调油逻辑(jí)提(tí)振成本价格(gé)，从而(ér)能够推升芳烃价格，去年(nián)二季度芳烃市场(chǎng)的热(rè)度之高(gāo)也(yě)正是(shì)由这(zhè)个逻辑主导。然而，今(jīn)年与去(qù)年的(de)步调明显不一。期货日报(bào)记者(zhě)观察到，同为芳烃(tīng)品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和(hé)苯(běn)乙(yǐ)烯期货盘面已连(lián)续(xù)出现了9连跌，从走势(shì)上来看，两品种的(de)表现远超(chāo)市场(chǎng)预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力(lì)合约收(shōu)于5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价(jià)下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌，主要(yào)原因在于两方面，一方面由于近(jìn)期原油(yóu)大跌(diē)，另一方(fāng)面近期成(chéng)品油裂差下(xià)跌。”一德期货(huò)分析师郑邮飞表(biǎo)示(shì)，由(yóu)于欧(ōu)美(měi)的滞涨格局，以(yǐ)及美国的加息(xī)预(yù)期，需求(qiú)羸弱，市场对于衰(shuāi)退的预期再起。而原油供(gōng)应端(duān)的OPEC+减产还(hái)没有落地，原油近期回补前期缺(quē)口后继续下行，对于化工特别是与之相关性相对较(jiào)强的PTA形成成(chéng)本塌陷。成品油(yóu)裂差方面(miàn)，近(jìn)期美国(guó)汽(qì)柴油裂差(chà)出现下滑(huá)，同时(shí)美国汽油库存在4月(yuè)份去库速率减缓，使得市场(chǎng)对于(yú)美国调油需(xū)求的预(yù)期(qī)边(biān)际(jì)弱(ruò)化，对(duì)于芳(fāng)烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访中，记者了解(jiě)到(dào)，美国夏(xià)油对于(yú)辛烷值的需求支撑起了芳(fāng)烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去年(nián)同期相比，今(jīn)年芳(fāng)烃(tīng)市场走势相(xiāng)对偏弱，且去年调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年(nián)调油逻(luó)辑是在汽油(yóu)旺季到来之(zhī)前(qián)。

　　物(wù)产中大期(qī)货能化组组长谢雯表示，发生这一现象的原(yuán)因更多(duō)是(shì)始于路(lù)径依赖，去年极端的(de)调油行(xíng)情使得市场预期今(jīn)年调油逻辑发生的概(gài)率仍较大，调油(yóu)商提前(qián)准备原料运往美国(guó)。

　　在她看来(lái)，去(qù)年(nián)调油逻辑是调油实实(shí)在在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升；今年(nián)的(de)调油带来(lái)芳(fāng)烃美(měi)亚价(jià)差处于往(wǎng)年同期高位，但当前美湾芳烃库存较高，需(xū)求(qiú)饱和，抑制芳烃(tīng)美亚价差进一步(bù)扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记(jì)者(zhě)，今年芳烃调油逻辑(jí)与去年在细节与节奏上又(yòu)有差异，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对于美国高辛烷(wán)值调油料的短(duǎn)缺没有提早预期，导致旺季来临后行情一(yī)触即发(fā)，而经历过去年的(de)大(dà)幅波动，随后(hòu)调油商对(duì)于今年已经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的美(měi)亚价差(chà)一(yī)直保持(chí)相对高(gāo)位，给亚洲芳烃流(liú)向(xiàng)美国(guó)创造套利空间，同时(shí)我们从去年四季度至今(jīn)韩国出(chū)口美国芳烃的数量(liàng)保持(chí)相对高位可(kě)以一(yī)窥究竟。叠(dié)加今年4—5月份亚洲(zhōu)芳(fāng)烃装置的检修预期(qī)，今年市(shì)场的调油逻辑(jí)在3月份就(jiù)启动，提(tí)早(zǎo)并迅速将芳(fāng)烃(tīng)估(gū)值打(dǎ)上去，PTA价格也在3月中旬开(kāi)始启(qǐ)动，这明显早于去年(nián)。但我们也看到了(le千树万树梨花开的上一句是什么，千树万树梨花开的上一句是什么古诗)PXN在3月下旬后就(jiù)处于高(gāo)位徘徊的状态，意味着调油逻辑已(yǐ)经在芳烃(tīng)上提早兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华融融(róng)达期货(huò)分(fēn)析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势(shì)存在着节奏的差异，去年5月份是是炒作(zuò)调油(yóu)需求的主(zhǔ)要时(shí)期，而今(jīn)年市场提前到3月(yuè)就开(kāi)始炒作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年调油逻(luó)辑(jí)应该不及(jí)去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成品油(yóu)供需突然(rán)变得紧(jǐn)张，油(yóu)品裂解利(lì)润非常好(hǎo)，调油逻辑兴起。而今年的(de)问题(tí)是欧美经济下行压力较(jiào)大，油(yóu)品需求面临(lín)走弱，从盘面也可(kě)以看到，3月份市场因炒作调油需求大幅拉涨(zhǎng)，但进(jìn)入4月以后，油品利润却回落，并拖累形(xíng)成原油的下(xià)跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调(diào)油主要是由于俄乌冲突(tū)导(dǎo)致原油的(de)出口受限以及疫情影响下美国炼厂大幅关停引起的辛烷需求(qiú)无法匹配，从而导致了美亚(yà)套利窗口的打开，亚洲(zhōu)芳烃运往美国，原料端(duān)紧缺助推PTA价(jià)格(gé)的大幅(fú)走高。今(jīn)年看工厂对于(yú)调油行情(qíng)有(yǒu)所准(zhǔn)备，整体缺量需(xū)求将(jiāng)不如去年。”马俊逸称。

　　在银(yín)河(hé)期货分析师隋斐看来，二季度(dù)美国出行旺季(jì)下调油需(xū)求被赋予期待，然(rán)而有了去年二季度调油(yóu)需求增加下亚美套利利润可观的经验，部分工厂提前跟美国工厂(chǎng)签(qiān)订了长约，今年的出(chū)口周期有所提前。

　　从今(jīn)年(nián)韩国(guó)运往美国的芳烃出口量观察，整(zhěng)体(tǐ)1—3月出口量已达去年(nián)调油季出口总(zǒng)量的65％偏上。同时(shí)，据了解，贸易商今(jīn)年与(yǔ)亚洲PX生产企业签订(dìng)合同多采用FOB模式(shì)，便(biàn)于其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值(zhí)观察(chá)今(jīn)年调油大(dà)概率仍将发生，但(dàn)是整体对于芳烃价格的提振高度将极大可能(néng)不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份以来国(guó)际油价波动加(jiā)剧(jù)，近期原(yuán)油库存(cún)低位(wèi)回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势下(xià)降，在对未来需求(qiú)的不确定和(hé)经济可(kě)能衰(shuāi)退的背景(jǐng)下调油需(xū)求出现(xiàn)了不稳(wěn)定(dìng)的因素。”隋斐(fěi)说(shuō)。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的(de)基本面来看，实则(zé)呈现(xiàn)边际走弱的迹(jì)象(xiàng)。

　　据(jù)千树万树梨花开的上一句是什么，千树万树梨花开的上一句是什么古诗隋(suí)斐介绍，PTA前期流(liú)通货(huò)源紧张的局面(miàn)在恒(héng)力(lì)石化和嘉通能源两(liǎng)套(tào)年产能共500万吨新装(zhuāng)置投产和下游消费走弱的(de)影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对(duì)走弱；苯乙烯供应端在(zài)4月淄博俊辰(chén)50万吨(dūn)新装置投产下北方(fāng)低价货(huò)源(yuán)冲击华(huá)东，下游硬胶(jiāo)产品利润不(bù)佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙(yǐ)烯(xī)主(zhǔ)港(gǎng)库存及上游纯(chún)苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面(miàn)临(lín)累库(kù)压力。

　　“目前(qián)看调油逻辑边际弱化，但是现在还没有真正(zhèng)进入美国(guó)汽油的消(xiāo)费旺季，如(rú)果5月下(xià)旬开始美国汽油消费走(zǒu)强(qiáng)，预计芳烃估值(zhí)仍将保持高位，但是在当前衰退预期以(yǐ)及美联储加息背景下(xià)，成品(pǐn)油消(xiāo)费的(de)成色或较预期大打折扣，芳(fāng)烃前期相对原油的价(jià)差高(gāo)点已(yǐ)经(jīng)看到，调油逻辑再继续大幅发酵的(de)概率降低。”郑邮飞(fēi)认为，后期芳烃系(xì)产(chǎn)品PTA、苯(běn)乙烯(xī)或将回(huí)归(guī)自身的供(gōng)需(xū)基本面。

　　“短期来(lái)看，随着(zhe)主力合约换月，市场的交易重(zhòng)心(xīn)转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离(lí)9月相对较长的时间下市场(chǎng)博弈增大。”隋斐表示，从(cóng)基本面上来看，短期 PTA 不(bù)至于(yú)大幅累库，成本端的(de)扰(rǎo)动对 PTA 来说(shuō)将更加敏(mǐn)感。就苯乙(yǐ)烯而言，目前国内纯苯(běn)下(xià)游品种中除了苯胺盈利之外其他下游盈利性不佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯(千树万树梨花开的上一句是什么，千树万树梨花开的上一句是什么古诗xī)下(xià)游同样(yàng)面临成品库存(cún)偏高(gāo)和利润不佳的局面，二季度(dù)苯乙烯仍面临累(lèi)库压(yā)力，短(duǎn)期来看(kàn)价(jià)格向上的(de)驱动或较乏力。

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