财联(lián)社记者近期从(cóng)行(xíng)业内了解到(dào)，信(xìn)贷(dài)市场需求(qiú)低迷持续之(zhī)下(xià)，部分银行(xíng)出(chū)现(xiàn)了贷款最(zuì)优(yōu)惠利(lì)率与同(tóng)期(qī)理财收益率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年化3.65％左右了(le)，但(dàn)投放依旧比较难。房贷和前(qián)十年(nián)比那都是放(fàng)不出去的。”4月(yuè)25日，中(zhōng)部一家(jiā)大(dà)型(xíng)城商(shāng)行(xíng)相关负责人对财联(lián)社记者说(shuō)。

　　这(zhè)种情况并非个(gè)案。4月26日，财联社(shè)记者(zhě)向兴业、广(guǎng)发等多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况(kuàng)相比，贷(dài)款利率水(shuǐ)平仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环(huán)比增加22款，其中86款为开(kāi)放(fàng)式产品，其(qí)平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)；575款为封(fēng)闭式产品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月(yuè)26日，一(yī)家头部(bù)银行理财子负责人(rén)对财联社记者表示(shì)，正(zhèng)常情况下贷款(kuǎn)利率要高(gāo)于理财(cái)收(shōu)益，否则会形成套利空间。近(jìn)期(qī)出现的收益(yì)率倒挂的(de)情况的确多年来少见。这种情(qíng)况本质上(shàng)反映实体经济(jì)需求不足，资金(jīn)可能在金(jīn)融市场(chǎng)空(kōng)转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财收益(yì)率

　　4月23日，央行国(guó)际司司长(zhǎng)金中夏对外表示，人民银(yín)行(xíng)认(rèn)真贯彻党中央(yāng)、国务院决(jué)策部署，采取了(le)很多措(cuò)施做(zuò)好(hǎo)金融(róng)支持稳外贸工作。首先(xiān)是(shì)降低实体经济融资成(chéng)本。2022年，我国(guó)企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权(quán)平(píng)均利率(lǜ)同比下降了(le)34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的水(shuǐ)平(píng)。

　　而上周(zhōu)，央行一(yī)季度金融统计数据发布(bù)会上公(gōng)布的(de)数据显(xiǎn)示，3月份(fèn)银(yín)行体(tǐ)系新发企(qǐ)业贷加权平均(jūn)利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行(xíng)体系新发企业贷款加权平(píng)均利率(lǜ)水平，并(bìng)没有考虑区域差异(yì)。财联社(shè)记者注意到，在部(bù)分资金充裕的一线(xiàn)城市利率(lǜ)水平下(xià)沉更快，比如央行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京(jīng)地(dì)区(qū)新发放企(qǐ)业贷款加权(quán)平均(jūn)利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告(gào)分析认为，一(yī)季度的贷(dài)款需求非常好，央行今年一季度公(gōng)布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半(bàn)年以来(lái)的最高(gāo)值。但最近贷款需求(qiú)有下(xià)降趋势，如(rú)近期票据转贴现利率下降，表示银(yín)行贷款需求较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当前的(de)不景气形成鲜明对比的是，一季(jì)度理财(cái)市场的收益率却(què)在节节回升。普益标准数据(jù)显示，截(jié)至2023年1季度末，理财公司(sī)存续理财产(chǎn)品(pǐn)14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式(shì)固收类理财产品（不含(hán)现(xiàn)金管(guǎn)理类产品）的近(jìn)1个月年化收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最(zuì)新数据显示，4月24日封闭式理财平均(jūn)基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式(shì)理(lǐ)财基(jī)准(zhǔn)利(lì)率与1年期AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即(jí)便(biàn)与新发(fā)理(lǐ)财(cái)产品收(shōu)益率相比，当前银行新发贷款的利率也不占优。普益标准监测数据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中(zhōng)，开放式(shì)产品平均(jūn)业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封闭式(shì)产品(pǐn)平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金(jīn)出现(xiàn)空转套利可(kě)能

　　多位受访(fǎng)金(jīn)融行业人士对记者表示(shì)，当前新发(fā)贷款利率和理(lǐ)财收益率之间出现倒挂是多年(nián)来罕见的情(qíng)况。部分人(rén)士(shì)认(rèn)为，应该警惕当前非对称利(lì)率政策之下，贷款、存款和金融市场之间出(chū)现收(shōu)益“套利(lì)”空(kōng)间的可能(néng)。

　　融(róng)360数字科技研究院分析师刘银平对财联社记者表示，理(lǐ)财产品收益率超(chāo)过(guò)银行(xíng)贷款(kuǎn)利(lì)率，可能会给部分客户钻(zuān)空(kōng)子的机会(huì)，从银行(xíng)那里获(huò)取的低息(xī)贷款(kuǎn)没有投入实(shí)际经营，而是拿去(qù)购买(mǎi)收益(yì)率更高(gāo)的(de)理财(cái)产品，导致资金空转，前(qián)几年结构性(xìng)存款(kuǎn)市场曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)业绩(jì)比较基(jī)准不代表实际收(shōu)益率，净值是不断波动的，不(bù)会一直上(shàng)涨，实际上，理(lǐ)财产品向净值化转型之后对企业的吸(xī)引力有所减弱。

　　上(shàng)海金(jīn)融与发展(zhǎn)实(shí)验室主(zhǔ)任曾(céng)刚对财联社记(jì)者表示(shì)，理财收益与(yǔ)金融市场利率相对应，出现倒挂(guà)的情况主要是即期(qī)的贷款利率与发行当期定价(jià)的(de)理财收(shōu)益率(lǜ)的差异(yì)，在(zài)市场利率快速下(xià)行的(de)时(shí)容易出现(xiàn)这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款利率继(jì)续下行，意味(wèi)着当(dāng)期发行(xíng)的理财产(chǎn)品的收(shōu)益(yì)率会同步下降。从这一个角度来看(kàn)，未来一(yī)段时间的理(lǐ)财产品收益(yì)率会进入下行通道。

　　这一判断得(dé)到(dào)银(yín)行业(yè)内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城(chéng)商行(xíng)广州分行(xíng)负责人对财联社表示，该行已经关(guān)注到理财收益(yì)和存(cún)贷款(kuǎn)利差(chà)的情(qíng)况，理财与(yǔ)贷款利率差距(jù)过(guò)大必然引发资(zī)金空转套利，这与(yǔ)货币政策初衷不符(fú)。估计下(xià)一步理财产(chǎn)品收益水平要降低(dī)到3％以(yǐ)下。

　　一家(jiā)头部银行理(lǐ)财(cái)子负(fù)责人对(duì)财(cái)联社记者表示，考虑到理财产品底层资产大多数(shù)为债券(quàn)，而债券市场发(fā)行(xíng)人大多是(shì)大(dà)型企业，理论(lùn)上其收益(yì)率比个贷是要低一个等级(jí)。

　　“道理(lǐ)很(hěn)简单(dān)，个人的信(xìn)用等级比大型企业要低，所以个贷的定价(jià)理论上要(yào)比(bǐ)理财收(shōu)益率高(gāo)才对。现在出(chū)现个(gè)贷定价和理财产品持平(píng)，甚(shèn)至出现(xiàn)倒挂，这只(zhǐ)能说(shuō)明个人部门当前的信贷需求不足(zú)，没有什么人想(xiǎng)贷(dài)款，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，这也(yě)是近年来比(bǐ)较罕见的情况(kuàng)。”该负(fù)责人表示(shì)。

　　该人士同样(yàng)认为，如果贷(dài)款定(dìng)价持续下行未来新发理财(cái)产品收益(yì)率(lǜ)也会回落。“市场对利(lì)率走势的(de)预期是(shì)一致的，新发(fā)的收益率(lǜ)未来(lái)会(huì)下来(lái)，近期整体的趋势也(yě)是这样(yàng)。一些存量的产(chǎn)品年(nián)化(huà)收益率近(jìn)期(qī)大幅上(shàng)行，主要是因为(wèi)底层资产是(shì)去年(nián)利率高位时候(hòu)拿的，在利率(lǜ)走低(dī)预(yù)期下，其(qí)净值表现就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款利率(lǜ)进一(yī)步下行(xíng)

　　受访银(yín)行(xíng)人士对财联社记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关方面不断(duàn)出手规范存款(kuǎn)利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区(qū)大型(xíng)城商行负责(zé)人对记者表示，在贷款(kuǎn)定价上不(bù)去的情况(kuàng)下，未二氧化氮是不是酸性氧化物，一氧化二氮的作用与功效来(lái)存款利率持续下行应(yīng)该是大(dà)趋势，否则银(yín)行净息差承受的压力将(jiāng)是巨大的。“现在(zài)各行储蓄又多(duō)，之前理财(cái)波动(dòng)的(de)影(yǐng)响还(hái)没完(wán)全(quán)消除，很多客户(hù)的资金还(hái)没有(yǒu)出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点(diǎn)认为，一旦(dàn)第(dì)二季度贷款需求走弱得到确认，意味着贷(dài)款(kuǎn)利率依然(rán)有下(xià)降的(de)可(kě)能性和空间(jiān)，银行息差水平(píng)面临更(gèng)艰难(nán)的局面。

　　4月25日(rì)，苏州(zhōu)银行一(yī)季度显示，截(jié)至3月(yuè)末，该行净(jìng)利息收益(y二氧化氮是不是酸性氧化物，一氧化二氮的作用与功效ì)率和净利差从(cóng)去(qù)年末(mò)的1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队最(zuì)新研报认为，未来存款市场成本管(guǎn)控仍有后手牌，“类(lèi)活(huó)期”存款是重要抓(zhuā)手。其预计，后续(xù)对于存款(kuǎn)定价自(zì)律管理(lǐ)的手段包括但(dàn)不限于(yú)以下三个(gè)方面。首(shǒu)先(xiān)，协(xié)定存款(kuǎn)、通知存款等创新类活期存款有可能(néng)将纳入自律机制(zhì)管理(lǐ)。现阶(jiē)段，对核心定期存款(kuǎn)而言(yán)，同时有EPA和(hé)MPA进(jìn)行约束，但“类(lèi)活(huó)期”存款缺少政策(cè)指引(yǐn)，未(wèi)来或(huò)将对这类产品比照活期(qī)存款进行规(guī)范；其次，同业存款套壳协(xié)议存款需继续纠正；最后，期权价值过(guò)低(dī)的“假(jiǎ)”结构性存(cún)款仍(réng)须规范，后续(xù)或将结构性(xìng)存款(kuǎn)的（保(bǎo)底收益(yì)+期权(quán)价值）合计同时纳入(rù)自律机制上限，进一步压降结构性存(cún)款利(lì)率。

　　王一峰团队测算认为，如果(guǒ)全部(bù)企业活(huó)期存款利率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活期存款(kuǎn)成本(běn)率加权平均降幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右(yòu)，影响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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