2023年前(qián)4个月，尽(jǐn)管(guǎn)美(měi)国通(tōng)胀高企，美(měi)联(lián)储持续(xù)加息，但是(shì)美股指数(shù)仍反(fǎn)弹。2022年12月(yuè)31日-2023年4月30日(rì)标普500指数上涨(zhǎng)8.59％；道琼斯工业指数(shù)上涨2.87％。欧洲市场方(fāng)面，欧元区STOXX50同(tóng)期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中(zhōng)国(guó)香港市场方面(miàn)：恒生指数(shù)上涨(zhǎng)0.57％；恒生科技指数下(xià)跌5.5％。同期，中国内地方面，沪深300指(zhǐ)数上涨4.07％。

　　全(quán)球基(jī)金方面，来(lái)自香港(gǎng)投资(zī)基金公会的数据显(xiǎn)示(shì)，截至(zhì)4月(yuè)29日，于(yú)中国(guó)香(xiāng)港注册(cè)的基金(jīn)中，中国股(gǔ)票基金（投向(xiàng)中国(guó)市场）2023年净值(zhí)下跌2.97％，同期欧洲（不含(hán)英国）地区股票基金净值(zhí)上涨(zhǎng)14.24％；北(běi)美地区(qū)股票基金(jīn)净值上涨7.23％。时间拉(lā)长，过(guò)去6个(gè)月以(yǐ)来，中国股票基金净值上(shàng)涨21.71％；同期，欧洲(zhōu)地区(qū)（不(bù)含英国）股票(piào)基金净值上涨27.80％；同期(qī)，北美股票基金净值上涨(zhǎng)6.56％。

　　来源：香港(gǎng)投资基金公会网(wǎng)站(zhàn)

　　经过前四个月跌宕起(qǐ)伏， 全(quán)球市场接下来如(rú)何(hé)演绎？

　　日前(qián)，以下五大(dà)机构代表(biǎo)接受(shòu)本报采访解析他们对于(yú)市场(chǎng)动(dòng)态的看法，以帮助投资(zī)者把(bǎ)脉今年(nián)剩余时间(jiān)投资。他们(men)是：

　　摩根资产(chǎn)管理常务董事、亚太区首席市(shì)场(chǎng)策略师(shī)许长泰

　　南方东(dōng)英CEO丁晨

　　瑞银财(cái)富管理亚太区投资总(zǒng)监及宏观经济主(zhǔ)管胡一(yī)帆

　　博时基(jī)金（国际）有限公司 基金(jīn)经理卢(lú)里

　　上(shàng)述机构人士认为，2023年剩余(yú)时间美(měi)国(guó)陷入衰退几(jǐ)率较大(dà)。中国经济复苏(sū)步(bù)入(rù)轨道，若后续房地产(chǎn)等持续发力，中国经济持续快速复苏可期。随着美元走(zǒu)弱(ruò)，后(hòu)续人民币(bì)等其它(tā)非(fēi)美货币(bì)可能会获得支撑。 谈及近(jìn)期“火”出圈的人工智能(néng)，机(jī)构人士认为人工智(zhì)能(néng)将(jiāng)为各个(gè)行(xíng)业(yè)带来巨变(biàn)，其(qí)中硬件类(lèi)公司(sī)可(kě)能获得(dé)较(jiào)为确定(dìng)的机会(huì)。

　　如何看(kàn)待今年剩余时(shí)间全球经(jīng)济(jì)走势？

　　许长泰(tài)：目前，美国银行要么主动收(shōu)紧信贷条件，要么(me)因为存(cún)款外(wài)流，被动收紧信贷(dài)。这样(yàng)一来(lái)，企业、家庭(tíng)部门能获得的贷款增长(zhǎng)放缓。虽(suī)然个人消费(fèi)相(连云港灌南邮编号是多少xiāng)对(duì)稳定，但是到了下半年美国(guó)经济衰退的风险较为显(xiǎn)著。

　　美国之外，2023年欧洲跟(gēn)日本可能实现稳定增长(zhǎng)，但不是(shì)快速增长(zhǎng)。日本方面内需跟服务业(yè)获(huò)诸多因素支(zhī)持。亚洲地区中国，日(rì)本过去(qù)几年受到(dào)疫(yì)情影响，2023年中、日从(cóng)疫情当(dāng)中恢复过(guò)来。2023年，在(zài)摩根资产管理看来(lái)，日本的经济表现(xiàn)不(bù)会太差，对中国持更加乐观态度。中国经济复苏在全(quán)球起着引领作用。但是，如果要中国(guó)经济复苏更稳固，更(gèng)全面，还需要(yào)企业投资、房地(dì)产(chǎn)发(fā)力。

　　南方东英CEO丁晨：目(mù)前市(shì)场对(duì)中(zhōng)国(guó)经济在2023年(nián)的复苏抱有较高的(de)期望(wàng)，尤其是在第一季(jì)度超出预期的情况下，市场(chǎng)普遍认为(wèi)今年会实现5.5％以(yǐ)上的(de)增长。但是对(duì)于欧美经济的预期则有(yǒu)所(suǒ)保留。我(wǒ)们认为中国仍在复苏的(de)道路(lù)上(shàng)。如果下半年财(cái)政和地产方面有所表现，将会加快复苏(sū)进程(chéng)。目前来看，经济复(fù)苏的(de)压(yā)力主(zhǔ)要来自外需(xū)减弱和(hé)内需恢连云港灌南邮编号是多少复(fù)尚需时间，市场流动(dòng)性和信贷宽松程度没有实质性压力。

　　在现有通胀(zhàng)环境(jìng)下(xià)，高利率几乎是美(měi)国和欧洲的唯一(yī)选择，但是高利率环境对经济的压(yā)制作用会降低欧美经济的预期。日本目(mù)前处于一(yī)个极端宽松货(huò)币政策拐点，但是目前(qián)新任日本央行行长(zhǎng)表现(xiàn)出会维持货币政策(cè)不变的策略。

　　胡一帆：2023年(nián)美国GDP增长(zhǎng)会从2022年的2.1％降至(zhì)0.8％，2024年将进(jìn)一(yī)步降至0.3％。中国(guó)方面(miàn)，我们认为GDP将(jiāng)从去年的(de)3％，升(shēng)至2023年的5.7％，明年会(huì)保持(chí)在(zài)5.2％以上。欧(ōu)元(yuán)区的(de)GDP增长(zhǎng)则将从去年的(de)3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我们对日(rì)本GDP增长的预期则是从去年的1.0％升至2023年的(de)1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国商品(pǐn)通胀压(yā)力已(yǐ)见顶(dǐng)，服务业通胀具韧性，但中期就(jiù)业(yè)料将持续修复，核心通胀中枢(shū)震(zhèn)荡下行。预计美国经济在2023年(nián)末或(huò)2024年初进入(rù)温和衰退(tuì)。

　　中国：在疫(yì)情和地产等多重约(yuē)束因素(sù)缓和(hé)、以及(jí)周期性(xìng)因(yīn)素作用下，经济本身(shēn)就有趋(qū)势(shì)性(xìng)的(de)内生修(xiū)复动力，并不(bù)需要太强的(de)政策刺激，从趋势(shì)上(shàng)看无论经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)还是(shì)企业(yè)盈利的修(xiū)复(fù)，目前都(dōu)处在一个中(zhōng)周(zhōu)期修(xiū)复趋势的开端，远没有到讨论修复是否结束(shù)、以及修复力度最(zuì)大的阶(jiē)段已经过去等问题。欧洲：受益(yì)于能源价格显(xiǎn)著回落及冬季(jì)天气较(jiào)预期(qī)温(wēn)和等，欧(ōu)洲经济已避开(kāi)冬(dōng)季陷(xiàn)入严重衰退的(de)最坏情(qíng)况。日本：政策方面，日(rì)银新(xīn)总(zǒng)裁植(zhí)田和男(nán)维持(chí)宽松(sōng)的政策立场(chǎng)，短期调整(zhěng)货币(bì)政策区间可能性(xìng)不高，但2023年(nián)内(nèi)仍(réng)有可能对(duì)曲线(xiàn)控制(zhì)政策进行调整。

　　王昕杰：我们认为未来一年(nián)美国有80％的概率进(jìn)入衰退。美国银行业的(de)风波提(tí)升(shēng)了衰(shuāi)退概率，劳(láo)工市场有潜在降温的可能。随着(zhe)劳工参与率(lǜ)的(de)提高，以及(jí)新增(zēng)就业的下降(jiàng)，未来失业率有(yǒu)抬升的可能(néng)，这(zhè)将会是(shì)导致美国经济名义(yì)上进入衰退，最主要的推动(dòng)力。

　　由于冬(dōng)季异(yì)常温(wēn)暖，欧元区的经济表现好于预期。欧元区(qū)未来12个月(yuè)出现衰退的机会为60％。该地区面临的通胀(zhàng)问(wèn)题比(bǐ)美国更为持久。因(yīn)此，我们预(yù)计欧(ōu)洲央行将再次(cì)加(jiā)息(xī)50个基点，将存款利率(lǜ)提高(gāo)至3.5％，并在今年余下时(shí)间(jiān)保(bǎo)持这一水平(píng)。中(zhōng)国经济的(de)强势复苏，是全(quán)球经济增长“混沌”中的“启明星”，3月(yuè)宏观(guān)数(shù)据(jù)进一步好转，增强(qiáng)了投资者对于国内经济增长复(fù)苏的信心(xīn)。

　　后续(xù)美联储加息(xī)节奏(zòu)如何(hé)？

　　许长泰(tài)：5月(yuè)美联储已经最后一次加(jiā)息(xī)了。虽然说通胀还没有回到美联储(chǔ)的政策(cè)目标。但是3月份开始，银(yín)行出现(xiàn)问题，这(zhè)都是高利率环境带来冷(lěng)却经济的副作用。在整体(tǐ)通胀数据逐步往下(xià)走的环境(jìng)之(zhī)下，企业信(xìn)心也开始是越走(zǒu)越弱。美(měi)联储今年加(jiā)息(xī)或许已经结束(shù)。

　　美联储(chǔ)可能要到了明年(nián)上半年才会认真的去考(kǎo)虑(lǜ)降息(xī)。虽然说通胀见(jiàn)顶回落(luò)，但是(shì)回落(luò)的(de)速度不够(gòu)快(kuài)，而且美联储主席鲍威尔在过去(qù)的半年12个月多次提(tí)到，他(tā)宁愿经济出现一个温和的经济衰退。可见(jiàn)，他对于(yú)降(jiàng)低通胀的(de)决心(xīn)还是(shì)非常明显的，就(jiù)是他宁(níng)愿牺牲经(jīng)济(jì)增(zēng)长一部(bù)分来抑制(zhì)通胀。

　　丁晨：经过最近的银行业问题，市场对美联储加息的预(yù)期发生了较(jiào)大波(bō)动。目(mù)前市场(chǎng)预计，5月份的加息会是最(zuì)后一次，然(rán)后在第四季(jì)度开始逐(zhú)步调整利率水平，以实现利(lì)率(lǜ)的正常(cháng)化（即降息）。对资本市场来(lái)说，这是(shì)个好消息，因为高利率环(huán)境导致美元(yuán)流动性(xìng)下降(jiàng)和投资成本(běn)急剧上升，这已经在全球资本市场上(shàng)反映出来了。不论(lùn)是美(měi)国的银行业还(hái)是高收益债券(quàn)领域，都出(chū)现了流(liú)动性(xìng)和(hé)短期成本上升带(dài)来的冲击。

　　胡一(yī)帆:我(wǒ)们认(rèn)为美(měi)联(lián)储最(zuì)近一(yī)次加息后，进入(rù)观(guān)望态势。现(xiàn)在市场普(pǔ)遍预期从今年三(sān)季度开始，美国将进入一个技术性衰退(tuì)，可(kě)能在年底会有一次减息。但是美联储现在论调还是比较的鹰(yīng)派，至少从美(měi)联储(chǔ)官员的点阵图(tú)看(kàn)，大部分美(měi)联(lián)储官员都认为在2024年前(qián)不(bù)会减息，与市场预期有一定的(de)差距。当然(rán)，我(wǒ)们要动(dòng)态地看(kàn)问题，应根据未来几个(gè)月美(měi)国经济的实际情况去做出调(diào)整。

　　卢里：预计5月美联储加息后进入了观察期。短期，联储将在控通胀及防范金融(róng)风(fēng)险(xiǎn)之间争(zhēng)取平衡。后续如(rú)果美国金(jīn)融体系风(fēng)险(xiǎn)继续累(lèi)积并形成进一步的风险事件，可能会推(tuī)动联储更(gèng)早转向。美国经济衰退(tuì)终局(jú)确定(dìng)性较高，在(zài)此情景下，长久期的利率债、高评级信用(yòng)债会(huì)在大类(lèi)资产中取得相对较好表现。

　　王昕杰：目前来看，美联储可能在下半(bàn)年(nián)降息(xī)50个(gè)基点。虽然美联储结(jié)束(shù)加息周(zhōu)期及随后的宽松政策(cè)可能利好股市，但是这仅在(zài)没有衰退接踵而至时(shí)成立(lì)。多数情况(kuàng)下，只有(yǒu)经济状况触底才会(huì)构成股市反弹的(de)充分条件。与股票(piào)不(bù)同(tóng)，政(zhèng)府债(zhài)收益率的表现在美联储加息接近尾(wěi)声时(shí)通常更容易(yì)预(yù)测。一直以来(lái)，10年期政府债收益率的高位几乎总是在最(zuì)后一次加息前后出现，然后(hòu)在接下来的12个月平(píng)均下跌70个基点，原因(yīn)是增长放(fàng)缓及通(tōng)胀下降压低了收益率。

　　怎么(me)看AI带(dài)来的投资(zī)机会？

　　许长泰：首先，一季度，A股 AI相关的企业已经录得一定(dìng)的上涨(zhǎng)。就如(rú)“淘金热(rè)”的(de)时候，做工具的大概率(lǜ)能赚钱。工具率先(xiān)获得利好，这是比(bǐ)较自然的逻辑。其(qí)次，AI会(huì)给现有的(de)公司带来哪些变化，这(zhè)是(shì)我们需要思考的问题。例如广告公司，AI是(shì)否可以进一(yī)步(bù)提升它(tā)的投放精准度。不过，考虑到(dào)部分(fēn)国家(jiā)叫停了Chat-GPT的使用。这里(lǐ)的不(bù)确定性(xìng)是(shì)比(bǐ)较高的(de)。第三(sān)，中国(guó)有(yǒu)庞大的市(shì)场，政府积极(jí)的在推动(dòng)数字化的进程(chéng)，我(wǒ)们认为中国有(yǒu)非常大(dà)的(de)潜力。

　　丁晨：大模型在(zài)训练(liàn)环节和推理环节都需(xū)要消(xiāo)耗(hào)大量的(de)算(suàn)力，涉及到的硬件领域包括(kuò)由CPU、GPU或ASIC芯片、存(cún)储(chǔ)芯片(piàn)构成的服务(wù)器，以及配(pèi)套(tào)的交换机、光模块(kuài)；自去(qù)年年底以来，产(chǎn)业链已经陆续(xù)收到了(le)上述硬件产品环节的订单上修。

　　大模型主要(yào)涉及两类产品(pǐn)，一(yī)类是公有(yǒu)云上部署的大模型，包(bāo)括模型的API接口(kǒu)调用、模型的分布式计算部署、数(shù)据(jù)库等中间件，主要面(miàn)向to-C类(lèi)的(de)终端场景(jǐng)，主要基于生(shēng)成的字段数（token）来收费；另一类是部署到私有云上的(de)大模型(xíng)，主要面向to-B类的终端场景，主要根据部署(shǔ)成本来收费；应(yīng)用(yòng)场(chǎng)景落地较为多元，在搜(sōu)索(suǒ)、文档处理、文学艺术创作、金融、电商、企业内部管理都有(yǒu)非常多可以(yǐ)探索落地的案例，在未来2-5年将会呈现(xiàn)出百(bǎi)花齐放的格(gé)局(jú)，投(tóu)资机会主要来源(yuán)于下游潜(qián)在(zài)的目标(biāo)用(yòng)户群体规模较大(dà)、用户的(de)付费意愿(yuàn)强或者用(yòng)户的使用时(shí)长较长的场(chǎng)景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆(fù)很多行业。与此(cǐ)同(tóng)时，我(wǒ)们(men)看到，中国高度重(zhòng)视数(shù)字经济，尤其(qí)是大数据、硬科(kē)技和软科(kē)技的发展，今年成立了国家数据(jù)局，国务院重组科技部，三大运营商(shāng)都加大了在(zài)数据方面(miàn)的(de)投入(rù)，中国的(de)云(yún)企业也发展迅速(sù)。

　　我们(men)尤(yóu)其看好亚洲半导(dǎo)体的发(fā)展。该板块目前估值处于历(lì)史低位，随着去(qù)库存(cún)的(de)稳步(bù)推进，半导体板(bǎn)块在今后的6-10个(gè)月会有所改善。拥有众多(duō)半导体企(qǐ)业(yè)的韩国市(shì)场则将是亚洲上升空间最大的市(shì)场。

　　此外，A股的精选科技(jì)主题也将有不俗(sú)表(biǎo)现，因(yīn)为很多中国的科(kē)技企业在后疫(yì)情时代，会更关注利润(rùn)和现金流，从而(ér)产生一(yī)些(xiē)可以跑赢(yíng)大盘的机会(huì)。

　　卢(lú)里：AI大模型（特(tè)别是机器学习与深度学习模型(xíng)）的发展将带(dài)来以(yǐ)下方面的投(tóu)资(zī)机会：AI芯片(piàn)，AI模型的训练与推理需要大量的算(suàn)力，这将带动AI专(zhuān)用芯片的需求与发展。云计(jì)算服务，AI模型需(xū)要庞大的数据集和计算资源进行训练，这将推动公共云服(fú)务商的发展。数据服(fú)务，AI模型需要(yào)海量数据进行训(xùn)练，数(shù)据采集、清(qīng)洗和标(biāo)注(zhù)服务将大有可为。AI软件与服务，在各行业内，AI模型将被广(guǎng)泛应(yīng)用，企业将大举采购各(gè)类AI软件(jiàn)与服务，如机器(qì)视(shì)觉、自然语言处(chù)理、机器人等(děng)以满足(zú)自动化的需求。

　　埃隆·马(mǎ)斯(sī)克（Elon Musk）和一群人工智(zhì)能(néng)专家及业界高管(guǎn)呼吁暂停开发比OpenAI新发布(bù)的GPT-4更强大(dà)的系(xì)统(tǒng)。对(duì)此，你(nǐ)怎么(me)看？

　　胡一帆：在(zài)一定程度(dù)上(shàng)增加(jiā)公众对AI技术研发的知情权以及行业(yè)自律是有其(qí)必要性的(de)。一方面，知名人士的呼吁显示(shì)出行(xíng)业内对人工智能安(ān)全与可(kě)控性(xìng)的高度重视，这有助(zhù)于(yú)提高公众对(duì)此的认识，同时促(cù)进(jìn)相关法(fǎ)规与标准的出台。暂停开发(fā)更强大的模(mó)型有助(zhù)于行业理解现有(yǒu)模型的风(fēng)险(xiǎn)与影响，为下一代模(mó)型的管控奠定基(jī)础。OpenAI发(fā)布的GPT-4模(mó)型(xíng)已足够强大，需要(yào)一(yī)定时(shí)间观察其对社(shè)会产生的影响。但(dàn)另一方面，依靠公(gōng)众人士(shì)发起的(de)自律性暂停可(kě)能难以有效执行。人工智(zhì)能行(xíng)业内竞(jìng)争(zhēng)激(jī)烈，暂停进一步研究难以(yǐ)形成广泛共识，领(lǐng)先机构(gòu)会继续推(tuī)进研究旨在保持竞争优势(shì)。

　　丁晨：业界呼吁暂(zàn)停开发更强大的生成式AI 模型，并非技(jì)术发展方向出现了偏差(chà)，而更多是出于对监管缺(quē)失的担忧，因而呼吁社(shè)会思考在使用(yòng)过(guò)程(chéng)中产生的(de)法律(lǜ)规制风险以及科(kē)技(jì)伦(lún)理挑战。一方面，现(xiàn)在 OpenAI 的 GPT 大模(mó)型部署在公有云上(shàng)面(miàn)，用(yòng)户交互过程中的数据可能涉及到用户隐私和企业机密(mì)，因此现在越来越多的(de)企业客户开始转向(xiàng)规划私有部(bù)署大模型。另(lìng)一方面，不法分子也更有机会(huì)借(jiè)助生成式 AI 提高电信诈(zhà)骗的(de)效率、研发(fā)限(xiàn)制性(xìng)产品的效率(lǜ)等。

　　目(mù)前，中(zhōng)国(guó)监(jiān)管层在立法进度上领先于海外，2023年4月11日，国家互联网信(xìn)息办公室(shì)正(zhèng)式发(fā)布《生成式(shì)人(rén)工智(zhì)能服务管理办法（征求意见(jiàn)稿）》，提出生成式人工智(zhì)能服务提供者应该承担信息安(ān)全主体责任，做好(hǎo)个人信息保(bǎo)护、未成年人保(bǎo)护、内容安全(quán)管理等(děng)工作，我们相(xiāng)信在生成式人(rén)工智能领域的监管会日益完善。

　　今年剩余时间投资策(cè)略如何调整(zhěng)？

　　许长泰(tài)：未来3个月(yuè)就6个月(yuè)，全球市场(chǎng)资产类(lèi)别方面，固定收益(yì)或者债券为优先，低配股票。如果美国经济(jì)进(jìn)入下(xià)半(bàn)年，经济增长速(sù)度持(chí)续放缓，衰退风险增(zēng)强，那(nà)么目前美(měi)国股票的估值相对于(yú)企业盈利的预期是相对(duì)乐观了。

　　如(rú)果今年(nián)经济开始放缓，即便美联(lián)储不降息 ，那么10年期30年期的美国(guó)国债，它的利率还是要往(wǎng)下走，利率往下走代表(biǎo)这些债券的价格往(wǎng)上(shàng)升。

　　环(huán)球市场(chǎng)方面(miàn)：股票(piào)的部分摩根资产管理(lǐ)目(mù)前(qián)是偏向中国及广泛(fàn)意义上的亚洲市场(chǎng)。

　　尽管截(jié)至(zhì)目前，标普500还是跑赢沪深300，但是经验告诉我们(men)，如(rú)果中国的(de)企业盈利增长比美国快，沪深300或MSCI中(zhōng)国通常能跑赢标(biāo)普500。

　　债券方面，摩(mó)根资产管理比较(jiào)青睐欧(ōu)美(měi)的政府债(zhài)券，再加(jiā)上一些(xiē)投资等级的企业债。不看好高收益债的原因在于(yú)：当经济(jì)表现越(yuè)来越差的(de)时(shí)候(hòu)，一(yī)些信贷(dài)评级比较低的(de)企(qǐ)业(yè)债，它的信用(yòng)差会拉宽，相(xiāng)应(yīng)债(zhài)券价格承压。货(huò)币方面：看跌美元。同(tóng)时，若美元贬值，大部分的亚洲货币都会得(dé)到支持。商品(pǐn)：对能源跟工业(yè)金属持(chí)相对(duì)中性(xìng)态度，商品中比较看好黄金。

　　丁晨(chén)：资产配(pèi)置策(cè)略现在时间(jiān)节点看，大(dà)类资产相对配置上，我们认为股(gǔ)票优于债券，优于商品。年末(mò)有降息预期的条件下，股票估值压力会减小。商品受全球总需求下降(jiàng)和中国复苏(sū)缓慢(màn)的影响，下半年反转的机(jī)会不(bù)大。

　　股票市场上，考虑年初至(zhì)今的表现，之后可(kě)能会出(chū)现(xiàn)中国优(yōu)于欧美股市的情况。尤其是香(xiāng)港市场，在公司业绩普遍平稳转好的基本面条件(jiàn)下，受其他因素影(yǐng)响的(de)估值因素(sù)带来的下跌调整(zhěng)幅度比较(jiào)大。换句话说，目前的港股表现(xiàn)有背离基本面的(de)情况。

　　胡一帆：站在(zài)资产(chǎn)配(pèi)置角度看，我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)美(měi)国的盈利增长及通胀前景仍存在较大的不确定(dìng)性。如果通(tōng)胀下降，股票表(biǎo)现会较出色(sè)，债(zhài)券也会受益。如果(guǒ)经济出现严重衰(shuāi)退，债券(quàn)表现一定优于股票(piào)。如果通胀卷土重(zhòng)来，将出现和(hé)去年一样(yàng)的股(gǔ)债双杀，对成长股则尤(yóu)为(wèi)不利。股票市场(chǎng)投资策略(lüè)：股(gǔ)票方面，我们不(bù)看好美(měi)股和成长股。我们的股(gǔ)票投资策略是分散(sàn)配置。我们看好新兴市场，特别是中国。

　　债券市(shì)场投资策略：整体(tǐ)而言(yán)，我(wǒ)们认为今年债券的(de)表现会(huì)优于股票的表现，特别是(shì)政府债(zhài)券和(hé)投资(zī)级别的(de)债券，能够提(tí)供不(bù)错的收(shōu)益率(lǜ)，而且即使在经济下行的时候也非常具(jù)有韧(rèn)性。商品市(shì)场投(tóu)资(zī)策略(lüè)：我(wǒ)们同时也(yě)看(kàn)好(hǎo)黄(huáng)金(jīn)和石油(yóu)价格(gé)的上涨。看好黄金最主(zhǔ)要是因为(wèi)避(bì)险情(qíng)绪的上(shàng)升(shēng)。我们预测到(dào)2023年底，黄金价格(gé)会达到2100美(měi)元/盎司，2024年(nián)年3月底之前会(huì)达到2200美(měi)元/盎司。

　　我们(men)认为油(yóu)价会(huì)进一步(bù)上行，主(zhǔ)要(yào)是由于供(gōng)给端(duān)的(de)收缩。外汇市场投资策略：由于美联储停(tíng)止加(jiā)息(xī)，美元的(de)利差优(yōu)势收窄，因此我们(men)要为美元走软(ruǎn)做好(hǎo)准备。

　　卢里：历史走(zǒu)势(shì)上看，衰退情景后，债券和黄金表现较好(hǎo)，成长股有阶(jiē)段性(xìng)行情衰退情(qíng)景(jǐng)下(xià)，利率带来的分母端(duān)制(zhì)约改善，利(lì)好利率债及高(gāo)评级债(zhài)券、黄(huáng)金等资(zī)产(chǎn)类(lèi)别成长股(gǔ)受分(fēn)母端改善主(zhǔ)导(dǎo)，可能有(yǒu)阶段性(xìng)行(xíng)情(qíng)；价值(zhí)股分(fēn)子端承(chéng)压，整体回落(luò)石油等(děng)大宗商品由于需求下降，整体回落。

　　A股市场相对和(hé)绝对(duì)估值均(jūn)处于较(jiào)低位置，宏(hóng)观(guān)环境有利于权益(yì)市场(chǎng)，风格上建议(yì)高配制造、科技，低配周期、金融地(dì)产，标(biāo)配(pèi)消费和(hé)医(yī)药(yào)；创业板(bǎn)指的吸引力相对高于沪(hù)深300。行业层面，电子(zi)、医药、军工、食品饮料、建筑材料等行业机会相对较多。

　　港股市场结(jié)构(gòu)上看(kàn)好：盈利(lì)能(néng)力稳定(dìng)、高股息(xī)的优质央国(guó)企；契合数字中国建(jiàn)设方向，受益于复苏的互(hù)联网板块(kuài)。我们对美(měi)股偏谨(jǐn)慎(shèn)，仍处于衰(shuāi)退前(qián)期，部分(fēn)资(zī)产(chǎn)（例如美股(gǔ)）对分子(zi)端下行的定价不足。后续若进入利率快速改善(shàn)期，成长风格可能阶段性跑(pǎo)赢价值。

　　市场交易(yì)重心可能从衰退转向复苏(sū)，美(měi)元也可能启动趋势(shì)性下行周(zhōu)期(qī)。<连云港灌南邮编号是多少/p>

　　货币方面(miàn)：人(rén)民币汇率在美元(yuán)反弹时点(diǎn)可能(néng)仍强于(yú)一篮子货币。日元(yuán)可能扭转(zhuǎn)颓势，启(qǐ)动(dòng)均(jūn)值(zhí)回归行情。欧(ōu)洲(zhōu)经济(jì)衰退预期和(hé)欧洲能(néng)源供应(yīng)短缺风险持续，欧(ōu)元(yuán)2023年(nián)仍然趋弱，但(dàn)在美元强势(shì)周期逆转后，欧元存在一(yī)定重新(xīn)反弹(dàn)可能。

　　王昕杰：在(zài)股票方面，我们(men)继续看好亚洲（日(rì)本除外(wài)），并在(zài)美国(guó)和欧洲采取防(fáng)御性行业立(lì)场。看好中国，因为即使在2022年10月的(de)反弹之(zhī)后，目前中(zhōng)国(guó)市场股票估值仍然低廉，政策制定者继(jì)续支持经济增长，最近的银行存(cún)款准(zhǔn)备金率下调就(jiù)是明证(zhèng)。我们(men)对美元进一步走弱的预期应该会支持(chí)除日本以外的(de)亚洲市场表现。

　　在债券方(fāng)面，我们增加了(le)对高质量政(zhèng)府债(zhài)券(quàn)的敞(chǎng)口，并减少了对高收益债务的敞口(kǒu)。

　　我(wǒ)们更青睐发达市场投资(zī)级政府债券，较(jiào)不青睐高(gāo)收益债券。这(zhè)与(yǔ)美国的衰退周期所体现出的特(tè)征一致，在美国(guó)，政(zhèng)府债券通常受益于债(zhài)券(quàn)收益率的下降（因为市场对增(zēng)长放缓和(hé)最终降息(xī)的定(dìng)价），而公司债券(quàn)收益(yì)率(lǜ)相对(duì)于美国政府债券的(de)溢价因信贷质(zhì)量(liàng)恶化的预期而扩(kuò)大。

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