2022年是国内(nèi)实施(shī)“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作为新能(néng)源的重点领域，光伏设备(bèi)行业(yè)备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持(chí)和(hé)行业高成(chéng)长性背景下，上(shàng)市(shì)企业产量不断(duàn)扩(kuò)大，营(yíng)收、归母净利润不断增(zēng)长，但行业内上中下游板块(kuài)的盈利能(néng)力分化(huà)严(yán)重，亟待引起(qǐ)注(zhù)意。

　　金融(róng)界上市公司研(yán)究院的数据显示，光伏设备产业(yè)链盈利参差不齐。光伏设备行业主要分(fēn)为(wèi)5大板块，分别是(shì)上(shàng)游的硅料硅片(piàn)生产(chǎn)加(jiā)工板块，中下游(yóu)的光伏加(jiā)工设备、逆(nì)变器、光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件。利润结构整(zhěng)体呈现金字塔结(jié)构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家(jiā)相关(guān)企业净增长的利(lì)润(rùn)贡献占比(bǐ)就高达(dá)55.59％，而中下(xià)游45家(jiā)企业总体利润贡献度小，且毛利(lì)率不足20％，企业(yè)间的竞(jìng)争(zhēng)加剧。

　　随(suí)着(zhe)2023年硅料硅片价格下行(xíng)预期(qī)增(zēng)加，结合对企业(yè)经营(yíng)数据(jù)变化的(de)分析，可以看出：光(guāng)伏设备的上游(yóu)将迎来降价与去库(kù)存(cún)阶段，这对于中(zhōng)下游企业来(lái)说意味着原材料成(chéng)本得到控制(zhì)，利(lì)于企业经营能力提升。

　　归母(mǔ)净利润突(tū)破千亿，八成企业利(lì)润增长(zhǎng)

　　在(zài)“双(shuāng)碳战略”背景(jǐng)下，作(zuò)为清洁(jié)能源(yuán)重要方向的光(guāng)伏设(shè)备，市场(chǎng)加大对上市公司(sī)的扶持力(lì)度(dù)。金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究院统(tǒng)计(jì)发现(xiàn)，行(xíng)业(yè)中48家上(shàng)市公司(sī)，有33家2022年获(huò)得的政府(fǔ)补助较(jiào)2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶(fú)持背后，与之同步的是上市企业经(jīng)营规模不断扩大，利润(rùn)增速可观(guān)。产量方面来看(kàn)，根据(jù)国家能(néng)源局数据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片产(chǎn)量357GW，同(tóng)比增长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光(guāng)伏制造(zào)端产量均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利(lì)方(fāng)面来看，2018年光伏设备行业实现归母净利(lì)润(rùn)118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平(píng)均归(guī)母净利润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的企业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高(gāo)科等9家企业(yè)2022年(nián)业绩下滑。

　　其(qí)中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归(guī)母净利润(rùn)23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司(sī)在去年(nián)电(diàn)池片环节尤其是大尺寸(cùn)电池处(chù)于供(gōng)不应求的状态，年内累计(jì)实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏(fú)设备行业归母净(jìng)利润增(zēng)速居前的(de)企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上(shàng)游板块毛利率2年(nián)增长20个百分点，3家企业净利润(rùn)贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分(fēn)析发现，上中下游呈现的(de)结果参差不(bù)齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红(hóng)利，行业有竞争壁垒(lěi)，参与厂商较少，企业(yè)毛利率(lǜ)较高；而中下游多数板(bǎn)块(kuài)毛利率不及行业(yè)平(píng)均。

　　数(shù)据显示，上游的硅料(liào)硅片2020年(nián)毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率第(dì)2低(dī)，仅(jǐn)高过光伏电池组件。但2022年(nián)板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快(kuài)提升，首(shǒu)先是源(yuán)于(yú)供不应求(qiú)背(bèi)景下的涨价。作为光伏设备行业(yè)的原(yuán)材料方，硅料硅(guī)片板块(kuài)可以形(xíng)容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以(yǐ)来的(de)数据来看，硅片价格依然(rán)处于高位。特别是上半年硅片价(jià)格持续高位运(yùn)行，硅片(piàn)需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商(shāng)纷(fēn)纷与(yǔ)硅(guī)料(liào)企业签(qiān)订巨额订单(dān)，提前完成(chéng)备(bèi)货。

　　上游(yóu)的(de)头(tóu)部企业代表之一通威股份，曾(céng)在2022年报中提(tí)及量价双升，指出受(shòu)益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进入壁垒高(gāo)，深耕(gēng)该领域的企业容易形(xíng)成规模效应(yīng)。这一板(bǎn)块仅有(yǒu)3家上(shàng)市(shì)公司，不容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业(yè)业绩(jì)均呈(chéng)现爆发式(shì)增长(zhǎng)，平(píng)均归母净(jìng)利润(rùn)增速为(wèi)172％，特别是大全能源(yuán)2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，48家光(guāng)伏设备行业2022年累计(jì)归(guī)母净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威股份、大全能(néng)源(yuán)和(hé)TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业(yè)归母净利润就增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年(nián)总(zǒng)共实现归母(mǔ)净利润(rùn)516.66亿元，占(zhàn)光(guāng)伏(fú)设(shè)备行(xíng)业(yè)整体归母净(jìng)利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业经营情(qíng)况

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游(yóu)”内卷”，中游两大板块平(píng)均毛利(lì)率(lǜ)不(bù)超17％

　　相比风(fēng)光的上游(yóu)，中下游涉及光伏(fú)电池组件(jiàn)、光伏辅材等领域(yù)参与厂商(shāng)较多，企业间竞(jìng)争激烈。整体而言，光伏设备中(zhōng)下游(yóu)板(bǎn)块2022年毛利率呈现下行趋(qū)势，45家(jiā)企业平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司(sī)盈利情况(kuàng)。上游(yóu)硅料硅片(piàn)爆(bào)赚的背后(hòu)，是中下游(yóu)45家(jiā)企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛(máo)利率(lǜ)数(shù)据来看，中(zhōng)下游领域的光(guāng)伏加工(gōng)设备和逆变器(qì)毛利率3年来基(jī)本(běn)持(chí)平，而光(guāng)伏辅材和(hé)光伏电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同板块的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　具体来看，光伏电池组件板块11家(jiā)上(shàng)市(shì)公司，平(píng)均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部(bù)企(qǐ)业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协(xié)鑫集成和亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较(jiào)多竞争激烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年以(yǐ)来(lái)逐年下(xià)滑(huá)，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于(yú)原材(cái)料涨(zhǎng)价等因素影响，福(fú)莱特的主业光伏玻(bō)璃毛利率下降12.39个(gè)百分(fēn)点，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量相对较少，板块(kuài)整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在该板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块的绝对龙头，阳(yáng)光电(diàn)源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变(biàn)器全球出(chū)货量达(dá)77GW，逆(nì)变设备全球累计装(zhuāng)机量已突破(pò)340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市场(chǎng)占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片存(cún)货周转速度放慢(màn)，中下游盈(yíng)利能力有(yǒu)望改善

　　光伏设备行(xíng)业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业写照，而(ér)自(zì)2022下半年硅(guī)料硅片价格自高位走出(chū)下(xià)行趋势，行业格(gé)局(jú)将发生怎样的改变(biàn)？

　　数据显(xiǎn)示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅(guī)华夏儿女指什么意思，华夏儿女是啥意思片的阶段高点，多数硅(guī)片(piàn)价格下跌幅(fú)度超过30％。根据(jù)中(zhōng)国有色(sè)金(jīn)属工业协(xié)会硅业分会(huì)公布(bù)的最新(xīn)数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片(piàn)价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成(chéng)交(jiāo)均价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从华夏儿女指什么意思，华夏儿女是啥意思3家(jiā)硅料(liào)硅片(piàn)企业的经营数据也可看出硅片价(jià)格(gé)下跌对上游公司盈(yíng)利(lì)的影(yǐng)响。今年一(yī)季度，大全能源实现归母净利(lì)润(rùn)29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能(néng)放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一季度(dù)存货周转率数(shù)据发现(xiàn)，无论是(shì)环比(bǐ)还(hái)是同比，相较而言都(dōu)有明显下行趋势，说明当前有库存积压(yā)风险。以大全能源为例，2022年一季度存货周转(zhuǎn)率为(wèi)2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货(huò)周(zhōu)转率变化趋势

　　制图：金融(róng)界上市公(g华夏儿女指什么意思，华夏儿女是啥意思ōng)司研究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士认为(wèi)，上(shàng)游硅(guī)料硅片面临短期供过于求的局面，在清理库(kù)存的阶段下，硅片价格还有(yǒu)进一步下行(xíng)空间。这对于(yú)光伏电(diàn)池组件(jiàn)、光伏加工设备等(děng)对中下(xià)游板块，将能较好控制原(yuán)材料成本，对提升毛利(lì)率、营收率(lǜ)等有一定(dìng)帮助(zhù)。

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