来源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政(zhèng)治(zhì)局4月28日召(zhào)开会议，分析研究当前经济(jì)形势(shì)和经济工作。今(jīn)年以(yǐ)来，经济增长好于预(yù)期(qī)。不过当前经济(jì)恢复性好(hǎo)转，内生动力还不强，需求仍(réng)然不足。所以，稳增长(zhǎng)基调延续，短期政策不太可能(néng)转向收紧，但(dàn)是(shì)面对高质量发展要求，也没增(zēng)量刺激(jī)政策。未来扩大需(xū)求主要依靠(kào)自发修复消费，主动稳(wěn)定投资。此外(wài)，产业政策方面强(qiáng)调“实体经济”支撑，防风险仍然是(shì)重点(diǎn)任务。整体看，二季度(dù)经济修复速度或将放(fàng)缓，政策(cè)相对(duì)克制 。

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　　政(zhèng)策不(bù)转向(xiàng)

　　本次会(huì)议(yì)首(shǒu)先强调了(le)今(jīn)年的成绩，即“经济增(zēng)长(zhǎng)好(hǎo)于预期(qī)”，“市场需求逐步(bù)恢复(fù)，经济发展呈现(xiàn)回升向(xiàng)好态势”。从一(yī)季(jì)度公布(bù)的数据(jù)看，确(què)实好于去(qù)年四季度时的预期。但随后会议也提到“经济运(yùn)行好转主要(yào)是恢(huī)复性的，内生动力还(hái)不强，需求仍(réng)然不足”。这也使得经济转型升级面临新的阻(zǔ)力，推动高质量发展仍需要克服不少困(kùn)难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比去年四季度有明(míng)显改善，但距离疫情之前(qián)2019年的6％附近(jìn)的(de)增速，还有较大的差距(jù)。所以(yǐ)，经济仍需政策呵(hē)护。尤其(qí)是一季度降准后，就(jiù)业压力仍然存在，我们(men)认(rèn)为政策短期(qī)不(bù)会转向收紧(jǐn)。“恢复和(hé)扩大(dà)需求”是当(dāng)前经济持续回升向好(hǎo)的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没增量刺(cì)激

　　面对高质(zhì)量的发(fā)展(zhǎn)要求(qiú)，会议强调经(jīng)济要(yào)实现“质的有效提升(shēng)”和“量的合理增长”。这一点和去年(nián)经济工作会议精(jīng)神一致。这也意味着稳增长不会通过强刺(cì)激的方(fāng)式，而是(shì)统筹推动“经(jīng)济运行持续好转”、“内(nèi)生(shēng)动力持续(xù)增强”、“社会预期持续改善(shàn)”、“风险隐患(huàn)持续(xù)化(huà)解”。

　　对于稳增长的方式，杀害一只斑鸠是什么罪，打死一只斑鸠会定什么罪会议要求“把发挥(huī)政策效力和(hé)激发经营主体活力结合(hé)起来”。我们的理解(jiě)是，下一(yī)阶段更多通过激发市场化的(de)力量去(qù)推动经济修复，通(tōng)过(guò)改革开放的方式(shì)激(jī)发(fā)高质量的增长。所以会(huì)议(yì)指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类所有制企业公(gōng)平竞(jìng)争(zhēng)、共同发展的法律法(fǎ)规障(zhàng)碍和隐性壁垒。各类企业(yè)都要依(yī)法合规经营(yíng)。要下(xià)决心从根本上解决企业(yè)账款拖欠(qiàn)问题。总体而(ér)言(yán)，政策刺激空间有限，主要还是以提振(zhèn)信心和预期、激发(fā)活力(lì)为主(zhǔ)要(yào)手段，让经济自发的(de)内生修复(fù)。

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　　扩需求(qiú)：自(zì)发修复(fù)消费，主动稳定(dìng)投资(zī)

　　会议(yì)提(tí)出(chū)，积极的财政政(zhèng)策要“加力提效”，稳(wěn)健的货币政策要(yào)“精准有力”，延(yán)续(xù)了(le)去年12月会议的表述(shù)。对于政策的(de)要(yào)求(qiú)，本(běn)次会议强(qiáng)调“形成扩大(dà)需求的(de)合力”，而去年12月会议的相关表述是“加强各类(lèi)政策协(xié)调(diào)配(pèi)合”，这说(shuō)明扩大需求(qiú)是未来(lái)的(de)政策重心(xīn)。

　　一方面(miàn)，自发修复消费。“要多渠道(dào)增(zēng)加城乡居(jū)民收入，改善(shàn)消(xiāo)费环境，促进文化(huà)旅游等(děng)服(fú)务消费(fèi)”。提高(gāo)消费(fèi)，主(zhǔ)要还是靠居民劳(láo)动收入的自然修复。另一(yī)方面(miàn)，主动稳定(dìng)投资。尤其是基建投资，是(shì)政(zhèng)府主动稳增长的重(zhòng)点(diǎn)。会(huì)议提到(杀害一只斑鸠是什么罪，打死一只斑鸠会定什么罪dào)，在超大特(tè)大城市(shì)积极稳步推进城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把吸引(yǐn)外商投资放在更加重要的位(wèi)置，稳住外贸(mào)外资基本(běn)盘。要支持有条(tiáo)件的自贸(mào)试验区和自由贸易港对接(jiē)国际高标准(zhǔn)经贸规则(zé)，开展改革开放先行(xíng)先(xiān)试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体经济

　　会(huì)议强调，加快(kuài)建(jiàn)设(shè)现代化产业体(tǐ)系(xì)要以“实体经(jīng)济”为(wèi)支撑(chēng)。我们(men)的理解(jiě)是，产业政策的重(zhòng)点(diǎn)是(shì)“实(shí)体经济”，这里(lǐ)的实体经济并不(bù)是整个GDP，而(ér)是和“虚拟经(jīng)济”相对(duì)应的。

　　会议明确“要夯实(shí)科(kē)技自立自强根基，培育壮大(dà)新动(dòng)能”；“要巩固和扩大新能源汽(qì)车(chē)发展优势(shì)，加快推进充(chō杀害一只斑鸠是什么罪，打死一只斑鸠会定什么罪ng)电桩(zhuāng)、储(chǔ)能等设施建设(shè)和配套电(diàn)网改造”。会(huì)议指(zhǐ)出“要重视通用(yòng)人工智能发展，营造创新生(shēng)态(tài)”，也提(tí)到了(le)“重视防范风(fēng)险”。我们(men)认为(wèi)，人工智能发(fā)展(zhǎn)到一定程度，监(jiān)管措施也(yě)必然会跟(gēn)上。此外，在(zài)互联网领域，要推动平台企业规范健康(kāng)发展，鼓励(lì)头部平台企业探索创新。

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　　防(fáng)风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)、保险和信托(tuō)机构改革化险工作”；再次强调房住(zhù)不(bù)炒(chǎo)，“做好保交楼、保(bǎo)民生(shēng)、保(bǎo)稳定工(gōng)作”；“要加强地方政(zhèng)府(fǔ)债务管理，严控新增隐(yǐn)性债务”。我们认为，房地(dì)产产(chǎn)业链、中(zhōng)小金融机构的风险出清，仍(réng)是大势所趋，地方债务的风险也(yě)需要化解。所以今年和去(qù)年最大(dà)的不同是疫情影响(xiǎng)减弱(ruò)，其他方面的经(jīng)济问题依然(rán)是存在的。

　　整(zhěng)体看，二季度经济修(xiū)复速度或将放(fàng)缓，政(zhèng)策相对克制(zhì)。

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