核心观点(diǎn):在当前经济恢复的(de)不确定性下，高股息策略有望以其确定的股(gǔ)息收入和较高的(de)安全边际为投资者提供(gōng)不错的收益。而基本面稳健(jiàn)，分(fēn)红率(lǜ)高而稳定(dìng)，估(gū)值处于(yú)历史低位，银(yín)行(xíng)板块将(jiāng)成为高(gāo)股息策略的理想增(zēng)配板块。

　　高股息策(cè)略是以股息率为投(tóu)资要素，选(xuǎn)择股息率较高的股票并长期持(chí)有的投资策略。高股息率(lǜ)一方面意味着公司有较高(gāo)的股(gǔ)利支付率，投资者每年(nián)可(kě)以获(huò)得较高的股利收入作为绝对收益，另(lìng)一方面意味(wèi)着公司估(gū)值较(jiào)低(dī)，因此(cǐ热情款待和盛情款待的意思区别，怎么表达感谢别人请吃饭)具备一定的安全边际，而(ér)且投资的成本相对较低，长期持(chí)有还可以节税。从(cóng)历史(shǐ热情款待和盛情款待的意思区别，怎么表达感谢别人请吃饭)表现上来看，高股息(xī)策略的(de)安全性较高，在(zài)市场下行(xíng)阶段更加(jiā)抗跌，防御(yù)性更(gèng)强。从当(dāng)前宏观经济的角度来(lái)看，疫情三年后经济(jì)恢复仍然有较(jiào)大的(de)不(bù)确定性；从(cóng)大类资产的投资收益来看，目(mù)前可投资的资(zī)产(chǎn)不多，收益率在下行。因此以(yǐ)银(yín)行板块为代表的高股(gǔ)息策略有望取得相对(duì)不(bù)错的收益(yì)。

　　高(gāo)股(gǔ)息(xī)率想要(yào)取(qǔ)得较(jiào)好(hǎo)的收(shōu)益就需要满足以下几个条(tiáo)件(jiàn)：1）在分子部分也就是(shì)股息端需要有一(yī)贯较高而且(qiě)稳定的(de)分红率；2）有稳定股(gǔ)息(xī)的前提就是(shì)行业基本面需要稳(wěn)定(dìng)；3）在分(fēn)母部(bù)分也就是股价端估值低，因此安全边(biān)际(jì)比较(jiào)高，下降(jiàng)空间(jiān)有限，波动(dòng)性较低(dī)；4）公司最好有一定的成长性，股(gǔ)价有进一步(bù)提(tí)升(shēng)的可能

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以上(shàng)条件(jiàn)：1）上市银(yín)行过(guò)去三(sān)年(nián)的现金分红率整体都在24％以上，其(qí)中大行最高，其次是股份行和城商行，农商行相对低一(yī)些。2）银行高分红的背后也(yě)离不(bù)开经营业绩的稳定。从2023年(nián)一季度(dù)来看，上市(shì)银行整体营(yíng)收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来(lái)资产(chǎn)重定价的(de)情况(kuàng)下能够保持(chí)正增殊为不易。上市(shì)银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营(yíng)收(shōu)，拨(bō)备与税收优惠共同贡(gòng)献利润释放。预计随着大行(xíng)重(zhòng)定价的压(yā)力过去(qù)以及二三季度农商行小微投(tóu)放旺季的(de)到来，资产端收益(yì)率将(jiāng)会(huì)逐步企稳，而中小银行存款利率的(de)下行和理财资金赎回的趋缓(huǎn)也(yě)会使(shǐ)得负债成本有望进一(yī)步(bù)下(xià)行，净息差预计会在(zài)下半(bàn)年(nián)提升。资产(chǎn)质量方面银行板块处(chù)于历史较(jiào)优水(shuǐ)平(píng)，上市银(yín)行不良率(lǜ)继续环比下降，基本处在(zài)2014年(nián)来(lái)历(lì)史(shǐ)低位，拨备覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的(de)PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中(zhōng)最低的。而从2010年到现在的历史数据(jù)来看，银(yín)行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于(yú)比较低的水平(píng)。因(yīn)此银行板(bǎn)块的(de)配置安全边(biān)际(jì)和性(xìng)价(jià)比(bǐ)较好，作为低且稳定的分母也(yě)保(bǎo)证了(le)其比较高的股息(xī)率。4）银(yín)行板块作为“国资含(hán)量(liàng)”比(bǐ)较高的板块(kuài)，从去年底开始监(jiān)管(guǎn)开始提出(chū)中特估后有(yǒu)比较不(bù)错的表现，国资持股比例和今年以来的(de)涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特估有望为投(tóu)资(zī)者带来除稳定股息收(shōu)益外的附加资本利得(dé)。

　　风险提示事(shì)件：经济下滑(huá)超预期(qī)，经(jīng)济恢(huī)复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自(zì)中泰证券(quàn)研(yán)究所研究(jiū)报(bào)告：《银行板块与高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)：稳定收益的溢热情款待和盛情款待的意思区别，怎么表达感谢别人请吃饭(yì)价(jià)》

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