大家周末好，先来看下(xià)重(zhòng)要消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军队进入(rù)最(zuì)高(gāo)战备状态，紧急向与科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔(ěr)维亚总统(tǒng)武契奇(qí)当天下令，将塞尔维亚军(jūn)队(duì)的(de)战备状态提升到(dào)最高等级，并紧急向(xiàng)与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向移(yí)动。

　　报(bào)道(dào)称，武(wǔ)契奇提升塞尔维(wéi)亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧张有关(guān)。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱塞族区塞族民众(zhòng)与(yǔ)科索沃(wò)阿族警察发生冲突(tū)，阿(ā)族警察在冲突中使(shǐ)用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入(rù)了兹(zī)韦钱区行政大楼。目(mù)前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索(suǒ)沃是塞尔(ěr)维亚(yà)的(de)自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结(jié)束(shù)后(hòu)由联合国托管(guǎn)。2008年(nián)，科索沃单方面宣布独立(lì)，塞尔维亚(yà)始终坚持(chí)对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一数据(jù)创年内新高，美(měi)联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新(xīn)数据(jù)显示(shì)，美国(guó)4月PCE物价指(zhǐ)数同比上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最(zuì)爱(ài)通(tōng)胀指(zhǐ)标——剔除(chú)食物和能源后的核心PCE物价指数(shù)同(tóng)比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出(chū)前(qián)值(zhí)和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与(yǔ)当前经济周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非(fēi)常高，处(chù)于1985年以来(lái)的最高记录。

　　美联(lián)储政策(cè)利率期(qī)货合约(yuē)交易商周(zhōu)五加大了对美联储将继续(xù)加息的押注，数据(jù)公(gōng)布后，这些合(hé)约(yuē)的(de)隐含收(shōu)益率上(shàng)升，定(dìng)价美联储(chǔ)在6月(yuè)会(huì)议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个(gè)百分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交易(yì)员们一直坚(jiān)信，美(měi)联储今(jīn)年将(jiāng)多次降(jiàng)息。但他(tā)们最终承认，基于对期货(huò)的押注，今年(nián)降(jiàng)息的可(kě)能(néng)性不大。现在，他们预计(jì)在2024年之前不会降(jiàng)息，而且2024年的降息幅度(dù)低于此(cǐ)前的预期(qī)。强劲(jìn)的经(jīng)济增长、通胀数据、劳动力(lì)市场以及债务上限担忧的(de)缓(huǎn)解降(jiàng)低了今年(nián)降息的可能性(xìng)。交(jiāo)易员们现(xiàn)在认为，6月份的会议可能会考(kǎo)虑(lǜ)加息25个基(jī)点。市场(chǎng)预计联邦(bāng)基金利率将在2024年(nián)底降至(zhì)3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市(shì)场(chǎng)预计基准利率(lǜ)届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂难(nán)走出(chū)弱(ruò)周期(qī)

　　近期化工板块(kuài)整(zhěng)体(tǐ)走势偏弱(ruò)，油(yóu)化工与煤(méi)化工板(bǎn)块略显分化。期货日报记者观察(chá)到，煤化(huà)工品种无(wú)论(lùn)是下跌(diē)幅度，还是下(xià)行斜率(lǜ)，均大于油(yóu)化(huà)工品种。以PTA等(děng)原料成(chéng)本(běn)端为原油的品种，在原油下跌幅度(dù)不大的情况下(xià)，跌(diē)幅(fú)较小；而(ér)以尿素、甲醇原料(liào)成本端为(wèi)煤(méi)炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投(tóu)安(ān)信期(qī)货能(néng)源首席分析师(shī)高明宇(yǔ)解(jiě)释说，终端产品(pǐn)这(zhè)一分化(huà)的(de)根源还(hái)是原料端表现的差异。“俄乌冲(chōng)突(tū)的战争风险溢价将能源危机在期货(huò)市场(chǎng)的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市场进入衰(shuāi)退交易主题，且目前(qián)工业品整体仍处(chù)于(yú)衰退(tuì)交易的中后(hòu)场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前期原(yuán)油价(jià)格(gé)的下行已触碰到中东主要产油(yóu)国(guó)的财政盈亏平衡成本、页(yè)岩油生产商(shāng)边际产油成本(běn)、美(měi)国收储(chǔ)目标价(jià)位，在美国页(yè)岩油非常规能源产量增(zēng)速持(chí)续不(bù)达预期的情(qíng)况下(xià)，以沙特(tè)和俄罗斯(sī)主导的(de)OPEC+主动(dòng)减产再(zài)度推动原油供(gōng)给约束的兑(duì)现(xiàn)，在能源(yuán)品的下行(xíng)趋(qū)势中原油的成本(běn)支撑、供(gōng)应减量率先发(fā)生，价格也率先呈现震(zhèn)荡筑(zhù)底(dǐ)的迹象。”高(gāo)明(míng)宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭而(ér)言(yán)，年初以来(lái)港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨(dūn)，仍(réng)远高(gāo)于国内三(sān)西主(zhǔ)产区动(dòng)力(lì)煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤(méi)炭全(quán)行(xíng)业利润丰厚的情况下供应(yīng)有增无减，宽松的供需面(miàn)持续(xù)带(dài)动产业链各环节累库，价格下跌(diē)趋(qū)势明确(què)，亦对近期煤化(huà)工品种构成较大(dà)压制。

　　“今(jīn)年(nián)年初以来，煤炭价格(gé)整体便(biàn)处于震荡下行的(de)趋势中(zhōng)，原料(liào)煤炭成本端的(de)支(zhī)撑弱化(huà)，使煤化(huà)工品种(zhǒng)的估值中枢不断下(xià)移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较于煤炭(tàn)，原(yuán)油整(zhěng)体为区间(jiān)弱势震荡的走势(shì)，并未出现较(jiào)大(dà)的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周持续走弱未见(jiàn)反转迹象(xi蝴蝶会采蜜吗àng)。”方正中期期(qī)货研究院上海分院负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化工市场缺乏利好驱动(dòng)，消息(xī)面无利好刺激，导(dǎo)致行(xíng)情持续低迷(mí)。国(guó)内(nèi)煤炭市(shì)场供应存在保障，在进口煤(méi)增加(jiā)的情况下，市场(chǎng)可流通货源(yuán)充(chōng)裕，今(jīn)年受(shòu)到天气(qì)因(yīn)素(sù)的影响，水电(diàn)出力预计逐步好转，电(diàn)煤需求(qiú)存在增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市(shì)场价格(gé)仍存在下调可(kě)能，成本端难以提(tí)供(gōng)有力(lì)支撑。加之煤化(huà)工整体需求端不佳，高温(wēn)雨季部(bù)分区域需求(qiú)受(shòu)到(dào)影响(xiǎng)。需(xū)求处(chù)于季节(jié)性淡季，下游(yóu)用煤企业库(kù)存(cún)水平(píng)偏高，价(jià)格承压下行(xíng)，煤(méi)化工(gōng)受(shòu)到成本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工(gōng)近(jìn)期的持续(xù)走(zǒu)弱也与宏(hóng)观需(xū)求弱(ruò)势以及自身品种的产能(néng)投放(fàng)周期有关。

　　“根据前期调(diào)研，部(bù)分(fēn)甲醇和尿素的终端(duān)工厂，在经历疫情几年之后，并未重启(qǐ)，所(suǒ)以终端(duān)产品的(de)需求(qiú)并(bìng)没有(yǒu)因疫情(qíng)解(jiě)封后，出现显著恢复。叠(dié)加近期港口和(hé)坑(kēng)口煤价加速下跌，导致煤化工(gōng)品种的估值中枢不断(duàn)下移(yí)，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记(jì)者(zhě)了解到，随着煤(méi)炭的大幅(fú)走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤(méi)化工(gōng)产业(yè)链上下(xià)游均弱(ruò)化，尽管成本端松动，但煤(méi)化工品种自身表现同样(yàng)低迷，面(miàn)临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货(huò)价(jià)格创2020年10月份(fèn)以(yǐ)来新(xīn)低(dī)，现(xiàn)货价格同(tóng)步走低，内蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大于原(yuán)料端，利(lì)润修复过程中止。“今年以来，从甲醇(chún)成(chéng)本理论核算来看，行(xíng)业整体(tǐ)处于不景气阶(jiē)段。”她(tā)称(chēng)。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲醇现货(huò)价格不断创下新低(dī)，部分地区现货价格回到历(lì)史(shǐ)低位，上游甲(jiǎ)醇生产企业整体利润并没有随着煤(méi)价回落(luò)、采购成本下降(jiàng)而明(míng)显转好(hǎo)。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇企业(yè)，理论亏损幅度较大(dà)，且部分内地企业有传出因甲醇价格太低，出现停车或(huò)者降(jiàng)负的(de)消(xiāo)息，后(hòu)续值得持续关注(zhù)这一(yī)问题。”刘书源(yuán)如是说(shuō)。

　　受(shòu)访人士(shì)普遍认为，短(duǎn)期，煤化(huà)工品种暂难走出(chū)弱周(zhōu)期(qī)的(de)迹象(xiàng)。“经历(lì)过前几年的持续(xù)投产，国(guó)内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的需(xū)求(qiú)难(nán)以(yǐ)匹配新增的(de)产能(néng)，未(wèi)来(lái)其价格可能(néng)在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上游降负或者去(qù)产(chǎn)能的阶段，后(hòu)续大(dà)概率是一(yī)个产(chǎn)能的上下(xià)游再平衡周期。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　在(zài)夏聪(cōng)聪看来，煤化工能否走出(chū)偏弱周期(qī)主要取决于(yú)需求的(de)恢复情况(kuàng)，下半年(nián)部分(fēn)品种面(miàn)临较大投产压(yā)力，进口(kǒu)体量(liàng)大的品种将受到低价(jià)进口货源的冲(chōng)击，中长期看，煤化工行情难有(yǒu)起色(sè)，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的(de)反弹，而不是(shì)行情的反转。

　　油制强于煤制(zhì)的可能(néng)性(xìng)依然较大

　　采(cǎi)访中记者了解到(dào)，近(jìn)期能源化工（尤其是油化工(gōng)）板块较为(wèi)强势主(zhǔ)要(yào)还是基于(yú)原料端的驱动。

　　据光大期货(huò)分析师(shī)杜冰沁介(jiè)绍，本周(zhōu)原油整体呈现(xiàn)先抑后扬的走势(shì)，受到(dào)供需基本面收紧的前景(jǐng)提振油价上涨(zhǎng)，带动油化工(gōng)板(bǎn)块表现(xiàn)较为坚(jiān)挺。

　　“在(zài)本(běn)轮大宗商品(pǐn)多数(shù)下跌的行情中，原油(yóu)尽(jǐn)管受到美(měi)国债(zhài)务上限(xiàn)谈判陷(xiàn)入僵局带(dài)来的宏观情绪扰动，但是沙(shā)特能源(yuán)部(bù)长发言力挺(tǐng)油价(jià)和G7在其年度领导人(rén)会(huì)议上承诺将加大(dà)力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上(shàng)限的(de)行为都对于油价(jià)起到提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本(běn)面来看，下(xià)半(bàn)年全(quán)球原油(yóu)供需(xū)将进(jìn)一步收紧。IEA最新(xīn)月报(bào)预计今年(nián)全球需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主要(yào)来自(zì)于中国需求复苏(sū)的持续(xù)；同时美国宣布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持(chí)强势从成(chéng)本端带动(dòng)油化工整体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化工较强的关(guān)键原(yuán)因还(hái)是在于原(yuán)料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存(cún)超预期大幅下降，主要(yào)源(yuán)自原油进口的大幅(fú)下降和随(suí)着(zhe)出行旺季来临显(xiǎn)著增长的需求；包括汽油和精炼油在内的成品油库存均出(chū)现(xiàn)不同(tóng)程度的(de)下降，同(tóng)时汽(qì)、柴油(yóu)表需也环比增加50万(wàn)桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙(shā)特能源部(bù)长发言(yán)力挺油价，市场(chǎng)计价(jià)OPEC+可能在(zài)6月4日的(de)会议(yì)上考虑进一(yī)步减产，叠加美(měi)国(guó)的(de)收储均将收紧下半年全球原油平(píng)衡表。但在美国债务上限谈判达成一致前，宏观层面的不确定(dìng)性仍然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰(bīng)沁(qìn)认为(wèi)，短(duǎn)期(qī)市场需关注美(měi)国债务(wù)上限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货(huò)能(néng)化高级分析师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的(de)月度(dù)会(huì)议将近。考虑目前油(yóu)价被市场接受度提升，预蝴蝶会采蜜吗(yù)计6月化工(gōng)品市场(chǎng)对标的原(yuán)油成本(běn)将基本维持5月平(píng)均价格(gé)水(shuǐ)平。因(yīn)此，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会议(yì)可能不(bù)会有动(dòng)作。“考虑(lǜ)目(mù)前油价被(bèi)市场接受(shòu)度提升。预(yù)计6月化(huà)工品(pǐn)市场对标的原油成本将基本维持(chí)5月平均价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月(yuè)份(fèn)至(zhì)今(jīn)，国内石脑(nǎo)油(yóu)制的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已(yǐ)经从500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有(yǒu)下跌，但由(yóu)于聚乙烯自身现货价格(gé)表现更弱，因而以原油(yóu)折算成本的加工利(lì)润反而出现了下(xià)降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在(zài)原油(yóu)及成品油发运船期中有所体(tǐ)现。“加拿大(dà)野(yě)火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减产及(jí)3月(yuè)末起暂停的伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出(chū)口(kǒu)仍未恢(huī)复，亦对(duì)本无弹性的原(yuán)油(yóu)供(gōng)应构成扰(rǎo)动。且近期沙特(tè)能源部长(zhǎng)再次对原油市场做空者发出警(jǐng)告(gào)，面对欧美银行业危机和美(měi)国债务上限谈判带(dài)来的需求(qiú)端不(bù)确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的小(xiǎo)概率事件发生，二季度(dù)起的基(jī)准去库预期仍将为原油带来(lái)相对支(zhī)撑(chēng)。”她称。

　　“下(xià)个阶段(duàn)，化工品表现中，油制强(qiáng)于煤制的可(kě)能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表(biǎo)现上，目前国(guó)内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格(gé)下(xià)行的趋势依(yī)然(rán)存在。原油方面，夏(xià)季(jì)是成品油消费高峰，因此油价往往容易获得支撑(chēng)。因此，成(chéng)本端强弱(ruò)反差或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在(zài)国内动力煤市场(chǎng)中下游库(kù)存有效去化，或低价格刺激内(nèi)产、进(jìn)口兑(duì)现减(jiǎn)量预期之前(qián)，油化工结构性强于煤(méi)化工的行情仍然有望延(yán)续。

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