上市公司退市在(zài)A股(gǔ)早已不稀(xī)奇，但连(lián)带着(zhe)可转(zhuǎn)债一起退市却是个新鲜(xiān)事(shì)。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连(lián)续20个交易(yì)日低于1元，触及退(tuì)市指标，公司股票(piào)及(jí)其(qí)可转债(zhài)被终止上市，搜(sōu)特转债或成为首只因(yīn)正股退市而强制退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退(tuì)市指(zhǐ)标被终止上市，其可转(zhuǎn)债已进入退(tuì)市(shì)整理(lǐ)期，引(yǐn)发投资者对(duì)可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股(gǔ)票双重(zhòng)属性，自诞(dàn)生(shēng)以来颇受(shòu)市(shì)场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债(zhài)“下(xià)有保底，上不封顶”，即上(shàng)涨时(shí)有“股性”加油，下(xià)跌时有“债(zhài)性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转债30多年发展(zhǎn)中(zhōng)，此前一直(zhí)未出(chū)现因(yīn)正股退市(shì)而退市(shì)的情况，也未发(fā)生过实质性(xìng)违约事件。

　　随着搜特转债(zhài)等的退(tuì)市，零违约历史(shǐ)或将被打(dǎ)破，可转债(zhài)信用风险浮出(chū)水面。虽(suī)说可(kě)转债退市后，依(yī)然可以执行赎回和(hé)回(huí)售等条款，但由于大多(duō)数上市(shì)公司是因经营(yíng)不(bù)善导致退市(shì)，财务(wù)状况并不乐观(guān)，资不抵(dǐ)债(zhài)、拿不出(chū)钱进行赎回的可(kě)能性较(jiào)大(dà)。而(ér)如果启动(dòng)破产重整，公司(sī)发行的可(kě)转(zhuǎn)债划归(guī)为普通(tōng)债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存(cún)在(zài)很大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退(tuì)市，投资者蓦(mò)然(rán)发现，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳定了。事实上，可(kě)转(zhuǎn)债退(tuì)市(shì)并(bìng)非完全出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据(jù)交(jiāo)易(yì)所上市(shì)规则，上市公司股票被终止上市(shì)的(de)，其发行(xíng)的(de)可转债(zhài)及军人男朋友突然删除微信，军人男友删除微信拉黑我其他(tā)衍生品种应当终(zhōng)止(zhǐ)上市。过去A股退市(shì)难、退市少，成就了可(kě)转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面(miàn)注册制改革(gé)的(de)持续推进，市(shì)场优(yōu)胜劣汰(tài)加(jiā)快(kuài)，常(cháng)态化退(tuì)市机制正在形成，以上市股为锚的(de)可转债也跟着出清，违约风险随之上升。退(tuì)市，或(huò)将(jiāng)成(chéng)为可转(zhuǎn)债市场新常态(tài)。

　　市场在(zài)发展，生态(tài)在改变，投资者没有理由一成(chéng)不变，是(shì)时候重塑对可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学会优择(zé)品种，规避风险。在选择债券(quàn)时，要理性评估(gū)正股基本面、成长性、估值水平以及发债公司(sī)偿债能力(lì)等，防范债券退市(shì)、违约风(fēng)险；在取舍标的时(shí)，应远离正股业绩表现不佳、估(gū)值较(jiào)低、退市风(fēng)险较高(gāo)的标的，而选择正股经(jīng)营效益良好、估值合理且随市场(chǎng)下跌估值出现压缩的标的。并密切关注可转债市场风格变(biàn)化(huà)，及(jí)时调整配置比例(lì)和结构，学(xué)会在市场波动中(zhōng)“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于可转债的退(tuì)市处理(lǐ)还有不少(shǎo)空(kōng)白和盲(máng)点，监管部门应尽(jǐn)快打齐补丁，给(gěi)予市场明确预期。比如，可进一步明确可(kě)转债在退市后(hòu)是否仍存在交(jiāo)易可能(néng)、是否还拥有转股功能等。同时，应(yīng)加强对(duì)可转(zhuǎn)债(zhài)的风险防控，强化发行前的(de)信(xìn)用评级，对于信用资(zī)质较(jiào)弱的公司，可考(kǎo)虑提高担(dān)保(bǎo)资(zī)产与回售条款(kuǎn)等相关要(yào)求(qiú)，适当提升准入门槛，以更好(hǎo)保(bǎo)护投资者利(lì)益。

　　全(quán)面注册制下，证(zhèng)券市场将迎来全方位、根本(běn)性(xìng)的(de)变化。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的(de)简单(dān)套(tào)路行不(bù)通(tōng)了(le)，一(yī)些规则制度(dù)上(shàng)的短(duǎn)板不能视而(ér)不见了。各市场(chǎng)参与主(zhǔ)体还需顺时应势(shì)，调整包(b军人男朋友突然删除微信，军人男友删除微信拉黑我āo)括可(kě)转债在(zài)内的投资方法，完善配套制(zhì)度(dù)，提升风险(xiǎn)意识(shí)，共促(cù)A股市(shì)场健(jiàn)康稳定发展。

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