2022年是(shì)国内实施“双碳战略”的(de)攻坚(jiān)之年，作为新能源的重点领(lǐng)域(yù)，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业(yè)高成长性背景下，上市(shì)企业产量不断扩大(dà)，营收、归母(mǔ)净利润不(bù)断增长，但行业(yè)内上中下(xià)游板(bǎn)块的盈利能力(lì)分化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院的数据(jù)显示，光(guāng)伏(fú)设(shè)备产业链盈(yíng)利参差不齐。光伏设备行(xíng)业主要分为5大板(bǎn)块，分别是上游的硅料(liào)硅片(piàn)生产加工板块，中下游的光伏(fú)加工(gōng)设备(bèi)、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光伏电池(chí)组件。利(lì)润(rùn)结构整(zhěng)体呈现金字塔(tǎ)结构，上游(yóu)板块处于金字塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业净增长的利(lì)润(rùn)贡献占(zhàn)比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛(máo)利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料(liào)硅片价格(gé)下行预期(qī)增加(jiā)，结合对企业(yè)经营(yíng)数据变化(huà)的分析，可以看出：光伏设(shè)备的上游(yóu)将迎来降(jiàng)价与去库存阶段，这(zhè)对于中下游企(qǐ)业(yè)来说意(yì)味(wèi)着原材料成本得(dé)到控(kòng)制，利于(yú)企(qǐ)业经营(yíng)能力提升。

　　归母净利(lì)润(rùn)突破千亿，八成企(qǐ)业利润增(zēng)长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作为清洁(jié)能(néng)源(yuán)重要方向的光伏设备，市场(chǎng)加大对上市(shì)公(gōng)司的(de)扶持力(lì)度。金融界(jiè)上市公司研究院统计(jì)发现，行业中48家上(shàng)市(shì)公司，有33家2022年获得的政(zhèng)府补助较2021年增加；累计(jì)获得政府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后，与之(zhī)同步的是上市企业经营(yíng)规模(mó)不断扩大，利润增速可观。产量方面(miàn)来看，根据国家能(néng)源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端产量均实(shí)现(xiàn)50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光(guāng)伏设备行业实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企业(yè)平均归母净利润增速达到162.11％，增(zēng)速(sù)在(zài)200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企业，分别(bié)为8家(jiā)、12家和19家。仅有福(fú)斯(sī)特、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现归母净利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在去(qù)年电池片环节尤其是大尺寸电池处于供不(bù)应(yīng)求的状态，年内累计实现(xiàn)电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)去巴基斯坦办签证多少钱，去巴基斯坦需要签证吗能(néng)力持续(xù)提升。

　　表格(gé)：2022年光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业归母净利(lì)润增速居(jū)前(qián)的(de)企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增长20个百分(fēn)点，3家企业净利润贡(gòng)献过半

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利(lì)率分析发现，上(shàng)中下游呈现的结果(guǒ)参差(chà)不齐，上游硅料硅片享受到光伏产(chǎn)业的(de)红利，行业有竞争壁垒，参(cān)与厂(chǎng)商(shāng)较少，企业毛利率(lǜ)较高；而中下游多(duō)数板(bǎn)块毛利率不及(jí)行(xíng)业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅(jǐn)高过光伏电池(chí)组件。但(dàn)2022年板块(kuài)毛(máo)利率上涨至43.61％，成(chéng)为光(guāng)伏设备行业毛利(lì)率最高的(de)板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块(kuài)毛利率较快提升，首先是源于供不应求背景下的(de)涨价(jià)。作(zuò)为(wèi)光伏设备行业的原材料方(fāng)，硅(guī)料(liào)硅片(piàn)板块可以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅(guī)片价格波动巨大，但从2020年(nián)以来(lái)的数据来看，硅片价格依然处于高位。特别是上(shàng)半年(nián)硅片价格持续高(gāo)位运行，硅片需(xū)求端旺盛之下，众多硅片(piàn)、电池厂(chǎng)商纷纷与硅(guī)料企(qǐ)业签订巨额订(dìng)单(dān)，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表(biǎo)之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩(kuò)产，价格同比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅(guī)片(piàn)板块进入(rù)壁垒高，深耕(gēng)该领域的(de)企业容(róng)易形成(chéng)规模效应。这一板块仅(jǐn)有3家上市公司，不容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆发式增长，平(píng)均归母(mǔ)净利润增(zēng)速为(wèi)172％，特别是大全(quán)能源2022年归母净利(lì)润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏设备行(xíng)业2022年累计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿(yì)元，而通威(wēi)股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净(jìng)利润(rùn)就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企(qǐ)业2022年总共实(shí)现归母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏(fú)设备行业(yè)整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业(yè)经营情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游两大板块平(píng)均(jūn)毛利率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下游涉及光伏电(diàn)池组件、光伏辅材等领域(yù)参与厂商较多，企业间竞争(zhēng)激烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋势，45家企业平(píng)均(jūn)毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情况(kuàng)。上(shàng)游硅料硅(guī)片爆赚的背后，是中(zhōng)下游45家企(qǐ)业2022年归(guī)母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利(lì)率数据来(lái)看，中下游领域的(de)光伏加工设备(bèi)和逆变器毛(máo)利率3年来基本持平，而光伏辅材和(hé)光伏电池组件毛利率下(xià)滑明显，特别(bié)是光伏电池组(zǔ)件(jiàn)成为毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏(fú)设备(bèi)行业不(bù)同板块的(de)毛(máo)利率情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　具(jù)体来看，光伏电池组(zǔ)件板块(kuài)11家(jiā)上市公司，平均(jūn)毛利率为(wèi)11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业(yè)隆(lóng)基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电(diàn)、协鑫集成和亿(yì)晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业(yè)，企业数(shù)量较多竞争激(jī)烈。这一板块毛利率2020年以来(lái)逐年(nián)下滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价等因素影响，福莱特的主业(yè)光伏玻璃毛利(lì)率下降(jiàng)12.39个(gè)百分点，影响(xiǎng)整(zhěng)体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业(yè)，数(shù)量相对较少(shǎo)，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为(wèi)逆变器(qì)板块(kuài)的绝对龙头，阳(yáng)光电(diàn)源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以上(shàng)。公司去年逆变(biàn)器全(quán)球出货量达77GW，逆变设备全球(qiú)累(lèi)计装机(jī)量已突破340GW，逆(nì)变器在全球主流市场占有率(lǜ)第一(yī)。

　　硅料(liào)硅(guī)片存货周转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏(fú)设备行业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是行业写(xiě)照，而(ér)自2022下半年硅料硅片价格(gé)自高位走出下行趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据(jù)显示，相比去巴基斯坦办签证多少钱，去巴基斯坦需要签证吗2022年单晶硅(guī)等硅(guī)片的阶(jiē)段高点，多(duō)数(shù)硅(guī)片(piàn)价格(gé)下跌幅度超过30％。根(gēn)据中国有色金属工业协会硅(guī)业分(fēn)会公布(bù)的最(zuì)新数(shù)据(jù)，5月11日当(dāng)周M10单晶硅(guī)片价格区间(jiān)在(zài)5.0-5.4元/片(piàn)，成交均(jūn)价(jià)降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间(jiān)在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成(chéng)交均价降至7.28元/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经(jīng)营(yíng)数据也可看(kàn)出硅(guī)片价格下跌对上游公司盈利(lì)的(de)影响。今年(nián)一季(jì)度，大全能(néng)源实现归(guī)母净利润29.11亿(yì)元，同比下(xià)滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比2022年同期增(zēng)长动能(néng)放缓。

　　另外(wài)，3家企业(yè)今(jīn)年一(yī)季度存货周转率(lǜ)数据发现(xiàn)，无论是(shì)环比还是同(tóng)比，相较而言(yán)都有明显(xiǎn)下行趋(qū)势，说明当前有库(kù)存积压风险。以大全能(néng)源(yuán)为例，2022年(nián)一季度存货(huò)周转率(lǜ)为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅(guī)片企业存货周转率变(biàn)化趋势

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　专业人(rén)士认(rèn)为(wèi)，上游(yóu)硅料硅片面临(lín)短期供(gōng)过于求的局面，在(zài)清理库存的阶段(duàn)下(xià)，硅片价格还(hái)有(yǒu)进一步下行空间。这(zhè)对于光伏电池(chí)组件、光伏加工设备等对中(zhōng)下游板块，将能较好控制原材料成本，对提升(shēng)毛利率、营(yíng)收率等有一定(dìng)帮助。

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