)空，引发市场对(duì)银(yín)行(xíng)业危机蔓延(yán)的担忧，避(bì)险情绪骤然升温(wēn)，美股大(dà)幅下挫，美(měi)元指数快速回升，成为有(yǒu)色板(bǎn)块全面下行的直接触(chù)发因素(sù)。

　　“可以(yǐ)看出，当(dāng)前宏观情(qíng)绪对市场的扰(rǎo)动较大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇摆不定(dìng)。一(yī)方面(miàn)对银行业和全球(qiú)经济前景感到担忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退论(lùn)升温又(yòu)会使得(dé)加息(xī)预(yù)期降低。加息预期降(jiàng)低后(hòu)又不得不面对高企的通(tōng)胀(zhàng)数据，美联储喊话加息不应停止，市场又继续(xù)预测衰退，周(zhōu)而复(fù)始。”国海良时期货有色金(jīn)属(shǔ)分析师何燕艳表示，此外，国内面临(lín)五一假期(qī)，之前(qián)看(kàn)多需求修复的情绪慢慢(màn)平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来(lái)看(kàn)，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝(lǚ)为(wèi)代表的大部分品种还在区间运行，除了锌的空头(tóu)势(shì)头较为明显，行而不辍履践致远是什么意思，行而不辍 什么意思而镍和锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏(péng)表(biǎo)示，二(èr)季度是(shì)有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)的(de)传统旺(wàng)季，4月的(de)开局延续了(le)需求的强预(yù)期，有(yǒu)色一度出现触底(dǐ)反弹和冲高预期，但随着(zhe)4月旺(wàng)季过半，市(shì)场却出现不一样的(de)声音。一(yī)是精炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝材加工和镀(dù)锌(xīn)板等行业样(yàng)本企(qǐ)业(yè)开(kāi)工率却出现接连下降，社会(huì)库存虽(suī)然持(chí)续(xù)去化(huà)，但速(sù)度(dù)较3月份明显放缓；二是部分下游(yóu)加工企业订(dìng)单(dān)难以为继，且产成品(pǐn)库存较(jiào)往年出(chū)现小幅(fú)累(lèi)积，这也就意味着之前的“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情况，或者说3月(yuè)份(fèn)的高开工透(tòu)支了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对(duì)铜(tóng)价来说，海外(wài)‘衰退+加息(xī)’的宏观(guān)环境并不支(zhī)持价(jià)格高走，同(tóng)时国内劳动节(jié)假期即将到来，资金(jīn)从有(yǒu)色(sè)市场(chǎng)流出规避不(bù)确(què)定性(xìng)风险，价格出现回(huí)调并不意外，昨(zuó)日有色(sè)价格快速回落也是近段时间对利空因素的(de)集中体现，节前(qián)宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中上旬延续旺季下，需求不会大(dà)幅走弱，因此若价(jià)格在节前持(chí)续表现偏弱，下(xià)游企(qǐ)业(yè)可(kě)适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍(shào)说(shuō)，从具(jù)体的行业(yè)数据来看(kàn)，下游需求无疑是在(zài)慢慢(màn)复苏的。如(rú)房(fáng)屋竣(jùn)工面(miàn)积19422万(wàn)平方(fāng)米，增长14.7％，较(jiào)上(shàng)期回(huí)升6.7％。但(dàn)是(shì)反应(yīng)在下(xià)游开工率上最(zuì)近几(jǐ)周出现了高(gāo)位(wèi)停滞，没(méi)有进一步(bù)的增长，可能和(hé)旺季慢慢过(guò)去也(yě)有关(guān)系。此外，4月的总(zǒng)体预测值普遍也没有高于(yú)3月，虽(suī)然下降数值也不大，但也没(méi)能有力提振需求。不过，何(hé)燕艳(yàn)表示，价格一旦大跌到目前的状态，现(xiàn)货上面买盘又(yòu)会出(chū)现(xiàn)，错综复杂之(zhī)下走势也表现(xiàn)的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的市场预(yù)期(qī)过(guò)于一(yī)致，主流观点认为加息已近尾声(shēng)，最坏的时候已(yǐ)经过去，但今年可能不会降息。我(wǒ)们要警惕这(zhè)种市场过于一致的情况。因为美通胀高位持续，美联储(chǔ)的结果导(dǎo)向很可能使(shǐ)得(dé)加息(xī)时间或者幅度超预期(qī)，这样(yàng)市场就(jiù)会(huì)有超预期的下跌。最主要的(de)是，有色板块多(duō)数品种(zhǒng)供应增加(jiā)总体比(bǐ)较确定的，需求跟不上(shàng)供应的增(zēng)速，整个周期是向(xiàng)下而不是向上。因此(cǐ)，我对(duì)整(zhěng)个板(bǎn)块还是持(chí)中线偏(piān)空(kōng)思路(lù)，投资者可以用振荡的(de)策略去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观(guān)经济是对未来(lái)的预(yù)期，更多的是反映市场对(duì)未(wèi)来(lái)一个季度(dù)、半年度甚至更长(zhǎng)时间的需求预期，展大鹏(péng)认为，其对有(yǒu)色(sè)板块的短期(qī)或(huò)短线影响并不显著，短期可关注供求现状与价格(gé)趋势(shì)的关(guān)系(xì)以及可(kě)能突发的风险事件(jiàn)上(shàng)。“对有色而言，投资者更多(duō)担心的是在(zài)多空分(fēn)歧(qí)的位置和时间节点突(tū)发未知的风(fēng)险事件，从(cóng)而放(fàng)大了价格短线的波(bō)动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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