2022年是国内实施“双碳战略”的攻(gōng)坚之年，作(zuò)为(wèi)新(xīn)能(néng)源的重点领(lǐng)域，光伏(fú)设备行业备受(shòu)瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长性背(bèi)景下，上市企业产量不断扩(kuò)大，营收、归母(mǔ)净(jìng)利润不断(duàn)增长(zhǎng)，但行业内上中下游板块的盈(yíng)利能(néng)力分化严重(zhòng)，亟待(dài)引起(qǐ)注意。

　　金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院的数据显示，光伏(fú)设备产(chǎn)业链盈(yíng)利参差不齐。光伏设备(bèi)行业主要分为5大板(bǎn)块，分别是上游(yóu)的硅料硅片生产加(jiā)工元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字板块，中下游(yóu)的光(guāng)伏加(jiā)工设备、逆变(biàn)器(qì)、光伏辅材和光伏电池组件。利润结(jié)构整(zhěng)体呈现金字(zì)塔(tǎ)结(jié)构，上游(yóu)板块处于金(jīn)字塔(tǎ)底层，2022年(nián)3家相(xiāng)关企业净增长的(de)利润贡献占比就高达55.59％，而(ér)中下游45家企业总(zǒng)体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格(gé)下行预期(qī)增加，结合对(duì)企业经营数据变化的分析，可(kě)以看(kàn)出：光伏设(shè)备的上游将(jiāng)迎来降价与(yǔ)去库存(cún)阶段，这(zhè)对于中下游企业来说意(yì)味着原(yuán)材料成本得到控制，利于企业经营能力提(tí)升。

　　归母净利润(rùn)突(tū)破千亿，八(bā)成企(qǐ)业利(lì)润增(zēng)长

　　在“双碳战(zhàn)略(lüè)”背景下，作(zuò)为(wèi)清洁能源重要方(fāng)向的(de)光伏设备(bèi)，市场加大对上市公司的扶持力度。金融界上市公(gōng)司研究院统计(jì)发现(xiàn)，行业中(zhōng)48家(jiā)上市公司(sī)，有33家2022年获得(dé)的政(zhèng)府补助较2021年增加；累(lèi)计获得政府补助(zhù)54.63亿元(yuán)，较2021年(nián)增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后(hòu)，与之同步的是上(shàng)市企业经营(yíng)规模不断扩大，利润增速可观。产(chǎn)量方面来(lái)看，根据国家能源局数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增(zēng)长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同(tóng)比增长57.5％；电(diàn)池片(piàn)产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造(zào)端产(chǎn)量(liàng)均实(shí)现50％以上增(zēng)速。

　　盈(yíng)利方(fāng)面来看，2018年(nián)光伏设备行业(yè)实(shí)现归母净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增(zēng)速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内(nèi)的企业，分(fēn)别为8家(jiā)、12家和19家。仅有(yǒu)福斯(sī)特、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿元(yuán)，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居(jū)行业(yè)第2。公司在去年(nián)电池片(piàn)环节尤其是大尺寸电(diàn)池处于供不应求的状态，年内累计实现(xiàn)电池(chí)销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业归母净利润增(zēng)速居前的企业(yè)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛(máo)利(lì)率2年增(zēng)长20个百分点，3家企业净利润贡献过(guò)半

　　光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)整体毛(máo)利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析发现，上中(zhōng)下游呈(chéng)现的结果(guǒ)参差不齐，上游硅料硅片享(xiǎng)受到光伏产业的红利(lì)，行业有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商(shāng)较(jiào)少(shǎo)，企业毛利率(lǜ)较高；而中下(xià)游(yóu)多数(shù)板(bǎn)块(kuài)毛利率不及行业平(píng)均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛(máo)利率为23.19％，在(zài)5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高过光(guāng)伏电池组(zǔ)件。但2022年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为(wèi)光(guāng)伏设备行业毛利(lì)率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率(lǜ)较快提升(shēng)，首(shǒu)先是源(yuán)于供不(bù)应求背景下的涨价。作为光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)的(de)原材料方，硅料硅(guī)片板块可以(yǐ)形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价(jià)格波(bō)动巨大，但从2020年(nián)以来的数据来看，硅片(piàn)价(jià)格(gé)依然处(chù)于高(gāo)位。特别是上半(bàn)年硅(guī)片价格持续高位运行(xíng)，硅片需(xū)求端旺盛之(zhī)下，众多(duō)硅(guī)片、电池厂商纷纷(fēn)与硅(guī)料企(qǐ)业(yè)签订(dìng)巨额订单，提前完(wán)成备货。

　　上游的头部企业代表之一(yī)通威(wēi)股(gǔ)份，曾(céng)在2022年报中提及量价双升，指出受益(yì)于多晶硅产(chǎn)能缺口(kǒu)，相关产品(pǐn)持续扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅(guī)片(piàn)板块进入壁垒高，深耕该领域的企(qǐ)业容易形(xíng)成规模效应。这一板(bǎn)块仅(jǐn)有3家上市公司(sī)，不容易形(xíng)成恶性(xìng)竞争。2022年(nián)，3家(jiā)企业业绩均呈(chéng)现爆发式增长，平均归母净利润增(zēng)速为172％，特别是大全能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏设备行(xíng)业2022年累计归(guī)母(mǔ)净利润增(zēng)长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全(quán)能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年(nián)总共实(shí)现归母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行业整(zhěng)体(tǐ)归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片(piàn)企业(yè)经营情况

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两大(dà)板(bǎn)块平均毛(máo)利率不超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下游(yóu)涉(shè)及光伏电(diàn)池组件(jiàn)、光伏辅(fǔ)材等领域参与厂商较多(duō)，企业间竞争激(jī)烈(liè)。整体而言(yán)，光伏设备(bèi)中(zhōng)下游板(bǎn)块2022年毛利率呈现下行(xíng)趋势，45家企(qǐ)业(yè)平均毛利率下滑(huá)0.72％，进(jìn)而(ér)影响公司盈利情(qíng)况。上游硅(guī)料(liào)硅(guī)片(piàn)爆赚的背后，是中下(xià)游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率(lǜ)数(shù)据来看，中下游领域的光伏加工设备和逆变(biàn)器(qì)毛利率3年来基本持平(píng)，而光(guāng)伏辅材(cái)和光伏电池组件毛利率下滑(huá)明显，特(tè)别是光(guāng)伏电池组件成为(wèi)毛(máo)利率最低的(de)板块(kuài)。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利(lì)率情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件板块11家上市公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业隆基绿能毛利率(lǜ)仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协鑫集成和亿晶(jīng)光(guāng)电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖(gài)18家企业，企业数量较多(duō)竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平均毛利(lì)率为(wèi)16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价(jià)等因素影响(xiǎng)，福莱特(tè)的主业(yè)光伏玻璃(lí)毛利率(lǜ)下降12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛(máo)利(lì)率。

　元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字　相比而言(yán)，逆变器板块(kuài)有6家企业，数量相对较少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利(lì)率(lǜ)在(zài)该板块(kuài)第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳(yáng)光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百(bǎi)分点以上。公司去年(nián)逆(nì)变(biàn)器全球出货量达77GW，逆(nì)变设(shè)备全球累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆(nì)变器在全球(qiú)主流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存(cún)货(huò)周(zhōu)转速度放慢，中下(xià)游盈利(lì)能力有(yǒu)望改善

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业写照，而自2022下(xià)半年硅料硅片价格自(zì)高(gāo)位走出下(xià)行趋势，行业格局(jú)将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶(jīng)硅等硅片的阶段高点(diǎn)，多(duō)数(shù)硅(guī)片价格下(xià)跌幅(fú)度超(chāo)过30％。根据中国有色(sè)金属工业协会硅(guī)业(yè)分会公布(bù)的最新数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片(piàn)价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅片(piàn)价格(gé)区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成(chéng)交均价降至(zhì)7.28元/片，周环比(bǐ)降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的经营数据(jù)也可看出(chū)硅(guī)片(piàn)价格下跌对上游公司盈利的影响。今年(nián)一季(jì)度，大全能源(yuán)实现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比2022年同期增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季度存货周转率数据(jù)发现，无论是环比还是同比，相较而言都有明显元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字下行趋势(shì)，说(shuō)明当前(qián)有库存积压(yā)风险。以大全能源(yuán)为例，2022年(nián)一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅(guī)料硅片企(qǐ)业存货周转率变化趋势

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临(lín)短期供过于求的局面，在清理(lǐ)库存(cún)的阶段下，硅(guī)片(piàn)价(jià)格(gé)还(hái)有进一步下行空间。这(zhè)对于光伏电池组(zǔ)件、光(guāng)伏加工设备等对中下(xià)游(yóu)板块，将能(néng)较好控制原材料(liào)成本，对提升(shēng)毛(máo)利率、营收率等有一定帮助。

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