大(dà)家周末好，先(xiān)来看(kàn)下重(zhòng)要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军队进(jìn)入最高战备状态，紧急向与科索(suǒ)沃(wò)行政线(xiàn)方向移(yí)动(dòng)

　　据塞尔维(wéi)亚南通(tōng)社(shè)26日消(xiāo)息，塞尔维亚(yà)总统武契奇当天下令，将(jiāng)塞尔(ěr)维亚军队的战备状(zhuàng)态提升到最高等(děng)级，并紧急(jí)向与科索(suǒ)沃行政线方向移(yí)动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚军队战(zhàn)备状态(tài)与(yǔ)科索沃(wò)局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族区塞族民众与科索沃阿族警察发(fā)生冲(chōng)突，阿族警察在(zài)冲突中使用了(le)催泪弹和震(zhèn)爆弹(dàn)，并闯入了兹(zī)韦(wéi)钱区(qū)行(xíng)政大楼。目前兹(zī)韦钱(qián)区已经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结(jié)束后由联合国(guó)托管。2008年，科索(suǒ)沃(wò)单方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚(yà)始终坚持对科索沃拥(yōng)有主权(quán)。

　　通胀超(chāo)预期(qī)上行！这(zhè)一(yī)数(shù)据创年(nián)内新高(gāo)，美联储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新数(shù)据显示，美(měi)国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于(yú)预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超(chāo)出预期(qī)值和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物(wù)和(hé)能源后(hòu)的核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预(yù)期4.6％，前(qián)值(zhí)为4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速(sù)创2023年1月以来(lái)新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前经济周期相关的通胀压(yā)力的周(zhōu)期性(xìng)核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美联(lián)储(chǔ)政策(cè)利(lì)率期货合约交易商周五加大了对(duì)美联储(chǔ)将继续(xù)加(jiā)息的押(yā)注，数据公(gōng)布后，这些(xiē)合约的(de)隐(yǐn)含(hán)收益率上升，定价美联(lián)储在6月会(huì)议上将基(jī)准(zhǔn)利(lì)率目标(biāo)区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点(diǎn)的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报(bào)道(dào)，交易员们一直坚信，美联储今年将多(duō)次降息。但他(tā)们最终承认，基于对期货的押注(zhù)，今年降(jiàng)息的可能(néng)性不大(dà)。现(xiàn)在，他们预计在20一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者24年之前不会降息，而(ér)且2024年的降(jiàng)息幅(fú)度低于此(cǐ)前的预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力(lì)市场以及债务上限担忧的缓(huǎn)解(jiě)降(jiàng)低了今年降息的可能(néng)性。交易员们(men)现(xiàn)在认为(wèi)，6月(yuè)份的(de)会议可能会(huì)考虑加息25个基(jī)点。市场(chǎng)预计(jì)联邦基(jī)金利(lì)率(lǜ)将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月(yuè)一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者前，衍生品(pǐn)市场预计基(jī)准利率(lǜ)届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期(qī)

　　近(jìn)期化(huà)工板块整(zhěng)体(tǐ)走(zǒu)势(shì)偏弱，油(yóu)化工与煤化工板块略显(xiǎn)分化。期货日报记者观察(chá)到，煤化工品种(zhǒng)无(wú)论是下(xià)跌幅度(dù)，还是下行(xíng)斜率，均(jūn)大于(yú)油化工品(pǐn)种。以PTA等原料成本(běn)端(duān)为原(yuán)油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度不大的情况下(xià)，跌幅(fú)较小；而以尿素、甲醇原料成本(běn)端为煤炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源首(shǒu)席分析(xī)师高明宇解释说，终端产品这一分化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突(tū)的战(zhàn)争风险溢价将能源危(wēi)机在期货市场(chǎng)的影射推(tuī)向(xiàng)顶峰，2022年下半年(nián)起(qǐ)市场进入衰退交(jiāo)易主题(tí)，且目前工业品整体仍处于衰退交(jiāo)易的(de)中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部来(lái)看，前期原油价格的下行已触碰到中东(dōng)主(zhǔ)要(yào)产油(yóu)国的财政盈(yíng)亏平衡成本、页一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者岩油(yóu)生产商边际产油成本、美国收储目标(biāo)价(jià)位(wèi)，在美国(guó)页岩油非常规能源(yuán)产量增速持续不达预期(qī)的情(qíng)况下，以沙(shā)特(tè)和(hé)俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原油供给(gěi)约束的兑现，在能源品的下行趋势中(zhōng)原油的成本支(zhī)撑、供应减量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的(de)迹象(xiàng)。”高明宇(yǔ)如(rú)是说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力(lì)煤(méi)均价(jià)1092元/吨，仍(réng)远高(gāo)于国内三西主产区(qū)动(dòng)力煤(méi)的边际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全(quán)行业利润(rùn)丰厚的情(qíng)况下供应有增(zēng)无(wú)减，宽松的供需面持续带(dài)动产业链各环节(jié)累库，价格下跌趋势明确，亦(yì)对近(jìn)期煤化工品(pǐn)种构成较大压制(zhì)。

　　“今(jīn)年(nián)年初以(yǐ)来，煤炭价格整体便(biàn)处(chù)于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本(běn)端的支撑弱(ruò)化，使煤化工(gōng)品种的估值中枢(shū)不断下(xià)移。”中信(xìn)建投(tóu)期货分析师刘书(shū)源表示，相较(jiào)于煤炭，原油整(zhěng)体为区间弱势震荡(dàng)的(de)走势，并未出现较大的(de)单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言，本周(zhōu)持续(xù)走弱未见反(fǎn)转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方正中(zhōng)期期(qī)货研究(jiū)院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化(huà)工市(shì)场(chǎng)缺乏利(lì)好(hǎo)驱动，消息面无(wú)利(lì)好刺激，导致(zhì)行情(qíng)持续低迷。国内(nèi)煤(méi)炭市场(chǎng)供应(yīng)存在保障，在进口煤增加的情(qíng)况下(xià)，市(shì)场可流(liú)通货源(yuán)充裕，今年受到天气因素的影响(xiǎng)，水电出力(lì)预计逐(zhú)步好转，电煤需求存在增加，但(dàn)增(zēng)速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在(zài)下(xià)调可(kě)能，成(chéng)本端难以提供有力支撑。加之(zhī)煤化工整体需(xū)求端不(bù)佳(jiā)，高温雨季部分区域需求受到影响。需求处于季(jì)节性淡季(jì)，下游用(yòng)煤企业(yè)库存(cún)水(shuǐ)平偏高，价格(gé)承压下行，煤化工受到(dào)成本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工(gōng)近期的持续走(zǒu)弱也(yě)与宏(hóng)观需求弱势以及自身品种的产能投(tóu)放(fàng)周期有关。

　　“根(gēn)据前期调(diào)研，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂，在经历疫情几年之后，并(bìng)未重启，所以(yǐ)终端(duān)产品的(de)需求并没(méi)有(yǒu)因(yīn)疫情(qíng)解封后，出(chū)现显著恢复。叠加近期港口和(hé)坑(kēng)口(kǒu)煤价加速下跌，导致煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的估(gū)值中枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前(qián)甲醇企业亏损较(jiào)之前(qián)有所放大。“煤(méi)化工产(chǎn)业链(liàn)上(shàng)下游均(jūn)弱化，尽管成(chéng)本端(duān)松动，但煤化(huà)工品种自身表(biǎo)现同样低迷，面临(lín)较(jiào)大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇(chún)期货价格(gé)创2020年10月份以(yǐ)来新低，现货价格同(tóng)步(bù)走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下(xià)跌幅度(dù)大于原(yuán)料端(duān)，利润修复(fù)过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论(lùn)核算来看，行(xíng)业整体处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书(shū)源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货(huò)价格(gé)不(bù)断创下新低，部分地区现货价格回到(dào)历史(shǐ)低位，上游甲醇(chún)生产企业整体利润并没(méi)有随着(zhe)煤价回(huí)落、采购(gòu)成本下降而(ér)明显(xiǎn)转好。“尤(yóu)其是单一的煤制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企业(yè)有传出(chū)因甲醇价格(gé)太(tài)低，出现停(tíng)车(chē)或者降负(fù)的(de)消息(xī)，后续值得持续(xù)关注这一(yī)问题。”刘书源(yuán)如是(shì)说。

　　受访人士(shì)普遍(biàn)认为，短期，煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期的迹象。“经历(lì)过前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前(qián)下游(yóu)的(de)需求难以匹配(pèi)新增的产能，未来(lái)其价(jià)格(gé)可能(néng)在1—2年都(dōu)维持较低水平，从而开启(qǐ)倒逼上游降负或(huò)者去产能的阶段，后续大概率是一个产(chǎn)能的上(shàng)下(xià)游再平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪(cōng)看(kàn)来(lái)，煤化(huà)工(gōng)能否走出偏弱周期主要取决于需求的恢复(fù)情况，下半年部分品种面临(lín)较(jiào)大(dà)投产压力，进口体(tǐ)量大(dà)的品种(zhǒng)将受到低价进口货源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工行情(qíng)难有起色(sè)，即使存在上涨，也(yě)表现(xiàn)为长(zhǎng)期下跌(diē)后的反弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记(jì)者了(le)解到，近期能源化工(gōng)（尤(yóu)其(qí)是油化工）板块(kuài)较为强势主要还是基(jī)于原料端的驱动(dòng)。

　　据光大期(qī)货分析(xī)师杜冰沁介绍，本周原油整体呈(chéng)现先抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的前景提振油价(jià)上涨，带动(dòng)油(yóu)化工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品(pǐn)多数下跌的行情中(zhōng)，原油尽(jǐn)管受到(dào)美国(guó)债务上限谈判(pàn)陷(xiàn)入僵局带来的宏(hóng)观情绪扰动(dòng)，但是沙特能源部长发言(yán)力(lì)挺油(yóu)价和G7在(zài)其年(nián)度领导人会议上(shàng)承诺将加大(dà)力度打(dǎ)击(jī)俄罗斯逃避其(qí)石油(yóu)和燃料出(chū)口价格上限的行为都对于油价起到(dào)提振作(zuò)用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面来看，下半年(nián)全球原油(yóu)供需(xū)将(jiāng)进(jìn)一(yī)步收紧(jǐn)。IEA最(zuì)新月(yuè)报预计今年全球(qiú)需求同(tóng)比增加220万(wàn)桶/日，主要来自于中国需求(qiú)复(fù)苏的持续(xù)；同时美国宣布(bù)将在8月收储300万(wàn)桶，叠加美(měi)国即将进入(rù)夏季汽(qì)油(yóu)消(xiāo)费(fèi)旺季。“原油维持强势从成本(běn)端带(dài)动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前(qián)来(lái)看，油化工较煤(méi)化工(gōng)较强(qiáng)的关键原(yuán)因还是(shì)在于原料端。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和API商业原(yuán)油库(kù)存超预期大(dà)幅下降，主(zhǔ)要源自原油进口的大幅下降和随着出行旺季来(lái)临显著增长的需(xū)求；包括汽油和精(jīng)炼油在(zài)内的成品油库存均出现不同程度的下(xià)降，同(tóng)时汽、柴(chái)油表需也环(huán)比增加(jiā)50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯(sī)减产不及(jí)预(yù)期，但沙(shā)特(tè)能源部长(zhǎng)发言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上(shàng)考虑进一步减产，叠加美国的收储均将(jiāng)收(shōu)紧下半年全球原(yuán)油平衡表。但在美国债务上(shàng)限谈判(pàn)达成(chéng)一致前(qián)，宏观层面的不确定性仍(réng)然会影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为(wèi)，短期市(shì)场需(xū)关(guān)注美国债务(wù)上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑(lǜ)目前油价被市场接受(shòu)度提(tí)升，预计6月(yuè)化工品市场对标的原油成本将基本(běn)维持(chí)5月平均价格水平。因(yīn)此(cǐ)，预计6月(yuè)OPEC+会议可能(néng)不(bù)会有动(dòng)作。“考虑目前油价(jià)被市场接受度提升(shēng)。预计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成本将基(jī)本维持5月平(píng)均价格水平(píng)。”陆甲明说(shuō)。

　　实(shí)际(jì)上，5月份至今，国(guó)内石脑油(yóu)制的聚乙烯(xī)生产毛(máo)利(lì)，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下跌(diē)，但由于聚乙烯自(zì)身现(xiàn)货价格表现(xiàn)更(gèng)弱，因(yīn)而以原油折算成本的加工利润(rùn)反而出现了(le)下(xià)降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的利好已进入兑现期(qī)。”高明宇(yǔ)认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产(chǎn)已在原油及成品油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出(chū)口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹性的原油供(gōng)应构成扰动(dòng)。且近期沙特能源部(bù)长再次对(duì)原(yuán)油市场做空(kōng)者(zhě)发出警(jǐng)告，面对欧美银行业危机和美国债务上限谈判带(dài)来的需求端不确定(dìng)性(xìng)，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产的小概(gài)率事件发生(shēng)，二(èr)季度起的基准去库(kù)预期仍将(jiāng)为原油带来相对(duì)支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤制的可能性依(yī)然(rán)较大。”陆甲明表示，原料价格表现上(shàng)，目前国内煤炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价格(gé)下行的趋势依然存在。原油(yóu)方(fāng)面(miàn)，夏季(jì)是成品油(yóu)消费高峰(fēng)，因此油价往往(wǎng)容易获得支撑。因此(cǐ)，成本端强弱反差或(huò)依然存(cún)在。

　　同(tóng)样(yàng)，在(zài)高明宇(yǔ)看来，在国内动力煤(méi)市场中下(xià)游库存有效去化(huà)，或低价格刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量预期之前，油化工结(jié)构性强于煤化工的行情仍然(rán)有望延续。

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