钠电(diàn)池(chí)产能规划(huà)从0到(dào)10GWh再到18GWh，年(nián)赚1亿拟撬动54亿(yì)乃至94亿投资，传艺(yì)科技是(shì)真跨(kuà)界还是奢望，飙涨后(hòu)又腰斩的股(gǔ)价似乎已经给(gěi)出注(zhù)脚。

　　去年6月以来，萦绕(rào)在键盘生产商传艺科技（002866.SZ）身上的最(zuì)大议题莫过于跨(kuà)界钠电池。

　　这个热(rè)门(mén)又令人遐(xiá)想的题材(cái)搭配公司释放钠电池项(xiàng)目进展的“积极主动”，在(zài)2022年刺激着(zhe)传艺科技股价迅速飙涨4倍，甚(shèn)至(zhì)期间(jiān)还祭出“七(qī)连板(bǎn)”和(hé)“五连板(bǎn)”妖(yāo)股走势。然去(qù)年末(mò)以来(lái)，抛“利好消(xiāo)息(xī)”催涨股价(jià)的套路完全失灵，股(gǔ)价又在4个(gè)多月时(shí)间(jiān)极速腰(yāo)斩(zhǎn)。即便(biàn)是3月末扔出30亿元定增预案投建年产5.5GWh钠(nà)电池项目，传(chuán)艺科技也只收获(huò)了短暂(zàn)的(de)上涨(zhǎng)，而后再未掀(xiān)起波(bō)澜。

　　钛(tài)媒(méi)体APP注意到，股价(jià)过山车(chē)式的(de)涨跌折射的是市场对传艺(yì)科技高调跨界钠电赛道故事的(de)怀疑(yí)：从宣布跨界到现在，时间不过10多(duō)月(yuè)，规划(huà)产能已经从0到(dào)10GWh再到18GWh，年赚1亿元的(de)传艺(yì)科技(jì)如何撬动(dòng)54亿元乃(nǎi)至94亿(yì)元的投资(zī)成本？巨头环伺、落地产能骤增、锂价持(chí)续下行，在(zài)愈加拥挤的(de)赛道(dào)上，夸下海(hǎi)口的产能又该如何消化？过往投资计划(huà)频频(pín)“跳票(piào)”、实际效益与预(yù)期天差地别等“黑历史(shǐ)”在(zài)前，“大跃进”的新(xīn)项目如(rú)何让人信服(fú)？

　　跨界钠电池(chí)，股价“过(guò)山(shān)车”

　　早在20世纪70年代，钠离子电池便与锂(lǐ)离子电池同时期萌芽，但由于钠电(diàn)负极嵌钠能力较弱、钠电(diàn)池能量(liàng)密度(dù)较低，导致(zhì)其研发进度大大落后(hòu)于了锂电池。直到2020年后，随着钠电关键技术(shù)完(wán)成突破(pò)以及锂(lǐ)价不断飙升，钠(nà)电才作为锂电“备胎”之一重回人(rén)们重视。尤其2021年7月(yuè)，宁德时代推出第一代(dài)钠(nà)离(lí)子(zi)电池，掀起钠电风潮，并(bìng)将(jiāng)风(fēng)口带到(dào)了A股市场(chǎng)。

　　时值2022年锂(lǐ)价暴涨，A股钠电炒作如日中天之际，传艺科技(jì)于去年6月22日晚间高(gāo)调宣布入局。彼时的公(gōng)告显(xiǎn)示(shì)，公司拟投资3000万元通过(guò)全资(zī)子公司江苏智纬电子科技(jì)有(yǒu)限(xiàn)公司（以下简称“智纬电子”） 同海盈汇鑫企业(yè)、自然人杨磊和杨崇义合作设立控股孙公司(sī)江(jiāng)苏传艺钠电科技有(yǒu)限公司(sī)（公司持股75％，以下简称“传艺钠电”）。

　　公告出，传艺科(kē)技(jì)旋即涨(zhǎng)停(tíng)，当日盘后公司迫不及(jí)待(dài)召(zhào)开电话会议(yì)，向合计64名分析师和个人(rén)投资者(zhě)披露跨界钠(nà)电的(de)各种细(xì)节(jié)。根(gēn)据规划，传艺科技钠电池项目中(zhōng)试线2022年投产(chǎn)，一期2GWh的(de)产能2023年(nián)投产(chǎn)，二期(qī)计划新建(jiàn)8GWh的产能。

　　撂下(xià)电话(huà)，股(gǔ)价(jià)更加疯涨。加上6月23日的涨(zhǎng)停，传艺(yì)科技宣布跨界后一口气收出(chū)7个涨停板(bǎn)，市值快速实现翻倍。

　　传艺科技日K线图，来源：wind

　　有了钠电消息催涨股(gǔ)价的前车在前，传艺科技开始有(yǒu)意无意地“主动(dòng)”披露钠电(diàn)项目进(jìn)展，而公司(sī)股价也往往在公(gōng)告披(pī)露后录得大(dà)幅上涨。去年(nián)12月5日盘(pán)中，公司(sī)股价一度(dù)摸高至54.44元/股，相较于跨界钠电池前10元/股(gǔ)左右的温吞(tūn)股价，不(bù)到半年的时(shí)间已翻了逾5倍(bèi)。

　　但(dàn)此后，公司股价开始掉头向下(xià)，无(wú)论其如何(hé)发(fā)布“利好”消息(xī)，股价也再难掀大风浪(làng)，反而随着时间的推移，迅速(sù)回落。截至4月20日收盘，报28.14元(yuán)/股(gǔ)，4个多月时间(jiān)已(yǐ)经较高点(diǎn)腰斩(zhǎn)。

　　值得(dé)一提的(de)是，由于在2022年6月23日(rì)盘后(hòu)，公司迫切召开(kāi)电(diàn)话(huà)会并(bìng)在《投资者(zhě)关系活动记录表》中对外发布钠电池业(yè)务未来(lái)规划、技术(shù)水平等涉及(jí)公司经营的重(zhòng)大信息(xī)，但(dàn)直至2022年(nián)7月9日(rì)才正(zhèng)式(shì)通过《关于对深圳证(zhèng)券交易所关(guān)注(zhù)函回(huí)复的公告》补充披(pī)露(lù)相关事项，传艺科技及公司(sī)董(dǒng)事(shì)长兼(jiān)总经理邹伟民、时任董(dǒng)秘许(xǔ)小丽还遭深交(jiāo)所通(tōng)报批评。

　　产能(néng)“大(dà)跃进(jìn)”，钱从(cóng)哪(nǎ)里(lǐ)来？

　　回看(kàn)传艺科技股价“过山车”式上下，背后纵(zòng)有游资推波助澜，但归根结底还是其资(zī)金有限与钠电产能规划“大跃进”不匹(pǐ)配无法让市场信(xìn)服造成的。

　　根(gēn)据(jù)公司定增预案(àn)，钠(nà)电池二(èr)期(qī)5.5GWh项(xiàng)目(mù)建成后，公司产能将达(dá)到(dào)10GWh。而根(gēn)据公司此前对交易所回复函和2023年(nián)度定增预案，公司规划的10GWh钠电池项目的投资成本(běn)约54亿元。其中，土(tǔ)地购置及(jí)厂房成(chéng)本约4亿元，10GWh产能(néng)需(xū)投入的装修及设(shè)备(bèi)成本约50亿元。

　　实(shí)际上，传艺(yì)科技规划(huà)的(de)钠(nà)电产能远不止这公告出来的10GWh。据(jù)传艺钠(nà)电官微消息，公(gōng)司董事长邹伟民4月16日(rì)在(zài)公开场合(hé)演讲(jiǎng)时提到，“2022年(nián)7月，公司决定(dìng)，发挥(huī)资金(jīn)优势，投资50亿元，新征410亩土地，用(yòng)30个月的时间(jiān)，新上钠离子电池全(quán)供应链项目，逐步形成(chéng)年产3万吨正极材料、4万吨负(fù)极材(cái)料、18GWh钠离子电池、15万吨电解(jiě)液的生(shēng)产(chǎn)能力；2022年10底，中(zhōng)试线已经(jīng)竣工投产；目前，4.5GWh量产线已经开(kāi)始试产试销，6月底有(yǒu)望(wàng)批量生产。”

　　邹伟民公开(kāi)演(yǎn)讲时提到的钠电(diàn)产能规划(huà)，来源：传(chuán)艺钠电官(guān)微(wēi)

　　若按邹伟民(mín)的(de)说(shuō)法，传艺科(kē)技在上述的54亿(yì)元资金外，还需要更多(duō)资金，仅另外8GWh钠电池就需要40亿元(yuán)的投入。

　　但现实是，传(chuán)艺科(kē)技主营式微，年赚(zhuàn)1亿元的盈利水平显然难以撬(qiào)动动辄几十(shí)亿的项目。

　　传艺(yì)科技主营(yíng)输入(rù)类设备(bèi)和印制电(diàn)路板（PCB）两大类消费电子零(líng)组件，具体包(bāo)括(kuò)笔记本/台式(shì)机电脑键盘、触(chù)控模组和鼠(shǔ)标(biāo)等(děng)输(shū)入类设备及通讯用板、消费电(diàn)子、计算机用板等 PCB 产(chǎn)品。

　　2017年上市以来(lái)公司经营(yíng)规模不断扩大，营收从2017年的6.69亿元起步，逐年递(dì)增(zēng)，到2022年(nián)达(dá)到(dào)19.99亿元，翻了近3倍。但盈利并未(wèi)同步，上市(shì)当年公司归母净利润就下滑13.60％，只有7776.63万元。之后随(suí)着行(xíng)业式(shì)微，公司(sī)盈利水平起起伏伏，到2022年(nián)也仅(jǐn)1.15亿元，相较于(yú)2017年仅增(zēng)长了47.90％。而早在2016年，公(gōng)司盈利就已经达到了9000万(wàn)元，净利(lì)润增长乏(fá)力(lì)可见一斑(bān)。

　　传(chuán)艺科技业绩(jì)变(biàn)动情况，来源：wind

　　盈利陷(xiàn)入瓶颈，账上的(de)资金也并不宽(kuān)裕。2022年(nián)，公司(sī)经营活动产生的现金流量净额4.46亿元(yuán)；截至去(qù)年末，公司(sī)货币资金仅2.87亿(yì)元，短(duǎn)期(qī)借款8.41亿元；应收账款5.90亿元，应付(fù)账款4.56亿元(yuán)。

　　那两年半内要拿出54亿(yì)元(yuán)乃至94亿元以上的资金投(tóu)资钠电(diàn)，钱从哪里(lǐ)来(lái)？

　　在2022年7月9日给深(shēn)交所的回函中，传艺科技(jì)曾详细披露(lù)过2GWh项目(mù)资金来(lái)源：截至2022年5月31日，公司可用于钠离子电(diàn)池项目的自有资金(jīn)仅1.61亿元，银行授信未使用额(é)度10.27亿元，足(zú)见其在投(tóu)资钠电项目时自有(yǒu)资金的“捉襟见肘”。

　　来源：传艺科技给深交所的回(huí)函

　　很明显，一开始规(guī)划的一期2GWh产能，传艺科技就是(shì)准(zhǔn)备(bèi)靠银行贷(dài)款解决。后一期(qī)产能增加到4.5GWh，投(tóu)资额增加10亿元左右，同样仰仗银行贷(dài)款。今年(nián)3月30日公司公(gōng)告称，传艺科(kē)技及子(zi)公司拟(nǐ)向工商银行(xíng)、农业银行等组(zǔ)成的(de)联合(hé)银团申请不超过20亿元的项目贷款，用于公司钠电池(chí)项(xiàng)目。根据最新(xīn)的调研记录，“截至目前，牵头(tóu)银行已审(shěn)批(pī)通过，参团银行处于正(zhèng)常(cháng)的审批流程中。”

　　一期靠贷款，二期谋定(dìng)增。今年3月30日，公司(sī)披露《2023年度向特定对象(xiàng)发(fā)行股(gǔ)票预案》，拟募资不超过30亿元，其(qí)中(zhōng)的24亿元拟(nǐ)投入(rù)钠电(diàn)池制(zhì)造二期项(xiàng)目，剩(shèng)余6亿元补流。

　　根据测算，二期5.5GWh项目总(zǒng)投资(zī)额(é)为27.47亿(yì)元，除(chú)了定增(zēng)的24亿元外(wài)，还有(yǒu)3.47亿元的缺口。而为补这部分缺口，传艺(yì)科技甚至将2020年(nián)定增募投资金中的1.75亿(yì)元(yuán)邵阳学院是几本大学变(biàn)更用于该(gāi)项目。

　　简单(dān)加(jiā)总便知，家底不(bù)厚(hòu)，传艺科技10GWh钠(nà)电项(xiàng)目只(zhǐ)能依赖融资(zī)。至于上述邹伟民公开演(yǎn)讲时提到的另(lìng)外8GWh的项目资金来源(yuán)，钛媒(méi)体(tǐ)APP向公司求证，但截至发(fā)稿(gǎo)，仍(réng)未获回复。

　　锂价暴跌(diē)，钠(nà)电(diàn)还有优势吗(ma)？

　　“今年销售不低于10亿元，整个钠电池全供应链项目计划(huà)到2024年末全部竣工投(tóu)产，达产(chǎn)达效后，可实(shí)现年销售250亿元(yuán)。”若传艺科技的钠电项目真如邹伟民在近日(rì)的演讲中所言照进现(xiàn)实(shí)，几年后公司营(yíng)收将在当前基础(chǔ)上(shàng)翻十几(jǐ)倍(bèi)。但近来(lái)腰斩(zhǎn)的股(gǔ)价显示，市场对这(zhè)个(gè)故事并不(bù)再买(mǎi)账，除了资金实力(lì)有限公司外，核(hé)心还在(zài)其大(dà)干快上(shàng)后产能(néng)如何消化的问题。

　　毕竟，在钠电(diàn)池商业(yè)化元(yuán)年(nián)的(de)2023年，包括宁德时(shí)代、中科海纳、亿纬锂能、雅(yǎ)迪等诸多巨头在内(nèi)，已纷纷发产品(pǐn)、量产并大建产(chǎn)能，竞争者初露威(wēi)胁，赛道已然开(kāi)始拥挤(jǐ)。

　　尽管就(jiù)披露(lù)的参数(shù)和(hé)性(xìng)能来看，传艺钠电的钠(nà)电池与巨头们不相(xiāng)上下(xià)，但宁德时代落地(dì)奇(qí)瑞车型、华语新能源(yuán)配(pèi)套雅(yǎ)迪极钠S9等表(biǎo)明，大(dà)佬们已(yǐ)经走(zǒu)在前面，率先在两轮电动车和(hé)低速电动车(chē)领域实现装车应用(yòng)。而传(chuán)艺科技除了(le)在岁(suì)末(mò)年初(chū)公告与中祥航业(yè)、江苏新能(néng)源、德(dé)博新能源签订(dìng)项目合作或战略合作协(xié)议外，并未官宣重(zhòng)点客户。

　　每每有投(tóu)资(zī)者问及客户情况(kuàng)时(shí)，公司都以(yǐ)“目前订单下游运用(yòng)覆盖储能(néng)、低速电动车(chē)及电动工具等多个领域”“公司钠离子电池(chí)送样(yàng)后客户的反(fǎn)馈普遍较(jiào)为(wèi)良好，并已(yǐ)与多名客户签订了销售订单”“公司(sī)已与多家知名(míng)两轮电动车品牌开展送样和合作意(yì)向洽谈等(děng)工作”等进(jìn)行(xíng)回(huí)复。至于具(jù)体的客户(hù)名(míng)称和订单金额(é)，一直语焉不详(xiáng)。

　　且2023年，钠电池产(chǎn)能落地(dì)正数倍级增(zēng)长。上海钢联新能源(yuán)事业部钠电池分(fēn)析(xī)师(shī)汪奇告诉钛媒体APP，2022年钠电池项目落地产(chǎn)能有3GWh左右，预(yù)计2023年落(luò)地产能(néng)将(jiāng)达到13-15GWh。ICC鑫(xīn)椤资讯最新发布数据则称，到2023年底，预计钠电池产能将(jiāng)增(zēng)加至21GWh。无论是哪种预测，今年钠(nà)电池(chí)落地(dì)产能大(dà)幅增加已可预见。

　　“参(cān)考锂电池(chí)行(xíng)业(yè)产能利用率，钠电池落(luò)地的(de)产(chǎn)能中可以实(shí)现装机(jī)的在4-5GWh左右(yòu)，而铅酸电池的市场(chǎng)规(guī)模接近40GWh。前期用于(yú)两轮车的钠(nà)电池(chí)不到(dào)5％，后面成本降下来才会有较大比例的替代。”汪奇(qí)认(rèn)为，今(jīn)年钠电池只会(huì)小批(pī)量应用(yòng)到多元化场(chǎng)景。

　　然传艺(yì)科技却(què)十分(fēn)自信，其在调研记录(lù)中预测(cè)，预计(jì)2023年公司实际出(chū)货量在(zài)2GWh-3GWh，相(xiāng)当于(yú)其占去了2023年(nián)钠电池市(shì)场的绝大部分份额。

　　来源：传艺科技2023年1月9日投(tóu)资(zī)者关系(xì)活动记(jì)录表

　　需要注意的是，沉寂多年(nián)的钠电池是在(zài)此前锂(lǐ)价(jià)飙(biāo)涨的背(bèi)景(jǐng)下作(zuò)为“替代”而被推到台(tái)前的(de)，去年底(dǐ)以来，碳酸锂价格持续下行，4月20日电(diàn)碳价格均价已经跌至18万元/吨(dūn)。一(yī)时间(jiān)，锂价(jià)持续(xù)下跌会否影(yǐng)响钠(nà)电池商业化进程的讨论甚嚣尘上。

　　中(zhōng)科院院(yuàn)士欧阳明高近日(rì)就(jiù)表示(shì)：“钠电(diàn)池能够(gòu)起到对锂电池(chí)的(de)平衡作用(yòng)，平(píng)衡锂价，保证锂(lǐ)资(zī)源的供应安全，不太可能(néng)成(chéng)为(wèi)主(zhǔ)流。锂价一便宜，就(jiù)会让(ràng)钠离(lí)子的(de)发展陷(xiàn)入(rù)被动。”但他也强调，“钠离子技术一定要发展(zhǎn)，因为它(tā)是锂离(lí)子(zi)电池的(de)一(yī)个有(yǒu)益(yì)的补(bǔ)充。”

　　汪奇(qí)称，锂(lǐ)电和钠(nà)电建设(shè)成本接近，目前三元钠电量(liàng)产的(de)生产成本(běn)在0.45-0.5元/Wh，铁锂电池(chí)在0.5元(yuán)/Wh左(zuǒ)右。其进一步向钛(tài)媒体APP分(fēn)析，“钠(nà)离子电池(chí)性(xìng)能比较接近磷酸铁锂电池，高能量密度的也接近三元(yuán)523电池。目前电(diàn)碳价格下跌至16-18万(wàn)元/吨，锂电(diàn)池成(chéng)本大(dà)幅下降40％以上(shàng)，所以目前已(yǐ)经和钠电池(chí)成(chéng)本(běn)基本相(xiāng)当；而由于锂(lǐ)原料价格(gé)大幅下(xià)降(jiàng)，目前铁锂和锰(měng)酸锂等电池成本已经优于钠电池。今年碳(tàn)酸(suān)锂价格在20万(wàn)以下时，锂电池对钠电池(chí)有(yǒu)明显(xiǎn)优(yōu)势。”

　　当然(rán)，市场普遍认为钠电池还(hái)有降本的(de)空(kōng)间。兴储世纪总裁助理刘继茂就告诉钛媒体APP，“待(dài)产业链完善后(hòu)，规(guī)模(mó)量产后钠离子电池正(zhèng)、负极(jí)材料价格可降至(zhì)5万元/吨(dūn)甚至以下，钠离子(zi)电池的理论BOM成本将低至0.40元(yuán)/Wh。长期来看碳酸锂存在降价可能，但只要碳酸锂价格高(gāo)于(yú)15万(wàn)元/吨，钠(nà)离子电池(chí)的成本优势就依然(rán)存在，并且随着技术不断发(fā)展(zhǎn)、产业不断成熟，钠离子电池的(de)降本空间有望进一步打开，该成(chéng)本(běn)临界点仍有进一步(bù)下探的可能。”

　　汪奇也称(chēng)，明年钠(nà)电产业规模化完成(chéng)后，能和锂离(lí)子电池(chí)的成本拉开差(chà)距(jù)，接近铅酸电池的成本。但能量密度的(de)限制(zhì)，使得碳(tàn)酸(suān)锂价格在15万以上时，成熟后的钠离子电池有一定优(yōu)势；碳酸锂(lǐ)价格(gé)在10万左右及(jí)以下时，钠离子(zi)电池在(zài)动力领域优势较小。

　　钛媒(méi)体APP注意到，包括传艺(yì)科技在内，诸多入局(jú)钠(nà)电池的(de)企(qǐ)业(yè)都言锂价(jià)下跌无碍钠电池(chí)商业(yè)化进程。但随着(zhe)锂价持(chí)续下降，钠电池利润(rùn)率(lǜ)下降或(huò)也是(shì)必(bì)然的。

　　以传艺科(kē)技为例，其在1月9日的调(diào)研记录中曾表示，公司钠电池定(dìng)价主要根(gēn)据(jù)碳(tàn)酸锂的价格(gé)，一般给(gěi)到(dào)客(kè)户(hù)的价格比磷酸铁锂(lǐ)便宜25-30％，且(qiě)定(dìng)价会随碳酸锂价格(gé)波动而波动。

　　缺(quē)乏长远投资定(dìng)力(lì) 过往项目频频(pín)“跳票”

　　资(zī)金和产能消(xiāo)化之外，市(shì)场(chǎng)还担(dān)忧(yōu)传艺科技项(xiàng)目投资的定力(lì)。

　　尽(jǐn)管公司对(duì)进军钠电领域雄(xióng)心勃勃，然(rán)而钛(tài)媒(méi)体APP梳(shū)理其过(guò)往(wǎng)投资履历发现，传艺科技在投资上(shàng)缺乏长(zhǎng)远定力，临时“跳(tiào)票”甚(shèn)至终止(zhǐ)募投计划可谓(wèi)“家常便饭”。

　　2017年4月，传(chuán)艺科技IPO募资(zī)4.81亿(yì)元(yuán)，其中将(jiāng)2.98亿元投向FPC生(shēng)产项(xiàng)目，9418.08万元(yuán)投向薄膜线路板(bǎn)生产(chǎn)线技改并扩(kuò)产项目。然(rán)2018年4月公司就变更募资用途，将FPC生产项目未(wèi)用(yòng)的资金1.20亿元和1.04亿元分(fēn)别用于3D玻璃面板生(shēng)产(chǎn)项目(mù)、轻(qīng)薄(báo)型键盘生产项目，已经使用了7737.67万元募资的FPC生产项目(mù)则(zé)被终止。

　　2019年8月，又将薄膜线路板生产(chǎn)线技改并扩产(chǎn)项目的实(shí)施(shī)地点(diǎn)从一厂搬迁(qiān)至二厂；2021年6月，再将(jiāng)该项(xiàng)目(mù)的实施地点(diǎn)变更为(wèi)重庆市合川区(qū)工业园区核心区(qū)高阳路30号，实(shí)施主体(tǐ)则从传艺科技(jì)变为全资子公司重庆营(yíng)志。

　　2020年12月，IPO募投(tóu)项目(mù)则(zé)再生变(biàn)。公(gōng)司终止实施3D玻璃面板生产项目（已投入募资7445.13万元），并将该项目剩余资金全部投入(rù)轻(qīng)薄型(xíng)键盘(pán)生(shēng)产项目的建(jiàn)设，并将后者(zhě)的产能从1600万台提升至2240万(wàn)台。

　　2020年8月，传(ch邵阳学院是几本大学uán)艺(yì)科技(jì)再(zài)融(róng)资，定增募(mù)资6亿(yì)元，其(qí)中的4.20亿元用(yòng)于(yú)年产18万平方米(mǐ)中高端印制电(diàn)路板建设项目。但次年6月(yuè)，公司将该项目中(zhōng)的(de)SMT工(gōng)序实施地点由江苏省高邮市经开区(qū)凌波路33号改建至江苏(sū)省高(gāo)邮市经开区凌波路49号(hào)的闲置(zhì)厂房；2023年(nián)3月，传(chuán)艺(yì)科技再“变卦”，又将该项目剩余募资（已(yǐ)投入募(mù)资2.41亿元）1.75亿元变(biàn)更用于投入“钠(nà)离子(zi)电池制造二期(qī)5.5GWh项目(mù)”。

　　频频(pín)变更募投计(jì)划(huà)的(de)地点、资金乃至项目(mù)，直接的后果就是原有的(de)投入打(dǎ)水飘、投资(zī)效率低下以及建成(chéng)项目实际效益与预计(jì)天差地别(bié)。

　　根据招股书，薄膜线路板生产线技改并扩产(chǎn)项目(mù)建设期(qī)仅12个月，达产(chǎn)年可实现销售收(shōu)入2.24亿元。定(dìng)期(qī)报告显示，2018年6月(yuè)30日，该项目就已经建成。但2019年(nián)-2022年，该项(xiàng)目(mù)的效益分别(bié)仅283.41万元、447.55万(wàn)元、948.94万元和2599.93万元。

　　而(ér)根据定增方(fāng)案，年(nián)产18万平方(fāng)米(mǐ)中高端印制电路(lù)板建设(shè)项目(mù)建设期也仅12个月(yuè)，预计达产年(nián)实现营收7.48亿元，项目净利润1.31亿元。然两年多时间过去了，截至2022年12月31日，该项目投资进度也(yě)仅57.26％。2021年、2022年该项目效益分别为(wèi)-1091.61万元、2300.17万元(yuán)，与当(dāng)初的预期相(xiāng)去甚远。

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