公募基金(jīn)交易结(jié)算模式(shì)再(zài)现(xiàn)创新突(tū)破！

　　继过往较为(wèi)常见(jiàn)的(de)托管人结算模(mó)式和(hé)券商结算模式之后，一(yī)种创新模式——“类QFII结算模式”正在(zài)基金行(xíng)业悄然流行。

　　据中国基(jī)金报(bào)记者了解，2022年3月初(chū)成立的博(bó)道盛(shèng)兴一年持有(yǒu)期混(hùn)合是(shì)首只采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模(mó)式”的基(jī)金，该(gāi)基金(jīn)由博道基金、广发证券、兴业银行三方(fāng)合作推出。目(mù)前正在发行的易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述ETF将由易方达与广发证券、兴业(yè)银行合作(zuò)发行。

　　“类QFII结(jié)算模式”的推出(chū)也吸引了行业(yè)各方目光，据业内人(rén)士(shì)透露，除(chú)了(le)广发证券有落地的基(jī)金产品(pǐn)之外(wài)，其他(tā)券商、基金(jīn)公司也在关注(zhù)研究这一新的模式，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在多(duō)位业内(nèi)人士看来，目前基金结算模式迎来新时代。券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算三类模式各有优劣，基(jī)金管理人可以根据不同(tóng)情况，选择(zé)不同的结算模式，最(zuì)大限度(dù)的调动各方资源，为持有(yǒu)人(rén)提(tí)供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐(zhú)渐落地

　　在公募基(jī)金25年(nián)的历史长(zhǎng)河中，托(tuō)管人结算(suàn)模(mó)式是最早出现也是最为(wèi)成(chéng)熟的基金结算模式。到(dào)了2017年，券商结算模式启(qǐ)动(dòng)试(shì)点，成为基金(jīn)公(gōng)司(sī)撬动券商资源的(de)有力抓(zhuā)手(shǒu)，之(zhī)后由试点转(zhuǎn)常规(guī)，发(fā)展迅速。

　　如今，新的交易结算模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在(zài)行(xíng)业各方(fāng)探(tàn)索中落地。

　　据中国基金报记者了(le)解，2022年3月8日成立的博道盛兴一年持有期混合是首只(zhǐ)采用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”的基金。而目(mù)前正在(zài)发行的易方达中(zhōng)证软件(jiàn)服(fú)务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述两(liǎng)只基金分别由博道(dào)、易方达两家基金公司与广(guǎng)发证券、兴业(yè)银行合(hé)作发行。

　　“在证券公司中(zhōng)，广发证券是率先有落地基金产品的券商，据(jù)了解，其他(tā)券商也在(zài)积极研究这一新的(de)业务(wù)。”一(yī)位(wèi)业内人(rén)士(shì)透(tòu)露。

　　据博道(dào)基金(jīn)介绍，所谓的“类QFII结算模(mó)式”是指，公募(mù)基(jī)金(jīn)参(cān)照QFII模式，通(tōng)过(guò)证券公司(sī)进行交(jiāo)易申(shēn)报，由托(tuō)管银行进行结算，在这种(zhǒng)模式下(xià)，资金存放(fàng)在(zài)托管(guǎn)银行的(de)托管账(zhàng)户(hù)，无须(xū)银证转(zhuǎn)账(zhàng)到证券公司。这也成为类QFII模(mó)式的与一般券结模(mó)式(shì)的最大不(bù)同点。

　　具体来看(kàn)，类(lèi)QFII模式中产品(pǐn)资金集中存放在托管银行，在券商(shāng)开(kāi)立的资金账户(hù)无需实际上(shàng)的银证转账存入资金，每个交易(yì)日(rì)基金公司采用申报(bào)交易(yì)额度，使(shǐ)用虚头寸资金的方(fāng)式进行场内交易，券商根据已申报的交易额度(dù)每日(rì)滚(gǔn)动计算产品资金账户虚(xū)头寸资金余(yú)额(é)，以实(shí)现对(duì)产品场内交易额度的(de)前(qián)端(duān)验资(zī)控制。

　　类(lèi)QFII模式下基金(jīn)场内(nèi)交(jiāo)易通过经纪券(quàn)商完成，仍然保(bǎo)留了原先券商交易结算模(mó)式的交易前端控制、验资验券的优点，同时资金结算由托(tuō)管行(xíng)完成，解决(jué)了部分托管行比较关注的托管资金归属保(bǎo)管问题，一定(dìng)程度上调动了纳粹分子是什么意思托管行的积极性(xìng)。

　　在博时基金券商业务部副总经理王鹤锟看(kàn)来，类QFII结算模(mó)式，丰(fēng)富了公(gōng)募(mù)基(jī)金与证券(quàn)公司(sī)结算(suàn)模式的选择，更好(hǎo)地满足各(gè)方差(chà)异化的需求，也印(yìn)证了(le)券商(shāng)财(cái)富管理转型已经进入更加成熟和高速发(fā)展阶段 ，多样的结(jié)算(suàn)模式(shì)备选可以(yǐ)有助(zhù)于降(jiàng)低运营风险 、提升效率(lǜ)，促进公(gōng)募(mù)基金、券商渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产品，类QFII结(jié)算模式可以保证较好运营效(xiào)率带来的(de)优质(zhì)交易(yì)体验的同时，兼顾券商与基(jī)金公司的商业(yè)利(lì)益深度捆绑。随(suí)着(zhe)“买方(fāng)投顾(gù)业务，产品工具化(huà)配置”的(de)趋势(shì)逐渐形(xíng)成，该模式将进(jìn)一步促进(jìn)，金融机(jī)构为广大投(tóu)资(zī)人提供更多的交(jiāo)易工具选(xuǎn)择(zé)。”他进一步分析指出(chū)。

　　类QFII结算模式突破了(le)现行客户交易结算(suàn)资金(jīn)的三方存管(guǎn)框架，谈及(jí)这类模式的(de)创新点，平安基(jī)金总结为三大方面(miàn)：“一是(shì)虚头寸(cùn)：实(shí)现虚头寸(cùn)指令对接，资金无需三(sān)方存(cún)管；二是(shì)交易交收分离：证券公司对产品场(chǎng)内交(jiāo)易进行(xíng)前(qián)端验(yàn)资验券；三是日终资金(jīn)对账(zhàng)：实现证券(quàn)公司与托管人(rén)系统(tǒng)对接对账。”

　　加强交易前端验资验券功能(néng)

　　兼(jiān)顾与(yǔ)券(quàn)商渠道的商业(yè)模式创新

　　作为一种新(xīn)的交易结算模式，投资者(zhě)对类(lèi)QFII结算模式还是比(bǐ)较陌生。相比过往的结算模式，公募基金采用(yòng)类QFII结算模(mó)式有哪些(xiē)优劣势(shì)？也是(shì)投资者关注的(de)问题。

　　博(bó)道(dào)基金站在ETF的角(jiǎo)度分析(xī)指出，从(cóng)销售(shòu)端上看，ETF的募(mù)集和日常申购赎(shú)回(huí)都通过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投(tóu)资(zī)端业务也是通(tōng)过券商完成，可(kě)以全(quán)方位的跟(gēn)券商合作(zuò)。

　　“类QFII的优点是证(zhèng)券公司对(duì)产品(pǐn)场内(nèi)交易进行前端验资验(yàn)券(quàn)，可有效防控异常交易和超买风(fēng)险。”博(bó)道基金表示(shì)。

　　“对于公募(mù)基(jī)金管理(lǐ)人而言，公(gōng)募类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)，较传(chuán)统托(tuō)管银行结算模式，有两方面好(hǎo)处：一是，加强了(le)交易前(qián)端验资(zī)验券(quàn)功能，优化交易监控(kòng)和头寸透支风险(xiǎn)管理；二是(shì)，兼顾了与券商渠道商业模式的创新(xīn)，类似与券(quàn)商结算模式，捆绑了商业利(lì)益，有利于券商代买(mǎi)市占率的提升。博(bó)时基金券(quàn)商(shāng)业(yè)务部副总经理王(wáng)鹤锟(kūn)也谈了(le)自己的看法(fǎ)。

　　他(tā)进一步(bù)分析称(chēng)，“相较券(quàn)商(shāng)结算模式(shì)，公募类QFII结(jié)算(suàn)模式，也有两方面好处：一(yī)是(shì)，无需银证(zhèng)转账即(jí)可(kě)调整场内外资金分布，效率有所提升；二是，简化(huà)了开户环节，免去了(le)三方存管登(dēng)记确认。”

　　此外，还有基金(jīn)人士认为(wèi)，对于基金管理人而言，ETF采用类QFII结(jié)算模式，可(kě)以兼顾资金使用(yòng)效率与风(fēng)险控制两方面的需求(qiú)，相？过往的结(jié)算模式体现出(chū)了？定(dìng)优势。相比(bǐ)券商结算模式，类QFII结算模式下无需银(yín)证(zhèng)转账(zhàng)即可调整场内外资金分布，效率有所提升，同时也简化了开户环节，免去了(le)三？存管登记确认；而(ér)相比托管人结算(suàn)模式，类QFII结(jié)算模式(shì)下加强(qiáng)了交(jiāo)易前端验(yàn)资验券功能，可优化交易监控和(hé)头寸透支风险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结(jié)算模式的主要优势归结为以下几(jǐ)点：

　　一是(shì)，类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式下，产品(pǐn)资金不是(shì)集(jí)中于(yú)原来(lái)的证券公司资(zī)金账户，仍然(rán)存放在托管行账户(hù)，实现的方式是需要将托管行(xíng)和券商打通。通(tōng)过“虚头寸”将托管行和(hé)券商打(dǎ)通，免去银证转(zhuǎn)账(zhàng)的步骤(zhòu)，解(jiě)决了普(pǔ)通券结模式下资金分散管理，资金划拨时间受银证(zhèng)转账时(shí)间范(fàn)围限制的痛(tòng)点。日常投资运作过程(chéng)，减(jiǎn)少(shǎo)银证(zhèng)转账资金划拨工作，例如，定期(qī)费用支付、新股新债缴款与银行(xíng)间账户之间划拨等；

　　二是(shì)，对比(bǐ)券(quàn)商(shāng)结(jié)算模式，一定量(liàng)减少了证券(quàn)资金账(zhàng)户开户与银证关联挂钩环节(jié)工作；

　　三是，更有利于明确各方职责所在，以及(jí)完善业务风(fēng)险管理。通过交(jiāo)易交收分离，证券公司前端验资验券可有效防控异常(cháng)交易和超买(mǎi)风险，托管(guǎn)人(rén)负责交收；日终资金对账实(shí)现证券公司(sī)与(yǔ)托(tuō)管人系统(tǒng)对接对账，可防范资金结算风险。

　　平安基(jī)金同时也谈到了ETF采用(yòng)类QFII结算(suàn)模式的几点不足之处：一方(fāng)面，类似托(tuō)管人(rén)结(jié)算模(mó)式(shì)，该(gāi)模式与(yǔ)托管(guǎn)人(rén)结算模式一致，对投资(zī)组合而言需按(àn)月计算缴(jiǎo)纳最(zuì)低结算备付金与保(bǎo)证机制(zhì)；另一(yī)方面，虚头寸机(jī)制下(xià)，管理人、托管(guǎn)人与(yǔ)券商三方需每(měi)日确(què)立场(chǎng)内/外资金分配比例。取决(jué)于投资组合交易(yì)特征，将(jiāng)增加日常投资运营管理(lǐ)工作(zuò)。

　　起步阶(jiē)段或吸引头部基金公(gōng)司跟随

　　实现基金、券商、银行三方共赢

　　从业内观察看，不少基金(jīn)公司对类QFII结(jié)算模(mó)式的关注度较高，也(yě)在(zài)筹(chóu)备或启动相应的合作(zuò)。不过，参与(yǔ)这类业务(wù)还涉及系统改造，以及固(gù)收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的(de)限制仍(réng)有待解(jiě)决等问(wèn)题，初期或(huò)更(gèng)多(duō)是头部基金(jīn)公(gōng)司参与。

　　“近(jìn)期也在公(gōng)司(sī)内(nèi)部(bù)对这一(yī)业(yè)务进(jìn)行了探讨，业务操作(zuò)上的(de)障碍并不大。”一家基金(jīn)公司(sī)人士表示，这类业务具备(bèi)一定(dìng)吸引力，相比较托管行结算(suàn)模(mó)式和券商(shāng)结算模式，这一模式可以同时激发银行、券商(shāng)双方的销售力(lì)度，同时在此类模式(shì)刚刚起步阶(jiē)段阶(jiē)段参(cān)与，存在明显的先发优势。

　　博时券商业务部副总(zǒng)经理(lǐ)王(wáng)鹤(hè)锟也表示，关于类QFII结算(suàn)模式仍(réng)处于发(fā)展初期，该模(mó)式特点(diǎn)鲜明。但(dàn)是，对于(yú)固收、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的(de)限制仍有待解决，成为主流结(jié)算模式仍不具备条件(jiàn)。展望未来，预计相关金融机构对该(gāi)模式(shì)会保(bǎo)持高(gāo)度关注，会(huì)成为(wèi)选(xuǎn)择之一。

　　平安(ān)基金相关人(rén)士更有信(xìn)心，认为这是一个基金、券商、银行三方(fāng)共赢的模式(shì)，有望(wàng)成为新纳粹分子是什么意思(xīn)的(de)行业发(fā)展(zhǎn)趋势。对管(guǎn)理人而言，类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)较传(chuán)统券(quàn)结模式、托管(guǎn)人结算模(mó)式(shì)均有比(bǐ)较优势(shì)；对托(tuō)管人而(ér)言，产品资金(jīn)全额留(liú)存在托管账(zhàng)户，无(wú)需银证转账；对证券公(gōng)司提(tí)高服务(wù)机构客户的能力，也(yě)加强了公司品牌(pái)影响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算(suàn)模式，也涉及不少系(xì)统改造(zào)，尤其是托管行和(hé)券商。博(bó)道基金就(jiù)表示，对基金公司来说，总(zǒng)体保留沿(yán)用券(quàn)商结(jié)算模式下的场内交易前端验资验券相关(guān)流(liú)程和业务系统，个别(bié)如(rú)清算模块(kuài)涉(shè)及一(yī)些小改动。但券商和(hé)托管行的系(xì)统改动较(jiào)大，如在系统(tǒng)直连、账户管理(lǐ)、场内(nèi)清算、场外清算等多个环节需要进行升级改造(zào)。

　　目前已经(jīng)实现的模式来看，主要是广(guǎng)发(fā)证券、兴业银(yín)行、基金(jīn)公(gōng)司三方参与。而记者从业内了解到，也有(yǒu)一些银行(xíng)、券商对此也(yě)抱有积极态度，愿意(yì)布局此(cǐ)类(lèi)业务。

　　从(cóng)单(dān)一(yī)模(mó)式走向(xiàng)三(sān)类模(mó)式