财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行(xíng)业具备明显的淡旺季(jì)特征(zhēng)，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来(lái)是啤酒(jiǔ)企业(yè)的“兵家必争之(zhī)地(dì)”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度上(shàng)助力(lì)啤(pí)酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是(shì)值得投资者期待。

　　从一季度(dù)业绩来看(kàn)，燕京啤酒以近74倍的同比增(zēng)速“一(yī)骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤(pí)酒、珠江啤酒的同(tóng)比(bǐ)增速(sù)也分别达到(dào)28.86%、13.63siki老师是哪个大学的？%和(hé)22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季(jì)度营收突破(pò)百亿元。但包(bāo)括百威亚(yà)太、兰州(zhōu)黄(huáng)河和西藏(cáng)发展在内的外资系啤(pí)酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本(běn)土与外资(zī)两大阵营的分(fēn)化明(míng)显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏低(dī)迷，啤酒行业则堪称(chēng)一(yī)抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的研报指出(chū)，2022年(nián)啤酒板块营收稳增、归母净利润(rùn)高(gāo)增；2023年伴(bàn)随疫情扰(rǎo)动(dòng)褪(tuì)去，下游场(chǎng)景逐步复苏，叠加(jiā)成(chéng)本压(yā)力边(biān)际缓(huǎn)解(jiě)，23Q1营收、利润(rùn)相比去年同期明显提速。国盛证券符(fú)蓉预(yù)计2023年将是(shì)啤酒龙头弱(ruò)势区(qū)域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资(zī)啤酒在(zài)中国市场(chǎng)颓(tuí)势明显 大鱼吃(chī)小鱼(yú)后“五强(qiáng)争霸(bà)”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从二级(jí)市场表现(xiàn)来看(kàn)，华润啤酒和青(qīng)岛(dǎo)啤酒自2020年阶段(duàn)低点迄今股价累计最大涨(zhǎng)幅(fú)分别达159%和187%，前者(zhě)目前总市值超1600亿港元，后者总(zǒng)市(shì)值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒和珠(zhū)江啤(pí)酒股价同(tóng)期累(lèi)计最大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自(zì)2021年高点(diǎn)迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实(shí)施(shī)“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的燕(yàn)京、上海的力波、福建(jiàn)的惠泉、新疆的(de)乌苏、兰州的黄河、重庆的(de)山城、四川的(de)蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河南的(de)金星、陕西的(de)汉(hàn)斯等，几乎每座城(chéng)市都拥有自己(jǐ)的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五(wǔ)强争(zhēng)霸(bà)，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤(pí)酒、百(bǎi)威英(yīng)博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报(bào)罗列(liè)五大巨头(tóu)的具体(tǐ)市(shì)场份额，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太(tài)（百威(wēi)英(yīng)博子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出(chū)，我国啤酒行业(yè)CR1市占(zhàn)率属于中等水平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部(bù)企业将(jiāng)有望进一步(bù)提(tí)升盈利水(shuǐ)平。分析人士指出(chū)，如果“大鱼(yú)吃(chī)大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的此消彼长，持续多(duō)年的“五强争霸”格局，将演变(biàn)为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威(wēi)英博甩开(kāi)，燕京啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的主流(liú)啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是(shì)，这几年，外资啤酒(jiǔ)在siki老师是哪个大学的？中国市场颓(tuí)势明显，百(bǎi)威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业(yè)利润增长将(jiāng)低(dī)于去年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营(yíng)啤酒资产(chǎn)唯一(yī)平台，并(bìng)将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉(jiā)士伯(bó)啤酒在中国多个地区的销售(shòu)权划归重(zhòng)庆(qìng)啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷(fēn)纷(fēn)提价 占(zhàn)据高端如(rú)同坐拥印钞机？

　　分析人士(shì)指出，这几(jǐ)年啤酒行业的业绩增(zēng)长，多亏了高端化。此前多年(nián)，高(gāo)端(duān)啤酒市(shì)场主要由外资啤酒百(bǎi)威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯、喜力等品(pǐn)牌(pái)牢牢(láo)掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒开始发力。以销(xiāo)量最大的华润雪(xuě)花啤酒(jiǔ)为例，早年畅销大(dà)江南(nán)北的大绿(lǜ)棒子，现在已经很难(nán)见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业处于产业链中(zhōng)游(yóu)，对上游成本敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成(chéng)本主要材料；下游终(zhōng)端议价能(néng)力较强(qiáng)，进入存量竞争时代后(hòu)，企业为向高(gāo)端化转型已多(duō)次实(shí)施提价举措。符蓉指出，2023年(nián)餐(cān)饮等现饮消费(fèi)场景(jǐng)恢复将加速各(gè)啤酒(jiǔ)龙头(tóu)产(chǎn)品(pǐn)结构优化、加(jiā)速高端化进程，2023年吨价提升幅度(dù)或不弱(ruò)于成本催(cuī)生普遍提(tí)价(jià)的(de)2022年(nián)。

　　整体(tǐ)性的提价，近几年时有发(fā)生。啤酒提价涨幅(fú)、频(pín)次、企业(yè)参与(yǔ)数量高(gāo)增，提价区域由(yóu)部分到全国(guó)。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂(láo)山(shān)啤酒零售价(jià)从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒(jiǔ)市场的产品价格稳定(dìng)在3-5元(yuán)区(qū)间(jiān)，如(rú)今，已经整体进入了(le)6-8元价格带(dài)。甚(shèn)至，巨(jù)头们纷(fēn)纷推出(chū)千元啤(pí)酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都(dōu)是为了继续突破价(jià)格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中(zhōng)档高端齐(qí)发力 高端化势能锐(ruì)不可(kě)挡

　　华鑫证券指出，在百(bǎi)元级(jí)产品(pǐn)上，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)率先在2020年率先推出“百年(nián)之旅”，售(shòu)价388元，并在(zài)2022年(nián)推出价值1399元(yuán)的“一世传(chuán)奇(qí)”；超高端产品方面，青岛(dǎo)啤酒布局丰富，产(chǎn)品价位最高，均价约29元(yuán)/瓶，最高(gāo)达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会(huì)振(zhèn)4月(yuè)29日发(fā)布(bù)的研报指出(chū)，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)中档(dàng)高(gāo)端齐发力(lì)，高端(duān)化势能锐不可当。产品(pǐn)端方面，公司在坚持纯生(shēng)系及经典系“1+1”品牌战(zhàn)略基础(chǔ)上，进一步提(tí)升中档崂山品牌(pái)占比(bǐ)，并借助桶啤、白啤等(děng)高端(duān)产品放量，带动整体(tǐ)产品结(jié)构(gòu)持续升(shēng)级(jí)。随(suí)着23年现饮场景全(quán)面复苏叠加(jiā)去年Q2以来低基(jī)数效应(yīng)，预计公司全年业(yè)绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)：收购(gòu)喜力如虎(hǔ)添翼 但(dàn)目前(qián)主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒(jiǔ)收购喜力(lì)中国(guó)正式完(wán)成交割。1863年创立于荷兰(lán)的喜力(lì)，旗下拥有上百家(jiā)酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收购方(fāng)华润啤酒，满(mǎn)打满算也才30岁，借此拓展高端(duān)市场。华鑫证券指出，华润(rùn)啤酒高(gāo)端及超高(gāo)端产品仅占其收(shōu)入占比17%，而经济(jì)型（5元以下(xià)）产品收入占比(bǐ)达(dá)47%，表明目前市场(chǎng)更加认可、熟悉其(qí)经济型产品如勇闯天(tiān)涯(yá)等，但对其高端产品认知度(dù)或接受度相对偏低。公司(sī)提(tí)价空间较(jiào)大，高端化(huà)完成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创(chuàng)业”新(xīn)篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤(pí)酒行业(yè)的老大(dà)哥，燕京啤酒近几年风光不(bù)在。不仅(jǐn)销(xiāo)售(shòu)范(fàn)围收缩不少(shǎo)，被雪花和青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)甩(shuǎi)开不说，2020年的营业额(é)甚(shèn)至被重庆(qìng)啤酒(jiǔ)反超。但燕京(jīng)啤(pí)酒去年业绩爆发，营业收(shōu)入增(zēng)长10.38%至(zhì)132.02亿(yì)元，归母(mǔ)净利润(rùn)3.52亿元，增(zēng)速高(gāo)达54.51%。今年一季度延续(xù)高增，净利同比(bǐ)增(zēng)长近(jìn)74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤酒(jiǔ)突(tū)破增长瓶(píng)颈的(de)秘诀，是高端新品(pǐn)燕京U8的成功(gōng)营销，以及旗下燕(yàn)京酒號社区小酒馆这(zhè)种新零(líng)售业态的落地(dì)生根。中邮证(zhèng)券分析(xī)师蔡雪(xuě)昱4月21日研(yán)报指(zhǐ)siki老师是哪个大学的？出，渠道反馈，U8一(yī)季度销量同增约50%，公司借(jiè)助U8势能持续(xù)开(kāi)拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万(wàn)千(qiān)升，同(tóng)时(shí)带动公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品(pǐn)点评称，改革红利释放正处起步阶段，旺季动销加(jiā)速、成本优化(huà)之下(xià)，公(gōng)司业绩弹性将(jiāng)进一(yī)步加速。

　　此外，分析人士指出(chū)，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有(yǒu)巨大发展潜力及空间，且目前行业格局(jú)未定，企业拥有弯道超车机会；基于(yú)精酿啤酒多元(yuán)风味发(fā)展趋(qū)势，产(chǎn)品风味及应用场(chǎng)景(jǐng)布(bù)局多元化(huà)企(qǐ)业，将更(gèng)加能够(gòu)顺应精酿市场发展趋势(shì)，拥有长期(qī)可持续发(fā)展潜力(lì)，并有望成为行业新(xīn)引领者(zhě)。

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