5月(yuè)23日，医药(yào)股开盘(pán)拉升，复星医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续(xù)处于低(dī)位水平，具有较(jiào)大吸引力(lì)。截至5月23日，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍(réng)处于历史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题行情逐(zhú)渐(jiàn)熄火(huǒ)后，医药板块(kuài)作为老赛(sài)道是(shì)否能(néng)有反(fǎn)弹行情？在后疫情时(shí)代，医(yī)药板块是否(fǒu)还(hái)有新(xīn)的业绩(jì)驱动因素？本(běn)文将详细(xì)解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续(xù)改(gǎi)善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影(yǐng)响将会(huì)逐步消退，医药(yào)行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除(chú)外）营收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入(rù)增(zēng)速下滑(huá)14.17 pct，利润(rùn)增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年一季(jì)度(dù)，医药板(bǎn)块（创新(xīn)药除(chú)外）存(cún)在一定的估值修复(fù)，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一(yī)季度的(de)31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新药板(bǎn)块的营收(shōu)与去年同期相比增加了6.56％，研发(fā)总(zǒng)支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发支(zhī皇族是什么意思饭圈，韩国皇族是什么意思)出占收入的比例(lì)达到了(le)38.07％，与2022年(nián)第一季度相(xiāng)比下降了(le)12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已(yǐ)经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到(dào)了(le)2023第一(yī)季度(dù)的15.45倍。

　　从(cóng)医(yī)药行业的经营数据来(lái)看，除去创新(xīn)药和疫(yì)情受(shòu)益细分领域，医药(yào)板块中具(jù)有较(jiào)好(hǎo)成长(zhǎng)能力的低估值板块(kuài)有原料药(yào)、医疗设备(bèi)、血制品、药店(diàn)。

　　相较(jiào)于(yú)许(xǔ)多创新药、器械企业的产品销售前景，国内市(shì)场仍未达到(dào)预期，原因(yīn)在(zài)于近几年来，由于老龄(líng)化，国内医保支出并未增加太多，增速(sù)中的增量大部分(fēn)都被用(yòng)于疫情相关行业。

　　这也是(shì)为什么，国内的医疗行业，增长速度(dù)并不快。首(shǒu)先，结(jié)构性的分化是非常明显的(de)，传(chuán)统药企必须要给创(chuàng)新留出空间(jiān)，比(bǐ)如在过去的三年中，港股创新药企的年(nián)化营收增速(sù)高达(dá)70％。对本土医药企业而(ér)言(yán)，要实现高速(sù)发展，必(bì)须(xū)要(yào)双(shuāng)管齐下(xià)，在本土(tǔ)市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药投(tóu)资的胜负手

　　目前在总需求复苏不(bù)及(jí)预期(qī)的背景下，医(yī)药板块(kuài)中(皇族是什么意思饭圈，韩国皇族是什么意思zhōng)有刚性(xìng)需求的(de)新基建板块或是(shì)最具有确定(dìng)性的领域(yù)之一，一定程度上或仍是今年医(yī)药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩(kuò)容下沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委员(yuán)会召开新闻(wén)发(fā)布(bù)会，重点介(jiè)绍(shào)优(yōu)质医(yī)疗资源下移(yí)、区域平衡布局。县医(yī)院作为县(xiàn)级医疗卫(wèi)生服务(wù)网络(luò)的龙头(tóu)，连接着城乡(xiāng)卫(wèi)生服务体系。长(zhǎng)期(qī)以来(lái)，国(guó)家卫生健康委通过开展三级医院(yuàn)对口(kǒu)帮扶(fú)等(děng)方式(shì)，引导优质医疗(liáo)资(zī)源下移，不断提高县(xiàn)级医院(yuàn)的综合(hé)实(shí)力。

　　今(jīn)后，继续(xù)推进人才、技术、管(guǎn)理的下移(yí)，通过城市三级(jí)医(yī)院的(de)对口支援，托(tuō)管，建(jiàn)立医联体，远程医(yī)疗等多(duō)种形式，满(mǎn)足县(xiàn)域居民的基本医疗卫(wèi)生需求，为普(pǔ)通疾病在(zài)市(shì)县(xiàn)范(fàn)围内解决(jué)奠定坚实的基(jī)础。

　　会(huì)议同时指出(chū)，在接下来的工作中，将继续推进临床(chuáng)重(zhòng)点专科“百(bǎi)千万(wàn)”工程，指(zhǐ)导各地按照(zhào)“搭平台，建(jiàn)载体，促融合”的思路(lù)，重点(diǎn)加(jiā)强群众需求较大的心血管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉(zuì)科(kē)、小(xiǎo)儿科、精(jīng)神病学(xué)、病理(lǐ)学等专科建设，补齐资源短板，完成(chéng)预(yù)期的建设任务。随(suí)着具体政策(cè)的出(chū)台，相关的(de)基层(céng)医(yī)疗器械市场或将受益。

　　可发(fā)现(xiàn)与医(yī)疗成(chéng)像器材、生命(mìng)信息设(shè)备和(hé)心血管耗材相关的板块将会(huì)有较(jiào)大(dà)的发展空间。其中的个(gè)股(gǔ)有(yǒu)：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改(gǎi)政(zhèng)策频频出台，医疗器(qì)械(xiè)市场持(chí)续扩张。随着国家继续(xù)支持(chí)优质医疗(liáo)资源扩容下沉的政(zhèng)策(cè)，在未来(lái)，医(yī)疗卫生资(zī)源的分布将(jiāng)会得到优化，促(cù)进更多(duō)优质(zhì)的医疗资源向下扩容，释(shì)放(fàng)更多(duō)中、基(jī)层医疗机构(gòu)的采购需求。

　　在(zài)国家“十四五”规划(huà)中提出要(yào)加强医疗卫生领域的基础设施(shī)建设的(de)背景下，预计医(yī)疗器械采(cǎi)购将更加(jiā)宽松，这将推动医疗器械市(shì)场(chǎng)的快速(sù)发展。在政策推动下，国产(chǎn)品牌有望(wàng)凭借高(gāo)性(xìng)价比(bǐ)的(de)优(yōu)势加(jiā)速进入医院(yuàn)，长期而言，随着多项政(zhèng)策支持的持续加(jiā)强，国产替代将(jiāng)逐步加速，相(xiāng)关大(dà)型医疗(liáo)器械的(de)龙头厂商将会抓住(zhù)放量的机会，实现快速(sù)发(fā)展。

　　华富证券(quàn)建议关注国内高端医(yī)疗(liáo)设备的龙(lóng)头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗(liáo)、海泰新光(guāng)。这些企(qǐ)业具有较(jiào)好的产品性(xìng)能、较好的渠(qú)道(dào)和较强的研(yán)发能(néng)力。

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