自(zì)2022年底(dǐ)以(yǐ)来，A股(gǔ)市(shì)场一改颓势，展(zhǎn)现(xiàn)出积极回(huí)暖的(de)画风，半导(dǎo)体(tǐ)、AI、中特估(gū)等主题层(céng)出(chū)不穷(qióng)，基金经(jīng)理也随之调仓换股，成为(wèi)市(shì)场关注焦点。而公募基金2023年一(yī)季报(bào)的披露，将明星基金经理们近期投资动向逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易(yì)方(fāng)达、广发、富国、景顺长城等(děng)基金披露(lù)旗下基金的2023年一季报，张坤、刘(liú)格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等(děng)一季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表了基(jī)金经理对后市的基本(běn)看法。多数明星基金经理在一季度仍保持90％以上的高仓(cāng)位运作，仍坚持了自(zì)己的投(tóu)资(zī)风格(gé)和思路。

　　不少人士看好后市，如(rú)刘彦(yàn)春表示对全(quán)年股(gǔ)票市场有信心，未来(lái)将继续保持(chí)较高(gāo)仓位(wèi)运作，更多在(zài)顺周期行业中寻找投资机会(huì)。刘格菘也(yě)对市场2023年二季度的表现持(chí)乐(lè)观的态度(dù)，随(suí)着公司季度业(yè)绩逐(zhú)渐披露(lù)，市场权(quán)重(zhòng)倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎(yì)展望转向(xiàng)扎实(shí)基本面验证，预计更注重(zhòng)基本面和(hé)估值的(de)匹配度。

　　值得一提(tí)的是，陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的(de)看法。他认可(kě)AI（人工智能）很可能是一次全(quán)新(xīn)的技术革命(mìng)，但直言客观上当下的研究认知还不(bù)具备对相关(guān)标的的定价能力，尤其当这些个股快(kuài)速上涨后，选(xuǎn)择(zé)暂(zàn)时“以静制动”，等(děng)待胜(shèng)率和(hé)赔率(lǜ)更高的投资(zī)时(shí)机出现(xiàn)。

　　张坤继续维持高仓(cāng)位(wèi)运作

　　被称为(wèi)“坤坤”的张坤是最受基民(mín)关注的(de)基金(jīn)经(jīng)理，他是国内首位千亿级主动权益基金经理，手(shǒu)握巨资让他(tā)分量十(shí)足。

　　从(cóng)基(jī)金(jīn)君整理表格来看，相较去年底，张坤所(suǒ)管理的4只基金在今(jīn)年一(yī)季度仓位基本(běn)都维持高仓位(wèi)运(yùn)作，多只基金一季(jì)度末仓位(wèi)均处于94％以上。

　　具体来看，张(zhāng)坤管(guǎn)理(lǐ)的四只基金中规模(mó)最(zuì)大(dà)的一只——易方(fāng)达蓝筹精选，由去年末的股票市值(zhí)占(zhàn)基(jī)金净值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报中也写道(dào)，易方达(dá)蓝筹精选基金在(zài)一季度股(gǔ)票仓位基本稳(wěn)定(dìng)，对结(jié)构进行了调整。

　　同样，张坤管理的易方达优质精选(xuǎn)、易(yì)方达亚洲精选在一季度末的仓位在94％以上。不过，易方达(dá)优(yōu)质企业三(sān)年持有(yǒu)一季度仓位(wèi)为(wèi)92.82％，相较去年(nián)底的(de)94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤(kūn)一直保持了(le)一(yī)定(dìng)水平的(de)港股仓位，一季(jì)度末所管(guǎn)理(lǐ)的4只基金(jīn)基本维(wéi)持(chí)和去年底的(de)差不(bù)多的港股仓位，基(jī)本都是30~50％之间。相(xiāng)对来说，调整幅度较大的是易方达亚洲精选(xuǎn)，一(yī)季度末该(gāi)基金(jīn)持(chí)有港股和美股(gǔ)的(de)比例(lì)邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗为56.39％、38.4％，而去年四季度配(pèi)置港(gǎng)股 和美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调整。

　　而(ér)张(zhāng)坤在易方达亚洲精选中也写(xiě)道，在一季度(dù)股票仓位基本稳定，对结构进行了(le)调整，增加了(le)科技等行业的配置，降低了金(jīn)融等行(xíng)业的配置，另(lìng)外，在(zài)区(qū)域分(fēn)布上配(pèi)置的更加均衡。个(gè)股方面，仍然持有商业模式出色(sè)、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季(jì)度增配消费、降低金(jīn)融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股(gǔ)

　　张坤在投资上颇有定力，经(jīng)常在季报(bào)中谈及，投资者(zhě)需要时刻保持一种克制而理性的心理状态，不需要大量的行动，而是极(jí)大的耐心，坚持投资原则，等到机会时(shí)全力(lì)出击。他一(yī)直(zhí)保(bǎo)持着偏低换手率，一季(jì)报的重(zhòng)仓股也(yě)基本保(bǎo)持稳定(dìng)，只是在(zài)结构上进行(xíng)调整。

　　从易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)一季(jì)度末持仓上(shàng)看，前十大重仓股变化(huà)不大，贵州茅(máo)台再次(cì)成为该(gāi)基金的第一大(dà)重仓(cāng)股，泸(lú)州老窖、腾(téng)讯控股成为其第二、第(dì)三大重仓股，而在去年末，该基金前三大重仓股依次是腾讯控股、五(wǔ)粮(liáng)液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤(kūn)也在季(jì)报中写(xiě)道，一季(jì)度(dù)股票仓(cāng)位基(jī)本稳定，对结(jié)构(gòu)进行了调整(zhěng)，增加了消费等行(xíng)业的配置，降低(dī)了金融等(děng)行业的(de)配置。、

　　去年11月以来港(gǎng)股市场(chǎng)的大反弹，张坤明显进行了调整，减持了跟腾讯(xùn)控股和香港交易所，而增加了(le)美团-W、中国海洋石油。其(qí)中，相(xiāng)较去年底，中国海洋(yáng)石油新进前(qián)十大重仓股之列，而(ér)药明(míng)生物退出前(qián)十(shí)大重仓股之列。

　　目前看，易(yì)方达蓝筹精选和易方达优(yōu)质企业三(sān)年持有的头号重仓股为贵州茅台，但是易方达亚洲精选和易(yì)方达优质精选的头号重仓股仍为腾讯控股。去(qù)年底这四只基金的(de)头(tóu)号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末(mò)腾讯控股(gǔ)仍是易方达优质(zhì)精选的第一大(dà)重(zhòng)仓股，但相较去年底(dǐ)已经(jīng)进行了减持，同样减持(chí)的还有港交所，这(zhè)只个股已(yǐ)经推出了(le)前(qián)十大重仓股(gǔ)之列(liè)。而美团新进(jìn)其(qí)前(qián)十大重仓(cāng)股之列(liè)。

　　一季度规模小幅(fú)提升

　　总规模逼近(jìn)900亿

　　张坤曾是(shì)行(xíng)业内首位主(zhǔ)动(dòng)权(quán)益(yì)基金管理规模超过千亿的基金经(jīng)理(lǐ)，但近两年A股市场震荡，所管理规模所缩水。一季度(dù)末他所管理规模基本和去(qù)年底(dǐ)持(chí)平，整体(tǐ)规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易(yì)方达(dá)张坤管理的4只基金合计(jì)总规模达(dá)到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一季度末(mò)，易方(fāng)达蓝筹精选、易方(fāng)达优(yōu)质(zhì)精选、易方(fāng)达(dá)优势企(qǐ)业三年、易(yì)方达亚(yà)洲精选股票的(de)规模分(fēn)别为(wèi)562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提(tí)的(de)是(shì)，易方达蓝筹精选在今年一季度规模缩水(shuǐ)8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿元的(de)规模，位居基金行(xíng)业“巨无(wú)霸(bà)”的主动(dòng)权益基(jī)金。

　　选择一条可(kě)积累的(de) “很(hěn)长的(de)坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤(kūn)每(měi)次(cì)在季(jì)报中都会清(qīng)晰写(xiě)道自己的投(tóu)资思路，这(zhè)一次(cì)也不例外，值得投资者看(kàn)一(yī)看。

　　张坤在季报中写到，基本面价(jià)值投资(zī)很吸引人的一点是，投资(zī)者可以用很(hěn)长一段时间来充(chōng)分观察公(gōng)司(sī)的发展(zhǎn)，等到它们用事实证明自己(jǐ)的成(chéng)功和巨大的成长(zhǎng)潜力之后，再买入也(yě)不(bù)迟。

　　基(jī)本(běn)面(miàn)价(jià)值投资的优势之一在于可积累性(xìng)。具体来说，积累(lèi)体现(xiàn)在对(duì)基本面分析(xī)方法的理解和对(duì)具体行业和企(qǐ)业的(de)洞察，所有(yǒu)这(zhè)些都(dōu)使投资者(zhě)未来(lái)更可能做出对具(jù)体投资标的(de)内在(zài)价值的准确(què)判断。

　　如果只是针对某一次投资(zī)，积累的重要性可能并不显著。但(dàn)如果将投资贯穿一生，并将长期复合回报作(zuò)为(wèi)终级目标，可积累性就(jiù)是这一目标的最重(zhòng)要保(bǎo)障，选择一条可积(jī)累的 “很长的坡(pō)”并在坡上“滚雪球”是(shì)很重要的。我们会参考(kǎo)全球(qiú)产业升级的经验，持(chí)续(xù)做深入的研究积累，争取构建(jiàn)一个全(quán)面(miàn)而尽量(liàng)准确的坐(zuò)标系，希(xī)望能正确评估企业的竞争力并跨行业选出(chū)好的公司。识别出(chū)好公(gōng)司是如此重要，因为好公司不是好(hǎo)股(gǔ)票的唯(wéi)一(yī)情形就是估值过高，在其(qí)他情形下(xià)，好公司都(dōu)会给投资者带来长(zhǎng)期可观的(de)回(huí)报。

　　研究(jiū)方面，阅读企业的定期报告并对财务数据进(jìn)行(xíng)系统整理和分析(xī)，是理解企(qǐ)业基本面的核心手段之一。在(zài)定期报(bào)告中，企业的所(suǒ)有经营活(huó)动都会反映在财(cái)务(wù)数据中，定(dìng)量的数(shù)据(jù)可以(yǐ)用来检验并修正调研中对企业形(xíng)成的定性感知。如(rú)果能(néng)对一(yī)家公司过去和当前的财务(wù)状况了如指掌，就更有可能(néng)正(zhèng)确评判(pàn)这家公司的(de)未来(lái)价值(zhí)。罗杰斯曾说过(guò)，你要(yào)阅(yuè)读一切(qiè)。如果你对一(yī)家(jiā)公司感兴趣，那就看看(kàn)它的年报，你(nǐ)就会超过(guò)华(huá)尔街98％的人。如果你阅(yuè)读了年(nián)报中的附注，你(nǐ)就(jiù)会超(chāo)过华尔街的所有(yǒu)人。

　　几乎任何成功的(de)公司都经历过短期的经营业绩和股(gǔ)价的震荡，经历过市场先生态(tài)度(dù)的冷暖，但它们成功的(de)模式往(wǎng)往没有变(biàn)化，通过深(shēn)入(rù)的(de)研(yán)究并抓住这(zhè)些关键的(de)因素，是能(néng)够(gòu)一路(lù)坚持下来的重要因素(sù)，也通常意味(wèi)着(zhe)长期可(kě)观的收益。

　　刘格菘：重点(diǎn)持(chí)仓(cāng)光(guāng)伏(fú)、储能、新能源车

　　曾经作为一人(rén)包揽前三的(de)基金经理刘格菘(sōng)，其(qí)一举一动颇受关注。

　　以(yǐ)刘格菘管理(lǐ)的广发双擎(qíng)升级为例，一季(jì)度(dù)末该基(jī)金保持(chí)较(jiào)高仓位(wèi)运作，该基金股票仓位为(wèi)92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本是高(gāo)仓位应对市场。

　　刘格菘在一(yī)季度(dù)持仓结构并没有进行大幅度(dù)调(diào)整(zhěng)。数据显示，广发双(shuāng)擎升(shēng)级一季度(dù)末(mò)前(qián)五大重仓股(gǔ)分别为(wèi)晶(jīng)澳科技(jì)、阳光电源、亿纬锂(lǐ)能(néng)、隆基(jī)绿能、圣邦股份，这些重(zhòng)仓股均出现在(zài)该(gāi)基金(jīn)去(qù)年四季度(dù)末的前十大重仓股之列。

　　刘格(gé)菘在季报中写道(dào)，2023年(nián)一季度，表(biǎo)现较好(hǎo)的行业为新科技技(jì)术演绎预测中的相(xiāng)关(guān)行(xíng)业(yè)，例如计算机、传(chuán)媒、通(tōng)信。以(yǐ)光(guāng)伏、新能源(yuán)、汽车等为代表(biǎo)的高端制(zhì)造业资产经(jīng)历(lì)了下跌(diē)。在海外金融风险(xiǎn)担(dān)忧、经济衰(shuāi)退(tuì)的初始预期、国际关系不确定的(de)情(qíng)况(kuàng)下，叠加AIGC带来的较热(rè)烈的应(yīng)用展(zhǎn)望(wàng)，资金(jīn)分流可能是高端制造(zào)业相对表现不理想的原(yuán)因之一。

　　广发双擎(qíng)升级基金(jīn)的持仓(cāng)结构并没有进行大幅度的调整(zhěng)，依然围(wéi)绕已经建(jiàn)立全球比较(jiào)优(yōu)势的高端制造产业链布(bù)局(jú)。从重(zhòng)仓(cāng)持股来看，该基金重点持仓的(de)光伏、储能(néng)、新(xīn)能源车(chē)方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一(yī)季度的重仓股变化(huà)不大，仅晶科能(néng)源新进(jìn)前十大重仓股之列，而比亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘(liú)格(gé)菘(sōng)对市场2023年二季度的表现持乐(lè)观的(de)态度(dù)，随着公(gōng)司季度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾(qīng)向也(yě)会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转向扎实(shí)基本面验证，预计(jì)更(gèng)注重基本面和(hé)估值的匹配(pèi)度。对本基(jī)金重(zhòng)点(diǎn)持(chí)仓的(de)光伏、储能、新能源(yuán)车方(fāng)向保持(chí)相对(duì)乐观，投资中相(xiāng)信(xìn)基本面优秀和增量价值积累的公(gōng)司。经过调整，行业(yè)估值(zhí)水平已在历(lì)史低位，产业(yè)链的变(biàn)化在市场(chǎng)定价中(zhōng)未(wèi)被(bèi)充分认(rèn)知和体现。

　　就A股市场(chǎng)一季度的阶(jiē)段特点来说，当前市场(chǎng)的参与资金方呈现复杂多(duō)样的(de)趋势，收益预期的(de)时间维(wéi)度预(yù)期(qī)也(yě)呈现分(fēn)化，因此短期内(nèi)市场(chǎng)在主题(tí)逻辑的(de)演绎幅度、转换速度都会(huì)可预见地加大。这(zhè)对于(yú)投资人而言，在(zài)新(xīn)信息的(de)处理上(shàng)提高了难度，短期(qī)内基本面估值匹配(pèi)的(de)压力也会比较大。

　　陈(chén)皓：投(tóu)资和人生一样，

　　一生最重要的选择(zé)也就是三(sān)、五次

　　作为(wèi)市场上较为(wèi)知名的(de)均衡(héng)性(xìng)投资(zī)选手，陈皓一季度如(rú)何调整投资组合，如何展(zhǎn)望未来市场(chǎng)投资(zī)机(jī)会，也非常(cháng)受到市场关注。

　　陈皓在其管理的易方达(dá)新经济基金中回(huí)顾一季度市场行(xíng)情(qíng)时表示，一季度中国经(jīng)济(jì)整体温和复苏(sū)，由于刚(gāng)刚经历(lì)疫情，居民消(xiāo)费(fèi)和企业(yè)投资的信心恢复会(huì)有一个(gè)过(guò)程，因(yīn)此短期持(chí)续加杠(gāng)杆的动力不强，复(fù)苏力(lì)度相比(bǐ)市(shì)场乐观预期仍有一定差距。海外则维(wéi)持滞涨格局，尽管3月以(yǐ)硅(guī)谷(gǔ)银行为(wèi)代表(biǎo)的欧美 金融风波暂时平息(xī)，但(dàn)也让投资者担心这是否(fǒu)只是当下复杂环境下各种危机的冰山一角。尤其(qí)4月初欧(ōu)佩(pèi)克+的减产(chǎn)行(xíng)为进一步增强了未(wèi)来通胀的韧性，也让(ràng)美(měi)联储在(zài)货币政策调整决策(cè)时愈(yù)加进退两难(nán)。

　　亮点(diǎn)不多的经济基本面(miàn)遇到无处安放(fàng)的流动(dòng)性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和(hé)部分国企相关板块获得了边际资金(jīn)的巨(jù)量涌入，机构短(duǎn)时间(jiān)剧(jù)烈、集中的(de)调仓行为，则进一步加剧了(le)市场结构(gòu)的分(fēn)化。受益两(liǎng)大主题的TMT和建(jiàn)筑、石油石(shí)化等板块表现突出，而新能源、金融地产等(děng)行业则录得负收益。

　　谈及一季度投资(zī)操作时(shí)，陈皓称(chēng)，由于尚未发(fā)掘到(dào)基本面驱动(dòng)的投资(zī)主线，本基金一季度操作(zuò)不多，主要包括行业(yè)上(shàng)用医(yī)药替代了部(bù)分(fēn)白酒仓(cāng)位，个股上(shàng)则逆向(xiàng)增持(chí)了一些由于短期基本面(miàn)一般或者机构调仓导致股(gǔ)价下(xià)跌，但长期市值空间较(jiào)大的中(zhōng)小盘个股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前(qián)连续3个季度位列前(qián)五大重仓股之一(yī)的五粮(liáng)液，在今年一季度退出该基金前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股，宝信软件取代五粮液，新进(jìn)前五大重仓股(gǔ)。

　　作为一季(jì)度(dù)唯一(yī)一(yī)只(zhǐ)仍(réng)保留在(zài)前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)的贵州茅(máo)台也(yě)遭到陈皓(hào)减(jiǎn)持，对比上一个(gè)季度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州(zhōu)茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台(tái)也从上一季度的第二(èr)大重仓股(gǔ)退(tuì)居第四大(dà)重仓(cāng)股。

　　其他前十大重仓(cāng)股中(zhōng)，主要供应北斗关键(jiàn)器件的振芯科技、氟化工龙头中的(de)巨化股份、特钢(gāng)龙头中的(de)抚(fǔ)顺特钢(gāng)，三只个股一季度(dù)新进前十大(dà)重仓股。

　　除了(le)五粮(liáng)液(yè)之(zhī)外，紫光国微、宁(níng)德时代(dài)也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季(jì)报也用(yòng)相当大的篇幅(fú)谈了(le)他(tā)对(duì)一(yī)季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题我们也进行了(le)积极的研究，方向上非常认同其很可(kě)能(néng)是一(yī)次全(quán)新的技术革命(mìng)，将极大提(tí)升全社会的生产(chǎn)效率，但客(kè)观(guān)上我们(men)当下的研究认知还不具备(bèi)对相关标的(de)的定价(jià)能力，尤其当这些(xiē)个(gè)股快速上涨后，也不太(tài)符合我们“以相对合理的价格买入(rù)预期收(shōu)益率更高(gāo)的资(zī)产(chǎn)”这(zhè)一投资理(lǐ)念，因此会(huì)选择暂(zàn)时“以(yǐ)静(jìng)制动”，继续对产(chǎn)业和公司(sī)进(jìn)行跟踪、研究以及再定价(jià)，等待(dài)胜率和赔率更高的(de)投资时(shí)机出现。

　　陈皓在一季报(bào)中还(hái)分享(xiǎng)了(le)自己最新(xīn)的投资感(gǎn)悟，他表示，相比(bǐ)资(zī)本市场(chǎng)即期涨跌(diē)带来的多(duō)巴胺，我们更(gèng)倾向(xiàng)于通过深(shēn)入(rù)研究获得超额(é)认知、并最终映射到投资上来(lái)获得内啡肽。投资和人生一样，每(měi)天(tiān)都(dōu)可以做选择，但终其一生最(zuì)重要的其实也就是那(nà)三(sān)、五次，我们平时的不(bù)断学习、反思、进化，努(nǔ)力追寻的正是在每一次关(guān)键(jiàn)选择时将胜率再提(tí)升一点(diǎn)点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓认为，“一些积极因素正(zhèng)在酝酿或发酵，我们重启了与世界的链(liàn)接(jiē)，中(zhōng)国在中东(dōng)、南(nán)美等新兴市场获得了更多实(shí)质性(xìng)认同(tóng)的声音(yīn)和(hé)举动(dòng)；国内(nèi)主要城市(shì)的一二(èr)手房销售持续恢复，部分(fēn)行业已经进入库存(cún)周期的尾段，我们可能真的只需要一点(diǎn)点信心，就(jiù)能扭(niǔ)转困(kùn)局，将经济(jì)带入正循环。一如当下(xià)的证券(quàn)市场，我们也(yě)衷心的希望其能够(gòu)早日摆脱存量博弈的(de)困难模式，迎来投资人(rén)久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱(zhū)少醒：致(zhì)力于在优质(zhì)股票里(lǐ)寻找价(jià)值