美国债务上限危(wēi)机暂时“告一段(duàn)落”——美东时间5月31日，美(měi)国国会众议(yì)院(yuàn)通(tōng)过(guò)了一项(xiàng)关于联邦政府债务上限和(hé)预(yù)算的法案，隔日参(cān)议院(yuàn)通过，根据法案政府(fǔ)开(kāi)支(zhī)将受(shòu)到(dào)上限制(zhì)约直至2024年(nián)结束(shù)，但可以避免发生债(zhài)务违约。根据美国国会(huì)预算办公室数(shù)据，目前(qián)美国(guó)联邦债(zhài)务规模约为31.46万亿美元，占其国内生产总值比例已(yǐ)超过120％，相(xiāng)当于每个美(měi)国人负债9.4万(wàn)美元。

　　事实(shí)上，二战以来(lái)，美国已103次调整债务上限，尽管未曾出现过实质性债务违约，但债(zhài)务铅笔芯真的含铅且有毒吗 铅笔芯导电吗上限危铅笔芯真的含铅且有毒吗 铅笔芯导电吗机仍(réng)可从(cóng)市场预期、流动性(xìng)、风险(xiǎn)偏好、借贷成本等机制作(zuò)用(yòng)于(yú)全(quán)球金融、实(shí)物资产。

　　多位业内人士对《中国基(jī)金报》记者表示，在目前美国债务上(shàng)限情(qíng)景下，中(zhōng)长期(qī)看美债上限违(wéi)约风(fēng)险(xiǎn)难以忽视，亚洲等新兴市场股票表(biǎo)现将更具韧(rèn)性，而市场关注的重(zhòng)点也将重新回到(dào)美联(lián)储的货币政(zhèng)策(cè)上来。

　　危(wēi)机(jī)暂缓新兴市(shì)场(chǎng)股票表(biǎo)现更具韧性

　　除本次(cì)外，1976年以来美国政府债(zhài)务共有22次触及法定(dìng)上限(xiàn)，每次债务(wù)上限触及后均得(dé)到了上调(diào)或(huò)暂停，只是经历的时间长短不同(tóng)。

　　彭博(bó)数(shù)据显示，2011年债务上限解决前后，标普(pǔ)500指数自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下跌16.3％；在2013年(nián)债务上限解(jiě)决前后，标(biāo)普500指数(shù)最大(dà)下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在(zài)本次(cì)债(zhài)务危(wēi)机谈(tán)判(pàn)过(guò)程中，亚洲市场反应参差(chà)，日经225指数创1990年以(yǐ)来(lái)新(xīn)高，香(xiāng)港恒生指数则跌至年内新低(dī)。

　　瑞银财富(fù)管理投资总监办公室（CIO）对记者表示(shì)，尽管美国(guó)彻底违约的可(kě)能性非常低，但此(cǐ)前因为市场担忧发生发生违约，很多国家和行业都遭到抛售，但这次亚洲(zhōu)市场表现相对于美国和(hé)发(fā)达市场更具韧性，得益于较佳的盈利增(zēng)长前景和具(jù)吸引力的相对估(gū)值，尤其看(kàn)好中国、泰(tài)国和韩(hán)国。

　　具体就中国市场而言(yán)，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是关键催化剂。中国今年(nián)首季盈利增长较去年第四季(jì)有所改(gǎi)善(shàn)，有助提振对中国资产(chǎn)的信(xìn)心(xīn)。与亚洲(zhōu)其他地区(qū)（日(rì)本除外(wài)）相比，中国股市的估值似(shì)乎被低估。

　　景顺亚(yà)太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭(tíng)也对记者表示(shì)，债务协(xié)议的顺利(lì)通过(guò)消除了美(měi)国乃至全球面临的一个不明朗因(yīn)素，进而(ér)短暂提(tí)振市场情绪。中航(háng)信托宏观策略总(zǒng)监吴(wú)照银对记者称，因投资者对两党达成一致有确定的预(yù)期(qī)，所以(yǐ)近期美国(guó)以及全球资本(běn)市场并没有对(duì)美国债务上限问题过度(dù)反应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中(zhōng)长期看美债上限违约(yuē)风险难以忽视

　　目(mù)前来看，主流大类资产对于美(měi)债危机的叙事反应都较为平淡，但(dàn)野村东方国际证(zhèng)券(quàn)资产管(guǎn)理部总经理(lǐ)兼投(tóu)资总监肖令君对(duì)记者表示，从(cóng)中(zhōng)长期的资产配置角度出发，诸如(rú)美债上限等(děng)类似的尾部风(fēng)险事(shì)件(jiàn)难以(yǐ)忽视(shì)。

　　“对冲投资(zī)组合的(de)下(xià)行风险，主要(yào)考虑两点(diǎn)：一是(shì)多元化(huà)低(dī)相(xiāng)关性资产配置、二是(shì)支付保(bǎo)险费的(de)另类策(cè)略，为组合提供下行保护。回(huí)顾美债上限(xiàn)危机历(lì)史，看到避险资产如美元、美债(zhài)、黄金在通常较风险资产(chǎn)呈现(xiàn)明显的超额收(shōu)益，因此组合配置中保有一定比例的避险(xiǎn)资产有助(zhù)对冲投资组合波动。”肖令君进一(yī)步阐述道。

　　长江证券在黄(huáng)金(jīn)与美债季(jì)度展望中也提(tí)到(dào)，黄金作为典(diǎn)型(xíng)的避险资产(chǎn)，国际金价将(jiāng)有(yǒu)支撑，短期或继续走高(gāo)，因为美债利率短(duǎn)期内仍会高位震(zhèn)荡，通(tōng)胀(zhàng)不确(què)定性仍(réng)然较(jiào)高，同时(shí)全球(qiú)整体风险因素(sù)在(zài)提(tí)高。

　　肖令君还提(tí)到(dào)，另一方面(miàn)，极端危(wēi)机环境下，大类资产(chǎn)会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌(huāng)时期(qī)，市场(chǎng)无差别抛(pāo)售(shòu)一切资产(chǎn)增持(chí)现金，传统避险资产随同风险资(zī)产一起下跌，因此以(yǐ)期权保护组合下(xià)行(xíng)风险是另(lìng)一种(zhǒng)方式。美(měi)债违约并非我(wǒ)们的基准假设，如果出(chū)现此(cǐ)类尾部风险(xiǎn)，做(zuò)多波动率、以及做空风险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)的衍生品策略(lüè)将显著受(shòu)益。

　　瑞(ruì)银(yín)首席美(měi)国经济学(xué)家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信(xìn)用(yòng)市场(chǎng)的最佳非对称(chēng)对冲策略是做空美国高评级银行（评级(jí)下调、对手方、杠(gāng)杆担忧）、美国寿险企业(yè)（CRE敞口(kǒu)、高杠杆(gān)、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重(zhòng)的(de)衰退时，CRE敏(mǐn)感性(xìng)更高）。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约分析(xī)师黄(huáng)俊(jùn)则对(duì)记者表示(shì)，美(měi)债上限的提升，将(jiāng)促进美联(lián)储停止(zhǐ)紧缩货币政策，对美(měi)股(gǔ)也是一大利好。他还认为，美国政府(fǔ)的财政(zhèng)支出得到了保证(zhèng)，在两年内可(kě)以继续举(jǔ)债。最近两周的美债(zhài)谈判(pàn)关键(jiàn)期，美国三大股(gǔ)指主涨，“用脚投(tóu)票”的市场报(bào)以乐(lè)观。可(kě)见随(suí)着(zhe)美债上限(xiàn)谈判的(de)尘埃落(luò)定，美股仍有望进一步有(yǒu)良(liáng)好表(biǎo)现。

　　市场重点再(zài)次回(huí)到(dào)

　　美国财政政(zhèng)策和货币政策上

　　美(měi)国参议院已经投票通(tōng)过(guò)债务上限(xiàn)法案，市场关注(zhù)焦点再度回到(dào)美国未来的财(cái)政政策和货币(bì)政策(cè)上。肖令君(jūn)认为，如果未出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻(chè)数据依赖原(yuán)则，联储可能会持续(xù)关注就(jiù)业(yè)数据和工商业运行(xíng)情况，等待市场自然降温至浅(qiǎn)萧条后再开启降息，年内降息的乐观预期存(cún)在修正可能。

　　肖令君还(hái)称：“从经济数据上看，美国经济韧性好于(yú)预期，如(rú)果年核心(xīn)PCE指标继续反(fǎn)弹(dàn)走高(gāo)，不排除联储(chǔ)还会继续加息(xī)的可能，但加息周(zhōu)期(qī)已接(jiē)近尾声，利率基本见顶的趋(qū)势不会改变，因此预计加息对(duì)市场(chǎng)的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务上(shàng)限(xiàn)协议通过后，美国财政部预(yù)计将可(kě)于未来7个月发行逾6000亿美(měi)元的国债。随(suí)着市场流(liú)动性(xìng)收紧，这或将(jiāng)产生显著的吸力作用。债券(quàn)收益率或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析(xī)师黄(huáng)俊则称，接下来美国财政部(bù)的工作重点是如何为美债找到(dào)买家，其中有三个重要看(kàn)点，即第一，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期(qī)，接下(xià)来是否要(yào)调整货币政策停(tíng)止缩表抛售美债(zhài)；第二，以中国为(wèi)代表的贸易顺(shùn)差(chà)国(guó)是否购买美(měi)债；第三(sān)，美国国内普(pǔ)通家(jiā)庭(tíng)可能成为(wèi)购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现(xiàn)在仍在缩(suō)表周铅笔芯真的含铅且有毒吗 铅笔芯导电吗期，接下来是否(fǒu)要(yào)调(diào)整货(huò)币政策停止缩表抛(pāo)售(shòu)美债。如果(guǒ)美联储缩(suō)表卖出美债，美国财政(zhèng)部发行(xíng)美债（向市(shì)场卖出）这(zhè)无疑会给(gěi)美债市(shì)场造成(chéng)极大抛压。他(tā)总结道(dào)，美债(zhài)的重新发行，有可能(néng)促使美联储美(měi)联储(chǔ)停(tíng)止加(jiā)息和缩表(biǎo)。在5月美联储FOMC申明(míng)中(zhōng)删(shān)除了此前暗示未来还会加息(xī)的措辞，需(xū)要关注6月利(lì)率决(jué)议中美联储是否能进一步确认(rèn)停止(zhǐ)紧缩(suō)的态度。

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