昨夜今(jīn)晨，全(quán)球投资界(jiè)“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁(suì)的芒(máng)格出席(xí)伯克希(xī)尔哈撒韦年度(dù)股东(dōng)大会的问答(dá)环节。

　　本次(cì)大会召开时的宏观背(bèi)景颇不平静(jìng)：美国银行业动荡不安，债务上(shàng)限谈判(pàn)僵持，经(jīng)济徘徊于(yú)衰退的危险边(biān)缘，地缘政治(zhì)冲突(tū)持续升温，人工智能正带来(lái)重(zhòng)大的(de)机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心(xīn)态(tài)而来(lái)的投(tóu)资者(zhě)们热切盼(pàn)望聆听(tīng)“奥马哈先知”对(duì)大(dà)变(biàn)革时代的点评(píng)和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦(wéi)发布一(yī)季度财(cái)报显示，第一季(jì)度净利(lì)润(rùn)355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿(yì)美元(yuán)，去年(nián)同期为708.1亿美元(yuán)；第一(yī)季度投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期(qī)为(wèi)亏损19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先来(lái)看看巴菲特(tè)、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支(zhī)持(chí)倒(dào)闭(bì)的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，在硅(guī)谷银行倒闭后，监(jiān)管机构必须做(zuò)出赔偿所有储户(hù)的决定，因为不(bù)这样(yàng)做可能(néng)会损害全(quán)球金融体系(xì)。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一个问(wèn)题时说，如(rú)果储户得不(bù)到补偿，它给美国经济(jì)带来的(de)后果无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为，中美关系紧张对两国会造成不必(bì)要(yào)的伤(shāng)害。芒格(gé)说：“美国和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应(yīng)该(gāi)做(zuò)的(de)就(jiù)是和中(zhōng)国和睦相处(chù)。美国应(yīng)该(gāi)与中国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特(tè)说(shuō)，中美会(huì)有竞争(zhēng)，但一直都需要判断，如(rú)果没有对方回(huí)应，事情能有多大进步。两国都会(huì)有(yǒu)竞争(zhēng)力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月(yuè)的(de)波动可能是二战以来最厉害(hài)的(de)一次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分(fēn)的事业(yè)，在(zài)今年(nián)报告的(de)营收都会比去年较低，这(zhè)都是因(yīn)为过(guò)去6个月经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个月公司(sī)都经(jīng)历了很多的波动，这可(kě)能是二战以来最厉(lì)害的(de)一次，二战(zhàn)的时候我(wǒ)们(men)没有办(bàn)法获(huò)得商品、货物，但是这一次的波动来自于另外一个地方，他(tā)们可能在过去的(de)6个月中出现了(le)存货过多(duō)的情况，这(zhè)不(bù)是说好(hǎo)像(xiàng)失(shī)业率、就(jiù)业率的情况(kuàng)造成的，但是(shì)现(xiàn)在的经济环境(jìng)在这六个月已经非常不一样了，而我(wǒ)们很多的经(jīng)理人对于这(zhè)种情况(kuàng)感觉到(dào)比较惊(jīng)讶(yà)，存货怎(zěn)么会一下子那么(me)多卖不出去。现在我们才慢慢地让销(xiāo)售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已(yǐ)经结束(shù)”！巴菲特第一季(jì)度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的(de)净卖家(jiā)。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了(le)价值132亿(yì)美元(yuán)的股(gǔ)票，仅(jǐn)买(mǎi)入(rù)了28亿美(měi)元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他(tā)的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估值(zhí)没有(yǒu)吸引力(lì)。自今年年(nián)初(chū)以来，该公司的现金储(chǔ)备增加了(le)20亿美(měi)元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月表示(shì)，随着美联储加息和经济放缓，投资者应(yīng)该降低(dī)对(duì)股市回报的(de)预期(qī)。

　　巴菲特对(duì)自己的(de)企业做出了悲观的预测：好日子可(kě)能已经结束。这位亿万富(fù)翁投资(zī)者(zhě)预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分(fēn)业务(wù)的(de)收(shōu)益今年将下降。因为在过去(qù)6个月左(zuǒ)右的时间(jiān)里，美国经济的“令人难(nán)以置信的增长(zhǎng)时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的(de)代表，因为其业务范围广泛，从铁(tiě)路到(dào)电力公用事(shì)业和零(líng)售。巴菲特曾(céng)表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归(guī)功(gōng)于过(guò)去几十年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调(diào)：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会继(jì)承我的(de)工作，但他还(hái)会与贾恩一起协商，做最(zuì)后(hòu)的决策。公司传承在执(zhí)行(xíng)上(shàng)并不是(shì)这(zhè)么简单，管(guǎn)理伯克希尔可(kě)能(néng)不仅需要现在的(de)这五(wǔ)个下一代领导(dǎo)人(rén)，而是更多有(yǒu)能力的人。如果(guǒ)他(tā)们不能处理得当(dāng)的话，他(tā)就不会将伯克希尔交给他(tā)们。他还补充，每一(yī)个(gè)公(gōng)司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克希尔内部都很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问(wèn)：美联储现有(yǒu)的资产负债表规(guī)模(mó)是(shì)否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)称(chēng)他不担(dān)心美联储，支持美联储压低(dī)通胀率(lǜ)的使命，他也不担心美(měi)联(lián)储的资产负(fù)债表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣称(chēng)“那是(shì)一个很大的(de)数(shù)字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资产负债表(biǎo)从8000亿(yì)美(měi)元增至2.2万亿美元(yuán)，就(jiù)让(ràng)他想到一句话“现金永远不是(shì)垃圾”。但是(shì)他反(fǎn)对疯狂(kuáng)印钱(qián)令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束(shù)时美国所经历的那(nà)样。对此芒格(gé)也持相同观点，称(chēng)如果靠(kào)不(bù)断印钱(qián)来(lái)解决短期问(wèn)题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美(měi)国没有其他地方(fāng)可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么(me)多(duō)石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或(huò)者一(yī)年半(bàn)就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油(yóu)的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做(zuò)了很多好的事情，建了很(hěn)多(duō)新井还(hái)能盈利。伯克希尔并不会购买西(xī)方石油的(de)控股权，管理层已(yǐ)经(jīng)很(hěn)棒了。未来不(bù)确定是否会继(jì)续购买更多(duō)石油公(gōng)司(sī)的股票(piào)，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有(yǒu)货币能(néng)取代美元的储备货币地位

　　有(yǒu)投(tóu)资(zī)者提问：美国(guó)大批发债(zhài)，美联储让债务(wù)货币(bì)化，中(zhōng)国巴西沙特等都在(zài)与美元脱钩，在(zài)这种环(huán)境下，美元的货币储备地位(wèi)何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，没有取代(dài)美元储备货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍(bào)威尔更了解(jiě)形势，但他无法控制财政政策。谁(shuí)都不知(zhī)道，一(yī)种纸币能坚持(chí)用多久才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货币是全球储(chǔ)备(bèi)货(huò)币的时(shí)候。

　　巴菲特(tè)认为，美(měi)国(guó)要大举印钞(chāo)很(hěn)容易，但应该非常小心。如果货(huò)币太多，一(yī)旦把通胀的(de)精(jīng)灵从瓶(píng)子(zi)里放出来(lái)，就很难恢复，人们(men)会对货币失(shī)去信任(rèn)。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会(huì)有什么结(jié)果，反(fǎn)正不会是好结果。现(xiàn)在（大量发债）是一(yī)个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过印钞赢(yíng)得(dé)选票(piào)会适得其反。芒(máng)格在提到(dào)日本(běn)的货币政策和财政政策时(shí)说(shuō)，日本(běn)用日(rì)元(yuán)做了些奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日(rì)本人应该(gāi)接受并作出应对。巴菲特补充说，如(rú)果(guǒ)日元是(shì)储备货(huò)币，那些事不(bù)可能发(fā)生。巴(bā)菲特说(shuō)，他佩(pèi)服日本(běn)，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的社会，但美(měi)国不应(yīng)该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持续低迷(mí)，国家研究(jiū)启动第二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉收储

　　今年(nián)以来，在供大(dà)于需的市(shì)场格(gé)局下，我国生猪(zhū)价格整体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至(zhì)14元(yuán)/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪(zhū)价走势，记者查(chá)询上甲数(shù)据梳理(lǐ)发(fā)现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生(shēng)猪价格(gé)曾出(chū)现(xiàn)一波企稳(wěn)反弹(dàn)，但在涨至(zhì)16元(yuán)/公斤(jīn)后(hòu)再次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今(jīn)年低(dī)点13.9元/公(gōng)斤后(hòu)，才再度出(chū)现(xiàn)小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后(hòu)在五(wǔ)一假期前又略有(yǒu)回(huí)落。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行的情况下，国家(jiā)发改委于5月5日下午发(fā)布最新研究收储的(de)公告称，据国家发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调节机制 做(zuò)好猪(zhū)肉市(shì)场保(bǎo)供稳价(jià)工作(zuò)预(yù)案》规定，国家(jiā)发改委会(huì)同有关部(bù)门(mén)研究适(shì)时启动年内第二批中央冻猪肉储(chǔ)备(bèi)收储工(gōng)作(zuò)，推动生猪价格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国(guó)家发改委发声后(hòu)，生猪期货市场(chǎng)预期走强，应(yīng)声上涨。截(jié)至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入(rù)4月后来(lái)看，生猪现货(huò)市场整体延续(xù)振荡(dàng)下跌(diē)走势，价格(gé)无太大起色(sè)。徽商期货生猪分析师尉秀接受(shòu)期(qī)货日报记(jì)者采访时表示(shì)，4月来生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨再(zài)跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来(lái)看，4月初至(zhì)中旬，因需求(qiú)缺乏明(míng)显(xiǎn)利(lì)好，叠加(jiā)散户逢高出(chū)栏心态增(zēng)强(qiáng)，利空生猪(zhū)价(jià)格，猪价振(zhèn)荡回(huí)落(luò)并在4月17日逼近(jìn)春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月(yuè)中(zhōng)下旬(xún)后，在相对较(jiào)低的猪价下，市场心(xīn)态(tài)开始转(zhuǎn)变，养殖(zhí)端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺激贸易商从进(jìn)口(kǒu)肉采购转向对(duì)国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰(zǎi)企业分割入(rù)库意愿加大，再叠加月底逢五一(yī)假期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此(cǐ)后，较(jiào)高的成本(běn)导致(zhì)生猪二育(yù)入(rù)场(chǎng)转为(wèi)谨慎(shèn)，屠(tú)企分(fēn)割比(bǐ)例也有开收敛，叠加月末(mò)部分集团企业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次(cì)回(huí)落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而五一小长假期(qī)间(jiān)，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪(zhū)现货价格平均也(yě)仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银(yín)万国期货农产(chǎn)品(pǐn)高级(jí)分(fēn)析(xī)师徐(xú)盛告(gào)诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五(wǔ)一节前各养殖类上市公司公布一季报(bào)显示其经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷(mí)，养殖企业超预期去产能将对行业(yè)的发展不利，容易导致(zhì)猪价的(de)大起大落(luò)。在(zài)这个节点，国家发改委宣布收(shōu)储，可(kě)以看(kàn)出(chū)国(guó)家对生猪养殖行业健康发展的重视(shì)与呵护(hù)，有(yǒu)助于(yú)提振市(shì)场信心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉收(shōu)储(chǔ)信(xìn)号释放(fàng)下，本周五生猪期货盘面随即作出反应走多。从收储本身看，不会带来实(shí)质性生猪需(xū)求的增长。不过，倘若收储调控长期密集执(zhí)行，叠加二育等(děng)利多因(yīn)素共振(zhèn)，或会给市场(chǎng)带来比较明(míng)显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格(gé)磨底何时结(jié)束？

　　五(wǔ)一节假(jiǎ)日过(guò)后(hòu)，尉秀告(gào)诉记者(zhě)，因生猪终端需(xū)求缺乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价或(huò)延续低(dī)位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看(kàn)，尉秀表示(shì)，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量(liàng)均有不同程度的提升，但也非猪肉季节(jié)性消费旺(wàng)季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局最新数据，截至(zhì)今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然(rán)今年一季度(dù)生猪存栏环比出(chū)现下跌，但(dàn)同比依旧增(zēng)长，并处于近9年同期(qī)相(xiāng)对(duì)高位(wèi)。

　　此外从生(shēng)猪产(chǎn)能变化来(lái)看(kàn)，尉秀表示，据农(nóng)业(yè)部监(jiān)测，2023开年以(yǐ)来，国(guó)内能(néng)繁母猪存栏已连续(xù)三个月下降，但下(xià)降1dm等于多少cm 1dm等于多少m(jiàng)幅度相当有限(xiàn)，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产(chǎn)能调(diào)控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第(dì)三方(fāng)机构(gòu)数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年(nián)11月开(kāi)始下(xià)滑(huá)，已经(jīng)连(lián)续5个月下(xià)滑，累计(jì)下(xià)降幅度(dù)为(wèi)5.33％。其中，3月环比(bǐ)下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口径的(de)统(tǒng)计数据可以看出，生猪产能(néng)有继(jì)续回调走势(shì)，但截(jié)至(zhì)3月降幅均有(yǒu)限。综合来看，当下产能基(jī)础依旧稳(wěn)固，生猪供应(yīng)充盈，并没有(yǒu)出现能(néng)够驱动周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来(lái)，伴随着猪(zhū)价(jià)再次(cì)阶(jiē)段性走低，二育补栏(lán)或会再(zài)次(cì)进场，带(dài)动猪价走高；但今年二(èr)次育肥进(jìn)出场节奏切换加快，需关注进出场节(jié)奏对猪价的带(dài)动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明(míng)显的(de)小(xiǎo)体重猪急抛，出栏(lán)量的提前透支将(jiāng)在6月前后显现，对期(qī)货(huò)LH2307盘面(miàn)的利(lì)多影响或许在5月份有体现。总的来(lái)看，5月猪价(jià)价(jià)格重心或高于4月，建议继(jì)续重(zhòng)点关注二次育肥、冻(dòng)品入库及收储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员(yuán)宋从志认为(wèi)，短期来(lái)看(kàn)，当前生猪整体屠宰量仍维持高(gāo)位(wèi)，并高于去(qù)年同期水平，出栏体重虽有连续(xù)回落，但绝对体(tǐ)重(zhòng)仍(réng)在(zài)120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍(réng)在(zài)释放之中，二育(yù)增加导致大猪(zhū)仍有(yǒu)阶段性(xìng)出栏压(yā)力。尤其(qí)去年6月份以来能(néng)繁母猪环比增加带来(lái)的生猪出栏在(zài)5月份可能继(jì)续保持惯性增涨。但今年二季(jì)度开(kāi)始生猪市场将逐步过度至季(jì)节(jié)性旺(wàng)季(jì)，因此生猪(zhū)近端现货价格大(dà)概率已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半年是生猪(zhū)需(xū)求(qiú)的旺季(jì)，叠加能(néng)繁母猪的调减在下半(bàn)年会有一定(dìng)程度的体(tǐ)现，价格(gé)重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供应(yīng)压力(lì)最大(dà)的(de)时间(jiān)点有(yǒu)望逐步过(guò)去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢复(fù)后下(xià)方现(xiàn)货价格(gé)空(kōng)间有限并有(yǒu)望反弹(dàn)。但考虑到2022下(xià)半年生猪养殖利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪(zhū)总体供应有望逐步增加，全年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更(gèng)为关键(jiàn)。”徐(xú)盛建(jiàn)议(yì)，长期投资者(zhě)可以在养猪(zhū)成本一带(dài)逐(zhú)步(bù)择机(jī)入场买入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪期价目前整体估值不高，后续在收储(chǔ)加持下，期价存(cún)在继续(xù)往上修(x1dm等于多少cm 1dm等于多少miū)复(fù)的空间。建议投资(zī)者在(zài)交易上(shàng)可从单边转为(wèi)观望，边际上(shàng)警惕饲(sì)料(liào)养(yǎng)殖板块集体估值下移带来的系统(tǒng)性风险。

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