财联社记者近期(qī)从行业内了解到，信贷市场需求低迷持续(xù)之(zhī)下，部分(fēn)银行出现了(le)贷款(kuǎn)最优惠利率与同期理财收益率倒挂或接近(jìn)倒(dào)挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到(dào)年化3.65％左右了，但投放依(yī)旧比较难(nán)。房贷和前十年比(bǐ)那都是放不出去的(de)。”4月25日(rì)，中部一家大型城商行相(xiāng)关负(fù)责人对财联社记者(zhě)说。

　　这种情(qíng)况并非个案(àn)。4月26日，财联社记者(zhě)向兴业(yè)、广发等多家银行(xíng)了解(jiě)到，当(dāng)前抵押(yā)贷款最优惠(huì)利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平(píng)仍在进一步(bù)下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款理(lǐ)财(cái)产品，环比增(zēng)加22款，其(qí)中86款为开(kāi)放(fàng)式产品(pǐn)，其平(píng)均业(yè)绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比下(xià)跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭(bì)式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责(zé)人对财(cái)联社(shè)记(jì)者表示，正常情(qíng)况下贷款利率要高于理财收益，否则会(huì)形成套(tào)利空间。近期出(chū)现(xiàn)的收益(yì)率倒挂的情况的确(què)多(duō)年来少(shǎo)见。这(zhè)种情况本质上(shàng)反(fǎn)映实体(tǐ)经济(jì)需求不足，资(zī)金可(kě)能在金融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的(de)贷款利率VS走高的(de)理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金(jīn)中夏对外表示，人(rén)民银(yín)行认真贯彻(chè)党中(zhōng)央、国务院(yuàn)决策部(bù)署(shǔ)，采取了(le)很(hěn)多措施做好金融支持稳(wěn)外贸工(gōng)作(zuò)。首(shǒu)先是降(jiàng)低(dī)实体经(jīng)济融资成本(běn)。2022年，我(wǒ)国企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利率同(tóng)比下(xià)降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央行一季(jì)度金(jīn)融统计数据发(fā)布会上公布的数据(jù)显示，3月(yuè)份银行体系新发(fā)企业(yè)贷加权平均利(lì)率同(tóng)比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月份银(yín)行(xíng)体系新发企业(yè)贷款(kuǎn)加(jiā)权平均(jūn)利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)，并没有考虑区(qū)域差异。财联社(shè)记者注(zhù)意(yì)到，在部分资金充裕的一线城(chéng)市利率水平下沉(chén)更快(kuài)，比如央行(xíng)营管部早在2月份(fèn)即(jí)表示，去年12月份，北京地区(qū)新(xīn)发放企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报(bào)告分析认为(wèi)，一季度的贷款需求非常好，央行今年一季度公布的贷款需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最高值。但最近(jìn)贷款需(xū)求有下降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现(xiàn)利率下降，表示(shì)银(yín)行贷款需(xū)求较差，需要购(gòu)买票据(jù)来填充贷款(kuǎn)额度(dù)。

　　与新(xīn)发放(fàng)贷(dài)款(kuǎn)市(shì)场当前的(de)不景气(qì)形成(chéng)鲜明对比的是，一季(jì)度理(lǐ)财市场(chǎng)的收益率却在节节回升。普益(yì)标准数据显示(shì)，截(jié)至(zhì)2023年(nián)1季度末(mò)，理财公司存续理财产品(pǐn)14892款，占全(quán)市场存续(xù)理财产品的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式固收类理财产品(pǐn)（不(bù)含现(xiàn)金管理类产品）的近1个月年化收(shōu)益率(lǜ)的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数据(jù)显示，4月(yuè)24日封(fēng)闭式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与1年(nián)期(qī)AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收(shōu)益率相比，当(dāng)前(qián)银(yín)行新(xīn)发贷(dài)款(kuǎn)的利(lì)率也不(bù)占优。普益(yì)标(biāo)准监测数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财产品中(zhōng)，开(kāi)放(fàng)式产(chǎn)品平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品(pǐn)平均业绩比较基(jī)准为3.66％。<20G等于多少GB 20GB流量够用一天吗/str20G等于多少GB 20GB流量够用一天吗ong>

　　业内：要警惕资(zī)金出现空转(zhuǎn)套(tào)利(lì)可能

　　多位受访金融行(xíng)业人士(shì)对记者表示(shì)，当前新发贷款利率和(hé)理财收益率之间出现倒挂是(shì)多年(nián)来罕见的(de)情(qíng)况。部分(fēn)人士认为(wèi)，应该警惕当前非对称利(lì)率政策之下，贷款、存款和金融(róng)市场之间(jiān)出现收(shōu)益“套利”空间的可20G等于多少GB 20GB流量够用一天吗能(néng)。

　　融360数字科技研究院分析(xī)师刘银平对财联社记者表示(shì)，理财产(chǎn)品收(shōu)益率超过(guò)银行贷款利率，可(kě)能会给部(bù)分(fēn)客(kè)户(hù)钻空子的机会，从银行那里获取的低息贷款没有投入实际经(jīng)营(yíng)，而是拿去购买(mǎi)收益(yì)率更高的理财(cái)产品，导致资金空转，前几年结(jié)构(gòu)性存款(kuǎn)市场(chǎng)曾(céng)存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理财产品业绩比较基准不代(dài)表实际收(shōu)益率，净值是不(bù)断波动的，不会一直上涨，实(shí)际上，理财(cái)产品(pǐn)向净值化(huà)转型之后(hòu)对企业的吸引力(lì)有所减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金(jīn)融与发展实验室(shì)主(zhǔ)任曾刚对财联社记者表示，理(lǐ)财收益与金融市场利率相对应，出(chū)现倒挂的(de)情况主要是即(jí)期(qī)的贷款利率与发(fā)行当(dāng)期定价的理财收益率的差异(yì)，在(zài)市场利(lì)率快速下行的(de)时容易(yì)出现这种收益率不同步(bù)的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷款利率继续下行，意(yì)味着当期发行(xíng)的理财产品的收益率会同步下降。从这一个角度(dù)来(lái)看，未来一段时间的理财产品收益率会进入下(xià)行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同。4月25日(rì)，某城商行广(guǎng)州分行负责(zé)人对财联社表示，该行(xíng)已经(jīng)关注到理(lǐ)财收益和存贷款利差的情(qíng)况，理(lǐ)财与贷款(kuǎn)利率差距过大必(bì)然引发(fā)资金(jīn)空转套利(lì)，这与货币政策初衷不(bù)符。估计(jì)下一步理财产(chǎn)品收益水平要(yào)降低(dī)到(dào)3％以下。

　　一家头部银行理财(cái)子负责人对财联(lián)社记者表示，考(kǎo)虑到理(lǐ)财产品底层资产大多数为债券，而债(zhài)券市场(chǎng)发(fā)行人大(dà)多是(shì)大型企业，理论(lùn)上其(qí)收(shōu)益率比(bǐ)个贷是(shì)要低一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个(gè)人的(de)信用等级比大型企业要低，所以个贷的定(dìng)价理论上要(yào)比理财收益(yì)率高(gāo)才(cái)对。现在出(chū)现个贷定(dìng)价和理财产品(pǐn)持平，甚(shèn)至出现倒挂，这只(zhǐ)能说(shuō)明(míng)个人部门当前的信贷(dài)需求不足，没(méi)有什么人想贷(dài)款，导致(zhì)资金空(kōng)转，这(zhè)也是近(jìn)年(nián)来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷(dài)款定价(jià)持续下行(xíng)未(wèi)来(lái)新发理财(cái)产(chǎn)品收益率也(yě)会回(huí)落。“市场对利(lì)率走势的预(yù)期(qī)是(shì)一致的(de)，新发的收益率未(wèi)来会下来，近(jìn)期整体的趋势(shì)也是这样。一(yī)些存量的产品年化收益(yì)率近期大(dà)幅上(shàng)行，主要(yào)是因为底层资产是去(qù)年利率高位时(shí)候拿的，在利率走低预期下，其净值表现就(jiù)会(huì)向上拉(lā)。”

　　息差(chà)承压将推动存款(kuǎn)利率进(jìn)一步下行

　　受访(fǎng)银行人士对财(cái)联社记者称，当(dāng)前贷(dài)款端定价疲软的现状，也是有关方面不(bù)断出(chū)手(shǒu)规范存款利率的核(hé)心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商(shāng)行负(fù)责人对(duì)记者表示，在贷款定价上不去的情况下，未来(lái)存款利率持续下行应该是(shì)大趋势，否则银(yín)行净(jìng)息差承受的压力将是巨大(dà)的。“现(xiàn)在各行储(chǔ)蓄又(yòu)多(duō)，之(zhī)前理财波(bō)动(dòng)的影(yǐng)响还没完全(quán)消除(chú)，很多客户的资(zī)金(jīn)还没有出(chū)来，都(dōu)压在储蓄(xù)里。”

　　有(yǒu)市(shì)场(chǎng)观点(diǎn)认为，一旦第(dì)二(èr)季(jì)度贷款需求(qiú)走弱得到(dào)确(què)认，意味着贷款利(lì)率依然(rán)有下降的可能性和空间，银行(xíng)息(xī)差(chà)水平面临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一(yī)季(jì)度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净(jìng)利息收益率(lǜ)和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一(yī)峰团队最新研报认为(wèi)，未来存款(kuǎn)市场成本管控仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计(jì)，后续对于存款定价自律管理的手(shǒu)段包括(kuò)但不限于以下三个方面。首先，协定存款、通知存款等创新类活期(qī)存款有可(kě)能将纳入自律机(jī)制管理。现(xiàn)阶段，对(duì)核心定期存款而(ér)言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款缺(quē)少政(zhèng)策指引，未(wèi)来或将对这类产品比照(zhào)活(huó)期存款进行规范；其次，同业(yè)存款套壳协议存款(kuǎn)需继续纠正；最后，期(qī)权价(jià)值过低的“假(jiǎ)”结构性存(cún)款(kuǎn)仍(réng)须(xū)规范(fàn)，后续或(huò)将结构性存(cún)款的（保底收益+期权价(jià)值）合计同(tóng)时(shí)纳入自律机制上限(xiàn)，进(jìn)一步压降(jiàng)结构性(xìng)存款利率。

　　王(wáng)一(yī)峰团(tuán)队测算认为(wèi)，如(rú)果全部企业活(huó)期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市银行企(qǐ)业活期(qī)存款成本率加权(quán)平(píng)均降幅(fú)在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。