四大国(guó)有银(yín)行的(de)集体降息惊动市场，存(cún)款利(lì)率正迎来新(xīn)一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月(yuè)15日(rì)（下周一）起银行(xíng)协定存款及通知存款(kuǎn)自(zì)律上限(xiàn)将下调(diào)，四大国有(yǒu)银行协定(dìng)存款和通知存款自律上限下调(diào)幅(fú)度为(wèi)30BP，其它金融(róng绿豆汤的热量是多少大卡)机构降幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行(xíng)业已有(yǒu)三波存款(kuǎn)利率下调，此前(qián)两次分(fēn)别是：4月，多家中小银行人(rén)民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰(fēng)三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已(yǐ)有至(zhì)少20家中小银(yín)行（含农村信用合作联社）下调人民币存款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而(ér)动(dòng)全(quán)身，与经(jīng)济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么，如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于经济增速放缓的信号？市场(chǎng)上关于企业、老(lǎo)百姓(xìng)手中(zhōng)的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景(jǐng)来(lái)看，多方(fāng)观点认为，本次存款利率新规主要基于(yú)三重考量。一是(shì)符合推进利率市场化改革深化大背景；二是(shì)对银(yín)行而言(yán)，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于减(jiǎn)少存(cún)款定(dìng)价的无序(xù)竞争，降低银(yín)行负(fù)债成本(běn)；三是促进投资(zī)、消费(fèi)，本次降(jiàng)息也(yě)被看作是促进(jìn)宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次调降中协定存款更多是(shì)对公业务，通知存款(kuǎn)则集中于短期存款，都是针对特(tè)定存(cún)取需求的客户(hù)，面向范围有限。据(jù)民生证券宏观团队测(cè)算，通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存(cún)款(kuǎn)在银行存(cún)款中占比不(bù)高(gāo)，以四(sì)大行的单位通知存(cún)款为例，常年只占企业存款(kuǎn)总规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队的数据显示(shì)，协定存款等(děng)规模预(yù)计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一(yī)：如(rú)何(hé)理解此次(cì)下调通知和(hé)协定存款利率？

　　中国人民(mín)银行行长易纲(gāng)在近期(qī)公开讲话中提到，从过(guò)去二(èr)十(shí)年(nián)的(de)数据看，我国实际利(lì)率(lǜ)总(zǒng)体保持在略(lüè)低于潜在(zài)经济增速这(zhè)一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经济增(zēng)长(zhǎng)水平基本匹配。在(zài)经济复苏的(de)关键时点上，如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的(de)是，本轮(lún)调降更(gèng)多是出(chū)于(yú)推进利率市(shì)场化改(gǎ绿豆汤的热量是多少大卡i)革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经济学家(jiā)李湛梳理了这一市(shì)场化改革(gé)的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自(zì)律(lǜ)机制建立了存款利率市场(chǎng)化调整机制，随(suí)后(hòu)，国(guó)有大行同年(nián)9月(yuè)下调存(cún)款利率(lǜ)，中小银行陆续跟进(jìn)下调(diào)存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定(dìng)价自律机(jī)制(zhì)发布《合格审慎(shèn)评估实施办法(fǎ)（2023年修(xiū)订版）》，在(zài)相(xiāng)关指(zhǐ)标中引入了存款定价惩罚措施。随之而(ér)来的(de)是，此前(qián)4月部(bù)分中小银(yín)行、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家股份(fèn)行(xíng)挂牌(pái)利率下调。李湛(zhàn)认为，这(zhè)均是在利率市场化改革推进背(bèi)景下，银行出于自身经营(yíng)考虑(lǜ)的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压(yā)力的必要性来看，民生证券宏观团(tuán)队也倾向于认为(wèi)，本次(cì)调整更多仍是延续去年9月这一(yī)轮(lún)存(cún)款利率下调，并且完成存款利(lì)率调整的闭环，改善银行利润空间。存款利(lì)率(lǜ)机(jī)制(zhì)创设以来(lái)，两轮利(lì)率(lǜ)调降都(dōu)集中在(zài)活(huó)期和定期存款，实(shí)际上忽略(lüè)了这些介于(yú)活期和定(dìng)期存款之(zhī)间的存(cún)款的利(lì)率调整，“当下有必要(yào)一次性调整通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)，保证(zhèng)存款利率下(xià)调的有效性。此外，数据显示，国(guó)有银行一(yī)季度净息差水(shuǐ)平均创历(lì)史新低，当下调(diào)利率有助于降低银行(xíng)负债(zhài)成本(běn)，推动(dòng)银行(xíng)投放(fàng)信贷的积极性(xìng)。”民(mín)生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改(gǎi)革及银行净息差压(yā)力增大(dà)外，某大型银行金融(róng)市场研究(jiū)员(yuán)还关(guān)注到的是(shì)国内存款市场的供需变化——近年来国内经济受多重因素冲击(jī)，居民消费场景受(shòu)制约，预防(fáng)性储蓄有所增(zēng)加及风险偏好(hǎo)下降(jiàng)等(děng)，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行根据(jù)市场(chǎng)供需(xū)变化(huà)，综合指(zhǐ)数经营情况(kuàng)，灵活调节存款利(lì)率(lǜ)，只是不同银行在调整节奏、时机(jī)方面存在(zài)差异(yì)。

　　关注二(èr)：本次存款利(lì)率(lǜ)下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调，要有(yǒu)效防范化解重(zhòng)点领(lǐng)域风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托机构改革化险工作。一锤定音(yīn)之下(xià)，本次调(diào)降利率也(yě)被(bèi)认为维护金融稳(wěn)定(dìng)的(de)一大举(jǔ)措。

　　呵(hē)护动作(zuò)具体(tǐ)体现在哪些方面？招(zhāo)商(shāng)基金(jīn)李湛认为，本次调降通知主要(yào)释放了两大信号(hào)，一是(shì)减(jiǎn)轻银(yín)行息差压力。本次下调将(jiāng)引(yǐn)导银行的对公(gōng)活(huó)期成(chéng)本下降(jiàng)，存(cún)款降价(jià)叠加(jiā)资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利(lì)将合(hé)理修复，有利(lì)于(yú)增强(qiáng)银(yín)行内生资本补(bǔ)充(chōng)能(néng)力(lì)；二是(shì)减少企业(yè)及居(jū)民的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券(quàn)首席(xí)经济学家罗志恒(héng)的观(guān)点(diǎn)是，调降协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)的利率上限，主要目(mù)的是规范银行业(yè)存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债成本。当前(qián)银(yín)行净利差空间较小，压(yā)降负债端成本，有助于改(gǎi)善(shàn)银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负(fù)债端成本下降，也为资(zī)产端(duān)的(de)贷款利率下调、降低实体(tǐ)经(jīng)济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首(shǒu)席分析(xī)师(shī)董琦也认(rèn)为，存款利率调(diào)降(jiàng)，既有助于缓解商业银行净(jìng)息(xī)差(chà)收(shōu)窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高息(xī)揽储的成本(běn)压(yā)力，又有利于(yú)引导(dǎo)超额(é)储蓄(xù)向消(xiāo)费投资转化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团队(duì)同样提(tí)到，新(xīn)规对于规范协定存款(kuǎn)定价秩序作用较大，减少存(cún)款定价(jià)的无(wú)序竞争，合(hé)力压降银行负(fù)债成本。该团队预(yù)计，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存(cún)款(kuǎn)比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将(jiāng)降低银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于(yú)股债市(shì)场的影响方面，民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队表示，现实(shí)中，存款利率下调有(yǒu)助于压低全社(shè)会利率(lǜ)水(shuǐ)平，利好债券；同时股(gǔ)票(piào)市场中，对流(liú)动性(xìng)敏感的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家陈雳则表示，在当前整个经(jīng)济复苏(sū)的(de)大背景下，进一步释放市场(chǎng)流动性、活跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段性目标，存款降息调节，对促(cù)销(xiāo)费无疑有一定的引(yǐn)导(dǎo)作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存(cún)款成本是否大(dà)势所趋(qū)？

　　2022年四季(jì)度货币政(zhèng)策执行(xíng)报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政策基调未(wèi)变，“精(jīng)准有力”仍(réng)是(shì)第一要求，而在此(cǐ)基础(chǔ)上也强调(diào)“着力支(zhī)持扩大(dà)内需，为实体经(jīng)济提供更有(yǒu)力支持”。从本次降息释放的信(xìn)号来看，是否意味着(zhe)货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看(kàn)法是，货(huò)币政策充(chōng)裕延续，但解读为(wèi)边际再(zài)宽松为时(shí)尚早。“本次调(diào)降意味(wèi)着(zhe)当前长端利率仍有下行空间(jiān)，但(dàn)这(zhè)一调降是针对(duì)银行(xíng)协定存(cún)款及通知存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)自律(lǜ)上限，而非(fēi)直(zhí)接调降挂牌存款利(lì)率(lǜ)，存款利率下调并不等于政策利率就必(bì)须进行(xíng)对等下(xià)调，市场不应视(shì)为降息(xī)的确定(dìng)性信号(hào)。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币政策之下，也有多方观(guān)点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国(guó)泰君安董琦(qí)关注到(dào)，当前经济修复(fù)内(nèi)生(shēng)动(dòng)力依(yī)然不强，外需压力(lì)没有完(wán)全缓解，货币(bì)政策将继续对(duì)经济修复带来支(zhī)撑作用，未来伴随经济修(xiū)复，利率(lǜ)水(shuǐ)平的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团(tuán)队的观点(diǎn)也(yě)不谋而(ér)合(hé)——长期来看(kàn)，存款利率下行仍是大势(shì)所趋。2023年(nián)经济(jì)有(yǒu)所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利率的紧迫(pò)性不高，但银行普遍以(yǐ)量补价，使得贷款价(jià)格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重定价(jià)等影响，2023年银(yín)行息差压力增(zēng)大(dà)，控制存款成本(běn)成(chéng)为当务之急。中(zhōng)小银行(xíng)或有动力主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策的走(zǒu)向(xiàng)，上(shàng)述(shù)大(dà)型银行金融市场研究员认为，需要看(kàn)到的是(shì)，目前(qián)经济处(chù)于修复性复苏(sū)阶段(duàn)，经济恢复仍需要适(shì)度货币(bì)环境支持(chí)，同时，国内经(jīng)济复苏不平衡问题依然突(tū)出，要求货(huò)币政(zhèng)策支(zhī)持精准有力。预计(jì)下半年货币(bì)政策不会出现急转弯，延续稳健货币政策基(jī)调，在保持信贷总量适(shì)度(dù)增长(zhǎng)，市场流(liú)动性合理充裕情况下，更加倚重结构(gòu)性工具，加大实(shí)体(tǐ)经济(jì)薄弱环(huán)节(jié)，重点(diǎn)新兴(xīng)领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百(bǎi)姓和企业手中(zhōng)的(de)钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利率自律(lǜ)上限(xiàn)将迎(yíng)调整(zhěng)的同(tóng)时，有市场观(guān)点担心(xīn)，降息(xī)一方面有利于刺激消(xiāo)费(fèi)以及缓和银行经营(yíng)压力，但另一方面老百姓、企(qǐ)业手(shǒu)里的(de)存款收益缩(suō)水了。在评价双方博弈观(guān)点之前，不妨(fáng)先厘清通知存款及协定存(cún)款两个(gè)概念的定(dìng)义。

　　通知和协定(dìng)存(cún)款介于定(dìng)活期存(cún)款之(zhī)间，利率高于活(huó)期(qī)存款，但比定期存(cún)款存取(qǔ)灵(líng)活，两者的共同优点是，在保持资金灵活使用的同(tóng)时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要(yào)有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知银行(xíng)，即(jí)可按(àn)实际存期及支取日相应币种档次(cì)利率计付利息，个人和(hé)企业均可(kě)以办理。当前1天和(hé)7天(tiān)期通知存款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存(cún)款指(zhǐ)企事业单位在银行开立一个具有(yǒu)结算和协定存款双重功(gōng)能的协定存(cún)款账户(hù)，并约(yuē)定基本(běn)存款额度，由银行(xíng)将协定存(cún)款账户中超过该额度的部分(fēn)按协定存款利率(lǜ)单独计息的(de)一种存款(kuǎn)方式。协定存款性质(zhì)介(jiè)于活期和定期存款之间，只面向(xiàng)企业办(bàn)理(lǐ)，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存(cún)款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存(cún)款属(shǔ)于对公(gōng)业务，通(tōng)知存款既(jì)有对公业务(wù)，也(yě)有个人业务(wù)，但都有一(yī)定(dìng)的(de)存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席经(jīng)济(jì)学(xué)家罗志(zhì)恒提出的观(guān)点是(shì)，总(zǒng)体来看，协定存款和通知存款基本(běn)上以对公活期存款为(wèi)主，对一般老百姓的影响不大(dà)。对于企业来说，会有(yǒu)一(yī)定的(de)利息损失，但若存贷(dài)款利(lì)率都能有所(suǒ)下调，也有助于刺激企业投资(zī)并(bìng)降低融资成(chéng)本(běn)。

　　此外记者也注意到，央行最(zuì)新数(shù)据显(xiǎn)示，4月份人(rén)民(mín)币存款(kuǎn)减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融(róng)企业存款减少1408亿(yì)元。进一(yī)步来看(kàn)，存(cún)款利率调降是(shì)否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导(dǎo)过程并非一(yī)蹴(cù)而(ér)就，且(qiě)需要总(zǒng)量政策(cè)继续支(zhī)撑。经济当前依然(rán)需要休养(yǎng)生息，特别是(shì)在前期服务业(yè)修(xiū)复后，与制造业产生循环，带(dài)动收(shōu)入(rù)预期改(gǎi)善，最(zuì)终才会带(dài)动居民(mín)与企业储蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远来看(kàn)，招商基金(jīn)李湛的建议是，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫(yì)情以来(lái)，企业(yè)及居民形成了一(yī)定(dìng)规模的(de)超额(é)储蓄，降息(xī)可以降低企业(yè)、居民的(de)储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促(cù)进经济复苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企业(yè)、居民(mín)对后续的收入信(xìn)心才会回升，进而形成储蓄转化为投(tóu)资(zī)、消费，再(zài)形成增厚(hòu)企业、居(jū)民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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