4月中国宏(hóng)观数(shù)据预览

　　1）工业：工业生产及物流景气(qì)度(dù)环比有所回落(luò)，但低基数效应提振(zhèn)4月工业(yè)生产(chǎn)同比增(zēng)速从3月的(de)3.9％回升至(zhì)8.2％左右。

　　2）社(shè)零：预计4月社会消费品零售总额同比(bǐ)增速从3月的10.6％大幅上行至(zhì)19％左右，主要受去年4月低基数影响。

　　3）投资(zī)：同样受(shòu)低基数提(tí)振，预计当(dāng)月(yuè)总投(tóu)资同比(bǐ)小幅上行至(zhì)6.8％。分部门看，4月基(jī)建投资可能高位上(shàng)行至11％左(zuǒ)右，制造业投(tóu)资回升至9％，房地产投资降幅(fú)略有收窄至(zhì)4％左(zuǒ)右。

　　4）通胀：食品(pǐn)价(jià)格持续回落(luò)但(dàn)核心CPI仍有韧(rèn)性(xìng)，预计4月CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而受去年(nián)高基数(shù)及海外经济动能减弱拖累，PPI或(huò)将(jiāng)下行至-3％左右(yòu)。

　　5）外贸(mào)：低基数下、预(yù)计4月名义出口增(zēng)速可能录(lù)得10％、较3月小幅回(huí)落，而进口降(jiàng)幅扩(kuò)张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右。出(chū)口价格(gé)指数或有所下行，但低基(jī)数及外(wài)贸需(xū)求回暖(nuǎn)可能支撑出(chū)口增(zēng)速(sù)维持高位。

　　6）货币财政：预(yù)计4月新(xīn)增贷款1.37万(wàn)亿元、社(shè)融约2.1万亿。此外，M2预计保持(chí)较高(gāo)增速，M1增长(zhǎng)有望继续(xù)回(huí)升——M1-M2剪刀差(chà)可能(néng)收窄。

　　核心观(guān)点(diǎn)

　　4月中国(guó)宏观数据预览

　　工(gōng)业：工(gōng)业生产及物流景气度(dù)环(huán)比有所回落，但(dàn)低基(jī)数(shù)效应提振4月工(gōng)业生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。上(shàng)游工业(yè)开工(gōng)率总体持稳：焦化开工率环比上行3个百(bǎi)分点、高炉开工率环(huán)比(bǐ)回(huí)升(shēng)2个百分点。但4月制造业PMI较3月下行2.7个百分点至49.2％的收缩区(qū)间，且(qiě)4月(yuè)物流(liú)指数环比有所下滑、较21年同期跌幅有(yǒu)所扩(kuò)大：4月(yuè)，整车(chē)物(wù)流(liú)指(zhǐ)数较3月均值环比下行(xíng)7％，较21年同期降幅(fú)亦(yì)从(cóng)3月(yuè)的10.4％扩大至17％；公共物流园区(qū)吞(tūn)吐指(zhǐ)数环比走弱1.1％、同比跌幅从3月的(de)27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业生产景气度环比有所下(xià)行，但(dàn)受去年同期低(dī)基数提振(zfe2o3是什么化学元素hèn)同比有所(suǒ)上(shàng)行(xíng)，尤(yóu)其是(shì)汽车、电子、机械(xiè)电子等受(shòu)疫情影响较大的工(gōng)业(yè)生产(chǎn)可能(néng)上行(xíng)较为明显(xiǎn)。

　　社零：预(yù)计4月社会消(xiāo)费品零售(shòu)总额(é)同(tóng)比增速从3月(yuè)的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去(qù)年(nián)4月低基数影响。4月居民(mín)出行及消费活跃度仍在高位，4月 18 城(chéng)地铁(tiě)客运量较 2021 年同(tóng)期上行 10％，对比3月(yuè)均值+6.8％；4月，全国电(diàn)影票房(fáng)较(jiào)3月均值(zhí)环比(bǐ)上行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外(wài)，受各(gè)品(pǐn)牌出(chū)台(tái)降(jiàng)价政(zhèng)策及(jí)车展等线下活动(dòng)拉动，4 月 1-22 日乘(chéng)用车零售销量较2021年同期增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩(kuò)张。今年(nián)五一假(jiǎ)期(qī)居(jū)民(mín)此(cǐ)前受抑制的旅游需求(qiú)得(dé)到(dào)集中释放，国内旅游出行(xíng)人数及总收入均超过2021及2019年水平，人均旅游消费恢复至2019年(nián)的85％，显示“伤疤效应”下居(jū)民消费倾向尚未修(xiū)复(fù)至疫(yì)情(qíng)前水平(píng)（参考(kǎo)2023年5月4日发表(biǎo)的《快评(píng)：五一(yī)假期(qī)消费数据的三个亮点(diǎn)》）。

　　投资：同(tóng)样受低基数提振，预计当月(yuè)总投资同比小幅上行至(zhì)6.8％。分部(bù)门(mén)看，4月基建(jiàn)投资可(kě)能高(gāo)位上行至11％左(zuǒ)右，制造(zào)业投资(zī)回(huí)升(shēng)至9％，房地产投资(zī)降幅略有收窄至4％左(zuǒ)右。高(gāo)频数据显示4月以来地产需(xūfe2o3是什么化学元素)求(qiú)较(jiào)3月有所走(zǒu)弱(ruò)，房建开工节(jié)奏(zòu)也有所(suǒ)放缓。4月(yuè)30大中(zhōng)城市销售面积较2021年同期下行(xíng)32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二(èr)手房销(xiāo)售(shòu)面积(jī)较2021年同期上行5.4％，较3月的(de)12％同样下(xià)行；土地成(chéng)交方(fāng)面，4月百城土地(dì)成交面(miàn)积(jī)较2022年同期同比回落17.6％。建筑开工节奏(zòu)有所放缓，玻(bō)璃库(kù)存持续下(xià)行，截(jié)至(zhì)4月(yuè)28日玻璃(lí)库存较3月同期下行24.2％，同(tóng)时水泥开工(gōng)率/建筑钢材成交量环比较(jiào)3月同期分别下行0.2个百分点/5.4％。往前看(kàn)，我们将重(zhòng)点关注：1）地产民企拿地及在手(shǒu)资(zī)金情(qíng)况能否回暖(nuǎn)，地产新开工能否回升；2）地产销售动能能(néng)否(fǒu)再度上行。基建端(duān)，4月地方(fāng)新增专项债净发行3351亿元，对(duì)比(bǐ)3月的4039亿元小幅下行(xíng)但仍高于2022年(nián)同期的1368亿元(yuán)，可能支(zhī)撑低(dī)基数(shù)下(xià)基建投资继续上行。

　　通胀：食品价格持(chí)续回落(luò)但(dàn)核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅(fú)回落(luò)至(zhì)0.6％， 而受(shòu)去年(nián)高基数(shù)及海外(wài)经(jīng)济(jì)动能减弱拖累，PPI或(huò)将(jiāng)下行至-3％左(zuǒ)右(yòu)。内需(xū)环比(bǐ)回(huí)落拖(tuō)累食(shí)品(pǐn)价格下行：4月(yuè)农产品批发价格200指数较(jiào)3月31日下行3.9％，猪肉/玉(yù)米/小麦批发价分别下降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小(xiǎo)幅上行，核(hé)心CPI仍有韧性：义(yì)乌中国小(xiǎo)商(shāng)品(pǐn)总价格指(zhǐ)数较3月上(shàng)行0.2％，其中服装服饰类(lèi)持平，箱包(bāo)/鞋(xié)类价(jià)格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增(zēng)速可能继续下行：一方面(miàn)，2022年4月PPI同比基数(shù)总体较高；另一(yī)方面，海外经济动能继(jì)续减弱且内需仍待恢复，工业(yè)品价(jià)格同比(bǐ)继(jì)续回落：受OPEC减产提振(zhèn)，4月原油价格(gé)较3月环比上行6.3％；中国大宗商(shāng)品价格总(zǒng)指数环比(bǐ)上行0.4％，但(dàn)矿(kuàng)产及金(jīn)属价格走弱（矿产价格(gé)指数-3.6％、钢铁(tiě)价格指数(shù)-5.4％）。

　　外贸：低(dī)基数下、预计4月名义出口增速(sù)可能录得10％、较3月小幅回(huí)落，而进口(kǒu)降幅扩张(zhāng)至3％，贸易顺(shùn)差(chà)可能录得880亿美元左右。出口价格(gé)指数或有所(suǒ)下(xià)行，但(dàn)低基数及外(wài)贸需求(qiú)回暖可能支(zhī)撑出口增速维持高位：4月1-30日，华泰出口需求(qiú)日(rì)度指数（HDET）均值录(lù)得14.3％的(de)同(tóng)比增长，比3月的16.6％小幅回(huí)落2.3个百分点，鉴于3月（美元计）出口额(é)增(zēng)长14.8％，4月出口额增长有(yǒu)望保持高速（参见2023年5月4日发表的《4月(yuè)出口或(huò)保持较高(gāo)增长》）。此(cǐ)外(wài)，我国(guó)和亚太、非洲、甚至拉(lā)美(měi)的一体化产业链、需(xū)求链的格(gé)局不断优化(huà)，出口(kǒu)增长韧(rèn)性(xìng)可能超预期（参见《中国出口产业链的升级与重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币财政(zhèng)：预计4月新增贷款1.37万(wàn)亿元、社融(róng)约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增长(zhǎng)有望(wàng)继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄(zhǎi)。预(yù)计4月新增(zēng)人民币贷款(kuǎn)约1.37万(wàn)亿元(yuán)，一方面，企业中长(zhǎng)期贷款延续年初(chū)至今的较强势头、购(gòu)房需求(qiú)回升背景下房(fáng)贷/居民贷款需(xū)求有望(wàng)继续企稳(wěn)回升，政策性银行金融工具继续(xù)带(dài)动基建投资(zī)和企业(yè)中长期贷款(kuǎn)增长，信贷周期或继续保(bǎo)持强势(shì)。信贷推动下，社融同比增(zēng)速或上(shàng)行至(zhì)10.6％左右，而企业债(zhài)、股权及政府债融(róng)资较去年同期略有(yǒu)走弱。财政方面(miàn)，去年留抵退税低基数下，财政收入增长有(yǒu)望回升(shēng)；财(cáfe2o3是什么化学元素i)政支(zhī)出、尤其(qí)民生和基建(jiàn)相关支出有望保持较快增长——预计政策性银行金融工具仍是近期准财政的主要(yào)发力渠(qú)道。

　　风险提(tí)示：消费复苏不及预期、稳(wěn)地产(chǎn)政策不及预期。

　　文章来源

　　本文(wén)摘自2023年5月5日发(fā)表的《增长动能环比走弱(ruò)、低(dī)基(jī)数(shù)效应凸显》

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