金融界5月15日消息 央行今日(rì)进行(xíng)1250亿(yì)元1年期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周(zhōu)有(yǒu)1000亿(yì)元MLF到(dào)期。

　　消息(xī)面上，上周(zhōu)五曾(céng)经有消息称(chēng)本月MLF中标利率(lǜ)有可(kě)能下调，但是(shì)机构分析，央行行长易纲曾在3月公开(kāi)表示目(mù)前实际(jì)利(手机灯可以当美甲灯吗，下载一个紫光灯手电筒lì)率(lǜ)的水平(píng)是比较合(hé)适，且4月28日政治(zhì)局会议(yì)对(duì)一季度的(de)经济复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左(zuǒ)右(yòu)，机构杠杆率提升(shēng)。5月是(shì)缴税大月(yuè)，需要关注(zhù)下周缴税(shuì)周对资金面可(kě)能造成的扰动。

　　此前媒(méi)体报(bào)道称，自5月15日起(qǐ)银行(xíng)协定存款及通知存款自(zì)律上限(xiàn)将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知存(cún)款自律上限下调幅度(dù)为30BPS，其它(tā)金融(róng)机构(gòu)降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和通知(zhī)存款利率(lǜ)上(shàng)限(xiàn)的下(xià)调有助于缓解(jiě)银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观(guān)研究指出，近期部分银行(xíng)调降存款利率(lǜ)，手机灯可以当美甲灯吗，下载一个紫光灯手电筒严格(gé)上不算降息，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮(lún)存款利率(lǜ)调降(jiàng)背后的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。因此，存款(kuǎn)利率客(kè)观上(shàng)可减(jiǎn)轻银(yín)行负债成本(běn)，但是这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期(qī)部分银行调降(jiàng)存款利率，严格上不算降息(xī)，属(shǔ)于“利率市(shì)场化”的推进。2023年4月以来，河南(nán)、广东等多地中小银行（地(dì)方农商(shāng)行为主）发布公告(gào)下(xià)调(diào)人民币存款(kuǎn)挂牌利率，下调幅(fú)度在(zài)10-45bp不等。据(jù)《经(jīng)济观(guān)察网》等权威(wēi)媒体报道(dào)，5月15日(rì)起(qǐ)银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通(tōng)知(zhī)存款自律上限将下调(diào)，引发“降(jiàng)息(xī)潮”的热议(yì)。不过，作为我国利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不(bù)变，因此本轮银行存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)严格意义上并非真的降息。归根结底，本轮存(cún)款利率调降也(yě)属于(yú)“利率市场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后(hòu)，是储蓄偏高(gāo)、资(zī)金空(kōng)转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人(rén)民币(bì)存款维(wéi)持高(gāo)位，居(jū)民(mín)储蓄释放速(sù)度(dù)较慢(màn)。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率调降背景下，居民储蓄有(yǒu)望进一步流出(chū)，更多流(liú)向消费、房(fáng)贷、资本市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬(tái)升(shēng)、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来(lái)，资金(jīn)利率中(zhōng)枢(shū)回落，资金杠杆明显抬升，资(zī)金空转(zhuǎn)有所加剧。存款利率调降一定(dìng)程度上可(kě)以疏通流(liú)动性淤积，支撑(chēng)宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策利率接连(lián)调降后(hòu)，银行(xíng)净(jìng)息差(chà)大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行(xíng)、农商行，因此压降存款成本、规范(fàn)吸储行(xíng)为也属(shǔ)于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看(kàn)，存款利(lì)率调(diào)降客观上将减(jiǎn)轻银行(xíng)负债成本(běn)，但我们认(rèn)为，这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模转为消费(fèi)及向(xiàng)金融(róng)资产流(liú)入；回归基(jī)本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将(jiāng)利好高股息(xī)资产和长期国债。客观上，本轮银行下降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的(de)效果(guǒ)与2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可以降(jiàng)低(dī)负(fù)债端成(chéng)本，保护银行净息差(chà)。当(dāng)前(qián)流(liú)动性淤积仍(réng)未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降(jiàng)，理论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄(xù)流出，更(gèng)多(duō)转化为消费。但我们觉得刺激难(nán)度较大，倾向于认为消费环比修复最(zuì)快的(de)时候已经(jīng)过(guò)去。再(zài)回归经济基本面(miàn)来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，意味着(zhe)长端(duān)利率仍有望继续下探，高股息资产(chǎn)仍将(jiāng)占优。

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