昨夜(yè)今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克(kè)希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的(de)芒格出席伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)年度股东大会的(de)问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静(jìng)：美国银行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘(yuán)政治(zhì)冲突持续升温，人工智能正带来重大的机遇和风(fēng)险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝圣(shèng)”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥(ào)马(mǎ)哈(hā)先(xiān)知”对大变革(gé)时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布(bù)一季度(dù)财报显示，第(dì)一季度净利润(rùn)355.04亿(yì)美元，去年(nián)同(tóng)期(qī)为55.8亿美元；第(dì)一季度(dù)营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一(yī)季度(dù)投资和衍(yǎn)生(shēng)品收益(yì)为(wèi)347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿(yì)美元。厦门有几个区，厦门有几个区分别叫什么

　　先(xiān)来(lái)看(kàn)看巴菲特、芒格的(de)重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不全力支持倒闭的(de)硅谷银行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅(guī)谷银行倒闭后(hòu)，监管机构必须(xū)做(zuò)出赔偿所有储户的决(jué)定，因为不这样做可能会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难(nán)性的，”巴(bā)菲特在回答一个问(wèn)题(tí)时说，如果储户得不(bù)到补偿，它给美国经济带来(lái)的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美(měi)国和中国(guó)发(fā)生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒(máng)格都(dōu)认为，中美(měi)关系(xì)紧张(zhāng)对两国会造成不必要的(de)伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生冲突是很愚(yú)蠢的(de)。我们应该做的(de)就是和(hé)中(zhōng)国和睦(mù)相处。美国应该与中国(guó)大量开展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞(jìng)争，但一直都需要判断，如果没有对方回应，事(shì)情能有多(duō)大进(jìn)步(bù)。两国(guó)都会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的(de)波(bō)动(dòng)可能是二(èr)战以(yǐ)来最(zuì)厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们(men)大(dà)部分的事业(yè)，在今年报告的营收都会比(bǐ)去年较低，这(zhè)都是(shì)因为过(guò)去(qù)6个月经济的(de)不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的(de)这几个月(yuè)公司(sī)都经(jīng)历(lì)了很多的波动，这可能(néng)是二(èr)战以来最厉害的一(yī)次，二战的(de)时候我们(men)没有办法获(huò)得商品、货物，但(dàn)是这一次的波动来自(zì)于另外一个(gè)地方，他们可能在过去的6个月中出(chū)现了存货过多(duō)的(de)情(qíng)况，这不是说好像失业率(lǜ)、就(jiù)业率的情(qíng)况造(zào)成的，但是(shì)现在的经济环境在这(zhè)六个月已经非常不一样了，而我们很多的(de)经(jīng)理(lǐ)人对于(yú)这(zhè)种情(qíng)况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货(huò)怎么会一下子那(nà)么多卖不出去。现在我(wǒ)们才慢慢地(dì)让销售情况(kuàng)有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴(bā)菲(fēi)特第一季度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是(shì)股票的净卖家。财报显示，伯克(kè)希尔(ěr)出售了(le)价值132亿美(měi)元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股票(piào)。

　　这些(xiē)数据突显出(chū)，巴(bā)菲特(tè)和他的(de)长期(qī)得力助手查理·芒格(gé)认为，当(dāng)期的(de)估值没有(yǒu)吸引力。自今年年初以(yǐ)来，该公司的现(xiàn)金(jīn)储备增加了20亿美(měi)元，达到1306亿(yì)美(měi)元，为2021年底以(yǐ)来的最(zuì)高水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美(měi)联(lián)储加息和经济放(fàng)缓，投资者应该(gāi)降低对股市回报(bào)的预期(qī)。

　　巴(bā)菲特(tè)对自己的企(qǐ)业做(zuò)出了(le)悲观的预测：好日子可能已经结(jié)束(shù)。这位亿(yì)万富翁投资者预计(jì)，随着(zhe)经济低(dī)迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司大部分业务(wù)的收(shōu)益今年将下降。因为在过去6个(gè)月左右的时(shí)间里，美国(guó)经济的“令人难(nán)以置信的增长时(shí)期”已经接近尾声。伯(bó)克(kè)希(xī)尔经(jīng)常被视为经济(jì)健康状况的(de)代表，因(yīn)为其业务范围广泛，从铁路到电力公用(yòng)事业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的(de)成功归功于(yú)过去几十年美(měi)国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出(chū)，阿贝(bèi)尔(ěr)一定会继承(chéng)我的工作，但他还会(huì)与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传(chuán)承在执行上并不是(shì)这么(me)简单，管(guǎn)理伯克希尔可能(néng)不仅(jǐn)需要现在的这五个下一代领导人，而是更(gèng)多有(yǒu)能力的(de)人。如果他们不能处理得当的话，他就不会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还补充，每(měi)一个公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒(máng)格(gé)则表示，现在伯克(kè)希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂(kuáng)印钱

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美联储现(xiàn)有的资产负债表(biǎo)规模是否(fǒu)令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美联(lián)储，支持美(měi)联储压低通(tōng)胀(zhàng)率(lǜ)的使命，他(tā)也不担(dān)心美(měi)联储的资(zī)产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储(chǔ)资(zī)产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像二战刚结束时美(měi)国所经(jīng)历的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱(qián)来解决短期问题将(jiāng)会(huì)有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他地方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么(me)多石(shí)油储备(bèi)。不过页岩油井的衰败也很快，开井第(dì)一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的管理层(céng)，对他们(men)也很熟悉。西(xī)方石油做了很(hěn)多好的事情，建(jiàn)了很多新井(jǐng)还(hái)能盈利。伯克希尔并(bìng)不会(huì)购买西方石油的控股权，管理(lǐ)层已经很棒(bàng)了。未来不确(què)定(dìng)是否(fǒu)会继续购买更多石油公司(sī)的股票(piào)，但对现在持股量(liàng)很(hěn)满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币能取代美元的储备货币地位

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美国大批发债，美联(lián)储让债务货币(bì)化，中国(guó)巴西沙特等都在与(yǔ)美元脱钩，在(zài)这种环境下，美元的货币储(chǔ)备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没(méi)有取代美元储备货币地位的候(hòu)选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控(kòng)制财政政策。谁(shuí)都(dōu)不知道，一种纸币能坚持用多(duō)久(jiǔ)才会(huì)失(shī)控，尤其是在这(zhè)种货(huò)币(bì)是全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲(fēi)特认(rèn)为(wèi)，美国要大举印钞很容易，但应该非(fēi)常小心。如果货币太(tài)多，一旦(dàn)把(bǎ)通胀的(de)精灵从(cóng)瓶(píng)子(zi)里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测(cè)会(huì)有什(shén)么(me)结果(guǒ)，反正不会(huì)是好结果。现在（大量(liàng)发(fā)债）是一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通(tōng)过印钞(chāo)赢得选票会适得(dé)其反。芒(máng)格(gé)在(zài)提到日本的(de)货币政策(cè)和财政政策时说，日本用日元做(zuò)了些奇(qí)怪(guài)的事。对于日本实施的经济政策，日本人应该接受并作出应对。巴(bā)菲特补充说，如(rú)果日元是储备货币(bì)，那些事不(bù)可能(néng)发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力(lì)的社会，但美(měi)国不(bù)应该(gāi)效仿日本。不断印(yìn)钞(chāo)是疯(fēng)狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究启动第二批中央(yāng)冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供(gōng)大于需的市场格局下，我(wǒ)国生猪(zhū)价格(gé)整体(tǐ)偏弱运(yùn)行，期间最高(gāo)仅涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤(jīn)，最低跌(diē)至14元/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回顾(gù)今年春(chūn)节过后(hòu)的猪价(jià)走势，记(jì)者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪(zhū)价(jià)格(gé)曾出现一(yī)波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤后(hòu)再次(cì)振荡下(xià)跌，直(zhí)至4月(yuè)17日跌至今年(nián)低点13.9元/公(gōng)斤后(hòu)，才再(zài)度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随后在(zài)五一假(jiǎ)期前(qián)又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运行的(de)情(qíng)况下，国(guó)家(jiā)发(fā)改(gǎi)委于5月5日(rì)下(xià)午(wǔ)发布最新研究收储的公告称，据(jù)国家发展改革委(wěi)监(jiān)测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下(xià)跌(diē)二级(jí)预警(jǐng)区间。根(gēn)据(jù)《完(wán)善政(zhèng)府猪肉储备(bèi)调节机(jī)制(zhì) 做好(hǎo)猪(zhū)肉市场保供稳(wěn)价工作预案》规定(dìng)，国家发改委会同(tóng)有关(guān)部门研究适时启动年内第二批中央冻(dòng)猪肉储备收(shōu)储工作，推动生猪(zhū)价格尽快回归(guī)合理区间。

　　在(zài)国家发(fā)改(gǎi)委(wěi)发声(shēng)后，生猪(zhū)期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货市场整体延(yán)续振(zhèn)荡下跌走势，价格(gé)无太大起色。徽商期(qī)货生猪分析(xī)师(shī)尉秀接受期货日(rì)报记者采访时表示，4月(yuè)来生猪(zhū)现货(huò)价格呈(chéng)先(xiān)跌后(hòu)涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至(zhì)中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户(hù)逢高(gāo)出栏心(xīn)态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月(yuè)中下旬(xún)后(hòu)，在相(xiāng)对较低的(de)猪价下，市(shì)场心态开(kāi)始转变(biàn)，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二(èr)育询盘增加(jiā)，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的(de)相对(duì)优(yōu)势也刺(cì)激(jī)贸易商从进(jìn)口肉采(cǎi)购转向对国内冻品猪(zhū)肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分割入库(kù)意愿(yuàn)加(jiā)大，再叠加月底逢五一(yī)假(jiǎ)期(qī)备货，猪(zhū)肉终端需求(qiú)有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月(yuè)25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本导(dǎo)致生猪二育入场(chǎng)转(zhuǎn)为(wèi)谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部分(fēn)集团(tuán)企业(yè)有提前出栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格(gé)再(zài)次回落，截(jié)至4月(yuè)28日猪价跌(diē)至(zhì)14.54元/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五(wǔ)一小(xiǎo)长(zhǎng)假(jiǎ)期间，虽有节假(jiǎ)日(rì)提振，但生猪现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银(yín)万(wàn)国期货(huò)农产品高级分析(xī)师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同(tóng)时五一节前各养(yǎng)殖类(lèi)上市(shì)公司公(gōng)布一季报(bào)显示(shì)其经(jīng)营数据(jù)纷纷亏损，若猪价长期(qī)维持(chí)低迷，养殖(zhí)企(qǐ)业超预期去产(chǎn)能将对行(xíng)业的发(fā)展不(bù)利(lì)，容(róng)易导(dǎo)致猪价的(de)大起大落。在这个节点，国家发改委宣布(bù)收储，可以看出国家对生(shēng)猪养(yǎng)殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收储信号释放下，本周五生猪期货盘面随即作出反应(yīng)走多。从收储(chǔ)本身看(kàn)，不会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收(shōu)储调控长期(qī)密集执行，叠加二(èr)育等利(lì)多因素共振，或(huò)会给市场带(dài)来(lái)比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价(jià)格磨(mó)底何时结束？

　　五(wǔ)一(yī)节假日过后，尉秀告(gào)诉记者(zhě)，因(yīn)生(shēng)猪终(zhōng)端(duān)需(xū)求缺乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价(jià)或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求端看(kàn)，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有不(bù)同程(chéng)度的提升，但也(yě)非猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据(jù)国家统计局最新数(shù)据，截至今年一(yī)季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏(lán)量处于(yú)近五年同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然(rán)今年一(yī)季度生猪(zhū)存栏环(huán)比出现(xiàn)下(xià)跌，但(dàn)同(tóng)比依旧增长，并处(chù)于近9年同(tóng)期(qī)相(xiāng)对(duì)高位。

　　此(cǐ)外从生(shēng)猪产能(néng)变化来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，据(jù)农业部监测(cè)，2023开年以来，国(guó)内能繁(fán)母猪存(cún)栏(lán)已连(lián)续三个(gè)月下(xià)降(jiàng)，但下降幅度相当有(yǒu)限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个月下(xià)滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，厦门有几个区，厦门有几个区分别叫什么生猪(zhū)产(chǎn)能有继(jì)续回调走势，但(dàn)截至3月降幅均有限。综合来看，当(dāng)下产(chǎn)能基础依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并(bìng)没有出(chū)现能够驱动周(zhōu)期上(shàng)行趋势(shì)的力(lì)量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再次阶段(duàn)性走低，二(èr)育补栏(lán)或会再(zài)次进场(chǎng)厦门有几个区，厦门有几个区分别叫什么，带动(dòng)猪价(jià)走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加(jiā)快，需关注进出(chū)场节(jié)奏对猪价(jià)的带动(dòng)。此外受冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显的(de)小体重猪急(jí)抛，出(chū)栏量(liàng)的提前(qián)透支将在6月(yuè)前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许在5月(yuè)份有体现。总的来看，5月猪价(jià)价格重心或高于4月，建议继续(xù)重点关注二(èr)次育(yù)肥(féi)、冻品入(rù)库及收储带来的(de)情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料(liào)养殖板块研究员宋从志认为(wèi)，短(duǎn)期(qī)来看，当前(qián)生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去年同期水(shuǐ)平，出(chū)栏体重虽有连(lián)续回(huí)落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在释(shì)放之中(zhōng)，二育增加导致(zhì)大猪(zhū)仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤(yóu)其去年6月份(fèn)以来能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)环比(bǐ)增(zēng)加带来的生猪出栏(lán)在5月(yuè)份可能继(jì)续保持惯性增涨。但今年二季度开(kāi)始(shǐ)生猪市场将逐步过(guò)度(dù)至(zhì)季节性旺季，因(yīn)此生猪近端现货价(jià)格大概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪需求的旺(wàng)季(jì)，叠加能繁母(mǔ)猪的调减(jiǎn)在下(xià)半年(nián)会有一定程度的(de)体(tǐ)现，价格重心或高于上半年(nián)，2023年全年(nián)猪价的高点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪(zhū)供应压力最大(dà)的时间点(diǎn)有(yǒu)望逐步过(guò)去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损失(shī)以及猪肉收储，消费(fèi)端(duān)恢(huī)复(fù)后下方现货价(jià)格空间有限并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐步增加(jiā)，全年猪价(jià)重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节(jié)奏(zòu)的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以在养猪成本(běn)一带逐(zhú)步择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另(lìng)外(wài)等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表(biǎo)示，当前(qián)生猪期货(huò)2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期(qī)价目前(qián)整体估值不(bù)高，后续在收储(chǔ)加持下(xià)，期价存在继续往上修复的空间。建议投资者在(zài)交易上可(kě)从(cóng)单边转为观望(wàng)，边际上警惕饲料养殖(zhí)板块集体估(gū)值下移(yí)带来的系统(tǒng)性风险。

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