四大国有银(yín)行的集体降(jiàng)息惊动市(shì)场，存款利(lì)率正迎来新一(yī)轮“降息(xī)潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银(yín)行协定存款及通知(zhī)存款自(zì)律上限(xiàn)将下(xià)调，四大国有银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通(tōng)知存(cún)款自律上限(xiàn)下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银行业已有三波存款利率(lǜ)下调，此前两次(cì)分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币(bì)存(cún)款利率下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家中小银行（含农村信用合(hé)作联(lián)社）下调人民币(bì)存款(kuǎn)利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政策牵一(yī)发而(ér)动全身，与经济、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子(zi)”都息息相关(guān)。那么(me)，如何理解此(cǐ)次下调通知和协(xié)定(dìng)存款利(lì)率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于经济(jì)增速(sù)放(fàng)缓的信号(hào)？市场上关于企业、老百姓(xìng)手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出(chū)背景来看，多(duō)方(fāng)观点认(rèn)为(wèi)，本(běn)次存(cún)款利率新规主要(yào)基于三(sān)重(zhòng)考(kǎo)量。一是(shì)符合推进(jìn)利率(lǜ)市场化(huà)改革深化大背景；二(èr)是对银行而言，存款利率下调有助于减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序竞争，降(jiàng)低银行负债成本；三是(shì)促进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需(xū)要看到的是，本次(cì)调(diào)降中协定存(cún)款(kuǎn)更(gèng)多是对公业务，通知存款则集(jí)中于短期存款(kuǎn)，都是针对特定(dìng)存取需(xū)求的客户(hù)，面向范围有限(xiàn)。据(jù)民生证券宏观团队测算，通知存(cún)款和协定(dìng)存款在银行存(cún)款中(zhōng)占(zhàn)比不高(gāo)，以四(sì)大行(xíng)的单位通知存款(kuǎn)为例(lì)，常年只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队(duì)的数据显示，协定存款等(děng)规模预计为20-30万亿(yì)，占比(bǐ)约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下(xià)调通(tōng)知(zhī)和协定存款利(lì)率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开(kāi)讲(jiǎng)话(huà)中提(tí)到，从过去凤凰男能嫁吗，凤凰男的八大特征和交往原则二(èr)十年的数据(jù)看，我国实际利率总体保(bǎo)持在略低于(yú)潜在经济增速这一“黄金法则(zé)”水平上，与(yǔ)潜在经(jīng)济增长水平基(jī)本匹配。在经济复苏的关(guān)键时点上，如何理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮(lún)调降更多是出于(yú)推进利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化改革深(shēn)化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研(yán)究部首席经济学家李湛(zhàn)梳(shū)理了这一市场化改革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利率自律机(jī)制建(jiàn)立了存款(kuǎn)利率市场化调(diào)整机制，随后，国有大行同年9月下调存(cún)款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率(lǜ)定价自律(lǜ)机制发布(bù)《合格(gé)审(shěn)慎(shèn)评(píng)估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在(zài)相关指标中(zhōng)引入了存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价惩罚措施。随之(zhī)而来的是，此前(qián)4月部分(fēn)中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股(gǔ)份行挂牌利(lì)率下调。李湛认为，这均是在利率市场(chǎng)化(huà)改革(gé)推进背景下，银行出于(yú)自(zì)身经(jīng)营考虑的自发(fā)行(xíng)为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力的必要性来(lái)看，民生证券(quàn)宏观团(tuán)队(duì)也(yě)倾向(xiàng)于认为(wèi)，本次调(diào)整更多仍是延续(xù)去年9月这(zhè)一(yī)轮存款利(lì)率下调，并且完成存款利率(lǜ)调整的闭(bì)环，改善银行利(lì)润空间。存款利率(lǜ)机制创设以来，两轮利率调降都(dōu)集中在活(huó)期和(hé)定期存款，实际(jì)上忽略了这些(xiē)介于活期和定期(qī)存款之间的存款的利率调整，“当下有(yǒu)必要一次(cì)性调(diào)整通知存(cún)款和协定(dìng)存款(kuǎn)利率，保证存款(kuǎn)利率下调(diào)的有效(xiào)性(xìng)。此外，数据显示，国有(yǒu)银行一季度净息(xī)差水平均创历(lì)史新低，当下(xià)调(diào)利率有助于降低银行(xíng)负债成本，推动银行投放(fàng)信贷(dài)的积极性。”民生证(zhèng)券认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银(yín)行净息差压力增大外(wài)，某大型(xíng)银行(xíng)金(jīn)融市场研究员(yuán)还关注(zhù)到的是国内存款市(shì)场的供需变化(huà)——近年来(lái)国内经济受多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所增加(jiā)及风险偏(piān)好(hǎo)下降(jiàng)等，导致居民储蓄存(cún)款上(shàng)升较快，部分银(yín)行根据(jù)市(shì)场供需变化，综合(hé)指数经营情况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是(shì)不同(tóng)银行在(zài)调整节奏、时机方面存在差异。

　　关(guān)注二：本次存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调，要有效防(fáng)范化解重点领域(yù)风险，统筹做(zuò)好(hǎo)中(zhōng)小银行、保险和(hé)信托机构改革化险工作。一(yī)锤定音之下，本次调降利率也被认为维护(hù)金(jīn)融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动(dòng)作具(jù)体体现在哪些方(fāng)面？招商(shāng)基(jī)金李湛认为，本次调降通知主要释放了两大信(xìn)号，一(yī)是(shì)减轻银行息差压力。本次下调将引导银行的对公活期成本(běn)下降(jiàng)，存款降(jiàng)价叠加资产端让(ràng)利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈(yíng)利将合理修复，有利(lì)于增强银行内生资(zī)本补充能力；二是减少企(qǐ)业及居民的短期存款意愿、促进企业投资(zī)、居民消费(fèi)。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券首席经济学家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协(xié)定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款的利率(lǜ)上限，主要目(mù)的是规范银行业存(cún)款定价秩序，减少存款定(dìng)价的(de)无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。当前银行净(jìng)利差(chà)空间较小，压降负债端成本(běn)，有(yǒu)助于改善银行(xíng)盈利、补充净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行负债端(duān)成(chéng)本下(xià)降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经济融(róng)资成本进一步打开空间。

　　国泰(tài)君(jūn)安宏观(guān)首席分析师董琦也认为，存(cún)款利率调降，既有助于缓解商业银行净息(xī)差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高息揽储的成(chéng)本压力(lì)，又(yòu)有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资(zī)金”的(de)定位。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团(tuán)队同(tóng)样提到，新规对于规范(fàn)协定(dìng)存(cún)款定价秩(zhì)序作用较大(dà)，减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争，合(hé)力压降银行负债成(chéng凤凰男能嫁吗，凤凰男的八大特征和交往原则)本。该(gāi)团队预计，协(xié)定存款等规模(mó)20-30万亿(yì)，占(zhàn)总存(cún)款比(bǐ)例10％左右，由(yóu)此(cǐ)来看(kàn)，新(xīn)规(guī)将降低银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于(yú)股债市场的影(yǐng)响方面，民(mín)生证券(quàn)宏观团(tuán)队表示，现实(shí)中，存款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助于压低全(quán)社会利率(lǜ)水平，利好债券；同时股票(piào)市场中，对流动性敏(mǐn)感的(de)股(gǔ)票也(yě)将因此受益。

　　川财证(zhèng)券(quàn)首席(xí)经济学家陈雳(lì)则(zé)表示，在当前整个(gè)经济(jì)复苏的大背景(jǐng)下，进一(yī)步释放(fàng)市场流动(dòng)性、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶(jiē)段(duàn)性目标，存款降息调节(jié)，对促销费无疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行(xíng)报告以及2023年(nián)一季度货(huò)政例(lì)会均表(biǎo)明，当前货(huò)币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是(shì)第一要求，而在此基(jī)础(chǔ)上也强调“着(zhe)力(lì)支持扩大内需(xū)，为实体经(jīng)济提(tí)供更有力(lì)支持”。从本次降息释放(fàng)的信(xìn)号来看(kàn)，是否意味着(zhe)货币政策(cè)进(jìn)一(yī)步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看法是，货(huò)币(bì)政策充裕延续，但解读为边际(jì)再宽松为(wèi)时尚早(zǎo)。“本次(cì)调降意味着(zhe)当前长端利率仍有(yǒu)下行空间，但这一调降是针对银行协定存款及通知存款利率自律上(shàng)限，而(ér)非直接调降挂牌存款利(lì)率，存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调并不等于政(zhèng)策(cè)利率就必须进(jìn)行对(duì)等下调(diào)，市(shì)场不应视为降息(xī)的确定性信(xìn)号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策(cè)之下(xià)，也有多方(fāng)观点(diǎn)提(tí)到，压降(jiàng)存款成(chéng)本仍是(shì)大势所趋。国(guó)泰(tài)君安董琦(qí)关注到，当前经济修复内生动力依(yī)然不强，外需压力没有(yǒu)完全缓解，货(huò)币(bì)政策将继续对经济修(xiū)复带来支撑作用，未来伴(bàn)随经济修复，利率(lǜ)水(shuǐ)平的调降还没(méi)有结束。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队的(de)观点也不谋而合——长(zhǎng)期来(lái)看(kàn)，存款利率下行仍(réng)是大势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一(yī)步降(jiàng)低贷款利率的(de)紧(jǐn)迫(pò)性不高(gāo)，但银行普遍以(yǐ)量补价，使(shǐ)得贷款价格(gé)战激烈，贷款利率很难上行。考虑到(dào)存量贷款重定价等(děng)影响(xiǎng)，2023年(nián)银(yín)行息差压力增大，控制存款(kuǎn)成本成为当务之急。中(zhōng)小银行或有动力主动(dòng)跟进下(xià)调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银行(xíng)金融市场研究员认为，需(xū)要看到的是(shì)，目前经(jīng)济处于修复性复(fù)苏阶段，经济恢(huī)复仍需要适度货币环境支(zhī)持，同时，国(guó)内经济复(fù)苏(sū)不平衡问题(tí)依然突出，要求货币政策支持(chí)精准有(yǒu)力。预计(jì)下半年(nián)货币(bì)政(zhèng)策不会(huì)出现急转弯，延(yán)续稳健(jiàn)货币政策基调，在(zài)保持信贷总量适度增(zēng)长，市(shì)场流动性合(hé)理充(chōng)裕情(qíng)况下(xià)，更(gèng)加倚(yǐ)重结构(gòu)性工具，加大实体经济(jì)薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企(qǐ)业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率自律(lǜ)上限将迎调整的同时，有市场观点担(dān)心(xīn)，降息一方面有利于刺激(jī)消费以(yǐ)及缓和银行经营压力，但(dàn)另一方(fāng)面老(lǎo)百(bǎi)姓、企业(yè)手里(lǐ)的存款(kuǎn)收益缩水了。在评价(jià)双方博(bó)弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通知(zhī)存款及协定存款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和协(xié)定存款介于(yú)定活期存款之间，利率高(gāo)于活期存款，但比定期存款(kuǎn)存取灵活，两者的共同优点(diǎn)是，在保持资金(jīn)灵(líng)活使(shǐ)用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款的一种，主要有1天(tiān)和7天两个(gè)期限，支取时(shí)需(xū)提前1天或7天通知(zhī)银行，即可按(àn)实际(jì)存期及支取日相(xiāng)应币种档次(cì)利率计付利息，个人和企(qǐ)业均可以(yǐ)办理。当前1天和7天期通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)的(de)基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)指企事业单位(wèi)在银行开(kāi)立一(yī)个具有结(jié)算和协定存款双重功能(néng)的协定存款(kuǎn)账户(hù)，并约(yuē)定基本(běn)存款额度，由银行将(jiāng)协定存款账户中(zhōng)超过(guò)该额度的部分按协定存款利(lì)率单独计息(xī)的(de)一种(zhǒng)存款方式(shì)。协定(dìng)存款性(xìng)质(zhì)介于活期和定期存(cún)款(kuǎn)之(zhī)间，只面向企(qǐ)业办理，期限最长为1年。当前，协(xié)定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)属于对公业务，通(tōng)知存款既有对公(gōng)业务，也有个人(rén)业务，但都有一定的存款门(mén)槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经(jīng)济(jì)学家罗(luó)志恒提出(chū)的观(guān)点(diǎn)是，总体(tǐ)来(lái)看，协(xié)定存款和通知存款基本上以对公活期存款为主，对(duì)一般老百姓(xìng)的影响不大。对于企业来说，会有一(yī)定(dìng)的利(lì)息(xī)损失，但若(ruò)存(cún)贷(dài)款利率都(dōu)能(néng)有(yǒu)所下调(diào)，也有(yǒu)助(zhù)于刺激企业投(tóu)资并降低融资成本。

　　此外(wài)记(jì)者也注意到，央行最新数(shù)据显示，4月份人民(mín)币存(cún)款减(jiǎn)少4609亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比多减5524亿(yì)元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利率调降是否会刺激(jī)超(chāo)额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰(tài)君(jūn)安董琦表示，这一传(chuán)导过程并非一(yī)蹴而就(jiù)，且需要(yào)总(zǒng)量政(zhèng)策继(jì)续支撑(chēng)。经(jīn凤凰男能嫁吗，凤凰男的八大特征和交往原则g)济当前依然(rán)需要休养生息，特别是在前期服务(wù)业修复后，与制(zhì)造(zào)业(yè)产生循环，带(dài)动收(shōu)入(rù)预(yù)期改(gǎi)善，最终(zhōng)才会带动(dòng)居民与(yǔ)企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛(zhàn)的建议(yì)是，应(yīng)辩证看(kàn)待本(běn)次(cì)降息。疫(yì)情(qíng)以来，企(qǐ)业(yè)及(jí)居民形成了一(yī)定规模的超额储蓄，降息可以(yǐ)降低(dī)企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大(dà)投资、居民增加(jiā)消(xiāo)费，促进经(jīng)济复(fù)苏。“只有经济复苏斜率提升，企(qǐ)业(yè)、居(jū)民对后续的(de)收入信心才会回升，进而(ér)形成储蓄转化为投资、消费，再(zài)形成增(zēng)厚(hòu)企业、居民收入的良性循(xún)环。”李湛(zhàn)表示。

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