四大(dà)国有银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存(cún)款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银行业(yè)已有(yǒu)三波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家(jiā)中小银行人民(mín)币(bì)存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已有至(zhì)少(shǎo)20家中小银行（含农村(cūn)信(xìn)用(yòng)合作联(lián)社）下调人民币存款利率，调降幅度(dù)不(bù)一。

　　货(huò)币(bì)政策(cè)牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相(xiāng)关。那么，如何(hé)理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭(dié)起是否等同(tóng)于经济增速放(fàng)缓的(de)信号？市(shì)场上关于企业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观点认为，本(běn)次存(cún)款利率新规主要基(jī)于三重考量。一是符合推进利率市(shì)场化改革深化大背景；二是(shì)对银行而言，存款利率下调有助于(yú)减(jiǎn)少(shǎo)存(cún)款(kuǎn)定价的无序(xù)竞(jìng)争，降(jiàng)低(dī)银行(xíng)负(fù)债成本(běn)；三是促(cù)进投资、消费，本次(cì)降息也被看作是促进宏观(guān)经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也(yě)需(xū)要(yào)看到的是，本次(cì)调降中协定存款更多(duō)是对公业务，通知存款则集中于短(duǎn)期存款，都是针对特定存(cún)取需求的客户，面向范围有(yǒu)限(xiàn)。家贫无从致书以观出自哪里，家贫无从致书以观每假借于藏书之家翻译据民生证券宏(hóng)观团(tuán)队测(cè)算(suàn)，通知存(cún)款和协定(dìng)存(cún)款在银行存款中(zhōng)占(zhàn)比不高，以四大行(xíng)的单位通(tōng)知存款为(wèi)例，常(cháng)年(nián)只(zhǐ)占企业(yè)存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数据(jù)显示(shì)，协定存(cún)款(kuǎn)等(děng)规(guī)模预计为(wèi)20-30万亿(yì)，占比约(yuē)为10％。

　　关(guān)注一(yī)：如何(hé)理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定存(cún)款利率？

　　中国人民(mín)银行行(xíng)长易纲在近(jìn)期公开讲话中(zhōng)提(tí)到，从过去二十(shí)年的数据看，我国实(shí)际利率总体(tǐ)保持在(zài)略(lüè)低于(yú)潜在(zài)经济增速这一“黄金(jīn)法则”水平(píng)上，与潜在经济(jì)增长(zhǎng)水平(píng)基本匹配。在经(jīng)济复苏的关键时点(diǎn)上，如何理(lǐ)解此次下(xià)调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前(qián)，多方观(guān)点(diǎn)都提及(jí)的是，本轮(lún)调(diào)降(jiàng)更多是(shì)出于推(tuī)进利(lì)率市场化改(gǎi)革深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金研(yán)究部首席经济学家李湛梳理了这一市(shì)场(chǎng)化(huà)改革的过程。2022年4月(yuè)，央(yāng)行指导利率自律机制(zhì)建立了存款利率市场化调(diào)整机(jī)制(zhì)，随后，国有大(dà)行同(tóng)年(nián)9月下(xià)调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进(jìn)下调(diào)存(cún)款利率。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场利率(lǜ)定(dìng)价自(zì)律机制(zhì)发布(bù)《合(hé)格审慎(shèn)评估实施办法（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在(zài)相关指(zhǐ)标中引入了存款定(dìng)价惩罚措(cuò)施。随之(zhī)而来的是(shì)，此(cǐ)前(qián)4月部分中小银行(xíng)、农商行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利(lì)率下调。李湛(zhàn)认为，这(zhè)均是在利(lì)率市(shì)场化(huà)改革推(tuī)进背景下，银行出于自身经(jīng)营考虑的(de)自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力(lì)的必要性来看，民生证券(quàn)宏(hóng)观团(tuán)队也倾向于认为(wèi)，本次调整更多仍(réng)是延续去年9月(yuè)这(zhè)一轮存款利率(lǜ)下调，并且完成存款(kuǎn)利率调整的闭(bì)环，改善银(yín)行利润空间。存款利(lì)率机制创设以来(lái)，两(liǎng)轮利率调降都集中在活(huó)期和定(dìng)期存款，实际上忽略了这些(xiē)介于(yú)活(huó)期(qī)和定期存款之间的存款的利率调整(zhěng)，“当(dāng)下有(yǒu)必要(yào)一(yī)次性调(diào)整(zhěng)通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款利率，保证(zhèng)存(cún)款利率下(xià)调(diào)的有效性。此外，数据显示，国有银行一季度净息差水(shuǐ)平均创(chuàng)历史新低(dī)，当下调利率有助于降低银行负债成本，推动银行投放(fàng)信(xìn)贷(dài)的积极性。”民(mín)生证(zhèng)券认为(wèi)。

　　除(chú)利率市场(chǎng)化改(gǎi)革及银行净息差压力增大(dà)外，某大(dà)型银行(xíng)金融市场研究员还关注到(dào)的是国内存款市场的供需变化(huà)——近年来国(guó)内经济受多重因素冲击，居民消(xiāo)费场景受制约(yuē)，预防性储蓄(xù)有所(suǒ)增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部(bù)分银行根据市场供需变化，综合指数(shù)经营情(qíng)况(kuàng)，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是(shì)不(bù)同银行在调整节奏、时机方面存(cún)在(zài)差异(yì)。

　　关注二：本次(cì)存款利率下(xià)调带来哪些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央(yāng)政治局会议强调，要有效(xiào)防范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹做好中(zhōng)小银(yín)行、保险和(hé)信托机构改革化险工(gōng)作。一锤(chuí)定音之下，本次(cì)调降利率也(yě)被(bèi)认为(wèi)维护金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护(hù)动(dòng)作具体(tǐ)体现在哪(nǎ)些(xiē)方(fāng)面(miàn)？招商基金李湛认为(wèi)，本次(cì)调降通(tōng)知主要释放(fàng)了两(liǎng)大信号(hào)，一是减轻(qīng)银行(xíng)息差压力。本次下(xià)调将引导(dǎo)银行的(de)对公(gōng)活期成(chéng)本下降，存款降价叠加资产端(duān)让利压(yā)力趋(qū)缓，银行息差(chà)、盈利将合理(lǐ)修复，有(yǒu)利于增(zēng)强(qiáng)银(yín)行(xíng)内(nèi)生资本补(bǔ)充能力(lì)；二(èr)是减少企业及居民的短期(qī)存款意(yì)愿、促进企业(yè)投资、居(jū)民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降协定存(cún)款和(hé)通知存款的利率上限，主要目的是规范(fàn)银(yín)行业(yè)存款定价秩(zhì)序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。当前(qián)银行净利差空间较小(xiǎo)，压降负(fù)债(zhài)端成(chéng)本(běn)，有助于(yú)改善银行盈利(lì)、补充净(jìng)资本、降低金融风(fēng)险。此外，银行负债端成本下降，也(yě)为(wèi)资产端的贷款利率下调(diào)、降(jiàng)低实(shí)体(tǐ)经济(jì)融资成(chéng)本进一步打(dǎ)开空间(jiān)。

　　国(guó)泰君安宏观首席分(fēn)析师董琦(qí)也(yě)认为，存款利率调(diào)降，既(jì)有助于缓解(jiě)商业银行净息差收(shōu)窄趋(qū)势，特别是中小行高息揽储的成本压力，又(yòu)有利于引(yǐn)导(dǎo)超额储蓄向消费投资转化，符(fú)合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的(de)定位(wèi)。

　　招商(shāng)证券银行团队(duì)同(tóng)样提到(dào)，新(xīn)规对于规范(fàn)协(xié)定存款定(dìng)价秩序作用较大(dà)，减少存款定价的(de)无序竞(jìng)争，合力压降银行负债(zhài)成本。该(gāi)团(tuán)队预(yù)计，协定存款等规(guī)模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右，由(yóu)此来看，新(xīn)规将降低银行总(zǒng)存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场(chǎng)的影响方面，民(mín)生证券宏观(guān)团队表示，现实中，存款利率下调(diào)有助(zhù)于(yú)压低(dī)全社会利率(lǜ)水平，利好债券(quàn)；同时(shí)股票市场中，对(duì)流动性(xìng)敏感的股票也(yě)将因(yīn)此受益。

　　川财证券首席(xí)经济学家陈雳则(zé)表示，在当前(qián)整个经济复(fù)苏的(de)大背景(jǐng)下(xià)，进一(yī)步释放市场(chǎng)流动性、活跃(yuè)消(xiāo)费是(shì)一个重要的、阶段性(xìng)目标，存款降息调节，对(duì)促销(xiāo)费无疑(yí)有(yǒu)一定的(de)引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行存款成本是(shì)否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行(xíng)报告(gào)以(yǐ)及2023年一季(jì)度货(huò)政例会均表(biǎo)明，当前货币政策(cè)基调(diào)未(wèi)变，“精(jīng)准有力”仍(réng)是(shì)第(dì)一要求，而在此基础上也(yě)强调(diào)“着力支持扩大(dà)内需，为(wèi)实体经(jīng)济提供更有力支持(chí)”。从本次降(jiàng)息释放(fàng)的(de)信号来看，是否意味(wèi)着货币政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看法是，货(huò)币政策充裕延续，但解读(dú)为边(biān)际(jì)再宽松为(wèi)时尚早。“本次调降意味(wèi)着当(dāng)前(qián)长端(duān)利(lì)率仍有下行空间，但这一(yī)调降是(shì)针对银行协定(dìng)存(cún)款及通(tōng)知(zhī)存款利率自律上限，而非直(zhí)接调降挂(guà)牌存款利率(lǜ)，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调并不等于政策利率(lǜ)就必须进行对等下调，市场不应视为降息的确(què)定(dìng)性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策(cè)之下，也(yě)有多方观点提到，压(yā)降存款成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰(tài)君安董琦关注(zhù)到，当(dāng)前(qián)经济修复内生动力依然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策(cè)将继续对经济(jì)修复带来(lái)支撑作用，未来伴随经济修复，利率水(shuǐ)平(píng)的调(diào)降还没有结(jié)束(shù家贫无从致书以观出自哪里，家贫无从致书以观每假借于藏书之家翻译)。

　　招商证券银行团队的观点(diǎn)也(yě)不谋而合——长期来看，存款利(lì)率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步(bù)降(jiàng)低贷款(kuǎn)利率(lǜ)的紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍以(yǐ)量补价，使得贷款价格战激烈，贷(dài)款利(lì)率很难上(shàng)行。考虑到存量贷款重定价(jià)等影响，2023年银行息差压力增大(dà)，控(kòng)制(zhì)存款成(chéng)本(běn)成为当(dāng)务之(zhī)急(jí)。中小银行或有动力主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望未来货(huò)币(bì)政策的走向，上述大型银行金(jīn)融市场研究员(yuán)认(rèn)为，需要(yào)看(kàn)到的是(shì)，目前经济处(chù)于(yú)修复性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要适(shì)度货(huò)币(bì)环境(jìng)支持(chí)，同时，国内经济复苏(sū)不平衡问题依(yī)然突出，要求货币政策支持精准有力(lì)。预(yù)计(jì)下半(bàn)年货(huò)币(bì)政策不会出(chū)现急转弯，延续稳健货(huò)币(bì)政策基调(diào)，在保持信贷总量适(shì)度增长，市场流动性合(hé)理充裕(yù)情况(kuàng)下(xià)，更加倚重(zhòng)结构性工具，加大(dà)实体(tǐ)经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域支持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存(cún)款利率自(zì)律上限将迎调整(zhěng)的同时，有(yǒu)市场(chǎng)观点担心，降息一方(fāng)面有利于刺激(jī)消费以及缓和银行经营压力，但(dàn)另一方面老百姓、企业手里的(de)存款收(shōu)益缩水了。在评价双方博(bó)弈观点之(zhī)前(qián)，不妨(fáng)先厘清通(tōng)知存(cún)款及协定存(cún)款两个(gè)概念的定义。

　　通知(zhī)和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)介于定活期存款之间(jiān)，利率高(gāo)于(yú)活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同(tóng)优点是，在保持资(zī)金灵(líng)活使用的(de)同时，提高(gāo)利息(xī)回(huí)报(bào)。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款(kuǎn)的一种，主要有(yǒu)1天(tiān)和7天两个期限，支取(qǔ)时需(xū)提前1天或7天通(tōng)知银行，即可按实际存期及支(zhī)取(qǔ)日相应币(bì)种档次利(lì)率计付利息(xī)，个人和企业均可(kě)以办理。当前1天和7天期(qī)通知存款(kuǎn)的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位在银(yín)行开(kāi)立(lì)一(yī)个具有结(jié)算和协定(dìng)存款双重功能的协(xié)定存款账户，并约(yuē)定基本存款(kuǎn)额度，由银行将协定存款账户中(zhōng)超(chāo)过该额度(dù)的部分按协(xié)定存(cún)款利率单独计息的一种存(cún)款方(fāng)式。协定存款性质介于活期和(hé)定期存款(kuǎn)之间，只面向企(qǐ)业办理，期限最长为1年。当前，协(xié)定存款的基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业(yè)务(wù)，通知(zhī)存款既有对公(gōng)业务，也(yě)有(yǒu)个人业务，但都有(yǒu)一定的存款门(mén)槛。基于(yú)此，粤开证券首席经济学家罗(luó)志(zhì)恒提出的观点是(shì)，总(zǒng)体(tǐ)来看，协定(dìng)存款(kuǎn)和通(tōng)知存款基本上(shàng)以对公活期存(cún)款为(wèi)主，对(duì)一般老百(bǎi)姓的影响不大。对(duì)于企(qǐ)业来说(shuō)，会有(yǒu)一定的利息损(sǔn)失，但若存贷款(kuǎn)利率都能有(yǒu)所下调，也有(yǒu)助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记(jì)者也注(zhù)意到，央行(xíng)最新数据显示(shì)，4月份(fèn)人民币存(cún)款(kuǎn)减少4609亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存(cún)款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿元。进一步来(lái)看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国(guó)泰君安董琦(qí)表示(shì)，这一传导过程并(bìng)非一蹴而就，且需要总量政(zhèng)策继续支撑。经(jīng)济当前依然需要休养生(shēng)息(xī)，特(tè)别(bié)是在前期服(fú)务(wù)业修复后，与制造业产(chǎn)生循环(huán)，带动收入预期改善，最终(zhōng)才会带动居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招(zhāo)商基(jī)金李湛的建议是(shì)，应辩(biàn)证(zhèng)看(kàn)待本次降息(xī)。疫(yì)情以来，企(qǐ)业及居民形成了(le)一(yī)定规模的超额储蓄，降息可以降低企业(yè)、居民(mín)的储(chǔ)蓄意(yì)愿，引导企业加大(dà)投资、居民增加(jiā)消(xiāo)费，促(cù)进经济复(fù)苏。“只有经济复(fù)苏(sū)斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再(zài)形(xíng)成增厚企(qǐ)业、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛(zhàn)表示。

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