金融界5月16日消(xiāo)息 国新办今日上(shàng)午举行4月份国民经济运行情况新闻(wén)发布会。现场有记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于(yú)预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有(yǒu)哪些？国家(jiā)统计局(jú)如何看待(dài)未(wèi)来的走势？

　　国家统(tǒng)计局(jú)新闻发言人、国民经(jīng)济(jì)综合统计(jì)司司长付凌晖回应称，当前(qián)价格低位运行主要是阶段性的(de)，当前(qián)中(zhōng)国(guó)经济不(bù)存在通缩，总的来看(kàn)，下阶段(duàn)也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总(zǒng)体上是回落的，4月(yuè)份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上个月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低(dī)主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食(shí)品价(jià)格的回落。随着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供(gōng)应(yīng)增加，市场价格有所回落(luò)。同时，生(shēng)猪市(shì)场供应总体是充足(zú)的。进入(rù)4月份以(yǐ)后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带动了食(shí)品(pǐn)价格的回落(luò)。4月(yuè)份，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能(néng)源价格降(jiàng)幅扩大(dà)。今年以(yǐ)来，受到世界(jiè)经济复苏乏力、全球(qiú)能(néng)源价(jià)格(gé)总(zǒng)体(tǐ)上趋(qū)于回落，对国内(nèi)居民消费汽柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三(sān)是国(guó)内部分耐用消费(fèi)品降价促(cù)销。今年以来(lái)，受到汽车优惠补贴(tiē)政策去年底到期影响，国六(liù)B的排(pái)放(fàng)标准在今(jīn)年7月份切换(huàn)，车(chē)企降价促(cù)销力度加大，带动(dòng)了价格的(de)下行。我们看到，4月份燃油小汽车价格环(huán)比还在下降。

　　四是(shì)上(shàng)年同期对比基数走(zǒu)高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格(gé)进入到上涨周(zhōu)期等因素(sù)的影响，食品价格涨(zhǎng)幅扩大。同时(shí)，由于国际地缘政治冲突、全球(qiú)疫情影(yǐng)响，去(qù)年国(guó)际油价高(gāo)涨，带动了(le)CPI中能源价格上升。在这些因(yīn)素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付(fù)凌晖指出，在(zài)价格中食品和能源由于(yú)受到短期因素影响，往往波动会比较大(dà)，看(kàn)价格(gé)总体的状况(kuàng)，更(gèng)重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同比上(shàng)涨(zhǎng)0.7％，涨(zhǎng)幅和上(shàng)月相(xiāng)同，总体保持(chí)基本稳定(dìng)。从核心CPI目前(qián)的情况来(lái)看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情前相比(bǐ)还是偏(piān)低的，很重要的原因是服务需求仍在恢复中，相关(guān)价格涨幅(fú)跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化运行，服务需求稳步扩大(dà)，旅游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅回升，带动(dòng)服务价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月份，服务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨(zhǎng)幅(fú)比(bǐ)上(shàng)月扩大0.2个百分点，连续(xù)两个月(yuè)回(huí)升。未来随着服务消费需(xū)求带动增(zēng)强，价格回升(shēng)也会推(tuī)动(dòng)核心CPI涨幅回归到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况来看，今年以(yǐ)来(lái)受到国内外多重(zhòng)因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩大(dà)，4月(yuè)份同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有(yǒu)以下几(jǐ)个：

　　一(yī)是国(guó)际输入性因素影响。我国部分(fēn)大宗商(shāng)品价格(gé)与国际市场联系(xì)比较紧密，今(jīn)年以来(lái)受到世(shì)界(jiè)经济恢复乏力影响(xiǎng)，国际大宗商品(pǐn)价格(gé)走低、国内石(shí)油、有色价格出现下降，4月(yuè)份石油和(hé)天(tiān)然气开采业价格下降16.3％，化学原料和(hé)化学制品(pǐn)业价格下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压(yā)延加(jiā)工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场需求不足。经济恢(huī)复常态化(huà)运行以后，部分行业(yè)产能供(gōng)给充裕，但市场需求相对(duì)不足(zú)，价格有(yǒu)所下(xià)降。比(bǐ)如煤炭产能继续释放，进口持续增加，而电煤需求季节(jié)性减(jiǎn)少，市场进入淡季，价格降幅有所(suǒ)扩大(dà)，4月(yuè)份煤(méi)炭开采和洗(xǐ)选业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢(gāng)材产能比较(jiào)充足，而市场需求(qiú)还在(zài)恢复(fù)中，价(jià)格出现下(xià)降，4月份(fèn)黑色金属冶炼(liàn)和压延加(jiā)工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动(dòng)翘尾下拉影响加大。4月(yuè)份上年(nián)价格翘尾(wěi)影响是(shì)负2.6个(gè)百分(fēn)点，比3月(yuè)份下拉(lā)影响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下阶段情(qíng)况来看，国(guó)际输入性影(yǐng)响还会持续，国(guó)内(nèi)市(shì)场需求仍在恢复(fù)中，部(bù)分工业(yè)品价格短(duǎn)期下行情(qíng)况还会延续。但是随(suí)着国(guó)内(nèi)经济恢复，市场需求回暖，总的判断(duàn)，下半年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央(yāng)行(xíng)报告：当(dāng)前我(wǒ)国经济没有出现通缩(suō)

　　值得注意(yì)的是，昨(zuó)天(tiān)央行发布(bù)的一季(jì)度货币政(zhèng)策报告也提及通缩。报告(gào)提到，我国通胀水平处于温和(hé)区间(jiān)。过去一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都(dōu)在(zài)2％左(zuǒ)右。

　　今年以来(lái)物价(jià)涨幅阶段(duàn)性回落，主(zhǔ)要(yào)与供需恢复时间差(chà)和基数效应有(yǒu)关(guān我的贤内助是什么意思，贤内助是什么意思啊)。我国经济运行开局良好，同时(shí)通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行(xíng)在负(fù)值区间。

　　总的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性回(huí)落的影响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价(jià)回落客(kè)观上有以下(xià)因素(sù)：

　　一是供给能(néng)力较强。在稳经(jīng)济一揽子(zi)政(zhèng)策有力支持下，国内生产持续(xù)加(jiā)快恢复(fù)，PMI生产分项保持在较高景气区间；农副(fù)产(chǎn)品生产稳定(dìng)、物流(liú)渠道畅(chàng)通，也保(bǎo)证了居(jū)民“菜(cài)篮(lán)子(zi)”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等(děng)环节本身有个过程(chéng)，加之疫情(qíng)的“伤(shāng)痕效应(yīng)”尚未消(xiāo)退，居民超额储(chǔ)蓄向消费的转化受(shòu)收入分(fēn)配分化、收入预(yù)期不稳(wěn)等制约(yuē)，特别(bié)是汽车、家装等大宗(zōng)消(xiāo)费(fèi)需(xū)求偏(piān)弱。近期(qī)居民出现(xiàn)提前还(hái)贷现象，也一(yī)定程度影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去年国际油价一度(dù)逼近140美元大关，今年以来已回落至80美元附(fù)近，带动(dòng)CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同比增速走低；疫情扰动(dòng)使得去年3月鲜菜价格反(fǎn)季节上(shàng)涨，对今年也存(cún)在高基(jī)数(shù)影响。GDP等宏观(guān)经(jīng)济数据同样存在(zài)明显基(jī)数效应，去年二季度受疫情冲(chōng)击GDP同(tóng)比(bǐ)降至0.4％，低基数(shù)作(zuò)用下今年二季(jì)度GDP增速可能明显回(huí)升。

　　未来几个月受高基数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波(bō)动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低(dī)位，主要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本(běn)在2.5％左右的高基(jī)数影响。但要看(kàn)到，随着基数(shù)降低，特(tè)别是政策效应(yīng)将进一步显现(xiàn)，市场机(jī)制发挥充(chōng)分作用(yòng)，经(jīng)济内生动力也在增强，供需缺口有望趋(qū)于弥合，预计下半年CPI中枢(shū)可能温和抬升，年末可能回升至近年均值(zhí)水(shuǐ)平附(fù)近。

　　报告表示，当前(qián)我国经济没有出现通缩。通缩主要指价格(gé)持续负增长，货币供(gōng)应(yīng)量(liàng)也具有下降趋势，且通常伴随经济衰退。我国(guó)物(wù)价仍在温(wēn)和上涨，特别是(shì)核心CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和(hé)社融增长(zhǎng)相对较(jiào)快，经济运行持续(xù)好(hǎo)转，不(bù)符合(hé)通缩的特(tè)征。

　　中长期看，我国经济(jì)总供求(qiú)基(jī)本平衡，货币(bì)条件合(hé)理适度，居民预期稳定，不存在长期通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个(gè)伪命题，担忧大可(k我的贤内助是什么意思，贤内助是什么意思啊ě)不必

　　物价是经济短周期(qī)波动(dòng)的(de)滞后指标，不(bù)能仅以物价回落来(lái)评(píng)判经济进入“通(tōng)缩”。过(guò)往经验(yàn)显示，经济的周(zhōu)期性波(bō)动主要由需求(qiú)驱(qū)动，物价(jià)跟随需求变化而变化，使得物(wù)价变化滞后经济1-2季度左右；经济(jì)复苏初期，需求才刚刚开始(shǐ)修复，对(duì)价格(gé)的提振尚不明显(xiǎn)，使得物(wù)价指标低位徘(pái)徊，例如(rú)，2015年初、2017年(nián)初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持(chí)续修复，显示经(jīng)济处于(yú)复苏(sū)初期。以(yǐ)企业中长期资金来源刻画(huà)的(de)有(yǒu)效社融增速，去年9月以来持续回升(shēng)，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年(nián)4月的11.5％；按(àn)照有效社融变化领(lǐng)先经济2个季度左右(yòu)的经(jīng)验规律(lǜ)，本(běn)轮信用扩张会(huì)带动(dòng)经(jīng)济在2023年(nián)初见底(dǐ)回升，1季(jì)度经济(jì)指标(biāo)已有所(suǒ)体现。

　　年初以来物价的回(huí)落，受基数、供(gōng)给和外(wài)需等影响(xiǎng)较大；伴随拖累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始(shǐ)抬升。除去年基数较高外，猪肉(ròu)、鲜(xiān)菜等食品价(jià)格回落，及油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线(xiàn)下活动相关服务、衣着等(děng)价格逐(zhú)步抬(tái)升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将(jiāng)底部(bù)回升、PPI在年中前后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资(我的贤内助是什么意思，贤内助是什么意思啊zī)金空转(zhuǎn)加剧，政策托底无用？周期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济复苏(sū)初期，资金存在(zài)一定空转较为常见。经验(yàn)显示，资(zī)金空转多发(fā)生在经济(jì)回落(luò)、货币明显宽松阶段(duàn)，部分资金滞(zhì)留(liú)在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年(nián)底以(yǐ)来也有类似特征；有所不同的是，当前(qián)资(zī)金多滞留在银行体系、而(ér)不是非银金融机构，与(yǔ)居民(mín)理财回表(biǎo)、购房偏弱带来的居民与企(qǐ)业(yè)之间信用派生(shēng)偏少等(děng)紧密相关。

　　稳(wěn)增长思路不同，使得信用(yòng)派生(shēng)驱动(dòng)和表征不同过往，企业有效信(xìn)用(yòng)派(pài)生自去年(nián)9月以来持(chí)续改善，而(ér)房地(dì)产相(xiāng)关(guān)融资拖累(lèi)总体信(xìn)用派生。传统周期下(xià)，信用扩张以房地产驱(qū)动(dòng)为主，使得居(jū)民贷款增(zēng)长明(míng)显快于企业；相较之下(xià)，本轮信用修复主要(yào)靠企业(yè)融资扩张，有效社融从去年9月开(kāi)始持续回升，而(ér)居(jū)民信贷(dài)一度拖(tuō)累社(shè)融(róng)回落。

　　本轮信(xìn)用派生带来(lái)的经济效应不同过(guò)往，有效信用派生对企业行(xíng)为的支(zhī)持已开始显现(xiàn)。去年(nián)3季(jì)度(dù)以来(lái)，资金加速流向制(zhì)造业，而(ér)房地产(chǎn)相关融资显著弱于以往(wǎng)，使得制造(zào)业投资表(biǎo)现(xiàn)显(xiǎn)著强于房地产；伴随融资的持续(xù)改善，企(qǐ)业资本开(kāi)支(zhī)在1季度有所扩大。但(dàn)房地产“缺位(wèi)”，压(yā)低了信用派(pài)生和经济(jì)增长(zhǎng)的弹性。

　　三问(wèn)：中观数(shù)据已现“疲(pí)态”？疫(yì)情“后遗症”或被过度(dù)渲染

　　高频(pín)指标报复性(xìng)反弹后(hòu)走弱，主要缘于场景(jǐng)恢复(fù)的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得(dé)大家(jiā)容易产生悲观情绪。疫(yì)情政策调(diào)整(zhěng)，放大了“春节效应”带(dài)来的(de)经济波(bō)动，部分高频指标报复性反弹后出现走弱(ruò)的迹象。其中，偏消(xiāo)费端的活动(dòng)多在2月底之后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏(hóng)观数据(jù)屡超预(yù)期的同(tóng)时，市(shì)场(chǎng)信心反其道而行之。

　　内(nèi)生动能的修(xiū)复已然开始，消费动(dòng)能或被低估，前半程靠居民(mín)出行和企业消费(fèi)，后半(bàn)程靠居民(mín)消费能力的(de)恢(huī)复。出行(xíng)意愿的(de)持(chí)续改善、企业经(jīng)营活动(dòng)正(zhèng)常化等，皆(jiē)指(zhǐ)向场景(jǐng)恢复(fù)带来的消费修复持续(xù)性和弹性不宜低估；批(pī)发零(líng)售、住宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳增(zēng)长相关(guān)行(xíng)业(yè)招工(gōng)需求在逐步修复，有助于(yú)推动收(shōu)入与消费的正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号也在累积(jī)。地(dì)产大周期(qī)向下已是(shì)共识，地产链条修(xiū)复(fù)会(huì)弱于(yú)传统周期；但小周期超调后的修(xiū)复出(chū)现一(yī)些(xiē)“积极(jí)”信号。1）高能级(jí)城市地(dì)产供给增多、质量改(gǎi)善，利于(yú)需求释放、形(xíng)成供需(xū)“正(zhèng)向循环”；2）中西(xī)部地区棚改加码（可(kě)比口径增长(zhǎng)近60％）、中西部地区(qū)收入修复等，有利于稳定(dìng)低(dī)能级城市需求。

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