四大国(guó)有银行的(de)集(jí)体降息惊动市场(chǎng)，存款(kuǎn)利率正(zhèng)迎(yíng)来新一轮“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月15日（下(xià)周一）起(qǐ)银行协定(dìng)存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协(xié)定(dìng)存款和通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上(shàng)限下调(diào)幅度为30BP，其(qí)它(tā)金融(róng)机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意(yì)到(dào)，今(jīn)年以(yǐ)来银行(xíng)业(yè)已有三波存款利率下(xià)调，此前两次分别是(shì)：4月，多(duō)家中小银(yín)行人民(mín)币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至(zhì)此，4月以来已有(yǒu)至少20家中小银行(xíng)（含农(nóng)村信用(yòng)合作联社(shè)）下调(diào)人民币存(cún)款利率(lǜ)，调(diào)降(jiàng)幅度(dù)不(bù)一。

　　货币政策牵一发(fā)而动全身(shēn)，与经济、就(jiù)业、投资(zī)以(yǐ)及(jí)老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关(guān)。那么(me)，如何理解此次(cì)下调通知和(hé)协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓(huǎn)的信号？市场上(shàng)关(guān)于企业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的(de)担忧何(hé)解？

　　从推出背景来(lái)看，多方观(guān)点认为，本次存款利率新规(guī)主要基于三(sān)重(zhòng)考量。一是符合推(tuī)进利率(lǜ)市场化(huà)改革深化大背景；二(èr)是对(duì)银行而言，存款利(lì)率下(xià)调有(yǒu)助(zhù)于(yú)减少存款定价的无序竞争(zhēng)，降低银行负(fù)债成(chéng)本；三是促(cù)进(jìn)投资、消费，本次降息也被看作是(shì)促进宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不过(guò)也(yě)需要看(kàn)到的(de)是，本次调(diào)降中协定存款更多(duō)是对公业(yè)务，通知存(cún)款(kuǎn)则(zé)集(jí)中于短期存(cún)款，都是针对特(tè)定存取需求的客(kè)户(hù)，面(miàn)向范围(wéi)有限(xiàn)。据(jù)民(mín)生证券(quàn)宏观团队测算，通知存款和协定存款在银(yín)行(xíng)存款中占比不高(gāo)，以(yǐ)四(sì)大行的(de)单位通知存款为(wèi)例，常年(nián)只占企(qǐ)业存款(kuǎn)总规模(mó)的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数据显(xiǎn)示，协(xié)定存款(kuǎn)等规模预(yù)计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲在近期公开讲话中提到，从过(guò)去二十年的数据看，我国实际利(lì)率总体保持在略低于潜(qián)在经济增速(sù)这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在(zài)经(jīng)济增长水平基(jī)本匹配。在经济复苏的(de)关键时点上，如(rú)何理(lǐ)解(jiMedical staff可数吗，stuffě)此次下调通知和协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　目前(qián)，多方观点都(dōu)提(tí)及的是，本轮调降更多是(shì)出于(yú)推进利率市场化改革(gé)深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研(yán)究部首席经济学家李湛梳理了(le)这一市(shì)场化改革的过(guò)程。2022年(nián)4月，央行指导利率自律机制(zhì)建立了存款(kuǎn)利率市场化调(diào)整机制(zhì)，随后，国有(yǒu)大(dà)行同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律(lǜ)机制(zhì)发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在(zài)相关指(zhǐ)标(biāo)中引入了存(cún)款定价(jià)惩(chéng)罚措施(shī)。随之而(ér)来的是，此前(qián)4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这均是在利率市场化改革推进背(bèi)景下，银行出(chū)于自(zì)身经营考虑的(de)自发行为(wèi)。

　　此外(wài)，从减轻银行息差(chà)压(yā)力的(de)必(bì)要性来看，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队也倾向于认为(wèi)，本次调整更多仍是延续去年9月这一(yī)轮存(cún)款利率下调，并且完成(chéng)存款利率调整的(de)闭环，改善(shàn)银行利润(rùn)空间。存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)机(jī)制(zhì)创设以来，两轮利率调降都集中在活期和定期(qī)存款，实际上忽略了(le)这些介(jiè)于(yú)活(huó)期(qī)和(hé)定期存款(kuǎn)之(zhī)间的(de)存款(kuǎn)的利率调(diào)整，“当下有必(bì)要(yào)一次性调整通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)利率，保证存款利率下调的(de)有效性。此(cǐ)外，数(shù)据显示，国有银行一季(jì)度净息差(chà)水平均创历史新低，当(dāng)下调(diào)利率有助于降低银行(xíng)负债成本，推动银行(xíng)投放信贷的积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市场化(huà)改革及银行净息差压力增大外，某大型银行金融市(shì)场(chǎng)研(yán)究员还关注到的是国内存(cún)款市场(chǎng)的(de)供需(xū)变化——近年来国内经(jīng)济受(shòu)多(duō)重因素冲(chōng)击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所增(zēng)加及风险偏(piān)好下降(jiàng)等，导致居民储蓄存(cún)款上升(shēng)较快，部分(fēn)银行根据市场供需变化，综(zōng)合指(zhǐ)数(shù)经(jīng)营(yíng)情况，灵(líng)活调(diào)节存款利(lì)率(lǜ)，只(zhǐ)是不同银行在调整节奏、时(shí)机方面存在(zài)差(chà)异。

　　关(guān)注二：本(běn)次存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)带(dài)来哪些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议(yì)强调，要有(yǒu)效防范化解重点领域风险，统(tǒng)筹做(zuò)好中小银行、保险和信托机构(gòu)改革(gé)化(huà)险工作。一锤定音之下，本次调降利率(lǜ)也被认(rèn)为维护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些方面？招(zhāo)商基金李湛认(rèn)为，本(běn)次调降通知主要释放(fàng)了两大(dà)信号，一是减轻(qīng)银行息差压(yā)力。本次下调将引导银行的对公活期成本(běn)下降，存(cún)款(kuǎn)降(jiàng)价(jià)叠加资产端让利压力趋缓，银(yín)行息差、盈利将合理修(xiū)复(fù)，有(yǒu)利于增强银行内(nèi)生资本补充能力；二是(shì)减少企业及居民的短期存款意愿、促进(jìn)企业投资、居(jū)民消费(fèi)。

　　粤开证券首(shǒu)席(xí)经济学家罗志恒的观点是(shì)，调降协(xié)定存款和通知(zhī)存款的利率上限，主要目的(de)是规(guī)范(fàn)银(yín)行业存(cún)款(kuǎn)定价秩序(xù)，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债(zhài)成本。当前银行(xíng)净利差空间较(jiào)小，压降负(fù)债端成(chéng)本，有助(zhù)于改善银行盈利、补充净(jìng)资本(běn)、降低金(jīn)融(róng)风险。此(cǐ)外(wài)，银行负(fù)债端成本(běn)下降，也为资产端的贷款利率下调、降(jiàng)低实体经济融资(zī)成本进一步打开空(kōng)间(jiān)。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析(xī)师(shī)董琦(qí)也认(rèn)为，存款(kuǎn)利率调降，既(jì)有(yǒu)助于缓解商业银行净息差收窄(zhǎi)趋(qū)势，特别是中小(xiǎo)行(xíng)高息揽储的成本压(yā)力，又有利于引(yǐn)导(dǎo)超(chāo)额储蓄(xù)向消费投资(zī)转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量(liàng)资金(jīn)”的定位(wèi)。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团队同样提到，新(xīn)规对于规范协(xié)定(dìng)存款定价秩(zhì)序作用较大，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争，合力压(yā)降银行负债成本。该团(tuán)队预计，协(xié)定(dìng)存(cún)款等规模20-30万亿，占总存(cún)款比例(lì)10％左右，由此来看，新规将降低(dī)银行(xíng)总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利率下(xià)调(diào)有助(zhù)于压低全社会利率水平，利好债券；同时股票市场中(zhōng)，对流动性敏感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家陈(chén)雳则表示，在(zài)当前整个经济复苏的大(dà)背景下，进(jìn)一步释放市场(chǎng)流动性、活跃消(xiāo)费(fèi)是一个重要的、阶段性目标，存款降息(xī)调(diào)节，对促销费无疑(yí)有一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压降银(yín)行存款成本是否(fǒu)大(dà)势所趋(qū)？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行(xíng)报告以及2023年(nián)一季度货政例(lì)会均表明，当(dāng)前货币(bì)政策(cè)基调未变，“精准有力(lì)”仍(réng)是第(dì)一要求，而在此基(jī)础(chǔ)上也强(qiáng)调(diào)“着力支持扩大内(nèi)需，为实体经济提供更有力支持”。从本(běn)次降(jiàng)息释放的(de)信号来(lái)看，是否(fǒu)意味着货币政(zhèng)策进(jìn)一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看(kàn)法是，货(huò)币政(zhèng)策(cè)充(chōng)裕延(yán)续，但解读为(wèi)边际(jì)再宽(kuān)松为时尚(shàng)早(zǎo)。“本(běn)次(cì)调(diào)降(jiàng)意味着当前长(zhǎng)端(duān)利率仍有(yǒu)下行空间(jiān)，但这一(yī)调降是针对银行协定存款及通知存(cún)款利(lì)率自律上(shàng)限，而非直(zhí)接调降挂牌存(cún)款利率，存款利率下调(diào)并不等于政(zhèng)策(cè)利率就必(bì)须(xū)进行对(duì)等(děng)下调，市场(chǎng)不应(yīng)视(shì)为降(jiàng)息(xī)的确(què)定性信号。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精准有力(lì)”的(de)货币政策之下(xià)，也有多(duō)方观点(diǎn)提到(dào)，压降存款成本仍是大势(shì)所趋。国(guó)泰君(jūn)安董琦关(guān)注到，当前经济修(xiū)复(fù)内生动力依(yī)然(rán)不强，外需(xū)压力没有完全(quán)缓解(jiě)，货币政策将继续(xù)对经济修复带来(lái)支撑作用(yòng)，未来伴(bàn)随经济(jì)修复(fù)，利率水(shuǐ)平的调降还没有结束。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团队的(de)观点也不谋而合——长期(qī)来看，存款利(lì)率(lǜ)下行仍(réng)是大势(shì)所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利(lì)率(lǜ)的紧迫性(xìng)不高(gāo)，但(dàn)银行(xíng)普(pǔ)遍(biàn)以量补价(jià)，使得贷款(kuǎn)价格战激烈(liè)，贷款利(lì)率很难上行。考虑到(dào)存量贷(dài)款重定价等影响，2023年银(yín)行息(xī)差压力增大，控制(zhì)存款(kuǎn)成本成为当务之(zhī)急。中小(xiǎo)银行(xíng)或有动(dòng)力(lì)主动跟进下(xià)调存(cún)款利率。

　　展望(wàng)未来货币(bì)政策的走(zǒu)向，上述(shù)大型银行金融市场研究员认为，需(xū)要看到的(de)是(shì)，目前经济处(chù)于修复性复苏阶段，经济(jì)恢复仍需要适度货币环境支(zhī)持，同时，国内经济(jì)复苏不平衡(héng)问题依(yī)然突出，要求货币政策支持精准(zhǔn)有力。预计下半年货(huò)币政策不(bù)会出(chū)现(xiàn)急转弯，延续稳(wěn)健货(huò)币(bì)政策基(jī)调，在保持信贷总量适(shì)度增长，市场流动性合理充裕(yù)情况下，更(gèng)加倚(yǐ)重结构(gòu)性工(gōng)具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提(tí)升政策(cè)精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限(xiàn)将迎调整的同时(shí)，有市场观点担心，降息一方面有利于刺激消(xiāo)费(fèi)以(yǐ)及(jí)缓(huǎn)和银行经营(yíng)压力，但另一方(fāng)面老百姓(xìng)、企业手里的存款收益缩水了。在评价双方博弈Medical staff可数吗，stuff观点之(zhī)前，不妨(fáng)先厘清通知存款(kuǎn)及协定存款两个概念的定义。

　　通知(zhī)和(hé)协定(dìng)存款介于定活期存款之间，利(lì)率高于(yú)活期存(cún)款，但比定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)存取(qǔ)灵(líng)活，两者的共同优点是，在保持(chí)资(zī)金(jīn)灵活使用(yòng)的同时，提(tí)高(gāo)利息回报。其中：

　　通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)是活期存(cún)款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期限，支(zhī)取(qǔ)时需提前1天或7天通知银行，即可按实际(jì)存期(qī)及支取日相应币种(zhǒng)档(dàng)次利(lì)率计付利息，个人(rén)和企业均可以办理。当前1天和7天期(qī)通知存款(kuǎn)的基准利率分别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一个(gè)具有(yǒu)结(jié)算和(hé)协(xié)定存款双重功(gōng)能(néng)的协(xié)定存款账户，并约定基本(běn)存款额度，由银行(xíng)将(jiāng)协定存款账(zhàng)户(hù)中超(chāo)过(guò)该额度(dù)的部分按(àn)协定存款利率单独计息的一种存款方式(shì)。协定存款性质(zhì)介于活期(qī)和定期存款(kuǎn)之间，只面向企业办理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定存(cún)款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务，通知存款既有对公业(yè)务(wù)，也有个人业(yè)务，但(dàn)都有一定(dìng)的(de)存(cún)款门槛。基于此，粤开证券首席经(jīng)济(jì)学家罗(luó)志恒提出(chū)的观点是，总(zǒng)体(tǐ)来(lái)看(kàn)，协定存款(kuǎn)和通知存款基(jī)本上(shàng)以对公活期存款为主，对一(yī)般(bān)老(lǎo)百姓的影响不大。对于(yú)企(qǐ)业来(lái)说(shuō)，会(huì)有(yǒu)一定的利(lì)息(xī)损(sǔn)失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助(zhù)于刺(cì)激企业投资(zī)并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者也(yě)注(zhù)意到，央行(xíng)最新数(shù)据显示，4月份人(rén)民币(bì)存款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融(róng)企业(yè)存款减(jiǎn)少1408亿元。进(jìn)一步(bù)来看，存款利率调降是(shì)否(fǒu)会刺激超(chāo)额(é)储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一(yī)传导过程并(bìng)非一蹴而就，且(qiě)需要总量政策继(jì)续支撑。经济当前依然需(xū)要休养(yǎng)生息(xī)，特别是(shì)在前期服务业(yè)修复后(hòu)，与(yǔ)制造(zào)业(yè)产(chǎn)生循环(huán)，带动收入预期(qī)改善，最(zuì)终才会带动(dòng)居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛的(de)建(jiàn)议是，应辩证看待本次降息(xī)。疫情以来，企业及居民形成了一定规(guī)模的(de)超(chāo)额储蓄(xù)，降(jiàng)息(xī)可以降(jiàng)低企业、居民的储蓄意(yì)愿，引导企(qǐ)业加大投资(zī)、居民增加消费(fèi)，促(cù)进经(jīng)济复苏。“只有经济(jì)复苏斜率提升(shēng)，企业、居民对(duì)后(hòu)续的收入信心才会回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为(wèi)投资、消费，再形(xíng)成增(zēng)厚企业、居民(mín)收入的良性循环。”李湛表示。

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