财联社记者近期从行业(yè)内(nèi)了解到(dào)，信贷市场需求低迷持(chí)续(xù)之下，部分银行出现了贷款最(zuì)优惠利率与(yǔ)同期(qī)理财收益率倒(dào)挂或接近倒(dào)挂的罕见(jiàn)现(xiàn)象。

　　“我(wǒ)们个贷最低(dī)已经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比较难(nán)。房(fáng)贷和前十年比那都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大(dà)型城商行相(xiāng)关负责人对财(cái)联社记(jì)者说(shuō)。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日，财联(lián)社记(jì)者向兴(xīng)业、广发等多家(jiā)银(yín)行了解到，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情(qíng)况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍在(zài)进一步(bù)下(xià)滑。

　　而普益标准监测(cè)数(shù)据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新(xīn)发了(le)661款理财(cái)产品，环比增(zēng)加22款，其(qí)中(zhōng)86款为开(kāi)放式产品，其(qí)平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环(huán)比下跌(diē)0.07个(gè)百(bǎi)分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部(bù)银行理(lǐ)财子负责人对财联社记(jì)者表示(shì)，正常情况下贷款利(lì)率要高于理财收益(yì)，否则(zé)会形成套利空间。近期(qī)出现的收(shōu)益率倒挂的情况的确多年来少(shǎo)见。这种情(qín上一休一是什么意思，上一休一的工作好还是8小时好g)况(kuàng)本质上反映实体(tǐ)经济需求不(bù)足，资金可能(néng)在金融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率(lǜ)VS走高的(de)理财收(shōu)益率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央行国(guó)际司司(sī)长金中夏(xià)对外表示，人民银行(xíng)认真(zhēn)贯彻(chè)党中央、国务院(yuàn)决策部署，采取(qǔ)了很多措(cuò)施做好金融支持稳外贸工作。首先是降低实(shí)体(tǐ)经济融(róng)资成本。2022年，我国企业贷款加权(quán)平均利(lì)率(lǜ)同(tóng)比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的水平(píng)。

　　而上周(zhōu)，央行一季度(dù)金(jīn)融统计数据发布会上公布(bù)的(de)数据显示，3月份(fèn)银(yín)行体系新发企业贷加(jiā)权平(píng)均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷(dài)款加(jiā)权平均利率水平，并没有考虑(lǜ)区域(yù)差异(yì)。财联社(shè)记者注意到，在(zài)部分资金充裕的一线(xiàn)城市利率(lǜ)水平下(xià)沉更快(kuài)，比如央行营管部早在2月(yuè)份(fèn)即表(biǎo)示，去年12月份(fèn)，北京地区(qū)新发(fā)放企业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新(xīn)报告分析认为(wèi)，一季(jì)度(dù)的贷(dài)款需求非常好(hǎo)，央(yāng)行今年一(yī)季度公(gōng)布的贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求指数飙升(shēng)，达到(dào)78.4，还(hái)是2012年下半年以(yǐ)来的(de)最高值。但(dàn)最近(jìn)贷(dài)款需(xū)求有下降(jiàng)趋势，如近期票(piào)据转贴现(xiàn)利率下降，表示银行贷款(kuǎn)需(xū)求较(jiào)差(chà)，需要购买(mǎi)票据来填充(chōng)贷款额(é)度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当(dāng)前的不景气形成鲜明对比的(de)是，一季度理财(cái)市场的收(shōu)益率(lǜ)却在节(jié)节(jié)回升。普益标(biāo)准数据显示(shì)，截至2023年(nián)1季(jì)度末，理财公司(sī)存(cún)续理财产品14892款，占(zhàn)全(quán)市(shì)场存续理(lǐ)财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开放式固收类(lèi)理财产品（不含现金管(guǎn)理(lǐ)类产品(pǐn)）的近1个月年化收(shōu)益率(lǜ)的(de)平(píng)均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分(fēn)点。

　　国(guó)金固(gù)收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封(fēng)闭式理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复至去年(nián)12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存(cún)单(dān)利差(chà)走(zǒu)阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品(pǐn)收益(yì)率相比(bǐ)，当前银行新发贷(dài)款(kuǎn)的(de)利率也不占优(yōu)。普益标(biāo)准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市(shì)场新发理财产品中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业内(nèi)：要警(jǐng)惕(tì)资(zī)金出现空转套利(lì)可能

　　多位受访金融行(xíng)业(yè)人士对记者(zhě)表示(shì)，当前(qián)新发贷款利率和(hé)理财收益率(lǜ)之间(jiān)出现倒挂是多年来罕见的情况。部分人士(shì)认为，应该警(jǐng)惕当前(qián)非对称利(lì)率(lǜ)政策之下，贷款(上一休一是什么意思，上一休一的工作好还是8小时好kuǎn)、存款(kuǎn)和金融市(shì)场之间出现(xiàn)收益(yì)“套利(lì)”空间的(de)可能。

　　融(róng)360数字科技研(yán)究院分析师(shī)刘银平对财联社记(jì)者表(biǎo)示，理财产品(pǐn)收(shōu)益率超过银行贷(dài)款(kuǎn)利率，可能会(huì)给部分客户钻空子的机会，从(cóng)银行那里获取的低息贷款没有(yǒu)投入实际经营，而(ér)是拿去购买收益率更高的理财产品，导(dǎo)致资金空转，前几年结构性(xìng)存款市场曾存在这(zhè)种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认为，目前(qián)理财产品业(yè)绩比(bǐ)较基准不代(dài)表实(shí)际收益率，净值是不断(duàn)波(bō)动的，不会一直(zhí)上涨，实际上，理财产品(pǐn)向(xiàng)净(jìng)值化转型(xíng)之后对(duì)企业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实(shí)验室主(zhǔ)任曾刚对财联社记者表示，理财收(shōu)益(yì)与(yǔ)金融市场利率相(xiāng)对(duì)应(yīng)，出现倒挂的情况主要是即期的(de)贷(dài)款利率(lǜ)与发(fā)行当期(qī)定(dìng)价(jià)的理(lǐ)财(cái)收益率的差异(yì)，在市场(chǎng)利率快速下行(xíng)的时容易出现这种收益(yì)率不同(tóng)步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为(wèi)，如果(guǒ)银行贷款利(lì)率继续下行，意味着当期发行的理财产品(pǐn)的收益率会同步下降。从(cóng)这一个角度来(lái)看，未来(lái)一段时间的理(lǐ)财产品收益率(lǜ)会进入下行(xíng)通道(dào)。

　　这一判(pàn)断得到银行业(yè)内人(rén)士的认同(tóng)。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行负(fù)责人对财联社表示，该行已经关注到(dào)理财收益和存贷款利差的(de)情况，理财与贷款利率(lǜ)差(chà)距过大必然引(yǐn)发(fā)资金(jīn)空转套利，这与(yǔ)货币政策(cè)初(chū)衷不符(fú)。估计(jì)下(xià)一步理财(cái)产品收益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家(jiā)头部银行理(lǐ)财子(zi)负(fù)责人(rén)对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，考虑到理财(cái)产品底层(céng)资产大多数为债券，而债(zhài)券(quàn)市场发(fā)行人大(dà)多是大型(xíng)企业，理论(lùn)上其收益率比个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理很简单(dān)，个(gè)人的信用(yòng)等级(jí)比大型(xíng)企(qǐ)业(yè)要低，所以个贷的(de)定价(jià)理(lǐ)论(lùn)上要(yào)比理(lǐ)财收益率(lǜ)高才(cái)对。现在(zài)出现个贷定价和(hé)理财产品持平(píng)，甚至(zhì)出现倒(dào)挂(guà)，这只能(néng)说明(míng)个人部门当前的信(xìn)贷需求不(bù)足，没有什么人想贷款，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，这(zhè)也是近年来比较(jiào)罕见的情况。”该负责人(rén)表(biǎo)示。

　　该人(rén)士同样认(rèn)为，如果贷款定(dìng)价持续(xù)下行未(wèi)来(lái)新发理财产品收益(yì)率也(yě)会回落。“市场对(duì)利率走势的预期(qī)是一致的，新发的(de)收益率未来会下来，近期整体的(de)趋势(shì)也是这样。一些(xiē)存量的产(chǎn)品年化(huà)收益率近期大幅上(shàng)行，主(zhǔ)要是因为底层资产是去年利率高位时(shí)候拿的，在利率走(zǒu)低预期下，其(qí)净值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利率进(jìn)一步下行

　　受访(fǎng)银行人(rén)士对(duì)财联(lián)社记(jì)者(zhě)称，当前贷款端(duān)定价疲软的现状，也是(shì)有(yǒu)关方面(miàn)不断(duàn)出手规范存款利率的(de)核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中(zhōng)部地(dì)区大型城商行负责(zé)人对记者表示，在贷款定价上不去的情(qíng)况(kuàng)下，未来(lái)存款(kuǎn)利率持续下行应该是大趋势，否(fǒu)则银行(xíng)净息差承(chéng)受(shòu)的(de)压力(lì)将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前(qián)理财波动的(de)影响还没完全消除，很多客(kè)户的(de)资金还没有(yǒu)出来(lái)，都压(yā)在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场(chǎng)观点(diǎn)认为，一旦第二季(jì)度贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利率依然有下降(jiàng)的可能性和(hé)空间，银行(xíng)息差水平(píng)面临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银(yín)行一季度显示，截至3月末，该行净(jìng)利息收益率和净(jìng)利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报(bào)认为，未来存款上一休一是什么意思，上一休一的工作好还是8小时好市(shì)场成本管控仍有后手牌，“类活期”存(cún)款是重要抓手。其预计，后续对于(yú)存(cún)款(kuǎn)定价自(zì)律管理(lǐ)的手段包括但不(bù)限于以下三个方(fāng)面(miàn)。首先(xiān)，协(xié)定存(cún)款、通知存(cún)款等创(chuàng)新类活(huó)期存款有可能将(jiāng)纳(nà)入自律(lǜ)机制管理。现阶段，对核心(xīn)定期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进(jìn)行约(yuē)束，但“类(lèi)活期”存款缺(quē)少政策指(zhǐ)引(yǐn)，未来或(huò)将对这(zhè)类产品(pǐn)比(bǐ)照活期存(cún)款(kuǎn)进行规(guī)范；其次，同(tóng)业存款(kuǎn)套壳协议存(cún)款需(xū)继续纠正；最后，期权价(jià)值过低(dī)的“假”结构性存款仍须规范(fàn)，后续或将结构性存款的(de)（保底收益+期权价(jià)值(zhí)）合计同时纳入自律机制(zhì)上限，进一步压(yā)降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如果全部企业活期(qī)存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则上市银行企业(yè)活期存款成本率(lǜ)加(jiā)权平均降幅(fú)在30bp左右(yòu)，将(jiāng)提振(zhèn)息差5.5bp左右(yòu)，影响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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