银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第一共(gòng)和银行盘(pán)中跌幅一度扩大至超过40％，经(jīng)历至少五次停(tíng)牌，股(gǔ)价再(zài)刷新历史新低，市值一(yī)度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人(rén)士说，几个星期以来，第一共和银行已(yǐ)在为其部(bù)分业务寻找买家，但潜在的(de)收购(gòu)方担心承担(dān)过多(duō)风(fēng)险。目前可能的解决方(fāng)案是，向近期曾为第一共(gòng)和银(yín)行注资(zī)300亿美(měi)元的大型银行(xíng)寻求帮助，或者(zhě)由美国联邦(bāng)存款保险公司接管该(gāi)银行(xíng)，并为所有存款提供(gōng)政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消(xiāo)息人士报道，白宫或美国财(cái)政部无意干预该银行(xíng)的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分析师(shī)David Faber说(shuō)，他目前(qián)不知道这家银行能否在未来(lái)的日子继续经营(yíng)下(xià)去，也不知(zhī)道联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司是否会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决(jué)方案（可能是联邦存款保险公司的接管）目前正变得越来越有(yǒu)可(kě)能，因为第一共(gòng)和银行找到(dào)买(mǎi)家的机会(huì)‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品(pǐn)方(fāng)面，今(jīn)天(tiān)凌(líng)晨，美、布(bù)两油(yóu)日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称(chēng)，尽(jǐn)管此前API报告显示(shì)美(měi)国上(shàng)周原油库存降(jiàng)幅(fú)大于预期，由于市(shì)场(chǎng)消化了(le)疲弱(ruò)的美(měi)国经济数据，对美国经济衰退的(de)担(dān)忧增加，油(yóu)价(jià)周三延续前一交易日的(de)跌势，目前已经抹(mǒ)去了自(zì)欧佩克(kè)+4月初宣布进一步减产以来的全部涨幅(fú)。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共和银(yín)行收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最新报道(dào)称，美国联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司(sī)FDIC威胁下(xià)调该行评级，将限制第一共和银行(xíng)从美联储取得融资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布(bù)伦特(tè)6月原油期(qī)货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去(qù)了自(zì)OPEC+本月(yuè)初(chū)因(yīn)需求(qiú)低迷(mí)而减(jiǎn)产(chǎn)带来(lái)的价(jià)格涨(zhǎng)幅。

　　美联(lián)储5月(yuè)加(jiā)息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让美联(lián)储5月的加息路径变得“扑朔(shuò)迷离(lí)”。一边是仍然高企(qǐ)的(de)通胀(zhàng)，一边是银(yín)行(xíng)系统危机以及由此扩大的经济(jì)衰退阴霾(mái)，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑(yí)是市(shì)场最引人瞩(zhǔ)目(mù)的焦点(diǎn)。

　　在广州金(jīn)控期货(huò)研究所副总经理程小(xiǎo)勇看(kàn)来，对于美联储货(huò)币政策，大概率还(hái)是维持加息的(de)大方(fāng)向，只不过加息力度(dù)会维持25个基(jī)点，不会像去年那样以(yǐ)50个基点的(de)大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀(zhàng)具(jù)有很强的粘性，当前(qián)核(hé)心通(tōng)胀增(zēng)速依旧处于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房租金价格指数(shù)增速高(gāo)达8.3％。其次，尽(jǐn)管高(gāo)利率和(hé)美国银行业危机(jī)引(yǐn)发了经(jīng)济减速，但(dàn)是据我们测(cè)算当前美国私(sī)人(rén)部门(mén)资产负债表受(shòu)冲击的影响大(dà)约将在三、四季度出现，短期经济(jì)减速不至于引发美联储货币政策转向。从历史上美联储(chǔ)加息的经验来看，高(gāo)通胀下(xià)的美联储加息并不会因经济减速(sù)而转向。此外，美国地区银行(xíng)担忧引发(fā)银(yín)行股(gǔ)大跌，但(dàn)由于当(dāng)前美国商(shāng)业(yè)银行危机(jī)主要是(shì)资(zī)产负(fù)责错配，并非(fēi)如2007年次贷(dài)危机时那(nà)样的产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发(fā)时过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难发(fā)生。”程小勇(yǒng)表(biǎo)示(shì)。

　　混沌(dùn)天(tiān)成期货研(yán)究院首(shǒu)席宏观分析(xī)师赵旭初(chū)同样认为，由美(měi)国(guó)银行业“爆雷”引(yǐn)发系(xì)统(tǒng)性风险的可能性(xìng)是较(jiào)小的，基于(yú)此，美(měi)联储也(yě)不会轻(qīng)易改变“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银(yín)行的(de)事件来看，政策部门应(yīng)对危(wēi)机的(de)速度和积极性非常高，在这(zhè)种(zhǒng)形式(shì)下，去(qù)押注系统性风险发生概率比较低的。对(duì)于(yú)通胀率(lǜ)，当(dāng)前(qián)市场主(zhǔ)流(liú)的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除(chú)非是出现(xiàn)了几乎失控的风险，如金融机构或者非金(jīn)融(róng)企业大(dà)面积的(de)‘爆(bào)雷’，否(fǒu)则在(zài)这个(gè)通胀水(shuǐ)平(píng)预测下，美联储是不会在7月份就去(qù)做(zuò)降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从(cóng)几十年(nián)来(lái)的最(zuì)高水平进一步回落多(duō)少这(zhè)一争论，全球知名机构的(de)基金经理们也(yě)开始产(chǎn)生分歧。其中，一方是(shì)安联环球(qiú)投(tóu)资和(hé)西(xī)部信托等公司认(rèn)为，美(měi)联储和其他(tā)央(yāng)行将在加(jiā)息方面(miàn)取得胜利，即使这意味着(zhe)继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的(de)目(mù)标可能(néng)会让经济陷入衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘性极(jí)强的通胀(zhàng)，美(měi)联储(chǔ)和其他央行的政策(cè)制(zhì)定(dìng)者是否真的愿意(yì)冒让数(shù)百(bǎi)万人失业的风险，换(huàn)句话说(shuō)，央行们(men)最终可能不得不做(zuò)出妥协(xié)，容忍(rěn)高于(yú)目标的通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月(yuè)美国消费者信(xìn)心指数降至了101.3，为去(qù)年7月(yuè)以来最(zuì)低水平。对此，程小勇表示，从(cóng)美国居(jū)民消费来(lái)看(kàn)，高(gāo)利率和银行业信贷(dài)收紧导致(zhì)消费者信心指数下降，消费(fèi)支出增速放缓是确定(dìng)性(xìng)事件，说明(míng)未来(lái)美国经(jīng)济(jì)继(jì)续(xù)减速也是大概率事件(jiàn)。然(rán)而，由于美(měi)国居民消费(fèi)支出(chū)增速(sù)虽(suī)然在下滑，但在2月还(hái)是维持正(zhèng)增长，使得市场避险情绪短期虽有升(shēng)温，但不(bù)至于出发市(shì)场(chǎng)系统性(xìng)泡(pào)沫，通(tōng)过贵金属温和反弹也可以验(yàn)证(zhèng)这一点。不(bù)过，随着美国居民利息支出占可支配收入的(de)比例越来越高，未来并不排除(chú)由于经济(jì)严重(zhòng)减速(sù)加快导致大规模恐慌再现的(de)情(qíng)况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最近的(de)美国居民部门信(xìn)用卡违(wéi)约率(lǜ)上升是(shì)相(xiāng)匹(pǐ)配的(de)，在高通胀(zhàng)高(gāo)利率(lǜ)经济下(xià)行的(de)环境下，居民(mín)部(bù)门的资产(chǎn)负债表和(hé)收入状况边际(jì)上(shàng)会(huì)有恶化也是情理之中；但美国(guó)居(jū)民部门(mén)已经经(jīng)过了十年的去杠杆，本身资产负债处于一个相(xiāng)对(duì)健康(kāng)的状况，这也是为放里面睡觉是什么样的感觉，放在里面睡觉是一种怎样的感觉何即便消费信心在恶化(huà)，即便银行利率在飙升(shēng)，美国(guó)居民部门的消费贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这(zhè)显示着美国居民部门的(de)需求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看(kàn)来，当前市(shì)场避险情绪的催(cuī)化有两方面的背(bèi)景，一是按照历史(shǐ)经验(yàn)看(kàn)，海外加息结束到降息之间就是一个容易(yì)出风险的时间段(duàn)；二是(shì)能够激发风险偏好的中国这边(biān)的复(fù)苏环比(bǐ)高点(diǎn)已经(jīng)看到，同(tóng)比(bǐ)高点接(jiē)近看到，在中国(guó)没有更(gèng)多(duō)刺激政策的(de)情况(kuàng)下(xià)，市场(chǎng)对全球(qiú)经济的预期想要进(jìn)一步边际(jì)改(gǎi)善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的(de)主线题材(cái)下跌与海外银行业危(wēi)机共振成为了一(yī)个激发避(bì)险情绪(xù)升级(jí)的导(dǎo)火索。”赵旭初认(rèn)为，今年大的宏(hóng)观(guān)周期和(hé)前(qián)几年有所不同，国内和海外出现明显(xiǎn)的周(zhōu)期背离，且海(hǎi)外的政策部门应对危机的速度又很快，所以不(bù)至(zhì)于出现单边的持(chí)续性共(gòng)振，这就导(dǎo)致各类风险资产难以出现大幅度的流畅单边行情，比较合适的操(cāo)作思(sī)路应该是“在下跌时不(bù)过分(fēn)恐慌、在上涨时也不过(guò)分乐观(guān)”。

　　宏观环境走(zǒu)弱(ruò) 有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱的(de)影响下，昨(zuó)日的有色(sè)金属板块全面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大(dà)幅下(xià)挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监展大鹏表示(shì)，整体来看，有色(sè)金属的全面下行有两个利空背(bèi)景和一个触发因素(sù)，一是临近美(měi)联储5月份议息会议(yì)，加息25个基点的概率升(shēng)至高位(wèi)，市场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是面临国(guó)内(nèi)五(wǔ放里面睡觉是什么样的感觉，放在里面睡觉是一种怎样的感觉)一(yī)假期，资金提前流出规避不确(què)定性风险(xiǎn)；三是前一晚(wǎn)欧美银(yín)行季报再(zài)爆利空，引发市场对银行业危(wēi)机(jī)蔓延的担(dān)忧(yōu)，避(bì)险情绪骤(zhòu)然升温，美股大幅(fú)下挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成为有色(sè)板块全面(miàn)下行(xíng)的直(zhí)接触发因(yīn)素(sù)。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情(qíng)绪(xù)对(duì)市场的扰动较大。市场一直(zhí)在衰退论和加息预(yù)期之间摇摆(bǎi)不定。一方面对银行(xíng)业和全(quán)球经(jīng)济前景(jǐng)感到(dào)担忧(yōu)，担心(xīn)陷入衰退，衰退论(lùn)升温又会使得加息预(yù)期降(jiàng)低(dī)。加息预期降(jiàng)低(dī)后(hòu)又不得不面对高企的(de)通胀数据，美(měi)联储(chǔ)喊话加息(xī)不应停(tíng)止，市场又继(jì)续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国(guó)海良时期(qī)货有(yǒu)色金(jīn)属分析师何(hé)燕艳表示，此外(wài)，国内面(miàn)临(lín)五一假期，之(zhī)前看多(duō)需求修复(fù)的情(qíng)绪慢慢平复，也使得价(jià)格(gé)下(xià)跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何(hé)燕艳表(biǎo)示，以铜和(hé)铝为代表的大部分品种还(hái)在区间运行，除了锌(xīn)的空头势头较为明显，而镍和锡(xī)则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色(sè)金属的(de)传统旺季，4月的开局(jú)延续了需求的强预期(qī)，有(yǒu)色一度(dù)出(chū)现触底反弹和(hé)冲高预(yù)期(qī)，但随着4月旺(wàng)季过半，市场(chǎng)却(què)出现不一样的声(shēng)音。一(yī)是精(jīng)炼铜(tóng)及(jí)再生铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌板等行业样本企业开工率却出现(xiàn)接连(lián)下降，社(shè)会库存虽然持续去化，但速度较3月份(fèn)明显放缓；二(èr)是(shì)部分(fēn)下游(yóu)加工企业订单难以为继(jì)，且产成品库存较(jiào)往年出(chū)现(xiàn)小幅累积，这也(yě)就意味着之前的(de)“强预期(qī)”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开(kāi)工透支了部分旺(wàng)季(jì)的需求(qiú)。

　　“对铜价来(lái)说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观环(huán)境(jìng)并不支持(chí)价(jià)格(gé)高走，同(tóng)时国内劳动节假期即将到来(lái)，资金从有色市场流出规避(bì)不确定性风险，价格出现(xiàn)回调并不意外，昨日有色价格快速回落也(yě)是(shì)近段时间对利空因素的集中(zhōng)体(tǐ)现，节(jié)前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上旬延(yán)续(xù)旺季下(xià)，需求不(bù)会大幅走弱，因此若价格在节前(qián)持续表(biǎo)现偏弱(ruò)，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的行业数据来看(kàn)，下游需求(qiú)无疑是在慢(màn)慢复苏(sū)的。如房(fáng)屋(wū)竣工面积19422万平方(fāng)米(mǐ)，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出现了高位停(tíng)滞，没有(yǒu)进一步的增长(zhǎng)，可能(néng)和(hé)旺季慢慢过去也(yě)有(yǒu)关系。此外，4月的(de)总(zǒng)体预测值普(pǔ)遍也(yě)没有高于3月，虽然(rán)下降数值(zhí)也不(bù)大，但也没(méi)能有(yǒu)力提振(zhèn)需(xū)求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下走势也表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场预(yù)期过于一致(zhì)，主流观点认为加息已近尾声，最坏的时(shí)候已经过去(qù)，但今年可(kě)能不会降息。我们要警惕这种(zhǒng)市场过于一致的情况。因为美通胀高位持(chí)续，美联储(chǔ)的结果导向(xiàng)很可能使得加息时间(jiān)或者幅度超(chāo)预期(qī)，这(zhè)样市场就会有超预期的下跌。最主要的是，有色板块多(duō)数品种供应增加总体比较确定的，需求跟不(bù)上(shàng)供应(yīng)的(de)增速，整(zhěng)个(gè)周期是(shì)向下而不是(shì)向上。因(yīn)此(cǐ)，我对(duì)整个(gè)板块还是持中线偏空思(sī)路(lù)，投(tóu)资者可以(yǐ)用(yòng)振(zhèn)荡的(de)策略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未来的预期(qī)，更多(duō)的是反映市场对未来一个季度、半年度甚至更(gèng)长时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对(duì)有色板块的短期或短线(xiàn)影响并不显著，短期可关注供求现状(zhuàng)与价格趋势的关系以及(jí)可能突发(fā)的(de)风险事件上。“对有(yǒu)色而言(yán)，投资者更多担心的是在多空(kōng)分歧的位(wèi)置(zhì)和时间节点(diǎn)突(tū)发未(wèi)知的风险(xiǎn)事件，从(cóng)而放大了(le)价(jià)格(gé)短线(xiàn)的波动性(xìng)，带来持仓管(guǎn)理(lǐ)的压(yā)力。”他说。

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