银行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不(bù)久，第一共和银(yín)行盘中(zhōng)跌幅(fú)一度(dù)扩大至超(chāo)过40％，经历至少五次(cì)停牌，股价再刷(shuā)新(xīn)历史新低，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几(jǐ)个星期(qī)以(yǐ)来(lái)，第(dì)一共和(hé)银行已(yǐ)在为(wèi)其部分业(yè)务寻找买家，但潜在的收购方担(dān)心承担(dān)过多风(fēng)险(xiǎn)。目(mù)前可能的解决(jué)方(fāng)案是，向(xiàng)近期曾为第(dì)一(yī)共(gòng)和银行注(zhù)资300亿(yì)美(měi)元的(de)大型银(yín)行(xíng)寻求帮(bāng)助，或者由美国联邦(bāng)存款保险公(gōng)司(sī)耳朵旁的字有哪些字，带右耳朵旁的字有哪些接管该银行，并为所有存(cún)款提供政(zhèng)府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部无意干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前不知道这家(jiā)银行(xíng)能否在未来(lái)的日子继续经营下(xià)去，也不知道(dào)联(lián)邦存款保(bǎo)险公(gōng)司是否(fǒu)会对(duì)此家(jiā)银行发表“破产声明(míng)”。但他(tā)说：“解决方案（可能是联邦(bāng)存款保险公司的(de)接(jiē)管）目(mù)前正变得越来越有可(kě)能(néng)，因为(wèi)第一共和银(yín)行找到买家的机(jī)会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今(jīn)天(tiān)凌晨，美、布(bù)两油日(rì)内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报(bào)告(gào)显示美国上周原油库(kù)存降幅大于预期，由于(yú)市场消化了疲弱的美国经济数(shù)据，对美国(guó)经济衰(shuāi)退的担忧增(zēng)加，油价(jià)周三(sān)延续前一(yī)交易(yì)日的跌(diē)势(shì)，目(mù)前已经抹(mǒ)去了自(zì)欧佩克+4月初宣布进一(yī)步(bù)减产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一(yī)共和银(yín)行收跌(diē)近30％再创历史新低，最新报(bào)道称，美国联邦存(cún)款(kuǎn)保(bǎo)险公司FDIC威胁下调(diào)该行评级(jí)，将限制第(dì)一共和银(yín)行从美联储取得融资的渠(qú)道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹(mǒ)去了(le)自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而减产(chǎn)带来的价格(gé)涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息路径变(biàn)得(dé)“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高企的通胀，一边是(shì)银(yín)行系(xì)统(tǒng)危机以(yǐ)及(jí)由(yóu)此(cǐ)扩大的(de)经济(jì)衰(shuāi)退阴霾，美(měi)联储(chǔ)会如何选择，无(wú)疑是市(shì)场最引(yǐn)人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所副总经理程小勇看来，对于美联(lián)储货币政策，大概率还是维持加息(xī)的大方向，只不过加息力(lì)度(dù)会维持(chí)25个(gè)基(jī)点(diǎn)，不(bù)会像(xiàng)去年那样以(yǐ)50个基(jī)点的大力度加(jiā)息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具有很强的粘性，当前核心通胀增速(sù)依旧处于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住(zhù)房租金价格(gé)指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美(měi)国银行业危(wēi)机引发了经济(jì)减速，但是(shì)据我(wǒ)们测算(suàn)当前(qián)美(měi)国私人(rén)部门资产负(fù)债表受冲击的影响大约将在三(sān)、四季度出现，短期经(jīng)济减速不至于(yú)引发美联储货币(bì)政(zhèng)策转(zhuǎn)向。从历史上美联储加息的经验来看，高(gāo)通胀下(xià)的美联储加息并不会(huì)因经(jīng)济减速而转向。此外，美国地区银行(xíng)担忧引发银(yín)行(xíng)股(gǔ)大跌，但由于当(dāng)前美国商业银行(xíng)危(wēi)机主要(yào)是资产负责(zé)错配，并非如2007年次贷危机时(shí)那样的产(chǎn)品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发(fā)时过渡去(qù)杠杆，金融市场系统性风险暂难发(fā)生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货(huò)研究院首席宏观分析(xī)师赵旭(xù)初同样认为，由美(měi)国银行业“爆雷”引发(fā)系统性风险的可能(néng)性是较(jiào)小的，基于此，美(měi)联(lián)储也不(bù)会轻易改变“显著控(kòng)制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应(yīng)对危机的速度(dù)和积极(jí)性(xìng)非常高，在这种形式下，去押(yā)注系统性风险发生概率比较低的。对于通胀(zhàng)率(lǜ)，当前市场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了(le)市(shì)场认(rèn)为有(yǒu)一定降息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除(chú)非是出现了(le)几乎(hū)失(shī)控的(de)风险，如(rú)金融机构或者非(fēi)金融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通(tōng)胀水平(píng)预测下，美联(lián)储是不(bù)会在7月份就去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于美(měi)国通胀将从几(jǐ)十年来的最高水平进一(yī)步(bù)回落多少这(zhè)一(yī)争论，全球(qiú)知(zhī)名机构的基金(jīn)经理(lǐ)们也开始(shǐ)产生分歧。其中，一方是安联环球(qiú)投资和西部信托等公司认为，美联储和其他央行将在加息方面取得(dé)胜利，即使这意味着继(jì)续(xù)加息、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退(tuì)。而另一(yī)方面，贝(bèi)莱德和(hé)DoubleLine等公司(sī)则(zé)质(zhì)疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央行的政策制定(dìng)者(zhě)是否真(zhēn)的愿意冒让数(shù)百万人失业的风险，换(huàn)句话说，央行(xíng)们最终(zhōng)可能不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国消费者信心指数降(jiàng)至了101.3，为去(qù)年7月以(yǐ)来(lái)最低水平。对(duì)此，程(chéng)小勇表示(shì)，从美国(guó)居民消(xiāo)费来(lái)看，高(gāo)利率和银行业信贷收(shōu)紧(jǐn)导致消(xiāo)费者(zhě)信(xìn)心指数下降，消费(fèi)支出增速(sù)放缓是确定性事件，说明未来美国经济继续减速也是大概率事件。然而(ér)，由于美(měi)国居民消费支出增速(sù)虽然在下滑(huá)，但在(zài)2月(yuè)还是(shì)维持(chí)正增长，使得市场避险情绪(xù)短期虽(suī)有升温，但不至(zhì)于出发市(shì)场系统性(xìng)泡沫，通过贵(guì)金属(shǔ)温(wēn)和反弹也(yě)可(kě)以验证这(zhè)一点。不过，随(suí)着美(měi)国居民利息支出占可(kě)支配收(shōu)入的比例越来越(yuè)高，未(wèi)来并不排除由于经济(jì)严(yán)重(zhòng)减速加(jiā)快导致(zhì)大规模(mó)恐慌再现的情(qíng)况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和最近(jìn)的美国(guó)居民部(bù)门信用卡违(wéi)约率上(shàng)升(shēng)是相(xiāng)匹配的，在高通(tōng)胀高利率经(jīng)济下(xià)行的环境下，居民部门(mén)的资产负债表和收入状(zhuàng)况(kuàng)边际上会有恶化(huà)也是(shì)情(qíng)理之中；但美国居(jū)民部门已(yǐ)经经过了十年的去杠杆，本身(shēn)资产(chǎn)负债处于一(yī)个相对健(jiàn)康的状况，这(zhè)也是为何即便消费(fèi)信心在恶化，即便银行利(lì)率在飙升，美(měi)国居民部门的消费贷款仍然在(zài)继续扩张，这(zhè)显(xiǎn)示着美(měi)国居民部门(mén)的(de)需(xū)求(qiú)仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初(chū)看来，当前市(shì)场避险情绪的催化有两方(fāng)面的背(bèi)景，一是按照历史(shǐ)经验看，海外加息结束到降息(xī)之间(jiān)就是(shì)一(yī)个容易出风险的时间段；二是能够激发风险偏好的中国这边的复(fù)苏环比高点已(yǐ)经看到，同(tóng)比高点接近看到，在中国没有更多刺激政策(cè)的(de)情况下(xià)，市场对全球经济的预期想要(yào)进一步边际改善是比较困难的。

　　“在(zài)这样的背景下，近日A股(gǔ)的(de)主线(xiàn)题材下跌与海外银行(xíng)业危机共(gòng)振成为(wèi)了(le)一(yī)个激发避险(xiǎn)情绪升(shēng)级(jí)的(de)导火索。”赵(zhào)旭(xù)初(chū)认为，今年大的(de)宏(hóng)观周期和(hé)前几年有所(suǒ)不同，国内(nèi)和海(hǎi)外出现明显的周(zhōu)期背离，且海(hǎi)外的政策部门应对(duì)危机的速度又很快，所以不至于(yú)出现单边的持续性共振(zhèn)，这就导致各类风险资产难以出现大幅度的流畅单边行情(qíng)，比较合(hé)适的操作思路应该是(shì)“在下跌时(shí)不(bù)过(guò)分恐慌、在(zài)上涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金属全线下(xià)行

　　在宏观环(huán)境偏弱(ruò)的影响下，昨日的有色金属板块全面(miàn)下行(xíng)。沪铜主力合(hé)约2306大(dà)幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306收跌1.93％，沪(hù)锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金属研究(jiū)总监展(zhǎn)大鹏(péng)表示(shì)，整(zhěng)体来看，有色金属的全面下行有两(liǎng)个(gè)利空背景和一(yī)个触发因素(sù)，一是临近美联储5月(yuè)份议息会议，加息25个基点的概(gài)率(lǜ)升至高(gāo)位，市场表现出谨慎情绪；二是(shì)面(miàn)临国内五一(yī)假期，资金提(tí)前流出规避(bì)不确定性风(fēng)险(xiǎn)；三是前(qián)一(yī)晚(wǎn)欧美银行季报(bào)再爆(bào)利空(kōng)，引发市场对银行业危机(jī)蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤然升温，美(měi)股大幅下挫，美元指数快速回(huí)升(shēng)，成为有色板(bǎn)块全面下行(xíng)的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对(duì)市场的扰动(dòng)较(jiào)大。市(shì)场(chǎng)一(yī)直在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一(yī)方面(miàn)对(duì)银行业和全球经济前景感到担忧，担(dān)心(xīn)陷入衰退，衰退(tuì)论升温又会使得加息预期降低。加息预期(qī)降低后又(yòu)不得不面对高企的通胀数据(jù)，美联储喊(hǎn)话(huà)加息不应停止，市场又(yòu)继续预测(cè)衰退，周而复(fù)始。”国海良时期货有(yǒu)色金属(shǔ)分析(xī)师何燕艳(yàn)表示，此(cǐ)外，国内(nèi)面临五一假期(qī)，之前看多需求修(xiū)复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表的(de)大部(bù)分品种(zhǒng)还在区间(jiān)运行(xíng)，除了锌的(de)空头势(shì)头较为明显，而(ér)镍和锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示(shì)，二季(jì)度是有色金属的(de)传(chuán)统旺季(jì)，4月的开局延续了(le)需求的强预(yù)期，有色一度出现触底(dǐ)反弹和冲高预(yù)期，但随着(zhe)4月旺(wàng)季过半，市场(chǎng)却(què)出现(xiàn)不一样的(de)声音。一是精(jīng)炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等行业样本(běn)企业开工率(lǜ)却(què)出(chū)现接连下降(jiàng)，社会(huì)库存虽(suī)然持续去化，但速(sù)度较3月份明显放缓；二是(shì)部分下游加工企业订单难以为(wèi)继，且产(chǎn)成(chéng)品(pǐn)库存较往年出(chū)现(xiàn)小(xiǎo)幅(fú)累积(jī)，这(zhè)也就意味(wèi)着(zhe)之前(qián)的“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说3月(yuè)份的高开工(gōng)透支了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并不支持价格高走(zǒu)，同时国内劳动(dòng)节(jié)假期即将到来，资金从有色市场流出(chū)规避不确定性风险，价(jià)格出现回调并不意外，昨(zuó)日有色(sè)价格快速回落也是近段时间对利空因(yīn)素的(de)集中体(tǐ)现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续(xù)旺季下，需求不会大幅走弱(ruò)，因(yīn)此若价格在节前(qián)持续(xù)表(biǎo)现偏弱，下游企(qǐ)业可适当补库过(guò)节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体(tǐ)的行(xíng)业数据来看，下游需求无疑是(shì)在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工(gōng)率上最近几周(zhōu)出现了高位(wèi)停(tíng)滞(zhì)，没有进(jìn)一步的(de)增(zēng)长，可能和(hé)旺(wàng)季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值(zhí)普(pǔ)遍也没(méi)有高于(yú)3月，虽然下降(jiàng)数值也不大，但也没能(néng)有力提振(zhèn)需(xū)求。不过(guò)，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前(qián)的状态，现货上面买盘(pán)又会出现，错综复杂之(zhī)下走势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的(de)市场预期过于一(yī)致(zhì)，主流观点认为(wèi)加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今(jīn)年可能不会降息。我们要警惕这种(zhǒng)市场过于一(yī)致的情况。因为美通胀高位(wèi)持续(xù)，美联(lián)储的结果导向很可能使(shǐ)得加息(xī)时间或(huò)者幅度(dù)超预期(qī)，这样(yàng)市场就会(huì)有超预期的下跌。最主要的是，有色板块多数品种供应(yīng)增(zēng)加总体比较确定的(de)，需(xū)求跟不(bù)上供应的增速，整个周期是(shì)向(xiàng)下而不是向上(shàng)。因(yīn)此，我对整(zhěng)个板块还是持(chí)中线偏(piān)空思路，投资者可(kě)以用振荡的策略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏(hóng)观(guān)经(jīng)济是对未(wèi)来的(de)预期，更多耳朵旁的字有哪些字，带右耳朵旁的字有哪些的是反映市场对未来(lái)一(yī)个季度(dù)、半年度甚至更(gèng)长时间的需求预期，展大鹏认(rèn)为(wèi)，其对有(yǒu)色板块的短期或短线影响并不显(xiǎn)著，短期可关注(zhù)供求现状(zhuàng)与价格趋势的关(guān)系以及(jí)可能突(tū)发的风险事件上。“对(duì)有色而言，投资者更多担心的(de)是在多空分(fēn)歧的位置(zhì)和时间节点突发未知的风险事件(jiàn)，从而放大了(le)价格短(duǎn)线的波动性，带来持仓管理的压(yā)力。”他说。

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