金(jīn)融界5月15日消息 央(yāng)行今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五(wǔ)曾经有消(xiāo)息称本(běn)月MLF中标(biāo)利率有(yǒu)可(kě)能(néng)下调(diào)，但是机构分析，央行(xíng)行长(zhǎng)易纲曾在(zài)3月(yuè)公开表(biǎo)示目前(qián)实际利率的水(shuǐ)平(píng)是比较(jiào)合适(shì)，且4月28日政治(zhì)局(jú)会议对一季度的经济复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来(lái)资金面转松(sōng)，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月(yuè)是缴税大月，需要关注下(xià)周缴税周对资金(jīn)面可能造(zào)成的扰动。

　　国君宏观研究(jiū)指(zhǐ)出，近期部分(fēn)银(yín)行调降存款利(lì)率，严格(gé)上(shàng)不算降息，属于(yú)“利率市场化(huà)”的进一步(bù)深化。本轮存款利率调降背后的(de)原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银(yín)行(xíng)净(jìng)息差(chà)收窄(zhǎi)。因此，存款(kuǎn)利率客观上可减(jiǎn)轻银行负债成本(běn)，但是这(zhè)并(bìng)不足以触(chù)发(fā)超额储蓄大规(guī)模转为消费(fèi)及向金融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存款利率，严(yán)格上不算(suàn)降息，属于“利(lì)率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等多地中小银行（地方农商行为(wèi)主）发布公告下调人(rén)民币存款挂牌(pái)利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等权威媒(méi)体报道，5月15日起(qǐ)银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款自律上限将下调，引发“降息(xī)潮”的热议。不过，作为(wèi)我国利率体系的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准(zhǔn)利率（整存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此(cǐ)本轮(lún)银(yín)行(xíng)存(cún)款利率调降严格意义上(shàng)并非真(zhēn)的降息。归根结底，本(běn)轮存款利率调降也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调(diào)降背后，是(shì)储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人(rén)民币(bì)存款堪用是什么意思拼音，堪是什么意思解释lor: #ff0000; line-height: 24px;'>堪用是什么意思拼音，堪是什么意思解释维持高(gāo)位，居(jū)民储蓄释放速度(dù)较慢。因此，存款利率(lǜ)调降背景下(xià)，居民储蓄有望(wàng)进一步流出，更多流(liú)向消费、房(fáng)贷、资本(běn)市(shì)场(chǎng)等。二、资金杠杆(gān)抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来，资(zī)金(jīn)利(lì)率中(zhōng)枢回落(luò)，资金杠杆明(míng)显抬升，资金空(kōng)转有(yǒu)所加剧。存款利率调降一定程度上(shàng)可(kě)以疏通流(liú)动性淤积，支撑宽(kuān)信用(yòng)进(jìn)程。三(sān)、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城(chéng)商行(xíng)、农商行，因此压降存款(kuǎn)成本(běn)、规范吸储行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结来(lái)看，存款利(lì)率调降客观上将减轻(qīng)银(yín)行(xíng)负(fù)债成本(běn)，但我(wǒ)们(men)认为，这(zhè)并不(bù)足以触发超额储(chǔ)蓄大规模(mó)转为消费及向金融资(zī)产(chǎn)流(liú)入；回归基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合(hé)的(de)延(yán)续，仍将利好高股息资产(chǎn)和长(zhǎng)期国债。客观上(shàng)，本轮银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月(yuè)的(de)效果类似，可(kě)以(yǐ)降(jiàng)低负债(zhài)端成(chéng)本，保护银行净(jìng)息差。当前流(liú)动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利(lì)率调(diào)降，理论上可以(yǐ)促使存款搬(bān)家，促使(shǐ)超(chāo)额储蓄流(liú)出(chū)，更多(duō)转化为消费。但我们觉(jué)得刺激(jī)难度较大，倾向于认为消费(fèi)环比修复最快的时候已经(jīng)过(guò)去。再(zài)回(huí)归经(jīng)济(jì)基本面来看，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀”组合的延续，意(yì)味着长端利率仍有望继续下探，高股息资产仍将占优(yōu)。

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