金融(róng)界5月16日消(xiāo)息 国新办今日上午(wǔ)举行4月份国民经济(jì)运行(xíng)情况新闻发布会。现(xiàn)场(chǎng)有记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预(yù)期，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有哪些？国家统计局如何看待未来的(de)走势？

　　国家统计(jì)局新(xīn)闻发言人、国民(mín)经济(jì)综合统计司司长付凌晖回应称，当前价格低位运行(xíng)主要是阶段性的，当前中国经(jīng)济不存在通缩，总的来看，下阶段(duàn)也不(bù)会出现(xiàn)通缩(suō)。从(cóng)CPI的情况来看，今年以来，CPI同(tóng)比涨幅总(zǒng)体上是回落(luò)的，4月份同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个(gè)月(yuè)回落了0.6个百分点，CPI走低(dī)主要(yào)是一(yī)些阶段(duàn)性因素影响。

　　一(yī)是食品(pǐn)价格的回落。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加，市场价格有所回(huí)落(luò)。同时，生猪(zhū)市场供应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消(xiāo)费进入淡(dàn)季(jì)，猪肉价(jià)格下行，也(yě)带动(dòng)了食品价格(gé)的回(huí)落。4月份，食品(pǐn)价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个百分点。

　　二是能(néng)源(yuán)价格降幅扩(kuò)大。今年以来，受到世界(jiè)经济(jì)复(fù)苏乏力、全球能源价格总体(tǐ)上趋(qū)于回落，对国内居民消(xiāo)费汽柴油价格输(shū)出(chū)型(xíng)影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源(yuán)价(jià)格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降价促销。今年以来，受到汽(qì)车优惠补贴政策去年底到期影响，国六B的排放标准在今年7月份切换，陌上花开是什么意思,代表什么，微信名陌上花是什么意思车(chē)企(qǐ)降(jiàng)价促销力度(dù)加大，带动了价格的(de)下(xià)行。我们看到，4月份(fèn)燃油小汽车价格(gé)环比还(hái)在(zài)下降(jiàng)。

　　四(sì)是上年同期对(duì)比基数(shù)走高。上年同期受到疫情冲击(jī)，猪肉(ròu)价格进入(rù)到上涨周期等因素的(de)影响(xiǎng)，食品价(jià)格(gé)涨幅扩大。同(tóng)时，由于国际地缘政治冲突、全球疫(yì)情影(yǐng)响，去年(nián)国际油价高(gāo)涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价格上升。在这(zhè)些因素(sù)共同影响下，去年(nián)4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源(yuán)由(yóu)于受(shòu)到短期因素(sù)影响，往往波动会比较大(dà)，看(kàn)价格(gé)总体的状况，更(gèng)重要的还(hái)要看核(hé)心CPI。从核心CPI的(de)状况来看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上(shàng)月相同，总体保(bǎo)持基(jī)本稳(wěn)定(dìng)。从核心(xīn)CPI目前的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前(qián)相(xiāng)比还(hái)是偏低的，很重要的(de)原因是服务需(xū)求仍在恢复中，相关价格涨幅跟(gēn)过去相比偏低。

　　他表示(shì)，随(suí)着经济社会(huì)恢复常态化运行(xíng)，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住(zhù)宿(sù)、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格(gé)同比(bǐ)上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个百分点(diǎn)，连续两(liǎng)个月回升。未来随(suí)着(zhe)服务消费需求带动增(zēng)强，价格(gé)回升也(yě)会(huì)推动核心(xīn)CPI涨(zhǎng)幅回归(guī)到(dào)合理的(de)水平(píng)。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从(cóng)PPI情况(kuàng)来看(kàn)，今(jīn)年以来(lái)受到(dào)国内外多重因(yīn)素影(yǐng)响(xiǎng)，PPI同比降幅连续(xù)扩大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响(xiǎng)因(yīn)素有以下几个：

　　一是国际输入(rù)性因素影响。我国部分大(dà)宗商品价格与(yǔ)国际市场联系比较紧密，今年以来(lái)受到世(shì)界经(jīng)济恢复(fù)乏力影响(xiǎng)，国际大宗商品价(jià)格走低、国内石(shí)油、有色价(jià)格出(chū)现下降，4月份石油和天然气开采业(yè)价格下降16.3％，化学(xué)原料(liào)和化(huà)学制品(pǐn)业价格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶(yě)炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部陌上花开是什么意思,代表什么，微信名陌上花是什么意思分行(xíng)业(yè)市场需(xū)求(qiú)不足。经济恢复(fù)常态化运行以后，部分行业产能供给充裕，但(dàn)市场需(xū)求相对不足，价格有所下降。比如(rú)煤(méi)炭产能继续释放，进口持续增加(jiā)，而电煤(méi)需求(qiú)季(jì)节性(xìng)减(jiǎn)少，市场进入淡季，价格(gé)降幅有(yǒu)所扩大(dà)，4月(yuè)份煤炭开采和洗选业价(jià)格下降9.3％。我国钢材产能比较(jiào)充足(zú)，而市场(chǎng)需求还(hái)在恢复中，价格出现下降，4月份黑色金属冶(yě)炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动翘(qiào)尾下拉影响加大。4月(yuè)份(fèn)上年价格翘尾影响是负2.6个百(bǎi)分点，比(bǐ)3月份下拉影响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段情况(kuàng)来(lái)看，国际(jì)输入性影响还会(huì)持(chí)续，国内市(shì)场需求仍在恢复中，部(bù)分工业品价格短期(qī)下行(xíng)情(qíng)况还(hái)会(huì)延续(xù)。但(dàn)是(shì)随着国内经济恢复(fù)，市场需(xū)求回暖，总(zǒng)的判断(duàn)，下半年PPI有(yǒu)望逐步回(huí)升。

　　央行报告：当(dāng)前我国经(jīng)济没有出现通缩(suō)

　　值(zhí)得(dé)注(zhù)意的是，昨天央行发布的一季度货币政策报(bào)告也提(tí)及(jí)通(tōng)缩(suō)。报告提到(dào)，我国通胀水(shuǐ)平处(chù)于温(wēn)和区间。过去一年、五年和十年，CPI年(nián)均涨幅都在(zài)2％左右(yòu)。

　　今年以来(lái)物价涨幅(fú)阶段(duàn)性回落(luò)，主要与供(gōng)需(xū)恢复(fù)时间差和基(jī)数效应有关(guān)。我国经济运行开局(jú)良(liáng)好，同(tóng)时通胀保持温(wēn)和(hé)，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若(ruò)经济保持正常增长态(tài)势，CPI阶段性回(huí)落的影响不宜夸(kuā)大。

　　本(běn)轮物价回落客观上有以(yǐ)下因(yīn)素(sù)：

　　一是供给能力较强(qiáng)。在稳(wěn)经济一揽子政策有力支持下，国内生产持(chí)续加快(kuài)恢复(fù)，PMI生产分项(xiàng)保持在较高景气区(qū)间(jiān)；农副产品生(shēng)产稳定、物(wù)流(liú)渠道畅通，也保证(zhèng)了居民“菜篮(lán)子”“米袋子”供应充足。

　　二是(shì)需求复苏(sū)偏慢。实(shí)体(tǐ)经济生产、分配、流通、消费等环节(jié)本身(shēn)有个过程，加之疫情(qíng)的“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居民超额储蓄(xù)向消费的转(zhuǎn)化受收(shōu)入(rù)分配分化、收入预期不稳(wěn)等制约，特别是汽车、家装等(děng)大宗消(xiāo)费(fèi)需(xū)求偏弱。近期居(jū)民出现(xiàn)提前还贷(dài)现(xiàn)象，也一定程(chéng)度影(yǐng)响当期(qī)消(xiāo)费。

　　三(sān)是(shì)基数效应明(míng)显。去(qù)年(nián)国际油价一度逼(bī)近140美元大(dà)关，今年以来已回(huí)落至80美元(yuán)附近，带(dài)动CPI交通工具燃料(liào)和居住水电(diàn)燃料的同比增速走低；疫(yì)情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上(shàng)涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏(hóng)观(guān)经济数(shù)据同样(yàng)存在明(míng)显基数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作(zuò)用下今年二季度GDP增速可能明(míng)显回升。

　　未来几(jǐ)个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还(hái)将阶段(duàn)性(xìng)保持低位(wèi)，主要受去(qù)年同期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高(gāo)基数影响(xiǎng)。但要看到，随着(zhe)基(jī)数降低(dī)，特别(bié)是政策效应将进一步显现(xiàn)，市场机制(zhì)发(fā)挥充分作用，经济内生动力也(yě)在增强，供需缺口有望(wàng)趋(qū)于弥(mí)合(hé)，预(yù)计下(xià)半年CPI中枢可(kě)能温和抬升，年末可能回升至近年均值水平(píng)附近(jìn)。

　　报告表(biǎo)示(shì)，当前我(wǒ)国(guó)经济(jì)没有(yǒu)出现通(tōng)缩。通缩主要(yào)指(zhǐ)价格持续负增长，货币供(gōng)应量(liàng)也具有(yǒu)下降趋(qū)势，且通(tōng)常(cháng)伴(bàn)随经济(jì)衰退(tuì)。我国物(wù)价仍在温(wēn)和(hé)上涨，特别是(shì)核(hé)心CPI同(tóng)比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长相对较快，经济运行持续(xù)好转(zhuǎn)，不符合通缩(suō)的特征。

　　中长期看，我国经济总(zǒng)供求(qiú)基本平衡，货(huò)币(bì)条件合理适度，居民预期(qī)稳定，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪命题，担忧大可不必(bì)

　　物价是经济(jì)短周期波动的滞后指标，不能仅以物(wù)价(jià)回落来评判经济进入“通缩”。过往经(jīng)验显(xiǎn)示，经(jīng)济的周(zhōu)期(qī)性波动(dòng)主要由需求驱动，物(wù)价跟随需求变化而变(biàn)化(huà)，使得(dé)物价变化滞(zhì)后经济1-2季度左右；经济复(fù)苏初期，需(xū)求(qiú)才刚刚(gāng)开始(shǐ)修复，对价(jià)格的提振尚不明(míng)显，使得物价(jià)指标低(dī)位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以(yǐ)下(xià)。

　　领先(xiān)指标持(chí)续修复，显示(shì)经济处(chù)于复苏初(chū)期。以(yǐ)企业中长期(qī)资(zī)金来源刻画的(de)有效社(shè)融增速，去年9月以来持续(xù)回升(shēng)，由(yóu)去年(nián)8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至(zhì)今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季度左右的(de)经(jīng)验规(guī)律，本轮(lún)信用扩张会带动(dòng)经济在2023年初见(jiàn)底(dǐ)回(huí)升，1季度经(jīng)济指标已有所体现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给和外需等影响较(jiào)大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始抬(tái)升(shēng)。除去年基数(shù)较高外，猪(zhū)肉、鲜(xiān)菜等(děng)食品价格回落，及油(yóu)、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线(xiàn)下活动相关(guān)服务、衣着等价格逐(zhú)步抬升(shēng)。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年中前后开始抬(tái)升。

　　二(èr)问：资金空转加剧，政策托(tuō)底无用？周期启动，渐入佳境(jìng)

　　经济(jì)复苏初期(qī)，资金存在一定空转较为常(cháng)见(jiàn)。经验显示(shì)，资(zī)金空转多发生(shēng)在(zài)经(jīng)济(jì)回(huí)落、货币明显宽松(sōng)阶(jiē)段，部分资金滞留在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年(nián)底以来也有类似特征；有所不(bù)同的是，当前资金多滞留在银行体系、而不是非银金融机构，与居民理财(cái)回表、购(gòu)房(fáng)偏弱带来的居民与(yǔ)企业(yè)之间信(xìn)用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思(sī)路(lù)不同，使得信用(yòng)派(pài)生驱动和表征不(bù)同(tóng)过往(wǎng)，企业有(yǒu)效信用派生(shēng)自(zì)去(qù)年(nián)9月以来持续改善(shàn)，而房地(dì)产相关融资(zī)拖累(lèi)总体信用派生。传(chuán)统周期(qī)下，信(xìn)用扩(kuò)张以房地产(chǎn)驱动(dòng)为主，使得居民贷款增长明显快于(yú)企业；相较之下，本轮信(xìn)用修复主(zhǔ)要(yào)靠企业融(róng)资扩张(zhāng)，有效社融(róng)从去年9月(yuè)开(kāi)始持续回升，而居民信贷(dài)一度(dù)拖累(lèi)社融回落(luò)。

　　本轮信用派生带(dài)来的(de)经济(jì)效应不同过往，有效信用派生(shēng)对企业行为的支持已开始(shǐ)显现。去(qù)年(nián)3季度(dù)以来，资金(jīn)加速(sù)流(liú)向制造业，而(ér)房地产相关融(róng)资显(xiǎn)著弱于以往(wǎng)，使得制(zhì)造业(yè)投(tóu)资表现(xiàn)显著强于房地产(chǎn)；伴随融资的持续(xù)改善(shàn)，企业资本(běn)开(kāi)支在(zài)1季度有(yǒu)所扩大。但房地(dì)产“缺位”，压低了信用派(pài)生和经济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观数(shù)据已现(xiàn)“疲态”？疫(yì)情“后(hòu)遗症”或被过度渲(xuàn)染

　　高频指标(biāo)报复性(xìng)反弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫(yì)后“疤痕效(xiào)应”的存在，使(shǐ)得大家容易(yì)产生悲观情(qíng)绪。疫情政(zhèng)策调整，放大了“春节效应(yīng)”带来的经(jīng)济(jì)波动，部(bù)分高频指标报复性反弹后出现走(zǒu)弱的(de)迹象。其中，偏消费端的活动多在2月底之后走弱(ruò)，偏生产(chǎn)端略晚一点，导(dǎo)致宏观数(shù)据屡超预期的同时，市场(chǎng)信心反(fǎn)其道(dào)而行之(zhī)。

　　内生动能(néng)的(de)修复已然开(kāi)始，消费动能或被(bèi)低估，前半程靠居民出行和(hé)企业(yè)消(xiāo)费，后(hòu)半程靠居民(mín)消费能力的(de)恢复。出行意愿的持续改善(shàn)、企业经营活动(dòng)正常化等，皆指(zhǐ)向场景恢复带来的消(xiāo)费修复持续性和弹性不宜(yí)低(dī)估；批发零(líng)售、住宿餐饮等服(fú)务业，及稳增长(zhǎng)相关行业(yè)招(zhāo)工(gōng)需求在逐(zhú)步修复，有(yǒu)助于推(tuī)动收入与消费的正(zhèng)循环。

　　地产链条(tiáo)的“积(jī)极”信号(hào)也在(zài)累积。地(dì)产大周期向下(xià)已是共识，地产链条修复会弱于传(chuán)统(tǒng)周期；但小周期超调后(hòu)的修复出现一(yī)些(xiē)“积(jī)极”信(xìn)号。1）高陌上花开是什么意思,代表什么，微信名陌上花是什么意思(gāo)能级城市地产供给增多、质量改善，利于需求(qiú)释放、形成供需“正向循(xún)环”；2）中西部地区(qū)棚改加(jiā)码（可比口径(jìng)增长近60％）、中西部(bù)地区收(shōu)入(rù)修复(fù)等，有利于稳定(dìng)低(dī)能级城(chéng)市需求(qiú)。

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