公(gōng)募基(jī)金交易结算(suàn)模式再现创新突破(pò)！

　　继过往较(jiào)为常见的(de)托(tuō)管人(rén)结算模式和(hé)券商结(jié)算(suàn)模式之后，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在基(jī)金行业悄然(rán)流(liú)行。

　　据(jù)中国(guó)基金报记者了解，2022年3月初成立的博道盛(shèng)兴一(yī)年(nián)持有期混合(hé)是首只采用(yòng)“类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)”的基金，该基金(jīn)由博道基金、广发证券(quàn)、兴业银行三方合作推出。目(mù)前正在发行的(de)易方达中证(zhèng)软(ruǎn)件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结(jié)算(suàn)模式”，上述ETF将由易方达与广发(fā)证券(quàn)、兴业银(yín)行合作发行。

　　“类QFII结算模(mó)式”的推出(chū)也吸(xī)引了行(xíng)业各方目(mù)光(guāng)，据(jù)业内(nèi)人士透露，除了广(guǎng)发(fā)证券(quàn)有落地的基金产品之外，其(qí)他券商、基金公(gōng)司也在(zài)关注研究这一新的模式，也在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位业内人士看来，目前基金(jīn)结(jié)算模(mó)式(shì)迎(yíng)来新时代。券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算三类模式各有优劣(liè)，基金管(guǎn)理(lǐ)人可以根据(jù)不同(tóng)情况(kuàng)，选择不同(tóng)的结算模式，最大限度的(de)调动(dòng)各方资源，为持有人(rén)提供(gōng)更好的服务(wù)。

　　“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”逐(zhú)渐(jiàn)落地

　　在公募基金25年的历史长(zhǎng)河中，托管人结(jié)算模式(shì)是最早出现也是最为成熟的基金结算模式。到了2017年，券(quàn)商结算(suàn)模式启(q绿豆汤的热量是多少大卡ǐ)动试点，成(chéng)为基(jī)金公司撬动券商资源(yuán)的有力(lì)抓(zhuā)手，之(zhī)后由(yóu)试点转常规，发展(zhǎn)迅速。

　　如(rú)今(jīn)，新的(de)交易结(jié)算模式(shì)——“类QFII结算(suàn)模式”正在行业各方探索中落地(dì)。

　　据中国基金报记(jì)者了解(jiě)，2022年(nián)3月8日成立的博道(dào)盛(shèng)兴一年持有期混合(hé)是首只采用“类(lèi)QFII结算模式”的基金(jīn)。而目前正在发行的易方达中证软件服(fú)务ETF也将采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式(shì)”，上(shàng)述两只基金(jīn)分别由博道、易方达两(liǎng)家(jiā)基金公司与广发证(zhèng)券、兴业银行合(hé)作发(fā)行。

　　“在证券公司中(zhōng)，广发(fā)证券是(shì)率先有落地基金产(chǎn)品的券商，据了(le)解(jiě)，其他(tā)券(quàn)商也在积极研究这一新(xīn)的业务。”一(yī)位(wèi)业内人士透露。

　　据博道基金介绍(shào)，所(suǒ)谓的“类QFII结(jié)算模(mó)式”是指，公募基金参(cān)照(zhào)QFII模式(shì)，通过证券公司进行交(jiāo)易申报，由(yóu)托管银行进(jìn)行结算，在这种模式下，资(zī)金存放在托管银行的托管账户(hù)，无(wú)须银证转账到证(zhèng)券公司。这(zhè)也成为类(lèi)QFII模式(shì)的与一般券结模式的最大不同点。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模式中产品资金(jīn)集中(zhōng)存放在托管(guǎn)银行，在(zài)券商开(kāi)立的(de)资金账(zhàng)户(hù)无需实际(jì)上(shàng)的银证转账(zhàng)存入资金，每(měi)个交易日基金公司采用申(shēn)报交(jiāo)易额度(dù)，使用虚头寸资(zī)金的方式进行场(chǎng)内交易(yì)，券商根据已申报的交(jiāo)易额度每日滚动(dòng)计算产(chǎn)品资金账户虚头寸(cùn)资金余额(é)，以实现对产(chǎn)品场内(nèi)交易(yì)额度(dù)的前端验资控制。

　　类QFII模式(shì)下基金场内交易通过经(jīng)纪券商完成，仍(réng)然(rán)保留了原先(xiān)券(quàn)商交易结算模式的交易前端控制、验资验券的优(yōu)点，同时资金结算由托(tuō)管行(xíng)完成，解决(jué)了部分(fēn)托管行比较关注的托管资(zī)金归(guī)属(shǔ)保管(guǎn)问题，一定程度上调动了托管行的积极性。

　　在(zài)博时基金券商(shāng)业务部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟看(kàn)来(lái)，类(lèi)QFII结算模式，丰富了公募基金与证券(quàn)公司结算模式(shì)的选择，更好地满足各方差异化的(de)需(xū)求，也印证了(le)券商财富(fù)管理转(zhuǎn)型已(yǐ)经进入更(gèng)加成熟和高速(sù)发展阶段 ，多(duō)样(yàng)的结算模式(shì)备(bèi)选(xu绿豆汤的热量是多少大卡ǎn)可(kě)以有助于降(jiàng)低运营风险 、提升效率，促进(jìn)公募(mù)基金、券商(shāng)渠(qú)道(dào)、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是对(duì)于(yú)ETF产品，类(lèi)QFII结算模(mó)式可以保证较好运营效率带(dài)来的优质(zhì)交(jiāo)易体验的(de)同时，兼顾券商(shāng)与(yǔ)基金(jīn)公司的商业(yè)利益(yì)深(shēn)度捆绑。随着(zhe)“买方投顾(gù)业务，产品工具化配置”的趋势(shì)逐渐形成(chéng)，该(gāi)模(mó)式将进(jìn)一步(bù)促进，金融机构为广大投资人提供(gōng)更多的(de)交易工具选(xuǎn)择。”他进一(yī)步分析指出。

　　类QFII结算(suàn)模式突破(pò)了现行客户交(jiāo)易结算资金的(de)三方存(cún)管框架，谈及这类(lèi)模式的创(chuàng)新点，平安基金总结为三大方(fāng)面：“一是虚头寸：实现虚头寸指(zhǐ)令对接(jiē)，资金无需三(sān)方存管(guǎn)；二是交(jiāo)易交收(shōu)分(fēn)离：证券公司(sī)对产品场内交(jiāo)易进行前端验(yàn)资验券(quàn)；三是日终资(zī)金对账：实现证券公司与托管(guǎn)人系统对接对账。”

　　加强交(jiāo)易前(qián)端验资验(yàn)券功能

　　兼顾与券商渠(qú)道的商业(yè)模式创新

　　作为一种(zhǒng)新(xīn)的绿豆汤的热量是多少大卡交易结(jié)算模(mó)式(shì)，投(tóu)资者对类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式还是比较陌生。相比过往的结算模式，公募基金采用类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)有(yǒu)哪些优劣势(shì)？也(yě)是(shì)投资者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的角(jiǎo)度分(fēn)析指出，从销售(shòu)端(duān)上看(kàn)，ETF的募集和日常(cháng)申(shēn)购赎回都通(tōng)过券商完成。若ETF采用(yòng)类QFII模式(shì)，其投资端业务(wù)也是通(tōng)过券(quàn)商(shāng)完成，可(kě)以全方位的跟券(quàn)商(shāng)合作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是证券公司对产(chǎn)品场内交易进(jìn)行前端(duān)验资验券，可有效(xiào)防(fáng)控异常交易和(hé)超买风(fēng)险(xiǎn)。”博道基金(jīn)表(biǎo)示(shì)。

　　“对于公募基金(jīn)管理(lǐ)人而言，公募(mù)类QFII结算模(mó)式，较传统托管银行结算模(mó)式，有两方面好(hǎo)处：一是(shì)，加强了交易前(qián)端验资验券功(gōng)能(néng)，优化交易监控(kòng)和(hé)头寸透支风险(xiǎn)管理；二(èr)是，兼顾了与券商渠(qú)道商业模(mó)式的创新，类似(shì)与券(quàn)商(shāng)结算模(mó)式，捆绑(bǎng)了(le)商业利益，有(yǒu)利于(yú)券商代买市占率的提升。博时(shí)基(jī)金券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟(kūn)也谈了自(zì)己的看法。

　　他进一步分析称(chēng)，“相较券商结算模式，公募类(lèi)QFII结算模式，也有两(liǎng)方面好处：一(yī)是，无需银证转账(zhàng)即可调整(zhěng)场内(nèi)外资金(jīn)分布，效率(lǜ)有(yǒu)所提升；二是，简化(huà)了(le)开户环节(jié)，免(miǎn)去了三方(fāng)存(cún)管登记(jì)确认。”

　　此外，还有基金人士(shì)认为，对于基金(jīn)管理(lǐ)人而言(yán)，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾(gù)资金(jīn)使用效(xiào)率与风险控(kòng)制两(liǎng)方面的需求，相？过往的结算模式体现(xiàn)出了？定(dìng)优势。相(xiāng)比券(quàn)商结算模式(shì)，类QFII结(jié)算模式下无需银证转账(zhàng)即可调整场内外资(zī)金分布，效率有所提升，同时也简化(huà)了开户(hù)环节，免去了三？存管登记确认；而相(xiāng)比托管人结算模式，类QFII结(jié)算模式下加强了(le)交(jiāo)易前端(duān)验资验券功能，可优(yōu)化(huà)交(jiāo)易(yì)监(jiān)控(kòng)和头(tóu)寸(cùn)透支风险管理。

　　平(píng)安基金将ETF采用类QFII结算模式的主要(yào)优势归(guī)结(jié)为(wèi)以下几点：

　　一是，类QFII结算模(mó)式(shì)下，产品资(zī)金不是(shì)集中于(yú)原来的(de)证券公司资金(jīn)账户，仍然(rán)存(cún)放在(zài)托(tuō)管行账户(hù)，实现(xiàn)的(de)方(fāng)式是需要将托管(guǎn)行(xíng)和券商打通。通过(guò)“虚头寸”将托管行(xíng)和(hé)券(quàn)商打(dǎ)通(tōng)，免去银证转账的步骤(zhòu)，解决了普通券结模式下资金分散管理，资金划(huà)拨时间(jiān)受银证转(zhuǎn)账时间(jiān)范围限制的(de)痛(tòng)点。日常(cháng)投资(zī)运作过程，减少银证转账资金划(huà)拨(bō)工(gōng)作，例(lì)如，定期(qī)费用支付、新股(gǔ)新债缴款与银行间账(zhàng)户(hù)之间(jiān)划拨(bō)等；

　　二是，对比券(quàn)商结(jié)算模式，一(yī)定量(liàng)减少了证券资金账(zhàng)户(hù)开户(hù)与银(yín)证关联挂钩环(huán)节(jié)工作；

　　三是，更有利于明确各方职责(zé)所在，以及完善业务风险(xiǎn)管理(lǐ)。通(tōng)过交易交收分离，证券公(gōng)司前端验(yàn)资验券可有(yǒu)效防控(kòng)异常交易和超买风险(xiǎn)，托管人负责交收(shōu)；日终(zhōng)资(zī)金对账(zhàng)实(shí)现证券公司(sī)与托(tuō)管人系统对接对账，可防范资金结算风(fēng)险。

　　平安基金同(tóng)时也谈到了ETF采用类QFII结算(suàn)模式的几点不足之处：一方面，类(lèi)似托(tuō)管人结算模式(shì)，该模式与托管人结算模式一致，对投资组合而言需按月计算缴纳(nà)最低结算备付金与保证机制；另(lìng)一(yī)方面，虚头寸机制下，管(guǎn)理人、托管人(rén)与券(quàn)商三(sān)方需每日确立场内/外资金(jīn)分配比例。取决于投资组合(hé)交易(yì)特(tè)征(zhēng)，将增加日常投资运营管(guǎn)理工作。

　　起步阶段或吸引(yǐn)头部基金(jīn)公(gōng)司(sī)跟随

　　实现基(jī)金、券商、银(yín)行三(sān)方共赢

　　从业(yè)内观(guān)察看，不少基金公司对类QFII结算模式的关注度较高，也在(zài)筹备或启(qǐ)动相(xiāng)应的合(hé)作(zuò)。不过，参与这(zhè)类业务还涉(shè)及系(xì)统改造(zào)，以及(jí)固收、QDII等(děng)复杂型(xíng)公(gōng)募(mù)产品的(de)限制仍有待解决等(děng)问(wèn)题，初期或更(gèng)多是头部基(jī)金公司参与。

　　“近期也(yě)在公(gōng)司内部对这一(yī)业务进行了探讨，业务操(cāo)作上的障碍并不大。”一(yī)家基(jī)金公(gōng)司人士表(biǎo)示，这类业(yè)务(wù)具备一定吸引力，相比较托管行结(jié)算模式(shì)和券商结算(suàn)模(mó)式(shì)，这一模式可以(yǐ)同时激(jī)发银行、券(quàn)商双方的销售力度(dù)，同(tóng)时在(zài)此类(lèi)模式刚刚起步阶(jiē)段阶段(duàn)参与，存在明显的先发优(yōu)势。

　　博时券商(shāng)业务(wù)部副总经理王(wáng)鹤锟也表示，关于(yú)类QFII结算模式仍处于发展(zhǎn)初期，该模式特点(diǎn)鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产品的(de)限制仍(réng)有待解决，成为主流结算模式(shì)仍不具(jù)备(bèi)条件。展望(wàng)未(wèi)来，预(yù)计相关金(jīn)融机构(gòu)对该模式会保持高度关注，会成为(wèi)选择之一。

　　平(píng)安基金相关(guān)人士更(gèng)有信心，认为这是一个基金、券商、银(yín)行(xíng)三(sān)方共赢的(de)模式，有望成为新的(de)行业(yè)发(fā)展趋势。对管理人而言(yán)，类QFII结算(suàn)模式(shì)较传(chuán)统券结模(mó)式、托管人结算模(mó)式均有比较优(yōu)势(shì)；对托(tuō)管人而言，产品资(zī)金(jīn)全额(é)留(liú)存在托管账户，无(wú)需银证(zhèng)转账(zhàng)；对证券公(gōng)司提高服务机构客(kè)户(hù)的能力，也(yě)加强了公司品牌影(yǐng)响力。

　　不(bù)过(guò)，基金(jīn)公司(sī)开启(qǐ)类QFII结算模式，也涉及不少系统改造(zào)，尤其是托管(guǎn)行和(hé)券商。博道(dào)基金(jīn)就表示，对基金公(gōng)司来说，总(zǒng)体保留沿(yán)用券商结算模式下(xià)的场内交易前端验(yàn)资验(yàn)券相关流程和业(yè)务系统(tǒng)，个别(bié)如(rú)清算(suàn)模块(kuài)涉及一些小改动。但(dàn)券(quàn)商和托管行(xíng)的系(xì)统改(gǎi)动较大，如在系(xì)统直(zhí)连(lián)、账(zhàng)户管理、场内清算、场外清算等多个环节需要进行升(shēng)级改造(zào)。

　　目前已经实现(xiàn)的模式来看(kàn)，主(zhǔ)要是广(guǎng)发证券(quàn)、兴(xīng)业银行、基(jī)金公司三(sān)方参与。而记者(zhě)从业(yè)内(nèi)了解到，也(yě)有一些银行、券商对此也(yě)抱有积极态度，愿(yuàn)意布局此类业务。

　　从单(dān)一模式走(zǒu)向(xiàng)三类模式

　　基(jī)金行业发展25年(nián)以来(lái)，结算模式发生(shēng)了重(zhòng)要(yào)变化，从单一模式走向(xiàng)券商结算、银行结(jié)算、类(lèi)QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公募基金(jīn)诞生起，采取的(de)就是(shì)银行(xíng)托管人(rén)结(jié)算(suàn)模式，到目前已25年了，仍然(rán)是目前公募基金结算的主(zhǔ)流模式。这一(yī)模(mó)式是，基金管理人租用券(quàn)商(shāng)的(de)交易席位直连报盘交易所，托管人作为特殊结(jié)算参与人与中国(guó)结算进行(xíng)资(zī)金和证券(quàn)的清(qīng)算交收(shōu)。

　　券商结算模(mó)式在2017年启动(dòng)试点，并于(yú)2019年初由试点转常规，至(zhì)今(jīn)已历时5年有余。随着运作(zuò)机制(zhì)渐稳(wěn)、结算效率(lǜ)改善及券商财富管理业务高速发展，券结模式自2021年迎来(lái)爆(bào)发，根据Wind数据，2021年(nián)全年一共有144只新(xīn)成立基金采用了券结模式(shì)。根据中金(jīn)公(gōng)司统(tǒng)计，截(jié)至2023年2月(yuè)24日，券结基金(jīn)数量与(yǔ)规模分别为616只和(hé)5709亿元(yuán)，占据全部基金(jīn)规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着(zhe)公募基金2022年开启类QFII交易结算(suàn)模式，基金结算模式也(yě)正式(shì)进入了新时代。

　　博(bó)道基金相关人(rén)士就表示，券商(shāng)结算、银行结(jié)算、类(lèi)QFII结(jié)算模式，每种结算模式各(gè)有优劣，基金管理(lǐ)人可以根据不同情况，选择(zé)不同的结算模式，最(zuì)大限度的调动各(gè)方(fāng)资源，为持(chí)有人提供(gōng)更好的服务(wù)。

　　“随着券结模式(shì)的持续推行，尤其是类QFII结(jié)算模式的创新发展，伴随着权益市场(chǎng)行情修复(fù)及券商(shāng)财(cái)富管理业(yè)务高速发展，在(zài)主动(dòng)权益基金、ETF在内(nèi)的指数(shù)型基金等产品类型(xíng)上，券结模式将有较大(dà)发(fā)展空间。”上(shàng)述(shù)平安基金相关人士表示。

　　不少人(rén)士(shì)也看好(hǎo)券结模式的发展。据一(yī)位业内人士表示，现阶段(duàn)券(quàn)商结算模式在中小基(jī)金公(gōng)司中更加普遍。中小基金相(xiāng)对来说获得银(yín)行渠(qú)道的营(yíng)销支持难(nán)度较大，券结模式能(néng)有效推动(dòng)券商和基金公司(sī)的(de)合作关(guān)系，有助(zhù)于中小基(jī)金新产品开拓市(shì)场。

　　不过(guò)，上(shàng)述人士也表(biǎo)示，券结模式保有量会更稳定一些，对于托管行有一(yī)个制衡的作用。以前(qián)是小公(gōng)司为(wèi)主，现(xiàn)在也(yě)有一些大公司陆续开始试水，以后会是一个趋势。

　　博时基金券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟也表示(shì)，券商结(jié)算模式的发展，已经从“拼数量”时代进入(rù)“拼(pīn)质(zhì)量”时代：发展(zhǎn)的边际制约因素，也从“投入成本较(jiào)大(dà)、技术系统探(tàn)索较困难”转变为“产品策略与(yǔ)市(shì)场环境及(jí)需求的匹配(pèi)度、业绩表现(xiàn)与客户体验的舒适度、销售服务与渠道陪(péi)伴(bàn)的契合度”。券商结(jié)算模式(shì)，将(jiāng)基金公司、基(jī)金产品(pǐn)与(yǔ)券商渠道的中长(zhǎng)期利益深度绑定；在此模(mó)式下，竞争格局会(huì)发生分化，回归“买方投顾陪伴(bàn)模式”的(de)服务(wù)本质(zhì)，”持续提供“好产品、好服务”的基(jī)金公(gōng)司(sī)和证券(quàn)公司会受益于这(zhè)一发展变化。

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